1H18核心收益胜过

Flashnote2018年8月28日香港股本1055 HK跑赢大市价钱（8月28日13:00，2018年格林尼治标准时间（GMT）HK $ 5.47估值HK $ 9.60-EV / EBITDAR12个月目标价9.60港元上升/下降％+75.512个月TSR％+78.4波动率指数高GICS部门交通市值百万港元67,417市值百万美元8,730自由浮动%4130天平均营业额百万美元19.1发行数量投资基础米12,325年底2017年12月31日A 2018E 2019E 2020E收入亿127.8 147.3 164.1 182.9息税前利润亿9.5 12.7 21.418.2息税前利润增长%-22.033.668.0-14.9报告利润亿6.0 6.7 12.3 9.9调整后利润亿4.5 6.7 12.3 9.9每股收益人民币0.60 0.54 1.000.81EPS代表增长%16.9-9.884.7-19.3每股收益调整人民币0.45 0.54 1.000.81EPS增长%-43.419.984.7-19.3个人代表x 7.9 8.8 4.7 5.9PER调整x 10.5 8.8 4.7 5.9总DPS人民币0.10 0.11 0.200.16股利总收益%2.12.34.23.4资产回报率%4.55.79.17.4鱼子%9.612.419.713.9EV / EBITDAx 6.7 6.3 4.6 4.8净债务/权益% 174.9 140.6 115.498.8P / BVx 0.9 1.0 0.9 0.81055 HK rel恒指表现及纪录注意：建议时间表-如果不是连续的，则表示当时没有麦格理的报道或有禁运期。资料来源：FactSet，麦格理研究公司（Macquarie Research），2018年8月（除非另有说明，所有数字均为人民币，目标价为港元）分析师麦格理资本有限公司+852 3922 4749 eric.zong@macquarie.com中国南方航空（1055 HK）1H18核心收益胜过事件 中国南方航空（CSA）在周二收盘后发布了2018年中期业绩。南航（CSA）报告的1H18净利润同比下降24％至21亿人民币，占彭博市场普遍预期的49％。这意味着18年第二季度亏损4.49亿元人民币，其中外汇亏损18亿元。 但是，我们认为，南航1H18的核心收益是一个好消息。调整扣除外汇损失及其他一次性项目后，净利润同比增长24％至23亿人民币。此外，2Q18调整。净利润同比增长25％至13亿人民币。影响力 1H18收入同比增长12％至670亿人民币，主要是由于客运量增长12％。旅客收益率基本持平，因为国际乘客收益率同比增长3％抵消了国内收益率同比下降1％。 1H18的经营成本同比增长13％至650亿人民币，主要是由于航空燃油成本同比增长26％。单位成本（CASK）同比基本持平。单位燃料成本同比上升12％，但单位非燃料成本下降4％。 外汇损失小于预期。该公司公布1H18的外汇亏损为4.71亿元人民币，意味着2Q18的外汇亏损为18亿元人民币，低于我们预期的22亿元人民币的外汇亏损。南航在1H18继续将其美元债务敞口同比减少2.2个百分点。行动与建议 维持跑赢大市。我们认为，南航的营业利润趋势持平，而2018年第二季度的外汇亏损低于预期，超出了市场非常悲观的预期。该股目前的交易价格为0.9倍19E P / BV。 麦格理研究中国南方航空（1055 HK）2重要披露：建议定义麦格理（Macquarie）-澳大利亚/新西兰优于大市–收益比基准收益高出3％以上中性–收益在基准收益的3％以内落后大市–收益比基准收益低了3％基准回报率取决于长期名义GDP增长加上12个月的远期市场股息收益率，目前约为9％。