市 場 動 態 2018-09-27 w w w . u t r a d e. c o m .hk 1 香港 市場消息 A股成功入富時指數及中方減進口稅 續利好大市走勢 恒指昨日(26日)收市升317點，報27816點。國指升158點，收報10985點。大市總成交1079.93億港元，上升股份862隻，下跌股份830隻。 繼MSCI明晟周二宣布考慮提高A股權重後，富時羅素於今晨公布，將A股納入其指數內。富時指數將於明年6月起分階段進行，首階段A股佔富時新興市場指數的權重為5.5%，較現時A股佔MSCI新興市場指數的0.8%為高。市場預計，是次納入將觸發過千億元人民幣的被動基金追入，加快A股國際化的進程。 聯儲局宣佈聯邦基準利率加息25點子至2.00%至2.25%，與市場預期相符。儲局預期今年內將有第四次加息，明年預期將加息三次。 有傳內地多個一線城市的新樓盤出現減價潮，折扣優惠最低可達74折，當中涉及多間大型房企，相信是由於資金壓力而被迫加速流金回籠。即使有分析護航指，市場誤讀取消預售制消息，內房仍逆市向下。昨日中方宣佈下調進口關稅，關稅總水平由9.8%減至7.5%，涵蓋過千種商品。當中工程機械及紙製品等需求大的商品均包括在內，有助減輕居民及企業負擔。恒指早段升穿28000點，但收市升幅收窄，略高於50天移動平均線。 報告總覽 中國互聯網股 研發費用稅前加計扣除比例增加至75% 2018年9月20日，財政部、國家稅務總局及科技部共同宣布將研發開支稅前加計扣除比例提高至75%。 我們根據變動進行了分析，並發現我們所跟進中國互聯網股份的淨收入下降幅度介乎1%至44%。維持「跑贏大市」評級。 技術分析 互太紡織 (1382) 買入區間：6.87至6.88港元 上日收市價：6.88港元 目標價：7.35／7.88港元 止蝕位：下破6.30港元 偉易達 (303) 買入區間：94.10至94.15港元 上日收市價：92.05港元 目標價：99.70／103.50港元 止蝕位：下破87.80港元 走勢圖 (恒生指數) 主要指數 前收市 變動 (%) 年初至今(%) 恆指 27,817 1.2 -7.0 即月期指 27,818 0.3 -6.9 國指 10,986 1.5 -6.2 滬綜指 2,807 0.9 -15.1 道指 26,385 -0.4 6.7 標普500 2,906 -0.3 8.7 日經225 24,034 -0.4 5.2 德國DAX 12,386 0.1 -4.1 巴黎CAC 5,513 0.6 3.8 資料來源: 彭博 最大成交 股份 股價 (港元) 變動 (%) 成交金額(億港元) 騰訊控股 330.00 0.7% 76.37 中國平安 79.15 0.9% 56.52 美團點評 68.80 -0.3% 47.03 建設銀行 6.85 1.0% 26.06 海底撈國際控股有限公司 17.82 0.1% 22.90 最大升幅 股份 股價 (港元) 變動 (%) 成交金額 (百萬港元) ＭＩ能源 0.28 54% 17.7 標準資源控股 0.17 41% 1.0 ＹＵＳＥＩ 2.50 28% 3.6 ＩＤＧ能源 1.30 20% 2.4 世紀金花 0.34 21% 5.5 最大跌幅 股份 股價 (港元) 變動 (%) 成交金額 (百萬港)元 蓮和醫療 0.21 -35% 14.0 廣澤國際發展 0.89 -26% 9.6 仁天科技控股 0.19 -24% 1.5 江山控股 0.13 -20% 1.1 雅高控股 0.28 -19% 0.8 分析員 葉文瀚 +852 2236 6793 frank.yip@uobkayhian.com.hk 市 場 動 態 2018-09-27 w w w . u t r a d e. c o m .hk 2 香港 投資策略 中國互聯網股 研發費用稅前加計扣除比例增加至75% 2018年9月20日，財政部、國家稅務總局及科技部共同宣布將研發開支稅前加計扣除比例提高至75%。 我們根據變動進行了分析，並發現我們所跟進中國互聯網股份的淨收入下降幅度介乎1%至44%。維持「跑贏大市」評級。 最新資料  財政部將研發費用稅前加計扣除比例提高至75%。 詳情如下： a) 企業展開研發活動中發生的研發費用，未形成無形資產計入當期損益者，在依規定據實扣除的基礎上，在2018年1月1日至2020年12月31日期間，再依照實際發生額的75%在稅前加計扣除； b) 形成無形資產者，則在上述期間依照無形資產成本的175%在稅前攤銷。  2018年12月10日公佈的研發費用稅前加計扣除比例為50%。 大多數公司喜歡這項政策，而若干中小企業則自2017年起享有75％的比例。我們相信大多數互聯網公司將進一步受惠，但影響有限。 對於大多數公司而言，政策調整下的扣除額增加將帶動純利輕微改善。 計算扣除額的公式應如下：研發費用x（75-50%）x所得稅率。  我們估計我們所跟進中國互聯網股份的淨收入影響將介乎1至44%，我們使用假定的15%有效稅率。 金山軟件所受的影響最大，達為44.1%，原因是其利潤微薄，其次為京東的13.4%及攜程的5.6%，而騰訊的影響最小，為1.1%。 對利潤的影響 貨幣 2018年研發費用 2018年淨收入 研發費用佔淨收入百分比 75%加計基礎的淨影響（15%有效稅率） 對淨收入的影響 IGG 百萬美元 60 193 31 2 1.17% 騰訊控股 人民幣百萬元 22,430 82,818 27 841 1.02% 阿里巴巴*(*2019財年) 人民幣百萬元 40,944 97,767 42 1,535 1.57% 網易 人民幣百萬元 6,358 10,031 63 238 2.38% 攜程 人民幣百萬元 8,337 5,543 150 313 5.64% 京東 人民幣百萬元 10,282 2,881 357 386 13.39% 金山軟件 人民幣百萬元 1,774 151 1,177 67 44.15% 雷蛇 百萬美元 103 (32) n.a. 4 n.a. 