天然橡胶周度策略报告：供需格局延续，沪胶短期难有突破

1 请务阅读正文之后的免责条款部分 供需格局延续，沪胶短期难有突破 天然橡胶周度策略报告 2018-10-16 主要逻辑： 1. 库存位于高位、需求数据仍偏弱势，供大于求局面延续； 2. 沪胶价格目前处于低位，进一步下行空间有限； 3. 出口退税政策对轮胎出口预期或存提振。 沪胶上周宽幅震荡，盘中一度受市场情绪推动大幅拉涨但在后半周回吐涨幅，胶价整体仍维持在区间内震荡。目前来看，橡胶基本面稳定，短期消息冲击对盘面有影响但持续时间有限，预计震荡行情难现突破。宏观面上，上周公布的进口数据不及预期，出口数据超预期走强，但出口强势预计难维持，宏观面整体仍偏弱，本周将有较多宏观数据公布，特别关注投资数据表现。从基本面来看，橡胶目前仍维持在偏弱势状态，ANRPC最新数据显示全球天胶供给或存在缺口，但全球供大于求格局不变。最新国内天胶进口数据有所下跌，但国内库存压力不减，青岛保税区库存虽有所减少，但主要是由于移库造成，短期内供给压力持有。交易所注册仓单受到期限临近的影响有所下滑，但整体库存仍持续走高。综合来看，橡胶基本面格局延续，供给压力不减，基本面无明显利多，但目前沪胶价格位于低位，进一步下行空间有限，预计震荡延续。 交易策略：新单暂观望。 产业策略：卖保头寸可维持较低套保比例。 操作策略跟踪 类型 合约/ 组合 方向 入场 价格(差) 首次 推荐日 评级 目标 价格(差) 止损 价格(差) 收益(%) / / / / / / / / / 评级说明：星级越高，推荐评级越高。3星表示谨慎推荐；4星表示推荐；5星表示强烈推荐。 兴业期货研究部 能源化工组 张舒绮 021-80220135 zhangsq@cifutures.com.cn 更多资讯内容 请关注本司网站 http://www.cifutures.com.cn/ 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 天然橡胶周度策略报告 1、橡胶周行情回顾 沪胶上周冲高回落，宽幅震荡，主力合约1901小幅下跌0.44%，沪胶主力合约持仓为32.91万手，较前周增加1.94万手。部分9月合约为延后交割将持仓移至11月，非活跃合约1811持仓量高于其他非活跃合约，但整体持仓量有限。 截至10月12日，天胶现货（云南国营全乳胶SCR5,下同）和01合约基差-1405元（+5，周环比，下同）。1901-1905价差为305（+0），1811-1905价差为1510（-25）。部分临近到期仓单移至11月，截至10月12日，现货与1811合约基差为105元，期货维持贴水，11月交割仓单对价格仍形成拖累，但由于持仓量有限，对价格压力明显不及09合约。 图 1 沪胶主力仍维持在区间内震荡 图 2 1901合约持仓量小幅增加 8500105001250014500165001850020500225002450016/0216/0616/1017/0217/0617/1018/0218/0618/10天胶期货主力合约收盘价 010203040506016/0216/0616/1017/0217/0617/1018/0218/0618/10天然橡胶主力合约持仓量（万手） 数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部 图 3 基差窄幅波动 图 4 1905-1901价差持续抬升 -4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500050018/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/10云南国营全乳胶(SCR5)-主力合约(1901) （元/吨） 20025030035040045018/0618/0718/0818/0918/10RU1905-RU1901价差（元/吨） 数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部 2、后市行情展望及核心逻辑 从供需求情况看，截止2018年8月，ANRPC成员国累计天胶产量745.3万吨，累计同比+0.48%，截止2018年7月累计出口天胶500.9万吨，累计同比-10.43%，1-8月消费量累计同比增速有所加快，全球供给压力略有缓解。 截止2018年8月，中国天胶累计进口337万吨，同比+1.48%，天胶进口量较去年同期增速略有增加，国内受前期高库存影响，供给压力仍存。 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 天然橡胶周度策略报告 预计本周七日二十四小时累计降雨量：泰国东北部产区降雨在132.2mm（+76.1）左右，泰国南部产区降雨在12.8mm（+6）左右；印尼北部产区降雨在28.0mm（0）左右，印尼南部产区降雨在23.1mm（+22.8）左右；马来西亚主产区降雨在61.9mm（-11.6）左右；越南主产区大部地区降雨在60.9mm（+33.6）左右。本周东南亚地区整体降雨量较上周略有增加，但整体割胶情况良好。 