期权周度评论
期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 作者：黎伟 电话：（023）63636613 E-mail：glqhyfb@126.com 从业资格号：F0300172 投资咨询号：Z0011568 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 本期导读： 豆粕期权：继续收取时间价值 中美经贸高层接触恢复，两国贸易战有缓和迹象，但G20峰会前不确定性仍存，短期m1901合约或在3000-3300区间宽幅震荡。当前期权估值偏高，同时时间衰减加快，建议卖出虚值看涨期权和虚值看跌期权构建宽跨式策略，收取时间价值的快速衰减。 白糖期权：震荡延续、卖出远期宽跨 近期原油大幅下跌，叠加新榨季甘蔗糖逐渐开榨，消费旺季到来之前郑糖或难有作为。考虑到新榨季全球食糖供需结构改善明显，下方存在强支撑，短期或在4800-5200区域构筑底部。建议前期宽跨式策略移仓换月，针对SR905系列合约卖出虚值看涨期权和虚值看跌期权。 铜期权：区间震荡、构建比率式价差策略 当前中美高层恢复经贸接触，加之全球铜库存处于低位，短期反弹或会延续，但下游消费疲软，经济下行压力巨大，反弹空间亦会有限。建议买入1份平值看跌期权，同时卖出2份虚值看跌期权，构建比率式价差策略，以获取在震荡行情中所带来的收益。 独立申明 期权周度评论 摘 要 报告日期：2018年11月16日 报告作者 研究报告·热点周评 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 豆粕期权：继续收取时间价值 1、市场表现 本周豆粕期货1901合约宽幅震荡，因G20峰会前两国贸易战不确定性仍高。 今日主力m1901合约收于3158元/吨，周小幅上涨16元/吨，涨幅0.51%；平值合约m1901-C-3150收于77元/吨，周上涨4元/吨，涨幅5.5%，m1901-P-3150收于69元/吨，周下跌6元/吨，跌幅8.2%。 2、影响因素分析 （1）标的价格 观点：宽幅震荡 理由：中美经贸高层接触恢复，两国贸易战缓和预期加强，加之短期国内大豆供给无忧，给予豆粕市场压力；然两国贸易战始终未有明确表态，仍有较大不确定性，预计G20峰会前豆粕期货1901合约将在3000-3300区间宽幅震荡。 （2）波动率 因近月1901合约受贸易战的影响较大，市场给予了该系列期权较高的溢价。本周m1901平值期权隐含波动率24%左右，部分虚值期权隐含波动高达30%以上，若换算为日波动率为2%左右，即市场预计未来5天将会有大约2天的收盘涨跌会大于2%，高于近期市场的平均波动（过去一个月，仅有3天市场的涨跌高于2%）。 （3）时间 主力合约系列期权还剩3周左右的时间，时间衰减速度将会加快，尤其在当前期权价值比较高估的情形下。经过计算，未来一周平均每天将会损失2.5%左右权利金，买方压力加大。 3、结论及策略 中美经贸高层接触恢复，两国贸易战有缓和迹象，但G20峰会前不确定性仍存，短期m1901合约或在3000-3300区间宽幅震荡。当前期权估值偏高，同时时间衰减加快，建议卖出虚值看涨期权和虚值看跌期权构建宽跨式策略，收取时间价值的快速衰减。（黎伟） 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 白糖期权：震荡延续、卖出远期宽跨 1、市场表现 本周国际原油大幅下跌，ICE原糖期货走弱，郑糖跟随其震荡下跌。SR901系列期权合约时间价值快速衰减。 今日主力SR901合约收于5017元/吨，周下跌67元/吨，跌幅1.32%。平值合约SR901-C-5000收于49.5元/吨，周下跌64.5元/吨，跌幅56.58%，SR901-P-5000收于34元/吨，周上涨4.5元/吨，涨幅13.24%。 2、影响因素分析 （1）标的价格 观点：构筑底部 理由：新榨季甜菜糖供给加大，甘蔗糖逐渐开榨，国际原油大幅下跌，给予市场短期压力，消费旺季到来之前郑糖或难有作为；新年度全球食糖产量有望从供给过剩转为供给缺口，下方存在较强支撑，4800-5200或是一个底部区间。 