农产品策略日报：允许进口符合要求的印度菜粕，预计蛋白粕近期偏弱震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2018-10-23 允许进口符合要求的印度菜粕，预计蛋白粕近期 偏弱震荡 重点关注 菜粕 观点：允许进口符合要求的印度菜粕，预计近日菜粕期价震荡偏空调整 逻辑：近日国内沿海菜籽库存大幅增加，菜粕库存维持低位，后期允许进口印度菜粕，预计国内菜粕供给有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交量大幅减少，但下游提货速度较快；替代品方面，美豆基本定产，出口销售不理想，而国内非洲猪瘟疫情蔓延利空粕类消费，但中美贸易战背景下国内豆粕供给预计趋紧，后期重点关注国内大豆进口情况和美豆出口变化。综上分析，预计菜粕期价震荡偏弱调整。 操作建议：菜粕观望，菜油观望 风险因素：中美贸易关系和解，大豆进口量超预期，利空粕类市场。 菜粕：震荡偏弱 菜油：震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 2/15 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点：10月马棕产量或小幅增加 油脂反弹空间受限 信息分析： （1）10月22日大连盘棕榈油价格震荡上行，截止收盘，1901合约开盘4748，最 高4776，最 低4734，收 盘4774，涨38，日增仓0，持仓量442512。 （2）SPPOMA：10月1日-20日马来西亚棕榈油产量增加3.18%。据吉隆坡消息：西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，10月1日-20日马来西亚棕榈油产量比9月份增加3.18%，单产增加1.07%，出油率增加0.40%。 （3）ITS:马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比骤降26%。据外电消息,船运调查机构ITS10月20日公布的数据显示,马来西亚10月1-20日棕榈油出口量为811,012吨,较9月1-20日出口的1,096,297吨骤降26%。 逻辑：国际市场，预计10月马棕产量仍将继续增加，出口回落，施压油脂价格。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存仍处高位，油脂整体供应充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但节后终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。 操作建议：观望 风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 震荡 豆类 观点：短期供需面宽松，预计豆粕期价偏弱调整 信息分析： （1）昨日豆粕期价大幅下跌，量增能减；豆油期价小幅增加，量能双减。10月22日大商所连豆粕收3370，跌70或2.03%，成交量增减105.5万手，持仓量增减-15.8万手；连豆油收5784，涨10或0.17%，成交量增减-3402手，持仓量增减-18032手。 （2）近日国内豆油厂开机率恢复正常，大豆到港量预估下调。据天下粮仓数据显示，截至第42周，国内油厂大豆压榨量为196.85万吨，环比12.58%，同比8.11%；大豆压榨开机率为65.2%，环比12.96%，同比3.98%；由于部分美豆船期取消，11月份进口大豆到港量预估下调至650万吨，同比-25.15%。 （3）浙江省台州市发生生猪非洲猪瘟疫情。农业农村部新闻办公室10月22日发布， 10月21日17时，浙江省台州市发生非洲猪瘟疫情，该养殖专业合作社存栏生猪2280头、发病56头、死亡56头。目前，上述疫情已得到有效处置 逻辑：短期来看，近日国内蛋白库存充足，预计短期内油粕供应有保障；中期来看，美出口商取消对中国的美豆出口，中美贸易战担忧升温，预计4季度大豆进口量或同比大幅下降，国内蛋白供应趋紧；非洲猪瘟疫情蔓延利空粕类价格，关注后续疫情发展。综上分析，预计豆粕期价偏弱调整运行，豆油震荡运行。 操作建议：豆粕观望，豆油观望 风险因素：中美贸易战缓和，利空油粕。 豆粕：震荡 豆油：震荡 菜籽类 观点： 允许进口符合要求的印度菜粕，预计近日菜粕期价震荡偏空调整 信息分析： （1）昨日菜粕期价大幅下跌，主力合约持仓量和成交量增加。10月22菜粕：震荡偏弱 菜油：震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 3/15 日郑州菜粕主力合约RM1901收盘于2511点，较前一日涨跌-2.3%，持仓增减16292手，成交量增减26.5万手。 （2）昨日沿海菜粕成交量大幅减少，成交价减少。