恒生指數表現 資料來源：彭博信息 指數表現 香港股市收市1天1個月6個月12個月恒生指數26,202.57-1.4%-2.9%-13.3%-7.5%恒生中國企業指數10,393.29-1.3%-1.6%-13.9%-8.7%成交金額 (百萬港元)96,587.6325.7%-12.6%-2.1%-6.2%海外市場道瓊斯工業平均指數26,486.780.2%2.2%10.5%16.4%納斯達克指數7,735.95-0.7%-2.1%11.3%17.6%上證綜合指數2,716.51-3.7%0.5%-13.4%-19.5%深圳證券交易所成分指數8,060.83-4.1%-3.1%-24.3%-28.4%商品及外匯市場原油期貨價格 (美元)74.340.1%9.7%17.2%49.9%黃金期貨價格 (美元)1,194.300.5%-0.1%-10.9%-7.1%波羅的海乾散貨指數1,536.00-1.2%3.1%61.3%8.9%美元兌每一單位歐元1.150.1%-0.9%-6.7%-2.2%日圓兌每一單位美元113.02-0.1%-1.7%-5.4%-0.3%離岸人民幣兌每一單位美元6.920.1%-0.8%-9.0%-4.6%變幅(%) 市場回顧 恒生指數跌1.4％，收市報26,202點。國企指數跌1.3％。重磅股騰訊（700），匯豐銀行（5）和友邦保險（1299）分別下跌2.0%，0.6%和0.3％。消費，博彩，醫藥，石油，科技，航空和內房股跑輸大市。十大內房股平均下跌4.2％，其中碧桂園（2007），中國恆大（3333）和融創中國（1918）跌6.0％-6.7％。銀河娛樂（27）和金沙中國（1928）分別下跌6.6％和3.9％。舜宇光學（2382）和瑞聲科技（2018）分別下跌6.3％和2.1％。中國旺旺（151），蒙牛乳業（2319）和申洲國際（2313）跌3.7％-3.9％。石藥（1093）和中國生物製藥（1177）跌3.1％-3.8％。國航（753）跌3.0％。中石化（386），中海油（883）和中石油（857）分別下跌4.5％，2.8％和1.8％。 香港銀行及地產，中資銀行及保險，電訊和汽車股走勢缺乏明確方向。九龍倉置業（1997）攀升1.5％，而領展（823）則下挫1.6％。農業銀行（1288）和交通銀行（332）上漲0.8％-0.9％，而建行（939）下跌1.7％。國企指數內七隻保險股平均下跌1.4％，其中平安保險（2318）及新華保險（1336）分別下跌2.3％及1.8％。中國移動（941）上漲0.6％，而中國聯通（762）跌1.0％。長城汽車（2333）飆升2.7％，而吉利汽車（175）跌1.7％。本行對恆生指數十月份表現持中立看法，預計於26,000-28,000點區間上落。 2018年10月9日 本行對恒生指數十月份表現持中立看法，預計於26,000-28,000點區間上落 市場焦點 代號股票名稱 華潤燃氣 1193 HK Equity評級目標價市值 (十億港元) 52週高 / 低 ($)流通量 (%)3個月平均成交金額 (百萬港元)買入$38.40 67.2 23.85 - 38.9536.0%193.4 華潤燃氣(1193)：抓緊行業大趨勢，股價回調為長線投資者提供買入公司的絕佳機會；維持買入評級 自本行於2018年9月19日建議買入華潤燃氣（1193, $30.20）以來，公司股價累跌15.3％，同期恒生指數跌3.3％。我們認為股價疲弱的主要原因是市場氣氛疲弱及有報導指重慶市政府打算取消民用天然氣初裝費後投資者擔心取消初裝費的政策於未來在其他城市將同樣執行，從而影響下游天然氣營運商的利潤，而這部份的營業利潤一般佔天然氣營運商的總營業利潤約40-55％。