风险点：国际原油持续大幅下跌，巴西改变糖醇比。 （2）波动率 本周主力合约平值期权隐含波动率快速下降，因剩余时间仅剩6个工作日，隐含波动率会向市场的真实波动靠拢，目前报收12.2%，与上周相比下降2.2个百分点，但与近期市场的真实波动大小相当。 （3）时间 SR901系列合约仅剩6个工作日，剩余时间价值较小，期权价格波动大，尽管最后一周时间价值衰减速度很快，但我们不建议对其进行卖出，因当前期权权利金较低，近月合约并未出现明显的溢价，相反若市场突然大幅波动，卖方还可能会产生巨额亏损。 对于远月SR905系列合约，剩余时间相对更长，未来一周平均每天会损失0.45%左右权利金。 3、结论及策略 近期原油大幅下跌，叠加新榨季甘蔗糖逐渐开榨，消费旺季到来之前郑糖或难有作为。考虑到新榨季全球食糖供需结构改善明显，下方存在强支撑，短期或在4800-5200区域构筑底部。建议前期宽跨式策略移仓换月，针对SR905系列合约卖出虚值看涨期权和虚值看跌期权。（黎伟） 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 铜期权：区间震荡、构建比率式价差策略 1、市场表现 本周沪铜偏强震荡，因中美贸易战有所缓和。 今日cu1901合约收于49580元/吨，周上涨400元/吨，涨幅0.81%，平值合约cu1901-C-50000收于867元/吨，周上涨76元/吨，涨幅9.6%，cu1901-P-50000收于1309元/吨，周下跌278元/吨，跌幅17.52%。 2、影响因素分析 （1）标的价格 观点：区间震荡 理由：当前中美已恢复高层经贸接触，两国贸易战缓和预期加强，加上全球铜库存处于低位，10月经济数据恢复了部分增长功能等，是当前铜价反弹的主要原因。然目前全球经济正处于转折时段，下游需求消费表现疲软，经济下行压力巨大，这也为当前铜价的震荡之势打下基础。技术上看，铜价短期反弹或将延续，沪铜有望重新回到50000一线震荡平台。 （2）波动率 当前cu1901平值期权隐含波动率报收16.2%，与上周相比变化不大，与当前市场的平均波动14.5%相比有一定溢价，但与沪铜今年6月至9月的平均波动大小相当，短期隐含波动率或继续在16%附近波动。 （3）时间 当前cu1901系列期权还剩一月有余（39天），未来一周平值期权平均每天会损失1.4%左右权利金，买方压力有所加大。 3、结论及策略 当前中美高层恢复经贸接触，加之全球铜库存处于低位，短期反弹或会延续，但下游消费疲软，经济下行压力巨大，反弹空间亦会有限。建议买入1份平值看跌期权，同时卖出2份虚值看跌期权，构建比率式价差策略，以获取在震荡行情中所带来的收益。（黎伟） 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 国联期货投资咨询部 研究团队介绍 研究员 重点研究品种 所属研究板块 电话 邮箱 吉明 棉花、玉米 农产品 0510-82757325 jmfutures@163.com 蒋一星 铜、铝 有色金属 1239330695@qq.com 袁玮 原油、PTA 能源化工 634252905@qq.com 李哲一 铅、锌、镍 有色金属 zheyi_li@163.com 段恩典 国债、股指 金融期货 Ded_0110@foxmail.com 沈祺苇 动力煤、螺纹钢 黑色金属 903780470@qq.com 胡一帆 张君陶 黎伟 油脂油料、白糖 橡胶、甲醇 期权 农产品 能源化工 期权 0510-82758631 023-63636613 huyifanGL@163.com Jzhang_97@163.com 717195975@qq.com 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 期市有风险 投资需谨慎 地 址：无锡市金融一街8号国联金融大厦6楼（214121） 电 话：0510-82758631 E-mail：glqhyfb@126.com