图5 ANRPC产量增速放缓 图6 ANRPC出口同比继续下滑 -10-505101520020040060080010001200140014/0815/0215/0816/0216/0817/0217/0818/0218/08ANRPC天然橡胶累计产量(万吨)ANRPC天然橡胶累计产量同比(%，右轴) -30-20-1001020304002004006008001000120014/0715/0115/0716/0116/0717/0117/0718/0118/07ANRPC成员国天然橡胶累计出口(万吨)ANRPC成员国天然橡胶累计出口 同比(%，右轴) 数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部 图7中国7月天胶进口增速放缓 图8橡胶产区降雨量略有增加 -50-30-101030507090010020030040050060014/0815/0215/0816/0216/0817/0217/0818/0218/08中国天然橡胶当月进口累计数量（万吨）中国天然橡胶当月进口累计数量同比(%，右轴) 数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部 图9 2017年ANRPC成员国总产量占比 图10天然橡胶8月供需平衡表 -50-40-30-20-100102030405014/0815/0215/0816/0216/0817/0217/0818/0218/08中国天胶当月进口量（万吨）中国天胶当月消费量（万吨）中国天胶当月产量（万吨）供需平衡（万吨） 数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部 需求端，截止2018年8月，重卡累计销售约81.82万辆，同比增加6.51%，重卡销售增速持续放缓；截止2018年8月，乘用车销售1519.26万辆，同比增加2.6%，汽车消费出现放缓。目前来看，房地产难现强势表现，基建传导仍需时间，下游消费数据表现较为疲弱，但本周国常会表示将进一步完善退税，或在短期内对轮胎出口预期有所增强。 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 天然橡胶周度策略报告 图11重卡销售增速放缓 图12乘用车销售增速增长 -40-2002040608010012014016002040608010012015/0916/0116/0516/0917/0117/0517/0918/0118/0518/09商用重卡销量累计值(万辆)商用重卡销量累计增长(%,右轴） -5.000.005.0010.0015.0020.0005001000150020002500300015/0916/0316/0917/0317/0918/0318/09国内乘用车累计销量(万辆）国内乘用车累计销量同比（%，右轴） 数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部 图13房地产开工表现好于预期 图14基建下半年预计表现偏强 -60-40-2002040608010012014016014/0815/0215/0816/0216/0817/0217/0818/0218/08房屋新开工面积:累计值:同比(%)商用重卡销量累计增长(%） 51015202530-60-40-2002040608010012014016014/0815/0215/0816/0216/0817/0217/0818/0218/08商用重卡销量累计增长(%）固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比% 数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部 图15沿海主要港口货物吞吐量持平 图16开工率近期持续抬升 -4-2024681012141614/0815/0215/0816/0216/0817/0217/0818/0218/08公路货物周转量:累计同比（%）沿海主要港口货物吞吐量:累计同比（%） 152535455565758514/0915/0315/0916/0316/0917/0317/0918/0318/09全钢胎开工率（%）半钢胎开工率（%） 数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部 截止10月11日上期所库存58.11万吨（较前周+9637吨），上期所注册仓单51.97万吨（较前周-1130吨）；截至2018年9月30日，青岛保税区橡胶库存16.26万吨，较上期下跌4.89万吨。上期所库存持续上行，注册仓单出现下行，随着11月交割日的临近，预计注册仓单量将持续下行。保税区内库存出现明显下滑，但主要是由于政策导向下的移库造成的结果，总库存量仍维持在高位，国内橡胶期货和现货市场整体库存压力仍较大。 图17 库存回落主要受移库影响 图18 上期所库存及注册仓单持续上升 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 天然橡胶周度策略报告 05101520253013/0914/0314/0915/0315/0916/0316/0917/0317/0918/0318/09青岛保税区库存:天然橡胶(万吨)青岛保税区库存:合成橡胶(万吨)青岛保税区库存:复合橡胶(万吨) 515253545556514/1015/0415/1016/0416/1017/0417/1018/0418/10上期所注册仓单（万吨）上期所库存（万吨） 数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部 截止10月12日，齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价12450元/吨（-600），独子山顺丁橡胶BR9000市场价13900元/吨（-400）。合成胶价格出现回落，但由于原料价格下行，生产利润小幅走强。目前合成胶价格仍明显高于天胶，两者间实际代替作用有限，但对胶价存心理支撑。 图 19标1-近月基差 图 20丁苯胶价 -4000-3000-2000-10000100080001000012000140001600018000200002200016/1017/0117/0417/0717/1018/0118/0418/0718/10标1-近月基差（元/吨，右轴）上海标1-主流价（元/吨）沪胶近月合约价格（元/吨） -6000-5000-4000-3000-2000-1000010002000300060001100016000210002600016/1017/0117/0417/0717/1018/0118/0418/0718/10标1-丁苯价差国标1胶