但是，我們認為在悲觀的市場氣氛下市場對該新聞過度擔憂，主要是因為 1）重慶市政府將取消天然氣的住宅初始安裝費，這只是總安裝費的一部分，而其他城市沒有這樣劃分兩部份； 2）安裝費的原意是補貼下游天然氣運營商營運投資回報較低的民用天然氣業務以加快鋪建城市管道網絡，從而提高天然氣使用滲透率。而重慶天然氣使用滲透率已高達70％，遠高於其他地區。因此，為了加快提高天然氣滲透率，我們認為這些措施不會在其他城市實施，並認為此對天然氣運營商的實際影響有限，公司股價回調為長線投資者提供買入公司的絕佳機會。 稍作回顧，華潤燃氣在8月24日收市後公佈其2018年上半年的中期業績，勝市場預期。整體收入同比增長34.8％至238.47億元。（i）燃氣銷售，（ii）燃氣接駁及（iii）其他分部（包括設計及建造服務及加氣站）的收入分別同比增長約44.9％，5.7％及16.9％至181.8億元，3,342百萬元及2,322百萬元，三者佔總收入分別為76.2％，14.0％和9.7％。天然氣總銷量增長22.9％至123.75億立方米，勝於我們的預期。住宅，工業和商業用戶的天然氣銷量分別增長13.8％，29.8％和27.2％。 整體毛利為67.42億元，同比增長18.3％。華潤燃氣的平均銷氣毛利從上半年的人民幣0.64 / 立方米下降至人民幣0.62 / 立方米，但較2017年下半年的人民幣0.52 / 立方米有所改善。上半年分部利潤為48.71億元，上述三個部門分別增長約54.6％，11.3％和36.2％至26.05億元，17.28億元和5.38億元。 資料來源：彭博資訊，茂宸證券 我們對華潤燃氣仍然維持長期看好的觀點，這主要基於行業仍處於穩定增長階段及高可預見性。據彭博估計，公司 2018 和 2019 年的盈利預測分別為 45.2億元和 50.7 億元，同比增長約 21.9％和 12.3％。2018 年和 2019 年每股收益分別預計為 2.05 元和 2.30 元。公司現時股價對應 2018 年 14.7 倍及 2019 年市盈率 13.1倍，我們認為華潤燃氣目前的估值對長期投資者而言處於吸引水平。我們維持華潤燃氣的買入評級，12個月目標價格為38.4港元，目標市盈率倍數是基於2019年市盈率16.7倍或相當於2011年至2018年的平均預測市盈率16.7倍。 圖1: 1年股價圖 技術點評 代號買入$14.40 $15.84 $16.21 $13.68 642.9 35.6%2,379 875 147%272%10.2X1.4X8%10天移動平均線$14.94 20天移動平均線$14.59 100天移動平均線$13.38 保力加通道 (上)$15.78 保力加通道 (下)$13.40 14天RSI 55.9 技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價中國海洋石油883 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額 代號買入$10.58 $11.64 $12.02 $10.05 80.1 44.9%168 72 213%235%16X2.07X91%10天移動平均線$10.63 20天移動平均線$10.40 100天移動平均線$10.20 保力加通道 (上)$11.06 保力加通道 (下)$9.74 14天RSI 47.2 技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價香港電訊－ＳＳ6823 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額 資料來源：彭博資訊， 茂宸證券 近期推介股份 發表日期 推介股票 推薦重點 評級(目標價) 24/9/2018 中國建築 (3311) 中國將于第四季度增加基礎設施投資 - 維持買入中國建築(3311)之建議 • 