甲醇周报：现货表现仍然强势，期货价格触底反弹
敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 中财研究 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 主要观点：甲醇整体社会库存处于偏低水平，尤其是厂区，厂区现货价格继续稳中上行，且下游在双节前有补库需求，短期内在现货支撑下，期货价格触底反弹，但上方也会受到烯烃端利润持续下行的压制，短期内预计甲醇维持高位震荡走势。 主要矛盾点： 利多：由于天然气优先供应供暖制度，部分天然气制甲醇的产能冬季限产，利多01合约；现货价格表现仍然强势，且下游在双节前有补库需求。 利空：取暖季环保限产政策有放松预期；烯烃端利润持续下行，不利于需求释放。 操作建议：可考虑回调后逢低做多甲醇01合约。 风险点：1、发生系统性风险导致盘面系统性下行，01合约作为主力合约下行压力较10合约大；2、贸易战持续深入。 研究报告 甲醇周报 MA 2018年9月25日 现货表现仍然强势，期货价格触底反弹 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 1、 甲醇行情回顾 图1 甲醇产业链/周变化 单位周一周二周三周四周五本周均值7天涨跌30天涨跌90天涨跌本月均值Brent原油期货结算价美元/吨78.0579.0379.4078.7078.7078.780.78%5.24%4.17%73.73NG天然气期货结算价美元/英热2.822.932.912.962.962.916.83%0.07%0.51%2.91石脑油CFR日本美元/吨6836816906926926881.41%7.68%11.07%652无烟煤均价元/吨1181118111811181118111810.00%-0.81%3.11%1193动力煤均价元/吨5845865865865865860.34%0.00%-0.17%586江苏元/吨3360336034103395339533841.04%-0.15%13.17%3280浙江元/吨3440342034703460346034500.58%0.29%12.34%3330广东元/吨3450345034503450345034500.00%0.00%0.00%3450山东中部元/吨3200320032203220322032120.00%8.42%17.52%2947山东南部元/吨316031403130315031503146-0.63%7.51%14.13%2951河北元/吨3100310031003100310031000.00%8.77%19.23%2848内蒙元/吨2920300030003000300029842.74%15.38%26.58%2582CFR中国美元/吨4034034084084084061.24%3.43%2.39%396FOB美国美元/吨408406406406406407-0.41%5.19%2.32%386山东厂库元/吨326032603260328032903270-0.30%8.58%17.92%3026主力05元/吨296629673044308330833029-5.40%-8.98%8.98%3037次主力09元/吨288228882951297129712933-8.36%-8.53%8.55%3154甲醛山东元/吨1530153015301530153015300.00%0.00%0.00%1530醋酸江苏元/吨4500460046254625462545956.94%5.71%-11.90%4390二甲醚河北元/吨4760476047604760476047600.63%16.10%24.28%4117甲醇汽油山西M15元/吨4100410041004100410041000.00%-26.79%-18.00%5600MTBE山东元/吨7310731073107310731073103.69%19.06%22.86%5945华北元/吨9643964396439643964396430.12%-2.32%2.76%9744华东元/吨1004310043100431004310043100431.41%-0.62%5.39%9939PP拉丝华东元/吨9225927593009415941593262.45%0.70%15.88%9184乙烯CFR东北亚美元/吨127112711241128612861271-1.15%-8.21%-6.47%419CFR中国美元/吨1151115611611161116111580.87%0.87%5.55%1131江苏元/吨9225927593009415941593262.45%0.70%15.88%9184山东元/吨9350942594759525952594602.70%0.00%17.38%9380液化气华北元/吨4000400040004000400040000.00%0.00%0.00%4000甲醇产业链价格列表取价类型甲醇原料甲醇期货合约LLDPE丙烯资料来源：Wind，中财期货 上周甲醇再次触底反弹，但反弹高度有限，MA1901合约收于3340元/吨，周涨幅2.49%。