投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略周报（生猪） 2018-10-15 猪价延续小幅反弹，后市不宜过度乐观 策略摘要 品种 观点 展望 生猪 观点：猪价延续小幅反弹，后市不宜过度乐观 信息分析： （1）上游对应期产能提升，供应短缺局面逐渐改善； （2）中游辽宁地区爆发多起疫情，部分省份调整调运限制政策； （3）下游猪肉价格小幅震荡走弱。 逻辑：供给端，随着进入四季度，出栏生猪对应期能繁母猪补栏多、淘汰少，仔猪成长季节有利于生长，生猪供给季节性短缺局面将会逐步改善，猪价继续上涨阻力较大。需求端，传统消费旺季即将来临，虽然生猪疫情会在一定程度上抑制需求回暖，但整体上需求向好仍将提升支撑猪价。总体上，供需均升，10月份以季节走势为主。但需要考虑疫情导致调运受阻的因素影响，若疫情失控导致调运限制政策升级，或支撑猪价上行并加剧地区走势分化。 风险因素：猪肉疫情影响消费、增加进口美国畜产品、疫情区域爆发导致生猪数量减少。 震荡 中信期货研究|策略周报（生猪） 2 / 9 目录 策略摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 .......................................................................................................................................... 3 二、市场解析及预测 .................................................................................................................................................. 3 （一）上游：对应期产能提升，供应短缺局面逐渐改善 ............................................................................... 3 （二）中游：辽宁地区爆发多起疫情，部分省份调整调运限制政策 ........................................................... 4 （三）下游：猪肉价格小幅震荡走弱 ............................................................................................................... 5 （四）行情预测 .................................................................................................................................................. 6 三、产业链数据跟踪 .................................................................................................................................................. 6 四、上市公司数据跟踪 .............................................................................................................................................. 7 免责声明 ...................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 生猪价格小幅反弹............................................................................................................................ 3 图 2： 各地区生猪价格保持分化 ................................................................................................................ 3 图 3： 二元母猪价格持续低位 .................................................................................................................... 4 图 4： 二元母猪价格与生猪价格负相关走势 ............................................................................................ 4 图 5： 能繁母猪存栏量持续下降 ................................................................................................................ 4 图 6： 去年8-10月母猪补栏占存栏量比例回升 ...................................................................................... 4 图 7： 去年11月-12月母猪淘汰占存栏量比例下降 ............................................................................... 4 图 8： 自繁养殖盈利有所回落 .................................................................................................................... 5 图 9： 外购仔猪养殖盈利有所回落 ............................................................................................................ 5 图 10： 中大猪占比低位回升........................................................................................................................ 5 图 11： 上周猪肉价格小幅下跌 .................................................................................................................... 6 图 12： 连续数月生猪屠宰量同比增加 ........................................................................................................ 6 图 13： 仔猪养殖利润 ................................................................................................................................... 6 图 14： 猪粮比价 ........................................................................................................................................... 6 图 15： 生猪定点屠宰企业屠宰量 ................................................................................................................ 7 图 16： 替代品价格 ....................................................................................................................................... 7 图 17： 生猪出栏量 ....................................................................................................................................... 7 图 18： 猪肉产销量 ............................................................................................................