继续增加品牌合作伙伴；但没有人能与中国的宏观经济放缓隔离开

T. H.数据快报–宝尊– 8月和18Q3E宝尊股份有限公司十月11，2018继续增加品牌合作伙伴；但没有人能与中国的宏观经济放缓隔离开BZUN：未评分价格：37.79美元（盘中） 目标价格：不适用中国经济增长速度放缓，特别是在消费领域，这促使中央政府发布了旨在促进内部消费的政策。一方面，BZUN继续获得新的品牌合作伙伴，另一方面，我们认为它开始感觉到如此缓慢的步伐。在这种不确定性的情况下，我们相信BZUN和许多其他中国公司将对其指导方针采取保守的态度。 BZUN的收入很可能在2018年第3季度保持在线；但是，由于总体经济形势，该公司不太可能给出积极的指导。 净收入–根据我们的数据和模型，我们认为公司增加了10个GMV合作伙伴和8个品牌合作伙伴。我们认为其第三季度的净收入很可能与市场预期一致，为人民币10.972亿元（同比增长23％）（图1），基本符合指导中点的人民币10.9亿元至11.2亿元（22 ％-同比增长26％）。服务收入可能达到人民币5.460亿元，同比增长30.7％，低于18年第二季度的51.6％同比增长，产品销售收入可能达到人民币5.57亿元或同比增长17.9％，有点高于2018年第二季度的14.4％同比增长。2018年第三季度的GMV可能同比增长–总GMV有可能同比增长约51.0％至RMB 6.2B，包括非分配模型的GMV为人民币56.29亿元或同比58.2％以及分配模型的GMV为人民币6.41亿元或同比17.5％ / Y（图2、3和4）。有关此报告的完整版本，请联系TH Capital。图1：2016年第一季度至第三季度总收入52周范围：$ 26.77-$ 67.41市值：$ 2.12乙平均每日卷（100天）：1,923,721财政年度（12月）2017A 2018E 2019EQ1 804.9A 921.2A 1,175.3EQ2 888.3A 1,159.1A 1,443.0E第三季度890.2A 1,096.8E 1,417.6EQ41,565.4A 2,225.0E 2,967.4E收入4,148.8A 5,402.1E 7,003.3EQ1 0.50A 0.54A 0.85EQ2 0.73A 0.96A 1.43E第三季度0.59A 0.80E 1.58EQ42.72安4.69E8.07E每股收益* 4.53A 6.99E 11.94E市盈率47.9x 30.5x 16.9x*非GAAP每股收益除非另有说明，否则所有数字均为人民币百万元1,8001,6001,4001,2001,000800600400200-1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%田X+86 10 8567 0989秦than+86 10 8567 0787于洋+86 10 8567 0787陈吉娜资料来源：T.H. DATA（www.thdata.com）(646) 389-8528TH Data Capital（又名T.H. Capital，LLC）中央国际贸易中心D座5E北京建国门外大街6号100022，中国请参阅本报告的末尾以了解全部披露总收入（人民币百万元，LHS）40.0%同比增长（％，RHS）1,56535.3%1,27327.5%25.2%88889026.8%9211,159 1,10030.5%66870074980520.5%23.23.6%18.1 %4.50%8%$60$50$40$30$20$10$05/16/20166/16/20167/16/20168/16/20169/16/201610/16/201611/16/201612/16/20161/16/20172/16/20173/16/20174/16/20175/16/20176/16/20177/16/20178/16/20179/16/201710/16/201711/16/201712/16/20171/16/20182/16/20183/16/20184/16/2018 十月11，20182 共4数据驱动的投资研究与咨询重要披露研究分析师认证我，田X.侯，是负责本研究报告的首席分析师，准确反映了我截至报告日期对任何及所有主题证券或发行人的个人看法。我的薪酬没有任何部分与我在本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。该报告构成一份摘要报告（涵盖六个或更多主题公司）。因此，T.H。 Capital，LLC选择通过引用方式为标的公司提供具体的披露。要访问有关主题公司的最新信息，客户可以通过电子邮件将请求发送至gchen@thcapital-china.com或写信或致电T.H。 Capital，LLC，电话：646-389-5868。股票评级的定义T. H. Capital Research的评级定义如下：购买–在初始建议后的12个月内，预期启动时会产生15％或更高的正总回报的股票。买入评级可以在启动后一直维持，只要价格合适即可，尽管价格波动会导致目标价格跌至15％以上。卖–在初始建议之后的未来12个月内，预计启动时会产生15％或更高的负总回报的股票。只要价格合适，卖出评级就可以在启动后继续维持，尽管价格波动会导致目标价格跌至15％以上。保持–预计在未来12个月内不会出现有意义的升值或贬值的股票。除非另有说明，否则预期的绝对收益基于收市时的股价。股票推荐基于绝对的上升（下降），并且具有12个月的前景。根据分析师的判断，我们的目标价代表股票的公允价值。我们注意到，未来的价格波动可能会导致股票的上升/下降和我们的建议之间暂时不匹配。T．披露评级分配T. H. Capital，LLC必须在每份研究报告中披露该会员将赋予其“买入”，“持有”或“卖出”评级的会员所评级的所有证券的百分比。