现货方面，截至目前，太仓地区甲醇价格3380元/吨，山东南部地区甲醇价格3220元/吨，内蒙古地区甲醇价格2950元/吨，内地现货价格继续稳中上行，沿海地区现货价格跟随期货震荡上涨，下游节前刚需补货。纸货方面，9月下旬期货商谈在3390-3400元/吨，10月下旬期货商谈在3420-3430元/吨。 基差方面，华东现货价格3420元/吨，期现基差为80元/吨，现货依然处于升水状态，对期货价格支撑仍存。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 图2 甲醇期现价格变动对比 -600-400-20002004006008001/11/51/91/131/171/211/251/292/22/62/102/142/182/222/263/13/53/93/133/173/213/253/294/24/64/104/144/184/224/264/305/45/85/125/165/205/245/286/16/56/96/136/176/216/256/297/37/77/117/157/197/237/277/318/48/88/128/168/208/248/289/19/59/99/139/179/219/259/2910/310/710/1110/1510/1910/2310/2710/3111/411/811/1211/1611/2011/2411/2812/212/612/1012/1412/1812/2212/2612/30近年甲醇现货-05合约基差走势20142015201620172018 -600-400-20002004006008001/11/51/91/131/171/211/251/292/22/62/102/142/182/222/263/13/53/93/133/173/213/253/294/24/64/104/144/184/224/264/305/45/85/125/165/205/245/286/16/56/96/136/176/216/256/297/37/77/117/157/197/237/277/318/48/88/128/168/208/248/289/19/59/99/139/179/219/259/2910/310/710/1110/1510/1910/2310/2710/3111/411/811/1211/1611/2011/2411/2812/212/612/1012/1412/1812/2212/2612/30近年甲醇现货-09合约基差走势20142015201620172018 资料来源：Wind，中财期货 2、 甲醇供给 供应来看，截至9月20日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.20%，环比下跌5.18%；西北地区的开工负荷为70.88%，环比下跌12.24%。甲醇上周产量预估为92.1万吨，环比下降5万吨。上周，西北地区部分甲醇装置停车或者降负，导致西北地区甲醇开工率大幅下滑，山东、西南地区部分装置恢复运行，导致全国甲醇开工率跌幅收窄。 利润来看，煤制甲醇利润1362元/吨，较上周小幅回落10元/吨（-0.73%），近期因甲醇现货价格表现强势，煤制甲醇利润持续维持高位，企业生产动力较强。 港口库存来看，上周港口库存小幅累库，截至9月20日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存上涨至78.2万吨，较前周增加0.82万吨（1.06%），华东港口库存增加1.92万吨至70万吨，华南减少1.1万吨至8.2万吨。据船期数据显示，上周进口货源到港量环比有所增加，但9月份甲醇整体进口量预计较8月将有明显下降，目前港口与内地套利窗口依然关闭，后续港口库存有望继续下降。沿海地区甲醇整体可流通货源预估在22.6万吨附近，较前周减少0.3万吨。 图3 甲醇生产利润 050010001500200025001006001100160021002600310015/115/415/715/1016/116/416/716/1017/117/417/717/1018/118/418/7煤制甲醇山西利润（元/吨）山西煤制利润（右轴）MA山西（左轴）无烟煤山西（左轴） -1000-800-600-400-20002004006008001000120050010001500200025003000天然气制甲醇西南利润（元/吨）西南天然气利润（右轴）MA西南（左轴） 资料来源：Wind 中财期货 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 图4国内甲醇产量及周度供需平衡表 02040608010012013579111315171921232527293133353739414345474951532018年甲醇周产量 55.0%60.0%65.0%70.0%75.0%80.0%1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6甲醇开工率（%）2013年2016年2017年2018年 资料来源：Wind 中财期货 图5 甲醇库存 0204060801001201401,0001,5002,0002,5003,0003,500甲醇港口周库存（万吨）与周均价（元/吨）港口库
