恒生指數表現 資料來源：彭博信息 指數表現 香港股市收市1天1個月6個月12個月恒生指數25,445.06-1.4%-6.7%-16.1%-11.3%恒生中國企業指數10,144.34-1.5%-4.1%-15.5%-12.6%成交金額 (百萬港元)80,887.27-27.2%-6.9%-16.6%-7.4%海外市場道瓊斯工業平均指數25,250.55-0.4%-3.5%2.8%10.0%納斯達克指數7,430.74-0.9%-7.2%3.8%12.2%上證綜合指數2,568.10-1.5%-4.2%-17.4%-24.0%深圳證券交易所成分指數7,444.48-1.5%-8.3%-29.9%-34.0%商品及外匯市場原油期貨價格 (美元)71.870.1%4.2%8.5%38.6%黃金期貨價格 (美元)1,231.300.1%2.9%-8.8%-5.5%波羅的海乾散貨指數1,579.004.2%15.6%54.0%3.7%美元兌每一單位歐元1.160.0%-0.9%-6.4%-1.9%日圓兌每一單位美元111.850.0%0.1%-4.2%-0.1%離岸人民幣兌每一單位美元6.920.1%-0.9%-9.5%-4.9%變幅(%) 市場回顧 恒生指數昨日收盤下跌1.4％至25,445點。國企指數下跌1.5％。重磅股騰訊（700），友邦保險（1299）及匯豐銀行（5）分別下跌1.9％，0.9％和2％。石油和公用股跑贏市場。中石油（857）和中海油（883）上漲0.6％-0.7％。香港中華煤氣（3），電能實業（6）和中電控股（2）收跌0.7％-1.2％。 香港地產股，保險，科技股，鐵路股，醫藥股漲跌不一。人保（1339）和眾安在線（6060）分別上漲1.4％和2.2％，而財險（2328）和中國人壽（2628）分別下跌1.5％-2.7％。中國中鐵（390）股價上漲0.4％，中國中車（1766）則下跌2.2％。中國生物製藥（1177）上漲3.4％，而國藥集團（1099）下跌1.4％。 舜宇光學科技（2382）上漲0.2％，而瑞聲科技（2018）下跌7.6％。 消費，博彩，內房，內銀，證券，汽車和電力股跑輸大市。旺旺（151）和蒙牛乳業（2319）下跌2.4％，恆安（1044）和申洲（2313）下跌3.2％-3.8％。廣汽（2238），長城汽車（2333）和東風汽車（489）下跌1.7％-3.8％。金沙中國（1928）和銀河娛樂下跌1.5％-2.4％。中國十大房地產開發商平均下跌4.5％，其中融創中國（1918），中國恆大（3333）和碧桂園（2007）分別下跌6.0％ - 8.0％。國企指數中九隻銀行股及五隻證券股分別下跌1.7％及1.6％，其中工商銀行（1398），建行（939）和海通證券（6837）分別下跌2.3％-2.7％。我們預計恒生指數短期內將出現技術性反彈。 2018年10月16日 我們預計恒生指數短期內將出現技術性反彈 市場焦點 代號買入$14.30 13.3 8.98 - 17.0895.3%66.1 股票名稱 雅生活服務 3319 HK Equity評級目標價市值 (十億港元) 52週高 / 低 ($)流通量 (%)3個月平均成交金額 (百萬港元) 股價下跌35％後估值變得吸引 –維持買入雅生活服務（3319） 自本行於9月7日建議買入後，雅生活服務（3319，$9.99元）的股價累跌18.4%，同期恆生指數下跌5.7%。本行認為股價跑輸大市的原因是投資者憂累中國明年嚴格征收社保費後將會大幅增加雅生活服務的員工福利開支。由於股價在過去三個月已下跌超過35％，本行認為現價已充份反映新政策對明年盈利的影響。 雅生活服務主要在中國從事物業管理業務，並於2018年2月從母公司雅居樂集團（3383）分拆上市，發行價為每股12.30港元。