www.cnzsqh.com 1 / 7 供投教使用 宏观金融 宏观金融早报 2020年11月8日星期日 外部环境继续压制国内风险偏好，关注今日上午公布国内三季度经济数据 报告导读 宏观结论 昨夜离岸人民币震荡，离岸人民币兑美元周四美股时段跌破6.95关口，日内跌约200点，尾盘升破6.94。经济数据方面，中国9月外汇占款减少约1200亿元，创近两年最大降幅；9月财政收入、税收收入增速创今年新低，增值税同比负增长，财政收入增速逐季放缓，充分表明减税降费的政策效应正在加速显现。金融市场长端利率继续震荡，股票调整，商品波动较大。近期警惕海外市场风险，关注今天上午10点国内三季度经济数据公布。 交易策略 股票： 1. 风险偏好方面，外部环境对风险偏好的压制依旧存在，此外警惕股权质押风险对指数和个股风险偏好的压制。 2. 供给需求方面，近期限售股解禁规模依旧较低，供给端对盘面压力较弱。 3. 企业盈利方面，节后建议关注三季报对指数风格和个股的影响。 总体看，外部环境对风险偏好的压制依旧存在，此外警惕股权质押风险对指数和个股风险偏好的压制，期指单边建议暂观望。 债券： 1. 9月社融纳入专项债后大增，若考虑以往口径则出现下滑。新增信贷小幅上行，表外融资持续走弱。 2. 9月CPI温和上行符合预期，PPI继续下滑为五个月新低。 3. 9月进口略低于预期，出口大超预期，或与出口商赶在贸易关税生效前赶出口效应有关。 综合来看，9月CPI温和上行，社融数据剔除专项债后不及预期，期债维持震荡，关注三季度经济数据公布，期债暂观望。 黄金： 由于预期出现分歧，当前美国金融市场稳定性下降、波动率提升；若金价的避险特性能够回归，有利于金价。若通胀预期确有提升，将是对金价的重大利好。 当前美国经济仍然保持强劲、联储明确表态继续维持渐进加息路径，但市场对通胀预期产生一定分歧，建议短期暂时观望。 宏观摘要 国际方面： 1. 美元Libor创十年新高 2. 欧盟指责意大利预算案“前所未有”偏离规则，欧央行行长德拉吉称破坏规则将付出昂贵代价；意大利领导人态度强硬，拒绝修改该预算案 www.cnzsqh.com 2 / 7 供投教使用 国内方面： 3. 刘鹤：高度重视中小微企业当前面临的突出困难 4. 中国9月财政收入、税收收入增速创今年新低，增值税同比负增长 5. 中国9月外汇占款减少约1200亿元，创近两年最大降幅 6. 深圳：住房建设用地需在出让1年内开工，4年内竣工 7. 广东银监局：对暂时困难但有前景的重点外贸企业，资金适当倾斜 8. 媒体：汇丰将成为“沪伦通”下首个在华挂牌CDR的海外公司 今日提示 10:00 中国1至9月城镇固定资产投资(今年迄今)同比 10:00 中国9月规模以上工业增加值同比 10:00 中国9月社会消费品零售总额同比 10:00 中国三季度GDP同比 22:00 美国9月成屋销售总数年化(万户) www.cnzsqh.com 3 / 7 供投教使用 市场要点 1. 美元Libor创十年新高 周三，3个月期美元伦敦银行间同业拆借利率（Dollar Libor）触及2.4496%，是2008年11月以来的最高水平。 2. 欧盟指责意大利预算案“前所未有”偏离规则，欧央行行长德拉吉称破坏规则将付出昂贵代价；意大利领导人态度强硬，拒绝修改该预算案 据彭博社报道，在给意大利财长Tria的一封公开信中，欧盟指责意大利2019年预算草案“明显偏离”了欧盟规则，并要求意大利政府在10月22日之前修改提案。这意味着欧盟下周可能拒绝意大利的预算提案，而这在欧元区历史上还未有先例。 欧盟称，2019年预算提案中，意大利政府支出过高，结构性赤字将上涨而不是下跌，意大利公债规模也不符合欧盟规则。欧盟称，意大利“特别严重地违反了预算政策义务”，在历史上“前所未有”。 意大利计划增加政府开支2.7%，较欧盟规定的增加0.1%，超出2.6%之多。此外，预算提案中，意大利将经过经济周期和一次性措施调整的结构性赤字增加了0.8%，而欧盟此前建议将该值降低0.6%。 同日，在与欧元区领导人的会谈上，欧央行主席德拉吉也抱怨欧洲国家不遵守规则。他称，“对欧盟内部规则的质疑会导致金融部门的状况恶化，从而损害经济的增长......” 会谈中，德拉吉也似乎明确警告意大利称，“没有证据表明，破坏所有规则能够导致繁荣，反而，这么做的人要付出昂贵的代价。” 然而，意大利方面的态度也十分强硬。两位领导人Salvini和Di Maio都明确表示，不会对该预算提案进行谈判或调整。 3. 刘鹤：高度重视中小微企业当前面临的突出困难 国务院促进中小企业发展工作领导小组第二次会议10月17日在北京召开。中共中央政治局委员、国务院副总理、国务院促进中小企业发展工作领导小组组长刘鹤主持会议并讲话。 会议强调，必须坚持基本经济制度，充分发挥中小微企业和民营经济在我国经济社会发展中的重要作用。必须高度重视中小微企业当前面临的突出困难，采取精准有效措施大力支持中小微企业发展。必须按照责任分工和时间表，继续抓好领导小组第一次会议重点任务落实。