6吋砷化镓、氮化镓芯片生产线贯通；占国家信息安全、航空产业链制高点，战略意义重大

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司研究报告 ● 机械军工行业 2016年4月12日 6吋砷化镓、氮化镓芯片生产线贯通；占国家信息安全、航空产业链制高点，战略意义重大 海特高新（002023.SZ） 推荐 维持评级 投资要点： 1．事件 公司公告控股子公司成都海威华芯科技有限公司（以下简称“海威华芯”）第一条6吋第二代/第三代化合物半导体集成电路生产线贯通。 2．我们的分析与判断 （一）突破高端射频芯片封锁，打开新的市场空间 根据公司公告，海威华芯第一条6吋第二代/第三代化合物半导体集成电路生产线同时具有砷化镓、氮化镓以及相关高端光电产品的生产能力。海威华芯砷化镓0.25微米的功放电路生产工艺和砷化镓无源集成电路生产工艺的技术指标已达到国外同行业先进水平。 据介绍，化合物半导体砷化镓、氮化镓芯片是半导体技术中的明珠，主要用于移动通讯、光通信、雷达、卫星通讯、电力电子、新能源等领域，是实现高频率、高效率及低噪声的射频核心芯片，也是进行高频光纤通信、高频大功率电力转换不可或缺的芯片。全球化合物半导体产业最大尺寸就是6吋生产线，海威华芯的6吋化合物半导体生产线，是世界上化合物半导体领域最先进的生产线之一。 据媒体报道，今年3月初，世界三大电信设备商之一的中兴通讯被美国商务部全面限制采购。相关人士指出，此次海威华芯生产线贯通标志着中国具备了大规模商用砷化镓芯片的生产能力，突破了国外对中国高端射频芯片的封锁，成为国家高端芯片供应安全的重要保障。我们预计公司今年将陆续发布氮化镓及高端光电工艺的新产品。 我们认为公司芯片项目占据国家信息安全制高点，具有重大战略意义。公司合作伙伴中电科29所在国防信息安全中占据重要地位。 （二）芯片项目面向雷达、5G等，战略意义重大 2015年公司投资成都海威华芯科技有限公司，其产品主要面向5G、光伏、雷达等高端芯片市场。2015年1月公司投资5.5亿元受让海威华芯资产并对其增资，交易完成后，成为公司的控股子公司。海威华芯主要从事第二代/第三代化合物半导体集成电路芯片的研制，发展潜力巨大，经过有效优化和整合，其可升级为集工艺开发、器件研制、产品生产制造、系统应用开发于一体的我国化合物半导体领域的开放平台，该项目填补了国内市场空白。 公司联手四威电子（中电科29所旗下）合作打造微电子平台，涉足高端芯片制造领域，控股海威华芯是公司融入国家信息安全战略发展的重大举措，是混合所有制改革典范。 分析师 王华君 机械军工行业首席分析师 ：（8610）6656 8477 ：wanghuajun@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130513050002 特此鸣谢 刘兰程 ：liulancheng@chinastock.com.cn 李辰 ：（8610）66568865 ：lichen_yj@chinastock.com.cn 贺泽安 ：（0755）23913136 ：hezean@chinastock.com.cn 对本报告编写提供的信息帮助 市场数据 时间 2016.4.8 A股收盘价(元) 15.70 A股一年内最高价(元) 30.98 A股一年内最低价(元) 11.95 上证指数 2984.96 市净率 3.69 总股本（亿股） 7.57 实际流通A股（亿股） 5.76 流通A股市值(亿元) 92.35 相关研究 《公司深度——海特高新（002023）：民营国防军工、通用航空产业龙头，航空制造、维修、培训、租赁齐飞》 2014-05-05 《行业深度——通用航空：低空改革推进，产业即将起飞》 2014-3-17 海特高新：明后年业绩将快速增长；受益军民融合、国防信息安全、通用航空 2015-8-28 海特高新：受益军民深度融合、国防信息安全、通用航空三驱动；明年业绩高增长 2015-4-23 海特高新：业绩快速增长；与中电科29所战略合作将成混合所有制民企控股典范 2015-2-28 公司研究报告/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 海威华芯规划总投资20.9亿元。