國有企業綠地控股為戰略股東，亦是中國最大的房地產開發商之一。雅居樂集團和綠地控股份別持有雅生活服務54.0%和15.0%股權。截至2018年6月30日止，集團在管項目累計達420個，覆蓋中國27個省市及自治區，在管建築面積為109.1百萬平方米。 2018年上半年，雅生活服務的收入同比增長103％至人民幣14.06億元。來自（i）物業管理服務，（ii）非業主增值服務及（iii）業主增值服務的收入分別按年增長約37％，439％及111％至人民幣7.50億元，人民幣5.75億元和人民幣7,990萬元，分別佔總收入的53.4％，40.9％和5.7％。由於增值服務的毛利率較高，整體毛利率從去年上半年的31.9％上升至今年上半年的36.3％。因此，股東應佔利潤同比增長196％至人民幣3.323億元。在今年4月和7月份，雅生活服務收購了兩家物業管理公司51％的股權，總代價為人民幣3.53億元。收購價格具吸引力約為2018年市盈率10-11倍，反映管理層有強大能力執行併購戰略。截至2018年6月30日，雅生活服務持有淨現金約人民幣41.7億元，為未來的收購和擴張提供了充足的資金。 據彭博估計，雅生活服務的淨利潤預計在2018年和2019年分別達到7.00億元人民幣（每股收益0.53元人民幣）和10.52億元人民幣（每股盈利0.75元人民幣），同比增長142％和50％。公司目前股價相當於16.4倍2018年市盈率，11.2倍2019年市盈率，而未來兩年每股盈利複合年增長率為50％，本行認為雅生活服務的估值對長線投資者具吸引力。因此，我們維持買入評級，基於16.0倍2019年市盈率計算，6個月目標價為14.3港元。 資料來源：彭博資訊，茂宸證券 圖1: 1年股價圖 技術點評 代號買入$3.55 $3.91 $3.94 $3.37 150.6 80.3%196 94 113%209%7.6X0.89X33%10天移動平均線$3.54 20天移動平均線$3.44 100天移動平均線$3.54 保力加通道 (上)$3.71 保力加通道 (下)$3.17 14天RSI 53.2 中國人民保險集團1339 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價 代號買入$2.93 $3.22 $3.55 $2.78 86.9 99.9%66 72 57%92%13.1X1.54X65%10天移動平均線$2.92 20天移動平均線$2.87 100天移動平均線$2.97 保力加通道 (上)$3.14 保力加通道 (下)$2.61 14天RSI 52.2 紫金礦業2899 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價 資料來源：彭博資訊， 茂宸證券 近期推介股份 發表日期 推介股票 推薦重點 評級(目標價) 03/10/2018 中國光大綠色環保 （1257） 中國光大綠色環保（1257）: 未來 3 年每年每股盈利增長估計在 20%以上，重申買入評級 • 我們仍然看好光大綠色的前景，主要是因為行業將大概率維持高增長、公司龐大的項目等待落地以支持未來增長及來 自母公司中國光大國際（257）的支持 • 每股盈利增長在未來 3 年將超過 20%以上及行業大概率維持高增長 買入($8.60) 04/10/2018 華虹半導體 （1347） 長期增長前景依然看好，調升華虹半導體(1347) 評級至買入 • 股價跑輸大市是受投資者負面情緒驅動而非基本面的任何變化 • 管理層預測2018年第三季度收入按季升3%-4%，而毛利率約為32%~33%。