聚烯烃周报：农膜需求旺盛，预计塑料震荡偏强，聚丙烯延续震荡

研究报告•Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 中财期货研究院 冯献中（F3052580） Tel：021-38600825 E-mail：fxz@zcfutures.com 能源化工事业部 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 研究报告 周报 聚烯烃 2018年10月22日 农膜需求旺盛，预计塑料震荡偏强，聚丙烯延续震荡  行情回顾： LL： 本周L1901主力合约震荡走低后小幅反弹，收于9420点，环比下跌1.26%。石化开工率处于全年偏高位置，农膜开工率攀升至63%，逼近去年同期高值，需求端给予一定支撑。目前盘面受到库存高位压制，近期或在季节性需求拉动下，库存有所消化。现货方面，线性华东最新报价9820元/吨，较上周持平。上游原料方面，布油、美油、甲醇高位回落，但成本端支撑仍在。各类农膜价格均小幅上涨，印证需求表现不错，下游利润有所增加，刺激开工率快速上升。 供需关系：石化企业PE周产量35.40（+1.08）万吨，开工率93.80(+2.87)%。油制利润约为863（+114）元/吨，煤制利润约为2369（平）元/吨。进口利润187（+158）元/吨，进口窗口持续打开。下游农膜开工率增长至63%。 PP：本周PP1901主力合约高位回调后转为震荡，收于10111点，环比下跌2.83%。10月份石化整体开工率较高，且交割拉丝料生产比例持续增加，库存在国庆期间有所累积。现货方面，PP粉华东报价11100元/吨，较上周持平。目前供需较为平衡，进口套利降低了盘面再次强势上涨的可能性。 供需关系：石化企业PP周产量40.90（+0.93）万吨，开工率90.2（+2.1）%。油制利润约为2538（-61）元/吨，煤制利润约为3994（-175）元/吨，丙烷制PP利润约为2372（-229）元/吨。均聚进口利润283（+553）元/吨。下游处于旺季，主要产品开工率稳定在60%左右。  主要矛盾点： 利多：PE农膜开工率回升至较高位置；原油高位震荡。 利空：PE库存高位；PP库存止跌回升，进口窗口打开。  后市展望：供需两旺，预计PE震荡偏强，PP短期延续震荡。  风险点：1、中美贸易战；2、农膜需求超预期 研究报告•Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 一、 PE市场回顾 图1 PE产业链价格周变动 资料来源：中财期货 期货市场，本周L1901主力合约震荡走低后小幅反弹，最低触及9340点，收于9420点，环比下跌1.26%。石化开工率处于全年偏高位置，农膜开工率攀升至63%，逼近去年同期最高值，需求端给予一定支撑，同时盘面受到库存高位压制，行情走势上有顶下有底。前期库存持续居高不下，近期或在季节性需求拉动下，库存有所消化。现货方面，线性华东最新报价9820元/吨，较上周持平，低压和高压价格降幅达到200-300元/吨。港口报价1111美元/吨，较上周下跌5美元/吨，进口利润186.6元/吨，较上周增加158.1元/吨，进口窗口持续打开。上游原料方面，布油、美油、甲醇高位回落，但成本端支撑仍在。各类农膜价格均小幅上涨，印证需求表现不错，下游利润有所增加，刺激开工率快速上升。11月份塑料供需两旺，从中期角度，价格中枢要看农膜需求表现能否超预期，后市预计震荡偏强走势。 研究报告•Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 二、 PE供应情况 本周PE检修涉及产能101万吨，较上周减少51万吨。11月份为下游农膜的传统旺季，石化装置开工率较高。PE本周周产量在35.40万吨，环比增1.08万吨，开工率93.80%，环比增加2.87%。 （1） 本周新增检修产能25万吨，茂名石化2#LDPE装置，为周内检修。 （2） 开车复产76万吨，其中全密度装置36万吨。 吉林石化30万吨HDPE装置，中原石化6万吨MTO全密度装置，上海石化10万吨2PE装置，兰州石化30万吨新全密度装置。 从库存曲线上看，国内PE总库存仍然高位震荡，没有表现出明显的淡旺季规律，预计四季度库存压力延续，如果农膜需求较去年偏强，库存或有一定程度下降，底部将出现在11月份左右。