必须进一步深化研究在减轻税费负担、解决融资难题、完善环保治理、提高科技创新能力、加强国际合作等方面支持中小微企业发展的政策措施，推动中小微企业高质量发展。 4. 中国9月财政收入、税收收入增速创今年新低，增值税同比负增长 10月18日，财政部发布2018年前三季度财政收支情况。财政部称，随着减税降费政策的陆续落地，下半年财政收入增速回落明显。 9月份，财政收入增长2%，为今年以来最低。下半年，税收收入增速逐月放缓，9月份税收收入增长6%，也是今年以来最低水平，其中国内增值税同比下降1.2%；非税收入也明显下降，9月份同比下降10.9%。国内增值税9月份增速已由正转负，降低1.2%。 5. 中国9月外汇占款减少约1200亿元，创近两年最大降幅 央行数据显示，中国9月外汇占款余额减少1,193.95亿元人民币，至21.4万亿元，降幅较上月的23.95亿元明显扩大。 减少规模为2017年1月以来最大。 6. 深圳：住房建设用地需在出让1年内开工，4年内竣工 据新华社报道，今后5年内，深圳市主体功能为住房类建设项目应在划拨决定书签发之日或出让合同签订之日起1年内开工建设，4年内竣工。这是记者从深圳市规划和国土资源委员会17日印发执行的《深圳市建设用地开工竣工管理办法（试行）》中了解到的。 www.cnzsqh.com 4 / 7 供投教使用 7. 广东银监局：对暂时困难但有前景的重点外贸企业，资金适当倾斜 近日，广东银监局出台《关于广东银行业促进经济高质量发展的实施意见》（简称《意见》），包含十二条政策措施。 《意见》提出，加大信贷支持实体经济力度。主动对接广东实现“四个走在全国前列”目标任务，聚焦粤港澳大湾区、一核一带一区、广深科技创新走廊、海洋强省建设和广州绿色金融改革创新试验区等重点战略，以及小微企业、三农、扶贫等薄弱领域，加大信贷资源倾斜力度，不断优化信贷结构。针对广东制造业大省、外贸大省实际，强调稳定制造业贷款规模，稳定外贸企业发展，加大对企业技术改造贷款支持力度，对遇到暂时困难但仍有发展前景的重点优质外贸企业，在资金安排上予以适当倾斜，扩大出口信用保险保单和出口退税账户质押融资，提升外贸综合金融服务质效。绿色金融方面，鼓励符合条件的银行业金融机构在广州市绿色金融改革创新试验区设立绿色金融专营机构，要求法人银行单列绿色信贷规模，积极创新绿色金融产品和服务。 8. 媒体：汇丰将成为“沪伦通”下首个在华挂牌CDR的海外公司 10月18日周四，英国《金融时报》报道称，汇丰将成为首个借由沪伦通在华上市的海外公司。 对此，汇丰拒绝透露计划细节，只是表示正在研究沪伦通下发行CDR在华上市的拟议框架，但目前无法进一步置评。 早在2007年，汇丰已经就在华上市问题开启了谈判。当时上交所计划开设国际板，允许境外公司以人民币作为交易货币在华上市，但最终不了了之。 www.cnzsqh.com 5 / 7 供投教使用 股指 市场综述：周四两市跳空低开，中字头板块全线杀跌，沪指失守2500点关口，最低触及2485.62点。创业板指跌幅也较大。两市仅300余只个股上涨。从盘面来看，海南、石油、煤炭、黄金、猪肉等板块跌幅居前，粤港澳、酒店餐饮、国产软件、券商等板块跌幅较窄。 债市 市场综述：10月18日，国债期货全日震荡走高，10年期主力合约收盘涨0.36%，5年期主力涨0.1%，2年期主力微涨。现券方面，10年期国开债180210最新成交在4.11%，收益率下行3bp；10年国开债180205最新成交在4.2125%；10年期国债180019券最新成交在3.5475%，收益率下行3.25bp。 黄金 市场综述：隔夜COMEX期金开于1225.5，收于1228.9。 www.cnzsqh.com 6 / 7 供投教使用 图1：国债收益率历史走势 图2：国债收益率曲线和每日变动 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 图3：期债数据图表 图4：期指数据图表 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 图5：贵金属数据图表 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 www.cnzsqh.com 7 / 7 供投教使用 免责声明： 本报告版权归“浙商期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布､复制｡如引用､刊发，需注明出处为“浙商期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改｡本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证｡报告中的信息或所表达意见不构成投资､法律､会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保｡我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息｡