海威华芯建设6吋GaAs 0.15μm p-HEMT/HBT和GaNHEMT(含SiC)两条生产线，填补国内6吋III-V族集成电路制造的空白，为完成新一代电子产品的研制与生产提供能力；建成大陆首条第二代/第三代半导体集成电路芯片Foundry线。2015年，一期基础设施建设、设备安装等工作基本完成；关键技术、管理人才已陆续到位，已经形成核心团队；工艺技术路演已完成并进入实战阶段，已取得专利58项。海威华芯拥有自主核心知识产权，本项目获得国家、省政府的高度关注和支持，目前该项目已经获得国家、四川省多项专项扶持资金。公司投资海威华芯符合公司发展战略规划，为公司未来发展拓展新的市场空间。 海特高新已与中电科29所签署了《战略合作意向书》，公司和中电科29所将就航空机载及检测设备开展联合立项、研制、联合生产等合作。双方将优先与对方开展深度合作。 中电科29所是我国最早建立、专业从事电子战技术研究、装备型号研制和生产的国家一类系统工程研究所，多年来一直承担着国家重点工程、国家重大基础、国家重大安全等工程任务，能够设计开发和生产陆、海、空、天、弹等各种平台的电子信息系统装备。中电科29所和中电科14所（国睿科技大股东）、中电科38所（四创电子大股东）齐名。海特高新通过控股海威华芯进入高端半导体集成电路芯片研制领域，我们判断海威华芯产品前期将主要应用于29所高端电子装备中，是“中国制造2025”中新一代信息技术领域重点发展的集成电路及专用装备，事关国防信息安全，具有极高的战略地位和重要性；未来市场前景看好。 根据资料，我们了解到成都海威华芯产品主要面向5G、光伏、雷达等高端芯片市场。6吋第二代/第三代半导体集成电路芯片可用于微波毫米波频段尖端电子装备、军事应用和电机驱动器的高功率电子应用、无线通信基站、高频卫星通信、智能手机及无线通信等。 （三）航空研制：航空发动机控制系统、直升机绞车业务持续发力 公司已由一家传统航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变，2012年以来航空动力核心控制系统等研制业务起飞，业绩驶入高增长快车道。 目前公司航空军品（主要为直升机相关）业绩占比约60%。公司2015年第一大客户销售金额为1.58亿元，我们判断主要为核心军品研制业务，收入占比已接近40%。 公司航空新技术研发制造业务板块已形成产品量产、多种新型号在研，以及多个项目预研全面推进的良好局面。多款新型发动机电调、某型APU控制器、某型机舱氧气系统、某型直升机救援绞车等均按计划开展；公司航空动力核心控制系统为核心军品，技术含量和壁垒极高。 目前，公司在已研发成功的某型号发动机电调项目的技术基础之上，开展对“新型航空动力控制系统的研发与制造项目”三种新型号（401、402、403）航空动力控制系统的衍生研发。根据公司公告，动力控制系统是航空发动机的主要组件，在整个产业链条中属于必不可少的部分，约占发动机整体价值的10%-20%。受益于国产航空发动机市场的增长，动力控制系统市场也将呈现出稳定的增长态势。此外，民用航空发动机市场的发展、军民结合领域市场以及海外市场的逐步拓展，对航空动力控制产业也将具有一定的带动作用。 公司某型发动机电调产品故障率保持极低水平，保障客户飞行安全。2015年度，公司赢得特殊机构授予的“金牌供应商”赞誉，获得国防科技进步一等奖，圆满完成抗战70周年“9.3阅兵”装备保障任务。海特亚美在2015年通过了总装组织的装备承制单位注册审查，标志着 公司研究报告/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 公司军品板块有了第二个军品业务平台。 （四）航空维修：大飞机整机大修、公务机/直升机/发动机维修获突破 公司传统航空维修业务主要为机载设备、涡轴发动机维修两大业务，处于国内领先地位。2015年，公司航空维修业务在深度和广度两个方向上的拓展均取得明显成效，业务范围覆盖运输飞机、通用飞机、直升机整机维修、发动机维修和部附件维修以及技术服务。 飞机整机维修。天津海特飞机工程作为国内第一批民营干线飞机整机大修平台（之前国内以外资合资为主导），于2015年初投入运营，飞机整机大修，改装和拆解等工作正逐步展开。基于行业特点，2015年，天津海特飞机工程处于能力建设期，其业务开展需取得民航管理局的资质认证，目前已经取得空客A320 8C检、波音B737NG 2C检维修许可。2015年，天津海特飞机工程完成20余架次飞机定检和改装工作，以及首架飞机拆解工作。 未来公司天津基地二期、三期工程完工后，预计将形成5个机库，可同时进行9架A320/B737飞机、4架公务机、两架宽体机(B747/B777等)深度定检业务，将成为国内规模宏大，配套设施完善的第三方飞机维修基地。 宜捷海特在2015年取得了FAA维修许可证，并完成多架次公务机定检工作及航线维护任务。另外，公司参股投资的四川飞机维修工程有限公司，2015年度已完成二期机库建设工作。 发动机维修。主要从事发动机和APU修理工作，以及部附件维修，修理量同比增长27%。新三型发动机试修任务按预设节点稳步推进。 我们判断未来公司整机维修业务将获得大发展（部分机型大飞机整机大修一次约几千万元，航空维修业务通常毛利率50%以上）。 在航空维修广度上，公司除大飞机整机维修外，还涉及公务机、直升机、航空发动机、APU等多机种、多装备维修。 （1）公务机维修：天津宜捷海特通用航空服务有限公司是公司与全球第三大公务机服务商瑞士宜捷合资成立的专业通用航空服务公司，2014年正式运营后，已完成64架次支线飞机、公务机定检维修以及航线维护任务。 （2）直升机维修：基地位于天津的天津翔宇航空维修工程有限公司为经中国民航批准专业从事米-17系列直升机大修的公司。天津翔宇将在2015年恢复运营，将与新的合作伙伴时代翼天公司加大合作力度，充分发挥该公司在俄罗斯直升机领域的资源优势，陆续恢复扩大米系列直升机和卡型直升机维修生产能力，并积极拓展直九、直八、EC-135等直升机维修能力。 （3） 航空发动机、辅助动力装置（APU）维修：业务稳定增长，2014年完成近百台发动机和辅助动力装置的大修和检测工作，并继续推进航空发动机维修能力建设工作，公司已经开展三种新的型号航空发动机维修能力开发工作。作为国家部委批准的航空发动机维修基地，公司已经建成了包括美国GE、法国赛峰、加拿大普惠、美国HONEYWELL、捷克PBS等制造厂生产的7个系列的20余种型号的发动机和辅助动力装置（APU）大修能力，是捷克PBS公司授权的大修基地；拥有经过加拿大普惠标定的发动机综合试车台，拥有按美国HONEYWELL、美国汉盛标准建设的辅助发动机试车台，可为直-8、直-9、直-19、米-171、运-12等提供发动机维修改装，可为B737、米-171等提供辅助发动机维修。 公司研究报告/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 （五）进军飞机拆解、飞机后市场，市场潜力巨大 2015年上半年，天津海特承担了首架境外飞机在天津的拆解工作。本次拟拆解的飞机为北京集安航空资产管理公司从国外购买的有27年机龄的B767客机，飞机零部件将在拆除后进行翻修和重新利用，完成时间为3个月。7月6日，飞机在停机位进行了交接仪式。 天津海特飞机工程公司主要从事大飞机、公务机整机深度大修业务，是公司大飞机整机维修业务载体；已经获大飞机整机大修资质，于2014年11月开业。本次拆解任务的开展标志着公司正式进入飞机后市场，是天津海特继取得民