9月金融数据点评：专项债纳入统计社融有所回暖 住户存款带动M2回升
专项债纳入统计社融有所回暖 住户存款带动M2回升 ——9月金融数据点评 联络人 作者 研究院 首席经济学家办公室/宏观金融研究部 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 王秋凤 010-66428877-452 qfwang@ccxi.com.cn 李路易 010-66428877-511 lyli01@ccxi.com.cn 相关报告： 货币传导机制不畅，宽信用扩张受阻——7月金融数据点评，2018年8月24日； 货币政策边际放松对融资影响几何？——6月金融数据点评，2018年7月16日； 社融大幅萎缩，警惕信用收缩加剧流动性风险——5月金融数据点评，2018年6月13日； “调结构”重回货币政策目标，M2维持个位数波动——4月金融数据点评，2018年5月14日； 债券融资回暖直接融资回升，居民部门降杠杆初见成效——3月金融数据点评，2018年4月16日； 监管趋严年末信贷额度趋紧社融回落，M2个位数运行成常态——12月金融数据点评，2018年1月15日. 中诚信国际 数据点评 2018年10月19日 2018年第29期 www.ccxi.com.cn 专项债拉高新增社融，企业融资仍未见明显改善。今年以来，货币政策持续微调，边际宽松，10月7日央行再次降准一个百分点，这是年内第4次降准，且此次降准100bp，降准力度较大，“宽货币”的特征较为明显。但是，从目前来看，货币政策边际宽松并未带来信用的明显回暖。9月份，新增社会融资规模22054亿元，同口径下比去年同期增加393亿元，比上月增加2768亿元。但这主要与9月统计中将方政府专项债入统计有关，当月新增地方政府专项债6717亿元，较上月多增2437亿元。剔除地方政府专项债后，新增社融规模仅为14665亿元，较8月的15180亿元下降515亿元。从分类别来看，表内融资规模有所回升，新增13684亿元，较上月多增888亿元。同时，委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票分别减少1435、908和548亿元，带动表外融资总计下降2891亿元，在上月降幅大幅收窄的基础上窄幅波动，表明随着金融监管节奏的调整，去杠杆力度更趋缓和，表外融资持续下行态势有所缓解。此外，受地方政府专项债发行加速影响，企业部门债券融资受到挤出，新增直接融资413亿元，较上月大幅减少3104亿元，同比减少1759亿元。 M1与M2均小幅回升，住户与企业存款分化。9月份，M2同比增长8.3%，较上月回升0.1个百分点。从其来源构成看，住户存款增加2944亿元，非金融企业存款减少324亿元，财政性存款减少499亿元，非银行业金融机构存款减少823亿元。金融机构存款的减少说明货币边际宽松释放的货币在一定程度上提供给住户，企业部门的扩张依旧乏力。M1同比增长4.0%，较上月回升0.1个百分点，M2-M1“剪刀差”为4.3%，与上月保持不变，表明信用收缩导致企业持币减少，或将对企业投资带来制约。 中诚信国际宏观经济 2 信贷小幅增加，但贷款短期化趋势值得高度关注。9月份，新增人民币贷款1.38万亿元，较上月增加约1000亿元，同比增加900亿元。分部门看，住户部门新增贷款7443亿元，较上月小幅回升430亿元，其中中长期贷款回落106亿元，短期贷款回升536亿元。住户部门新增贷款的回升主要是短期贷款的回升所致，房地产调控持续居民房贷增长放缓，带动中长期贷款出现回落。企业部门新增贷款4898亿元，较上月大幅上升3221亿元，其中新增中长期贷款3800亿元，较上月多增375亿元，而短期贷款由上月的减少713亿元转为增加2846亿元。企业部门贷款增加同样主要是由于短期贷款大幅增加所致，贷款短期化不利于企业长期投资，值得高度关注。 中诚信国际宏观经济 3 附表： 图1：新增社融持续回升 图2：新增融资大幅下降 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图3：M2与 M1均小幅回升 图4：居民部门、企业部门中长期贷款走势 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 010,00020,00030,00040,0002012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07亿元-10,000010,00020,00030,0002015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-09亿元表内融资表外融资直接融资-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07%M1:同比:-M2:同比M1:同比M2:同比-5,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.002015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-09亿元居民部门中长期贷款非金融部门中长期贷款 中诚信国际宏观经济 4 报告编号20181019 中诚信国际信用评级有限公司和/或其被许可人版权所有。本文件包含的所有信息受法律保护，未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得复制、拷贝、重构、转让、传播、转售或进一步扩散，或为上述目的存储本文件包含的信息。 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得，因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。特别地，中诚信国际对于其准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，中诚信国际不对任何人或任何实体就a)中诚信国际或其董事、经理、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中可以控制或不能控制的错误、意外事件或其他情形引起的、或与上述错误、意外事件或其他情形有关的部分或全部损失或损害，或b)即使中诚信国际事先被通知该等损失的可能性，任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失承担任何责任。 本文件所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。中诚信国际对上述信用级别、意见或信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的担保。信息中的评级及其他意见只能作为信息使用者投资决策时考虑的一个因素。相应地，投资者购买、持有、出售证券时应该对每一只证券、每一个发行人、保证人、信用支持人作出自己的研究和评估。 作者 部门 职称 袁海霞 研究院 首席宏观分析师/首席经济学家办公室主任 王秋凤 研究院 高级分析师/高级经理 李路易 研究院 助理分析师
