甲醇月报：烯烃端抵触强烈，甲醇大幅下泄

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 中财研究 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 主要观点：甲醇下游烯烃端抵触强烈，MTO装置集中停车降负导致市场做空氛围浓厚。此外，上周原油继续下跌，亦拖累整体能化板块氛围偏弱。受下游MTO检修以及供应增加的影响，短期内甲醇延续弱势，不过考虑到近期MTO利润得到明显修复，且内外盘价差倒挂明显，对盘面价格存在一定支撑，预计甲醇以弱企稳为主。 主要矛盾点： 利多：由于天然气优先供应供暖制度，部分天然气制甲醇的产能冬季限产，利多01合约；年底能源需求有望释放。 利空：取暖季环保限产政策有放松预期；烯烃端利润持续下行，不利于需求释放；国内外装置重启和新增产能释放。 操作建议：空头逐步止盈，多头可等待入场机会。 风险点：1、发生系统性风险导致盘面系统性下行，01合约作为主力合约下行压力较10合约大；2、国际宏观形势变化。 研究报告 甲醇月报 MA 2018年11月5日 烯烃端抵触强烈，甲醇大幅下泄 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 1、 甲醇行情回顾 图1 甲醇产业链/周变化 单位周一周二周三周四周五本周均值7天涨跌30天涨跌90天涨跌Brent原油期货结算价美元/吨77.3475.9175.4772.8972.8974.90-6.09%-15.53%-0.44%NG天然气期货结算价美元/英热3.173.213.283.243.243.231.16%0.03%13.69%石脑油CFR日本美元/吨637641639610610628-4.20%-17.75%-7.38%无烟煤均价元/吨1205120512051205120512050.00%2.66%0.86%动力煤均价元/吨5935935935975975950.67%1.70%1.70%江苏元/吨315031503160305030503112-8.68%-8.96%-6.73%浙江元/吨320032003200312031203168-10.34%-9.30%-5.45%广东元/吨3450345034503450345034500.00%0.00%0.00%山东中部元/吨322032003180315031503180-1.56%-0.94%14.96%山东南部元/吨326032403200317031703208-2.46%-0.31%14.03%河北元/吨315031003080305030503086-3.79%-3.17%12.13%内蒙元/吨285027702750275027502774-3.51%-7.72%14.58%CFR中国美元/吨418418408393393406-7.10%-5.31%0.13%FOB美国美元/吨418418418414414416-1.00%2.27%6.68%山东厂库元/吨332033103260322031803258-3.64%-4.22%9.66%主力05元/吨281628182809276427852798-13.62%-13.72%-12.97%次主力09元/吨273827412719268626942716-4.33%-7.39%-13.68%甲醛山东元/吨1530153015301530153015300.00%0.00%0.00%醋酸江苏元/吨490048004775475047504795-5.00%-3.06%7.95%二甲醚河北元/吨460045504450440044004480-4.35%-7.95%15.79%甲醇汽油山西M15元/吨4100410041004100410041000.00%0.00%-26.79%MTBE山东元/吨654065406540654065406540-4.11%-8.85%15.75%华北元/吨966196619661966196619661-0.53%-1.00%1.21%华东元/吨108931089310893108931089310893-1.25%2.64%13.70%PP拉丝华东元/吨917591259175905091009125-3.19%-4.71%4.00%乙烯CFR东北亚美元/吨991931931921921939-7.06%-24.57%-32.28%CFR中国美元/吨109110761076106110611073-5.35%-9.78%-3.55%江苏元/吨917591259175905091009125-3.19%-4.71%4.00%山东元/吨8950900090509150917590653.67%-7.09%2.23%液化气华北元/吨4000400040004000400040000.00%0.00%0.00%甲醇产业链价格列表取价类型甲醇原料甲醇期货合约LLDPE丙烯资料来源：Wind，中财期货 上周甲醇持续大幅下泄，跌破3000元/吨整数关口后，一度探低至2905元/吨，主要压力来自于烯烃端的抵触，MTO装置集中停车降负导致市场做空氛围浓厚。此外，上周原油继续下跌，亦拖累整体能化板块氛围偏弱。基本面来看，上周甲醇港口库存继续增加，供增需减格局下甲醇延续弱势。