麦格理–亚洲/欧洲跑赢大市–预期回报率> + 10％中性–预期收益从-10％到+ 10％；跑输大盘–预期收益<-10％Mazi Macquarie –南非跑赢大市–预期回报率> + 10％中性–预期收益从-10％到+ 10％；跑输大盘–预期收益<-10％麦格理（Macquarie）-加拿大跑赢大盘–收益比基准收益高出5％以上中立–收益在基准收益的5％以内麦格理（Macquarie）-美国跑赢大市（买入）–收益超过罗素3000指数收益超过5％中性（持有）–收益在罗素3000指数收益的5％之内跑输大市–收益比罗素3000指数收益低5％波动率指数定义*这是根据历史价格走势的波动性计算得出的。极高风险–预计一年内库存将上升或下降60-100％–投资者应意识到这只股票具有高度投机性。高–预计股票在一年内至少会上涨或下跌40％至60％–投资者应意识到这只股票可能是投机性的。中–预计一年内库存将至少上涨或下跌30％至40％。中低–预计一年内库存将至少上涨或下跌25％至30％。低–预计一年内库存将至少上涨或下跌15-25％。*仅适用于亚洲/澳大利亚/新西兰/加拿大股票推荐建议- 12个月注意：定量建议可能与基础分析师的建议有所不同财务定义所有“已调整”数据项均进行了以下调整：加回：商誉摊销，巨额准备金，IFRS衍生工具和套期，IFRS减值和IFRS利息费用除外：非经常性项目，资产重估，物业重估，评估价值提升，优先股股息和少数股东权益每股收益=调整后的净利润/ efpowa *资产回报率=调整后的息税前利润/平均总资产ROA银行/保险=调整后的净利润/平均总资产鱼子=调整后的净利润/平均股东资金现金流量总额=调整后的净利润+折旧*相当于全额支付的普通加权平均股份数澳大利亚/新西兰上市股票的所有报告数字均根据IFRS（国际财务报告标准）进行建模。推荐比例–截至2018年6月30日的季度澳大利亚/新西兰亚洲RSA美国CA EUR跑赢大市52.87％61.26％48.86％47.54％69.86％46.61％(对于Macquarie的全球业务而言，其后3.51％的股票是投资银行客户)中立34.10％27.25％36.36％46.72％21.92％43.22％ (对于Macquarie的全球业务而言，其后2.10％的股票是投资银行客户)表现不佳13.03％11.49％14.77％5.74％8.22％10.17％(对于Macquarie的全球业务，其后0.00％的股票是投资银行客户)1055 HK vs恒指及历史记录（除非另有说明，所有数字均为港元货币）注意：推荐时间线–如果不是连续的时间线，则表示当时没有麦格理保险或有禁运期。资料来源：FactSet，麦格理研究公司，2018年8月12个月目标价计算方法1055 HK：基于EV / EBITDAR方法的9.60港元公司特定的披露:1055 HK：麦格理资本有限公司以中国南方航空股份有限公司的股票为市场。有关本报告涵盖的公司的重要披露信息，请访问www.macquarie.com/research/disclosures。日期股票代码（BBG代码）建议目标价2018年5月10日1055 HK跑赢大市HK $ 9.602018年1月25日1055 HK跑赢大市HK $ 10.002017年7月27日1055 HK中性HK $ 6.302016年10月24日1055 HK表现不佳HK $ 3.502015年9月22日1055 HK中性HK $ 5.80目标价格风险披露:1055 HK：任何无法在其市场中成功竞争的行为都可能损害业务。这可能是许多因素的结果，其中可能包括地域混合以及竞争对手推出改进的产品或服务产品。总体而言，运营结果可能会受到全球经济状况（包括金融市场状况）的重大影响。公司面临市场风险，例如利率，汇率和投入价格的变化。公司将不时进行交易，包括衍生工具交易，以管理其中某些风险。分析师认证:我们特此证明，本报告中表达的所有观点均准确反映了我们对主题公司或其证券的个人观点。我们还证明，我们的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关或将与之相关。