根據此指引，本行預計第三季度淨利潤將按季跌2.6%，按年升26.1%至4,460萬美元 買入($20.0) 05/10/2018 中國燃氣 （384） 中國燃氣(384): 市場過度擔憂政府全面取消初裝費，維持買入 • 在重慶市政府打算取消民用天然氣初裝費的新聞流傳後，投資者擔心取消初裝費於未來在其他城市同樣執行，我們認為在悲觀的市場氣氛下市場對該新聞過度擔憂 • 我們認為中國燃氣倘若有任何取消安裝費的政策出台，對公司的影響也較同業小 買入($30.4) 08/10/2018 六福 （590） 香港及澳門市場的同店銷售增長於2019財年第二季度將維持強勁，維持買入六福（590） • 我們認為股價疲弱的主要原因是投資者擔憂消費放緩和人民幣貶值，最終會影響公司的銷售表現 • 根據政府統計資料，中國內地的金銀珠寶類產品零售額同比增長率從4至6月份同比增長6.8％，加速至7月份的8.2％和8月份的14.1% 買入($32.5) 09/10/2018 華潤燃氣 （1193） 華潤燃氣(1193)：抓緊行業大趨勢，股價回調為長線投資者提供買入公司的絕佳機會；維持買入評級 • 股價疲弱的主要原因是市場氣氛疲弱及有報導指重慶市政府打算取消民用天然氣初裝費後投資者擔心取消初裝費的政策於未來在其他城市將同樣執行，從而影響下游天然氣營運商的利潤 • 我們認為這些措施不會在其他城市實施，並認為此對天然氣運營商的實際影響有限 買入($38.4) 10/10/2018 中國建築 （3311） 中國將於第四季度增加基礎設施投資 - 維持買入中國建築 (3311)之建議 • 本行認為中國建築股價跑贏大市主要是市場認為中國將於第四季度增加基礎設施投資 • 為了抵消中美貿易戰緊張局勢的影響和維持經濟增長，本行相信中國在第四季度將大幅增加基礎設施投資，這明顯對中國建築有利 買入($10.0) 11/10/2018 中國東方集團 （581） 預期中國在4季度大幅增加基礎設施投資有利支持鋼價，持續的盈利能力使估值重估: 維持買入中國東方集團（581） • 我們看到整體鋼材價格和利潤率仍保持在較高的水平，這證實了我們年初的想法 • 本行相信中國在第四季度將大幅增加基礎設施投資，這明顯對鋼鐵行業有利及對鋼材價格有所支持 買入($9.50) 12/10/2018 安踏體育 （2020） 估值對長線投資者具吸引力 - 維持買入安踏體育 (2020) • 投資者憂累收入增長放緩及計劃收購Amer Sports亦可能會對短期盈利產生負面影響 • 自安踏體育公布潛在收購以來，股價已下跌17％。因此，我們相信因收購而產生的盈利稀釋效應已在股價中全面反映 買入($42.0) 15/10/2018 昆侖能源 （135） 受益於中國可持續的液化天然氣消費增長，建議買入昆侖能源（135） • 投資者憂累收入增長放緩及計劃收購Amer Sports亦可能會對短期盈利產生負面影響 • 自安踏體育公布潛在收購以來，股價已下跌17％。因此，我們相信因收購而產生的盈利稀釋效應已在股價中全面反映 買入($10.7) 權益披露 分析員核證 分析員(等)謹此聲明，本報告所表達意見均準確反映分析員(等)對任何及一切所述公司及其證券之個人見解。有關分析員(等)之報酬部分以茂宸證券有限公司(“茂宸證券”)，連同其聯營公司及附屬公司(統稱“茂宸金融集團”)之盈利水準為基礎支付，當中包括投資銀行服務收益。 分析員披露事項 財務權益: 分析員(等)及其有聯繫者並無持有與報告中論述的上市法團有關的財務權益。 相關關係: 分析員(等)及其有聯繫者並無於報告中論述的上市法團擔任高級人員。 茂宸金融集團之財務權益及商務關係 茂宸金融集團可能隨時就本報告所述任何證券(或其衍生工具)進行莊家活動，或可能作為委託人或代理人作出購買或出售。茂宸金融集團亦有可能擁有與報告中論述的上市法團有關的財務權益，包括在有關證券及/或期權、期貨或其他衍生工具上持有長倉或短