MA1901合约收于2950元/吨，周跌幅8.5%。现货方面，截至目前，太仓地区甲醇价格3065元/吨，山东南部地区甲醇价格3120元/吨，内蒙古地区甲醇价格2730元/吨。纸货方面，11月下旬期货商谈在3100-3110元/吨，12月下旬期货商谈在3090-3100元/吨。 基差方面，华东现货价格3320元/吨，基差为370元/吨，较前周继续扩大，现货价格跟 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 跌期货，但表现较期货仍偏坚挺。 图2 甲醇期现价格变动对比 -600-400-20002004006008001/11/51/91/131/171/211/251/292/22/62/102/142/182/222/263/13/53/93/133/173/213/253/294/24/64/104/144/184/224/264/305/45/85/125/165/205/245/286/16/56/96/136/176/216/256/297/37/77/117/157/197/237/277/318/48/88/128/168/208/248/289/19/59/99/139/179/219/259/2910/310/710/1110/1510/1910/2310/2710/3111/411/811/1211/1611/2011/2411/2812/212/612/1012/1412/1812/2212/2612/30近年甲醇现货-05合约基差走势20142015201620172018 -800-600-400-20002004006008001/11/51/91/131/171/211/251/292/22/62/102/142/182/222/263/13/53/93/133/173/213/253/294/24/64/104/144/184/224/264/305/45/85/125/165/205/245/286/16/56/96/136/176/216/256/297/37/77/117/157/197/237/277/318/48/88/128/168/208/248/289/19/59/99/139/179/219/259/2910/310/710/1110/1510/1910/2310/2710/3111/411/811/1211/1611/2011/2411/2812/212/612/1012/1412/1812/2212/2612/301/31/71/111/151/191/231/271/312/4近年甲醇现货-01合约基差走势20142015201620172018 资料来源：Wind，中财期货 2、 甲醇供给 供应来看，截至11月1日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.64%，环比上涨1.61；西北地区的开工负荷为80.79%，环比上涨2.33%。本周期内，西北地区部分甲醇装置负荷提升，导致西北地区甲醇开工率上涨，山西等地区部分装置恢复运行，导致全国甲醇开工率上涨。 利润来看，煤制甲醇利润1269元/吨，较上周下降120元/吨（8.64%），因甲醇价格持续下跌，甲醇生产企业利润有所下滑，但整体来看依然处于年内较高水平。 港口库存来看，截至11月1日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存76.08万吨，较前周增加3.34万吨（4.6%），华东港口库存增加2.24万吨至62.98万吨，华南港口库存增加1.1万吨至13.1万吨，沿海地区甲醇整体可流通货源预估在23.6万吨附近。上周甲醇港口库存继续增加，因国外甲醇供应逐渐回升，使得近期进口货源抵港量持续增加。同时华东地区MTO装置停车降负，需求明显走弱，从而导致甲醇港口库存积极提升。 图3 甲醇生产利润 0500100015002000250010060011001600210026003100煤制甲醇山西利润（元/吨）山西煤制利润（右轴）MA山西（左轴）无烟煤山西（左轴） -1000-800-600-400-20002004006008001000120050010001500200025003000天然气制甲醇西南利润（元/吨）西南天然气利润（右轴）MA西南（左轴） 资料来源：Wind 中财期货 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 图4国内甲醇产量及周度供需平衡表 02040608010012013579111315171921232527293133353739414345474951532018年甲醇周产量 55.0%60.0%65.0%70.0%75.0%80.0%1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6甲醇开工率（%）2015年2016年2017年2018年 资料来源：Wind 中财期货 图5 甲醇库存 0204060801001201401,0001,5002,0002,5003,0003,50015/1/115/4/115/7/115/10/116/1/116/4/116/7/116/10/117/1/117/4/117/7