平均 9.90% 來源：各公司、大華繼顯 跑贏大市 （維持） 首選股 股份 代號 評級 目標價 股價 阿里巴巴 BABA US 買入 230.00美元 165.40美元 騰訊控股 700 HK 買入 489.00港元 330.00港元 攜程 CTRP US 買入 52.00美元 37.85美元 金山軟件 3888 HK 買入 17.00港元 14.46港元 來源：彭博、大華繼顯 分析員 潘夢遙 +8621 5404 7225 ext 808 juliapan@uobkayhian.com 同業比較 股份 代號 評級 價格 目標價 目標價的上行 ／（下行）空間 市值 ------市盈率------ ------市賬率------ 企業價值／息稅折舊攤銷前利潤 股本回報率 2018年9月10日 2018 預測 2019 預測 2018 預測 2019 預測 2018 預測 2019 預測 2018 預測 (當地貨幣) (當地貨幣) (%) (百萬美元) (倍) (倍) (倍) (倍) (倍) (倍) (倍) 阿里巴巴 BABA US 買入 163.16 225.00 37.9 422,940.8 33.6 29.6 8.0 6.7 33.3 29.8 19.5 騰訊控股 700 HK 買入 327.80 489.00 49.2 399,706.7 42.3 33.4 10.6 8.0 23.7 20.0 33.2 京東 JD US 持有 24.51 36.00 46.9 35,154.8 46.8 56.6 4.6 4.7 44.8 (239.2) 0.3 網易 NTES US 持有 210.03 270.00 28.6 27,583.0 15.1 20.4 4.1 3.9 15.0 23.5 25.3 攜程 CTRP US 買入 38.27 52.00 35.9 20,865.5 38.3 35.0 1.6 1.7 32.2 26.6 2.8 金山軟件 3888 HK 買入 14.20 17.00 19.7 2,497.8 25.0 (146.4) 1.5 1.6 8.0 40.0 7.4 雷蛇 1337 HK 持有 1.87 1.95 81.8 2,162.5 (8.5) (85.3) 2.8 3.2 (5.9) (18.0) n.a IGG 799 HK 持有 9.63 10.50 9.0 1,590.7 10.8 8.5 7.0 3.0 5.8 4.1 73.4 來源：彭博、大華繼顯 市 場 動 態 2018-09-27 w w w . u t r a d e. c o m .hk 3 香港 騰訊控股（700 HK） 股份 騰訊控股 股份代號 700 前收市 330.00 52週高位 476.60 52週低位 305.20 發行股數 (百萬) 9,523 市值 (百萬港元) 3,142,499 3個月平均成交 (百萬港元) 8,728 業務 騰訊控股有限公司主要提供互聯網及移動增值服務（ VAS ) ，在線廣告服務，電子商務交易服務，主要業務地區為中國，美國及歐洲。 市場預測 騰訊控股 恆指 預期市盈率 34.0x 11.4x 預期市賬率 8.4x 1.3x 預期股本回報率 26.9% 13.0% 預期股息率 0.3% 3.6% 預期市盈增長率 (PEG) 1.6 BETA 1.37 與恆指關連性 0.81 市場評級 市場盈利預測變動 市場評級 估值 市場預期市盈率 市場預期市帳率 市 場 動 態 2018-09-27 w w w . u t r a d e. c o m .hk 4 香港 技術分析 圖表來源: MetaStock 圖表來源: MetaStock 互太紡織 (1382) 買入區間：6.87至6.88港元 上日收市價：6.88港元 目標價：7.35／7.88港元 止蝕位：下破6.30港元 週三，互太紡織股價上穿一條自2018年1月的下降趨勢線及雲層。正在上升的9天（橙色）及26天（綠色）移動平均線正發揮支持作用，並維持上行傾向。日線圖RSI上穿一條下降趨勢線，並正走高。MACD呈牛差且位於0水平之上。 只要不下破6.30港元，可上試7.35港元及7.88港元。倘下破6.30港元，則表示上穿為假突破，故投資者應平倉以控制風險。 預期平均時限：2個月（倘股價於6個交易日內未能於買入區間內入市，則取消此推介） 偉易達 (303) 買入區間：94.10至94.15港元 上日收市價：92.05港元 目標價：99.70／103.50港元 止蝕位：下破87.80港元 偉易達股價上穿一條下降趨勢線。20天（紅色）移動平均線剛上穿50天（綠色）移動平均線，這是一個利好信號。日線圖RSI上穿三角形，而MACD呈牛差，且位於0水平以上。 只要不下破87.80港元，可上試99.70港元及103.50港元。倘下破87.80港元，則顯示上穿可能是假突破，故投資者應平倉以控制風險。 預期平均時限：2個月（倘股價於6個交易日內未能於買入區間內入市，則取消此推介） 陳珮麗 CMT +852 2236 6716 Joyce.chan@uobkayhian.com.hk 市 場 動 態 2018-09-27 w w w . u t r a d e. c o m .hk 5 香港 焦點新聞 市場新聞 昨日（26日