据天下粮仓数据显示，10月22日沿海菜粕成交量1500吨，前一日成交7000吨，平均成交价为2660元/吨，较前一日增减-1.12%。 （3）近期菜籽库存大幅增加，菜粕库存维持低位。据天下粮仓数据显示，截至第42周，国内沿海菜籽库存为43.5万吨，环比22.54%，同 比66.03%；菜粕库存为1000吨，较上一周持平，同比-89.47%。 （4）中国海关允许进口符合要求的印度菜粕。10月22日中国海关发布公告称：符合《进口印度菜籽粕检验检疫要求》的菜籽粕允许进口。 逻辑：近日国内沿海菜籽库存大幅增加，菜粕库存维持低位，后期允许进口印度菜粕，预计国内菜粕供给有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交量大幅减少，但下游提货速度较快；替代品方面，美豆基本定产，出口销售不理想，而国内非洲猪瘟疫情蔓延利空粕类消费，但中美贸易战背景下国内豆粕供给预计趋紧，后期重点关注国内大豆进口情况和美豆出口变化。综上分析，预计菜粕期价震荡偏弱调整。 操作建议：菜粕观望，菜油观望 风险因素：中美贸易关系和解，大豆进口量超预期，利空粕类市场。 白糖 观点：关注月底糖会，郑糖短期维持反弹 信息分析： （1）昨日，郑糖中幅震荡，远月继续偏强，成交量有所下降，持仓量增加1.0万手，主力合约全天下跌0.25%。 （2）据报道，由于中国政府放宽对边境贸易商人的查扣力度，使得近两周近乎停滞的中缅边境贸易再次恢复了生机。10月1日起由于中国政府在中缅边境木姐-瑞丽贸易口岸一带加大了安全检查力度，导致缅甸的稻米、蔗糖、玉米等农产品大量无法向中国出口，而从中国向缅甸一方出口的日常用品等商品也很少。贸易停滞导致木姐仓库内囤积了大量货物。木姐的一名稻米和蔗糖出口商表示：蔗糖出口在过去两天内已经恢复正常，但是稻米和玉米出口仍然不容易。10月20日缅方向中方出口了2万袋蔗糖。预计在几日之后便可以恢复到正常水平。 （3）美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至10月16日当周，对冲基金及大型投机客的原糖净持仓由34322手净空仓转为11560手净多仓。其中投机多头头寸减少2978手至175331手，投机空头头寸减少48860手至163771手，为近10个月最低水平。期间原糖主力合约价格升穿13.5美分/磅的心理压力位。总持仓较前周减少3688手，至744792手。 逻辑：9月份全国食糖销售数据高于地方销售数据近50万吨，按照地方数据，糖厂库存近95万吨，而全国数据显示，糖厂库存只有45万吨。外盘方面，近期原糖大涨，一方面，原糖价格低位，其次，巴西方面基本面偏多，雷亚尔走强，近期印度又爆出虫灾，利多原糖；但印度、泰国产量依旧高位，对原糖形成压力，全球过剩情况依旧。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖长期偏弱运行。短期内，糖价在库存减小、内外持续倒挂、新榨季尚未大量开榨之际，价格或震荡偏强。 操作建议：震荡 风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价 震荡 棉花 观点：隔夜美棉反弹 郑棉或短期获支撑 信息分析： （1）新棉采收逐步放量，现货市场棉价弱势。10月22日，中国棉花价格指数3128B为15879（-19）元/吨；10月22日，CotlookA指数为87.25（0）。国家棉花检测系统数据显示，籽棉收购价折皮棉15327（+17）。 震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 4/15 （2）郑棉注册仓单流出，有效预报增加。10月22日，郑棉注册仓单9302（-78），有效预报298（+86）。 （3）印度国内棉价高位震荡。爱纱网信息显示，10月19日，印度S-6报价46700（+200）卢比/candy，折81.19美分/磅。 逻辑：国内方面，新棉收购理性，郑棉仓单流出，仓单有效预报增加，现货市场棉价走弱。国际方面，美棉收获稳步推进，美棉低位暂获支撑；印度卢比汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价底部；短期内，仓单有效预报持续增加，籽棉收购理性，进口配额下发，郑棉将呈现震荡偏弱或筑底走势。 操作建议：震荡思路 风险因素：中美贸易战，汇率风险 玉米及其淀粉 观点：北港集港价上涨，期价延续反弹走势 信息分析： （1）主力期价震荡走高。10月22日玉米C1901合约收于1888，涨0.64%，成交量、持仓量均下降。 （2）北方港口集港价格上涨。10月22日锦州港2017年700容重以上14水分以内玉米收购价1790元/吨，理论平舱价1840元/吨，较昨日提价10元/吨；18年新粮集港15%水分700容重以上1820-1830元/吨，较上周