恒生指數表現 資料來源：彭博信息 指數表現 香港股市收市1天1個月6個月12個月恒生指數27,816.871.2%-1.6%-9.7%0.6%恒生中國企業指數10,985.601.5%-0.6%-10.7%-0.5%成交金額 (百萬港元)107,993.0955.8%40.4%-23.5%11.2%海外市場道瓊斯工業平均指數26,385.28-0.4%1.3%10.6%18.1%納斯達克指數7,990.37-0.2%-0.3%14.0%23.8%上證綜合指數2,806.810.9%0.9%-11.4%-16.1%深圳證券交易所成分指數8,420.540.8%-3.5%-21.9%-23.7%商品及外匯市場原油期貨價格 (美元)72.411.2%5.1%11.0%38.9%黃金期貨價格 (美元)1,195.300.1%-1.3%-10.9%-6.9%波羅的海乾散貨指數1,450.001.1%-14.6%29.8%1.5%美元兌每一單位歐元1.180.0%0.6%-5.3%0.0%日圓兌每一單位美元112.720.2%-1.5%-6.2%0.0%離岸人民幣兌每一單位美元6.870.1%-1.2%-8.9%-3.5%變幅(%) 市場回顧 恒指上漲1.2％，收盤27,816點。國企指數上漲1.5％。重磅股友邦（1299），滙豐（5）和騰訊（700）分別上漲1.8％，1.0％和0.7％。石油，證券，保險，航空和科技股跑贏大市。中石油（857）和中海油（883）上漲4.4％-4.8％，成為恒指中表現最佳的成分股。中國國航（753）飆升3.0％。國企指數內五隻證券股平均上漲2.3％，其中廣發證券（1776）及海通證券（6837）上漲2.6％-2.9％。除眾安在線（6060）下跌0.8％外，國企指數中其它六隻保險股平均上漲2.2％，其中中國財險（2328）和中國太保（2601）飆升3.1％-3.3％。 瑞聲科技（2018）和舜宇光學（2382）分別上漲3.8％和2.1％。銀行，本地地產，電信和醫藥股收盤走高。石藥集團（1093）和中國電信（728）分別上漲2.8％和1.9％。國企指數中九隻銀行股平均上漲1.3％，其中農行（1288）及招行（3968）上漲1.8％-2.1％。領展（823）大漲4.0％。 消費，內房，汽車，鐵路和電力股缺乏明確的方向。申洲國際（2313）和萬洲國際（288）上漲2.6％-2.7％，中國旺旺（151）下跌0.6％。華能國際（902）上漲1.4％，而華潤電力（836）下跌0.6％。華潤置地（1109）上漲2.0％，而前四大內房股平均下跌1.2％。比亞迪股份（1211）上漲1.3％，而東風集團（489）和長城汽車（2333）下跌3.1％-3.2％，成為國企指數中表現最差的成分股。博彩股收盤走低。金沙中國（1928）和銀河娛樂（27）分別下跌1.2％和0.1％。我們預計恒生指數短期內將維持技術性反彈。 2018年9月27日 我們預計恒生指數短期內呈技術性反彈。 市場焦點 代號股票名稱 銀河娛樂 27 HK Equity評級目標價市值 (十億港元) 52週高 / 低 ($)流通量 (%)3個月平均成交金額 (百萬港元)買入$59.30 227.5 44.72 - 73.1553.0%980.1 估值低於歷史平均值 - 維持買入銀河娛樂（27） 自本行於8月29日建議買入以來，銀河娛樂(27, $52.65)的股價已累跌8.2%，同期恆生指數跌1.9%。我們認為股價跑輸大市的原因是投資者憂累澳門的博彩收入增長放緩。澳門博彩收入的按年增長率於今年上半年為18.9％，但七月份放緩至10.3%，八月份反彈至17.1%。然而，本行相信港珠澳大橋在今年四季度通車後有助改善澳門博彩業的長遠盈利前景。 作為回顧，銀河娛樂2018上半年業績強勁。