為了抵消中美貿易戰緊張局勢的影響和維持經濟增長，本行相信中國在第四季度將大幅增加基礎設施投資，這明顯對中國建築有利 • 考慮其新合約增長記錄良好，本行認為2018年度新簽合約額很大機會超過管理層的目標 買入($10.0) 26/9/2018 新奧能源 (2688) 新奧能源（2688）：上半年核心利潤勝預期，維持對中國天然氣運營商的長期看多觀點；建議買入 • 我們對新奧能源維持長期看好的觀點，這主要基於行業仍處於穩定增長階段及高可預見性 • 新奧能源的目前估值對長期投資者而言仍處於合理水準 買入($83.0) 27/9/2018 銀河娛樂 (27) 估值低於歷史平均值 - 維持買入銀河娛樂（27） • 本行相信港珠澳大橋在今年四季度通車後有助改善澳門博彩業的長遠盈利前景 • 我們對澳門博彩行業持樂觀看法，認為股價回落是長線投資者買入的良好機會 買入($59.3) 28/9/2018 中海油田服務 （2883） 捕捉中海油(883)資本支出的上升週期：買入中海油田服務(2883)作短線交易 • 最近資金流入一些在中國滯漲背景的主題下受惠的板塊，包括石油相關股。我們認為該投資主題在短期內將持續 • 為了捕捉中海油在未來幾 年資本支出的上升週期，中海油服仍是一個好的投資選擇 買入($9.20) 02/10/2018 中交建 （1880） 中國將於四季度增加基建投資 - 維持中交建(1800) 的買入評級 • 本行相信中國在第四季度將大幅增加基礎設施投資，這明顯對中交建有利 • 現價估值相當於2018年市盈率5.5倍，低於過去五年平均預測市盈率6.3倍，估值明顯偏低 買入($9.20) 03/10/2018 中國光大綠色環保 （1257） 中國光大綠色環保（1257）: 未來 3 年每年每股盈利增長估計在 20%以上，重申買入評級 • 我們仍然看好光大綠色的前景，主要是因為行業將大概率維持高增長、公司龐大的項目等待落地以支持未來增長及來 自母公司中國光大國際（257）的支持 • 每股盈利增長在未來 3 年將超過 20%以上及行業大概率維持高增長 買入($8.60) 04/10/2018 華虹半導體 （1347） 長期增長前景依然看好，調升華虹半導體(1347) 評級至買入 • 股價跑輸大市是受投資者負面情緒驅動而非基本面的任何變化 • 管理層預測2018年第三季度收入按季升3%-4%，而毛利率約為32%~33%。根據此指引，本行預計第三季度淨利潤將按季跌2.6%，按年升26.1%至4,460萬美元 買入($20.0) 05/10/2018 中國燃氣 （384） 中國燃氣(384): 市場過度擔憂政府全面取消初裝費，維持買入 • 在重慶市政府打算取消民用天然氣初裝費的新聞流傳後，投資者擔心取消初裝費於未來在其他城市同樣執行，我們認為在悲觀的市場氣氛下市場對該新聞過度擔憂 • 我們認為中國燃氣倘若有任何取消安裝費的政策出台，對公司的影響也較同業小 買入($30.4) 08/10/2018 六福 （590） 香港及澳門市場的同店銷售增長於2019財年第二季度將維持強勁，維持買入六福（590） • 我們認為股價疲弱的主要原因是投資者擔憂消費放緩和人民幣貶值，最終會影響公司的銷售表現 • 根據政府統計資料，中國內地的金銀珠寶類產品零售額同比增長率從4至6月份同比增長6.8％，加速至7月份的8.2％和8月份的14.1% 買入($32.5) 權益披露 分析員核證 分析員(等)謹此聲明，本報告所表達意見均準確反映分析員(等)對任何及一切所述公司及其證券之個人見解。有關分析員(等)之報酬部分以茂宸證券有限公司(“茂宸證券”)，連同其聯營公司及附屬公司(統稱“茂宸金融集團”)之盈利水準為基礎支付，當中包括投資銀行服務收益。 分析員披露事項 財務權益: 分析員(等)及其有聯繫者並無持有與報告中論述的上市法團有關的財務權益。 相關關係: 分析員(等)及其有聯繫者並無於報告中論述的上市法團