国内PE库存（10月12日）环比（9月28日）增加2.38%，上游生产企业国庆期间有所累库，环比增加11.78%，港口库存受国庆通关暂停影响，环比下降4.69%，贸易商库存环比小增1.13%。 图2 LLDPE 期现价格变动对比 资料来源：中财期货 研究报告•Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 图3 LLDPE 内外盘价差情况 资料来源：中财期货 图4 上游利润对比 资料来源：中财期货 研究报告•Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 图5 国内PE 周产量 资料来源：中财期货 近期PE装置检修状况 石化名称 生产装置 产能 停车日程 兰州石化 老全密度 6 2013年5月18日检修至今 上海石化 1PE装置一线 5 9月30日检修，开车时间待定 上海石化 2PE装置二线 5 9月30日检修，开车时间待定 上海赛科 HDPE装置 30 10月8日检修，计划检修至11月28日 上海赛科 LLDPE装置 30 10月8日检修，计划检修至11月28日 茂名石化 2#LDPE装置 25 10月15日-10月18日检修 资料来源：卓创资讯，中财期货 2018年国内聚烯烃装置投产表 石化名称 PE产能 PP产能 投产时间 原料 中海壳牌二期 70 40 2018年5月已投产 石脑油 延长延安能化 45 30 2018年9月已投产 煤炭 久泰能源 25 35 2018年11月 煤炭 浙江石化 75 90 2018年12月 石脑油 合计 215 195 资料来源：中财期货 研究报告•Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 三、PE下游需求 本周包装膜开工率62%，较节前增加2%。农膜需求处于登顶过程中，走势与去年基本一致，本周开工率增加6%至63%，预计11月份需求情况不错，开工率有望提升至70%以上，给PE价格提供支撑。 农膜、缠绕膜价格较上周持平，受原料PE价格上涨影响，下游利润较前期有较大程度下降，目前处于偏低水平。而PE下游产品价格已处于较高位置，进一步涨价动力不足，秋季供需两旺，后期价格预计维持高位。 图6 下游利润情况 资料来源：中财期货 图7 包装膜厂开工率 图8 农膜厂开工率 资料来源：中财期货 资料来源：中财期货 研究报告•Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 图9 L 上下游利差模型 资料来源：中财期货 研究报告•Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 四、PP行情回顾 图10 PP 产业链/周变化 资料来源：中财期货 期货市场，本周PP1901主力合约高位回调后转为震荡，最低触及10073点，收于10111点，环比下跌2.83%。10月份石化整体开工率较上月增加明显，无新增重大临时检修，交割拉丝料生产比例持续增加，库存在国庆期间有所累积，供应紧缺的局面得到缓解，盘面表现为PP价格高位回落。现货方面，PP粉华东报价11100元/吨，较上周持平。PP粒拉丝料华东报价10925元/吨，大幅下跌650元/吨。进口方面，CFR远东均聚报价1252美元/吨，进口利润折合人民币为282.6元/吨，环比大幅上涨553.0元/吨，进口窗口打开。下游BOPP价格小幅回落，但利润修复明显，处于盈亏平衡阶段，需求端表现稳定。目前供需局面较为平衡，进口套利降低了盘面再次强势上涨的可能性，后市预计延续震荡。 研究报告•Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 五、PP国产供应量 本周PP产量40.90万吨，较上周增加0.93万吨，装置开工率90.2%，较上周增加2.1%。福建联合共计67万吨产能装置预计在月底检修，石化整体开工率处于较高位置。节后在现货偏紧的背景下，原油和甲醇上涨助推成本端上涨，聚丙烯行情表现强势，屡创新高，后期成本端支撑弱化，行情走势顺应供应增加，库存上涨逻辑，高位回落。 （1） 本周无新增检修产能。 （2） 本周复产装置40万吨。 华北石化10万吨，绍兴富陵新线30万吨。 库存方面，社会库存止跌回升，国内PP库存较节前上升9.96%，其中石化企业库存、港口库存上升，贸易商库存下