收入和經調整EBITDA分別為281億港元和86億港元，分別同比增長25%和34%。淨利潤同比增長56%至72億元。整體博彩收入同比增長31%至334億港元。其中，中場收入總額按年增加 19%至 127億港元，貴賓廳收入總額按年上升42%至195 億港元。截至2018年6月30日，公司資產負債表強勁，淨現金加流動投資達343億港元，約合每股7.9港元。10月尾將向股東派發特別股息每股0.50港元。銀河娛樂於四月初完成收購美國上市的Wynn Resorts 4.9％的股權，代價為72.8億港元。Wynn Resorts擁有且經營Wynn and Encore Las Vegas, 永利澳門, 以及路氹永利皇宮。我們相信對Wynn Resorts的戰略投資將有助於其進一步拓展海外市場業務。 我們對澳門博彩行業持樂觀看法，認為股價回落是長線投資者買入的良好機會。據彭博估計，分析師預期2018年收入為721億元，2019年為781億元，同比分別增長15%和8%。公司現價相當於13.3倍的2018年 EV/EBITDA及16.8倍2018年市盈率，對比過去五年平均預測EV/EBITDA為14.7倍及預測市盈率為21.0倍，現估值對長線投資者有吸引力。因此，本行維持買入銀河娛樂之建議，基於15.0倍的 2018年 EV/EBITDA，6個月目標價為59.3港元。 資料來源：彭博資訊，茂宸證券 圖1: 1年股價圖 技術點評 代號買入$1.29 $1.42 $1.41 $1.23 3.9 61.0%94 33 146%283%14.2X1.08X77%10天移動平均線$1.16 20天移動平均線$1.11 100天移動平均線$1.12 保力加通道 (上)$1.24 保力加通道 (下)$0.98 14天RSI 63.3 安東油田服務3337 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價 代號買入$5.77 $6.35 $7.60 $5.48 79.0 15.0%140 50 327%281%18.1X4.61X-61%10天移動平均線$5.58 20天移動平均線$5.59 100天移動平均線$6.08 保力加通道 (上)$5.81 保力加通道 (下)$5.37 14天RSI 44.6 技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價達利食品3799 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額 資料來源：彭博資訊， 茂宸證券 近期推介股份 發表日期 推介股票 推薦重點 評級(目標價) 13/9/2018 安踏體育 （2020） 因潛在收購Amer Sports而產生的盈利稀釋效應已在股價中全面反映 - 維持買入安踏體育 (2020) • 股價急跌主要是投資者憂累收入增長放緩以及對潛在收購Amer Sports 可能對短期盈利前景有負面影響 • 我們相信因收購而產生的盈利稀釋效應已在股價中全面反映 買入($42.0) 14/9/2018 中海油 （883） 捕捉中海油(883)資本支出的上升週期：買入中海油田服務(2883)作短線交易 • 最近資金流入一些在中國滯漲背景的主題下受惠的板塊，包括石油相關股。我們認為該投資主題在短期內將持續 • 為了捕捉中海油在未來幾 年資本支出的上升週期，中海油服仍是一個好的投資選擇 買入($9.20) 17/9/2018 六福 （590） 中國內地市場的同店銷售在2019財年第二季度有可能明顯改善，維持買入六福（590） • 7月和8月份的行業資料顯示，六福在中國內地市場的同店銷售增長在2019財年第2季度（即今年7至9月期間）有可能明顯改善。 • 現價相當於11.0倍預測市盈率，每股盈利增長7.4%，估值在本行看來仍被低估。 