负责编写此报告的分析师会根据各种因素从麦格理获得报酬，其中包括麦格理集团有限公司的总收入，其中一部分来自麦格理集团的投资银行业务。一般免责声明：麦格理证券（澳大利亚）有限公司；麦格理资本（欧洲）有限公司；麦格理资本市场加拿大有限公司；麦格理资本市场北美有限公司；麦格理资本（美国）公司；麦格理资本有限公司台湾证券分公司；麦格理资本证券（新加坡）有限公司；麦格理证券（新西兰）有限公司； Mazi Macquarie Securities（RF）（Pty）Ltd;麦格理资本证券（印度）有限公司；麦格理资本证券（马来西亚）有限公司;出于以下目的，麦格理证券韩国有限公司和麦格理证券（泰国）有限公司不是授权的存款机构。 麦格理研究中国南方航空（1055 HK）31959年《银行法》（澳大利亚联邦）及其义务不代表麦格理银行有限公司ABN 46 008 583 542（MBL）或MGL的存款或其他负债。 MBL不对上述任何实体的义务提供担保或以其他方式提供保证。 MGL就麦格理资本证券（新加坡）私人有限公司的义务和负债向新加坡金融管理局提供最高3500万新元的担保。 本研究报告已为麦格理集团的批发客户普遍使用而准备，不得全部或部分复制或分发给任何其他人。 如果您不是预期的接收者，则不得以任何方式使用或披露本研究中的信息。 如果您收到的是错误的邮件，请立即通过返回电子邮件告知我们并删除文档。 我们不保证任何电子邮件或附件的完整性，也不对任何其他人对其所做的任何更改负责。 MGL已根据法规要求（包括FCA规则）在团体级别建立并实施了冲突政策（可能会不时修订和更新）（“冲突政策”），其中规定了我们必须寻求识别和确定的方式。处理所有重大利益冲突。 本研究的任何内容均不得解释为诱使购买或出售任何证券或产品，或从事或不从事任何交易。在准备本研究报告时，我们没有考虑您的投资目标，财务状况或特定需求。 麦格理销售人员，贸易商和其他专业人员可以向我们的客户提供口头或书面的市场评论或交易策略，以反映出与本研究中表达的观点相反的观点。 麦格理研究公司生产各种研究产品，包括但不限于基本分析，宏观经济分析，定量分析和贸易构想。 无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种类型的研究产品中包含的建议可能与其他类型的研究中包含的建议有所不同。 在基于此研究做出投资决策之前，您需要根据您的特定投资需求，目标和财务状况，在有或没有顾问协助的情况下考虑该建议是否合适。 证券交易涉及风险。 证券的价格可以而且确实会波动，并且单个证券甚至可能变得毫无价值。 提醒国际投资者国际投资固有的额外风险，例如货币波动和国际股票市场或经济状况，可能会对投资价值产生不利影响。这项研究基于从可靠来源获得的信息，但我们不对这些信息的准确性，完整性或最新性做出任何陈述或保证。 我们没有义务更正或更新其中的信息或意见。 所表达的观点如有更改，恕不另行通知。 麦格理集团的任何成员概不对因使用本研究和/或与本研究有关的进一步交流而造成的任何直接，间接，后果性或其他损失承担任何责任。 客户应在其所在国家的麦格理集团实体中与分析师联系并通过其执行交易，除非法律另有规定。 高于股价和市值的日期和时间戳为定价日期的收盘价。 #CLOSE是在指定的日期在有关交易所中进行证券交易的最终价格。 宏观战略团队的成员是销售和贸易人员，他们提供的书面评论不是麦格理研究部门的产品，也不是FINRA规则2241或任何其他有关提供股票研究独立性的法规。特定国家/地区的免责声明：澳大利亚：在澳大利亚，研究由Macquarie Securities（Australia）Ltd（AFSL编号238947）（澳大利亚证券交易所的参与组织）发行和分发。麦格理证券（澳大利亚）有限公司从事研究准备工作的人员与所覆盖的公司进行定期互动。此外，麦格理集团有限公司与麦格理研究所涉公司开展业务并寻求开展业务。有强大的信息壁垒可以保护Macquarie Research产品的独立性。但是，Macquarie Rese