可通过请求gchen@thcapital-china.com获取所有必需的披露信息，包括价格图表，指定所有T.H. Capital评级股票的价格和目标价格。以下是T. H. Capital截至2004年的研究建议分布2018年5月21日：评级分布，全公司T.H.资本有限公司评分计数百分买（B）1482%卖（S）00%保持（H）318%投资建议相关风险因素 十月11，20183 共4数据驱动的投资研究与咨询与本文中的建议和观点相关的投资风险包括但不限于公司未能达到T. H. Capital的收益和收入估计；影响公司产品或服务需求的不可预见的全球和国内宏观经济和/或行业事件；有关特定公司或行业的投资者情绪变化；激烈而迅速变化的竞争压力；行业标准的不断发展；公司招募和留住合格人员的能力；和不利的市场条件。本报告反映了截至本报告之日我们的研究结果。我们的研究结果可能随时随新的或其他数据和信息的接收和分析而变化。在没有特殊安排的情况下，TH Capital不承担更新本报告或向接收此报告的任何客户提供补充信息的义务，该安排可能会规定不同的分析频率和深度，并根据更新承诺，客户选择的服务水平和费用。本报告中的任何观点，预测或估计都可能基于此处提出的假设提出可能的结果，并且仅代表一种可能的结果，并且仅是本报告作者的独立观点。这些意见，预测或估计受风险，不确定性和假设的约束，并且不能保证未来的结果或事件将与任何此类意见，预测或估计相一致。T.H. CAPITAL，LLC披露法规：1.T. H. Capital，LLC是一家在中国注册的独立研究公司。它仅向机构客户提供独立的股票研究服务。 T. H. Capital，LLC不是注册投资顾问，证券经纪交易商或任何其他研究提供者协会的成员。2.根据1934年《证券交易法》第13（d）条的规定，T。H. Capital，LLC或其关联公司实益拥有该公司1％或更多的普通股。3.主题公司是T. H. Capital，LLC的客户，或者在过去的12个月中是T. H. Capital，LLC的客户，该公司向主题公司提供非投资银行，证券相关服务，并从此类公司获得补偿。 T. H. Capital，LLC的分析师或雇员有能力影响本报告的实质，因此您知道上述事实。4.在过去的12个月中，T。H. Capital，LLC的关联公司从标的公司获得了除投资银行服务以外的产品或服务的补偿。能够影响本报告内容的T. H. Capital，LLC的分析师或雇员知道或有理由知道上述事实。5.截至本报告发布之日，T。H. Capital或其任何关联公司均与本报告或分析师的研究没有实际或重大利益冲突。一般信息本报告适用于T. H. Capital，LLC的机构客户和潜在客户，他们各自对使用或应用此处包含的数据承担全部风险和责任。除与T. H. Capital有关的披露外，本研究报告基于T. H. Capital认为可靠的当前信息，但我们不代表此信息是准确或完整的，因此不应以此为依据。 T. H. Capital试图适当地更新我们的研究报告，但是各种法规可能会阻止我们这样做。除了定期发布某些行业报告外，绝大多数报告是根据分析师的判断定期发布的。未经T.H. Capital，LLC的明确书面许可，严禁以任何方式全部或部分复制或编辑本内容，或未经授权使用，披露或重新分发这些内容。本研究报告仅用于提供信息。在任何情况下，本报告均不得被视为出售要约或征求要约以购买任何公司的任何证券。用户承担他们选择做出的任何投资决定的全部成本和风险，对于因使用报告中包含的信息而导致的任何损失或损害，或由于信息传输的错误，TH Capital，LLC不承担任何责任。对于任何性质的第三方索赔。T. H. Capital以“原样”，“可用”为基础提供本文中包含的信息和数据，而没有任何明示或暗示的陈述或保证。本报告中的信息可能不完整，可能不包含与报告主题相关的重大信息。 TH Capital无权代表本报告所涉及的公司，其任何股东或与之相关的任何其他人提供任何信息或作出任何陈述或保证，并且本报告未经授权或经上述公司批准或 十月11，20184 共4数据驱动的投资研究与咨询公司。根据相关的联邦或州证券法，此处的任何内容都不构成对任何人权利的放弃或限制。应该注意的是，本报告中T. H. Capital提供的所有专有分析均来自T. H. Capital的分析专业知识，市场知识以及所收集数据的使用。本研究报告不是在任何司法管辖区中将要约或要约定为非法或非法的任何要约或要约。它不构成个人推荐，也不考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。客户应考虑本研究中的任何建议或建议是否适合他们的特定情况，并在适当时寻求专业建议，包括税务建议。本研究中提到的投资价格和价值及其收益可能会波动。过去的表现不能作为未来表现的指南，不能保证未来的回报，并且可能会损失原始资本。汇率波动可能会对某些投资的价值或价格或从中获得的收入产生不利影响。除非另有说明，否则本报告中包含的所有材料均为T. H. Capital的财产。本报告中使用的所有商标，服务标记，徽标和商标名称均为T. H. Capital或其他各自所有者专有。本报告是专有的，机密的，仅供收件人使用。严禁未经授权使用本报告的内容，包括披露其中包含的机密信息。在任何情况下，TH Capital或其管理人员，董事，关联公司，股东或雇员均不对与本报告直接或间接相关的任何损害负责，包括特别，偶然或后果性损害，包括但不限于收入损失或预期利润或业务损失，在任何情况下，TH Capital对本报告引起的任何和所有损失和诉讼因由的总责任[无论是由于合同还是侵权，包括过失或其他原因]，概不超过支付给适用客户对此报告的资本金。