買入($35.0) 18/9/2018 中交建 （1800） 中國將于下半年增加基建投資 - 維持中交建(1800) 的買入評級 • 本行認為股價疲弱主要是上半年盈利及新簽合同金額低於市場預期所致 • 本行相信中國政府在下半年將大幅增加基礎設施的投資，這肯定對中交建有利 買入($9.20) 19/9/2018 華潤燃氣 (1193) 華潤燃氣(1193)：中期業績勝預期；維持買入評級 • 我們對華潤燃氣仍然維持長期看好的觀點，這主要基於行業仍處於穩定增長階段及高可預見性 • 公司現時股價對應 2018 年 17.9 倍及 2019 年市盈率 15.9 倍，我們認為華潤燃氣目前的估值對投資者而言處於合理水準 買入($40.9) 20/9/2018 世茂房地產 (813) 今年首八月合同銷售額增長強勁，維持買入世茂房地產(813)之建議 • 股價跑輸大市主要受宏 觀因素影響，包括人民幣眨值及憂累中國房地產銷售放緩 • 公司今年預測合同銷售額為人民幣 1,400 億元，按年增長 39％，我們認為實現目標的機會很大 買入($24.5) 21/9/2018 中國東方集團 (581) 持續的盈利能力誘發估值往上重估:維持買入中國東方集團（581） • 我們認為市場一致預期盈利將在短期內大幅提高以反映公司強勁的中期業績 • 我們認為無論在盈利能力或執行能力方面，中國東方都是行業內 最好和最高效的鋼鐵生產商 買入($9.50) 24/9/2018 中國建築 (3311) 中國將於第四季度增加基礎設施投資 - 維持買入中國建築(3311)之建議 • 為了抵消中美貿易戰緊張局勢的影響和維持經濟增長，本行相信中國在第四季度將大幅增加基礎設施投資，這明顯對中國建築有利 • 考慮其新合約增長記錄良好，本行認為2018年度新簽合約額很大機會超過管理層的目標 買入($10.0) 26/9/2018 新奧能源 (2688) 新奧能源（2688）：上半年核心利潤勝預期，維持對中國天然氣運營商的長期看多觀點；建議買入 • 我們對新奧能源維持長期看好的觀點，這主要基於行業仍處於穩定增長階段及高可預見性 • 新奧能源的目前估值對長期投資者而言仍處於合理水準 買入($83.0) 權益披露 分析員核證 分析員(等)謹此聲明，本報告所表達意見均準確反映分析員(等)對任何及一切所述公司及其證券之個人見解。有關分析員(等)之報酬部分以茂宸證券有限公司(“茂宸證券”)，連同其聯營公司及附屬公司(統稱“茂宸金融集團”)之盈利水準為基礎支付，當中包括投資銀行服務收益。 分析員披露事項 財務權益: 分析員(等)及其有聯繫者並無持有與報告中論述的上市法團有關的財務權益。 相關關係: 分析員(等)及其有聯繫者並無於報告中論述的上市法團擔任高級人員。 茂宸金融集團之財務權益及商務關係 茂宸金融集團可能隨時就本報告所述任何證券(或其衍生工具)進行莊家活動，或可能作為委託人或代理人作出購買或出售。茂宸金融集團亦有可能擁有與報告中論述的上市法團有關的財務權益，包括在有關證券及/或期權、期貨或其他衍生工具上持有長倉或短倉。同樣地，茂宸金融集團，包括其雇員及高級人員，隨時有可能擔任或曾擔任本報告中所述的上市法團的高級人員，董事或顧問。茂宸金融集團亦有可能在過去十二個月內不時招攬，提供或曾提供投資銀行服務，包銷或其他服務(包括作為顧問、經理人、包銷商或借貸人)予本報告中所述的上市法團。 關聯關係 茂宸金融集團是茂宸集團控股有限公司(香港交易所上市編號：00273)的全資附屬機構。有關資料可於香港交易所網頁獲取 (http://www.hkexnews.hk)。 免責聲明 本報告僅供參考及討論，當中所載任何資料或意見並不旨在構成茂宸證券任何成員、其各自的董事，代表、顧問及/或雇員(不論作為委託人或代理人)向