固定收益處一週評論2018/9/25 1 of 8 資料來源: Thomson Reuters 今日重點摘要 貨幣 市場資金分 配 不 均 台債 聽 央 行 說 話 IRS I R S上漲 美國公債 P o we l l聽證會 普通公司債 發行公司蠢蠢欲動 全球股價指數 收盤 漲跌 % 道瓊工業指數 26562.05 -181.45 -0.68% S&P500 2919.37 -10.30 -0.35% NASDAQ 7993.25 6.29 0.08% 費城半導體指數 1388.46 5.38 0.39% 英國FTSE 7458.41 -31.82 -0.42% 法國CAC 5476.17 -18.00 -0.33% 德國DAX 12350.82 -80.06 -0.64% 日經225 23869.93 195.00 0.82% 香港恆生 27499.39 -454.19 -1.62% 台灣加權 10972.41 141.00 1.30% 主要貨幣 收盤 前日收盤 漲跌 USD/TWD 30.716 30.795 -0.079 USD/JPY 112.8 112.59 0.21 EUR/USD 1.1748 1.1749 -0.0001 利率市場 收盤(%) BPs 台灣市場 RP 10D 0.3300 0.00 二年期公債 0.5100 0.00 五年期公債 0.7100 1.00 十年期公債 0.8645 1.47 二十年期公債 1.2000 0.00 IRS 2Y 0.7550 0.50 IRS 5Y 0.9450 1.50 美國市場 美國二年期公債 2.8169 1.70 美國十年期公債 3.0889 2.61 美國三十年期公債 3.2258 2.60 IRS 10Y 3.1447 1.97 日本市場 日本十年期公債 0.1330 0.00 固定收益處一週評論2018/9/25 2 of 8 經濟指標 本週即將公佈 國家 指標 預估值 前值 美國 七月 房價指數月增率 0.4% 0.2% 八月 新屋銷售 0.637M 0.627M FOMC會議 2.25% 2.00% Fed經濟預測 -- -- Fed貨幣政策聲明 -- -- Powell speaks -- -- Q2 GDP 4.2% 4.2% Q2 PCE 0.9% 1.9% Q2 core PCE 2.2% 2.0% 八月 耐用品訂單 1.7% -1.7% 八月 核心耐用品訂單 0.5% 0.2% 八月 PCE 2.3% 2.3% 八月 core PCE 2.0% 2.0% 九月 密大消費者信心指數 96.0 100.8 國內貨幣市場 市場資金分 配 不 均 【貨幣市場方面】 上半週部分銀行開始加入跨月供給資金的行列，整體資金平穩，惟下半週因陸續有國庫借款，公債交割等緊縮因子影響，使得銀行資金分配不均，加上銀行調整積數，操作保守使得可供給資金減少，市場資金趨緊，短率上揚，上週隔拆成交區間在0.172%~0.28%，加權平均利率在0.174%~1.179%。 【債市附買回方面】 由於受到中秋連假及季底因素影響，資金需求增溫，部分投信和壽險抽離資金因應，儘管銀行有資金供給，但因保守心態濃厚，導致可供給資金有限，資金轉緊使得利率在區間高檔，上週公債RP成交區間在0.34%~0.35%。 本週有央行存單到期1兆6631.8億，緊縮因子有長天期存單2100億、公債/公司債/金融債182.8億等發行，由於本週僅四個營業日，銀行持續積極調整積數，加上緊縮因子較多，保守心態濃厚，料市況將趨於緊俏，利率有走升壓力，預估格拆區間將在0.176-0.30%，公債RP區間將在0.35-0.38%。 固定收益處一週評論2018/9/25 3 of 8 國內市場 國內公債市場 聽 央 行 說 話 上週台灣指標公債殖利率行情 發行年 債券代號 2 0 1 8 / 09/21殖利率 2 0 1 8 / 0 9/14殖利率 漲跌( b p s) 2年期 A0 7 1 0 6 0 .5 10 0 % 0.5 3 0 0 % -2. 0 0 5年期 A0 7 1 0 7 R 0 .7 1 0 0% 0 .6 8 5 0 % 2.5 0 10年期 A0 7 1 0 5 0 .8 6 4 5% 0 .8 2 0 0 % 4 .4 5 20年期 A0 7 1 0 8 1 .2 0 0 0 % 1 .2 0 0 0 % 0 .0 0 上週台債市場五年券A07107R交易區間為0.7100%~0.6850%，收在0.7100%整週上漲2.5bps ，十年券A07105交易區間為0.8645%~0.8160%，收在0.8645%整週上漲4.45bps；台債市場上半週 A07108二十年券標售，得標利率1.153%較預估區間低，得標倍數2.14倍，整體標售結果良好，但短線利多出盡，加上資金較緊，國際債市連續彈升也影響市場持券信心賣壓不斷，十年券利率接連幾天彈升，上週五財政部國庫署公布Q4發債計畫，預計共發行1000億元，發行金額少，台債籌碼利多仍對多方有利。 本週台債市場焦點除了週三FOMC會議，接續週四下午兩點我國央行舉行Q3理監事會議，主因通膨預期溫和下，且美中貿易戰延續等不確定因素都是央行顧慮之處，預計央行仍會維持重貼現率1.375%，另外，週二A07109十年券W.I.登場，上週十年券利率彈升，W.I.期間空方仍可能伺機而動，而利率先行打高，讓區間溫和打開，對市場交投也是好事，但主要央行態度是否轉變，估計會讓買盤更加謹慎；技術方面，十年券利率突破一個多月的盤整區間，打破了寂靜，賣壓尚未停止前，空方仍有表現機會，估計十年券交易區間在0.90%-0.82%。 固定收益處一週評論2018/9/25 4 of 8 國內公債市場 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2018/9/25 5 of 8 國內市場 利率交換 I R S上漲 上週利率交換市場皆以上漲作收，主因台債市場指標券利率出現近期較大的彈升，帶動IRS彈升，而各期IRS利差變化不大，微幅擴大為主；2年與5年交換利率利差，因後者漲幅較大，使利差擴大至19.0bps，五年期交換利差則因五年公債利率等幅上漲，使差距維持在23.50bps。 年期 收盤利率 (中價%) 一週漲跌 (bps) 各年期殖利率曲線利差 (bps) 2018/09/21 2018/09/14 1年 0.7000 0.50 2年 0.7550 0.50 5.50 5.50 3年 0.8050 1.00 5.00 4.50 5年 0.9450 2.50 14.00 12.50 固定收益處一週評論2018/9/25 6 of 8 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2018/9/25 7 of 8 美國債券市場 Powell聽證會 美債市場到週一收盤兩年券收在2.82%、五年券收在2.96%、十年券收在3.09%、三十年券收在3.23%，而上週兩年券上漲4bps、五年券上漲9bps、十年券上漲7bps、三十年券上漲7bps，十年券上週交易區間為3.096%~2.977%。上週美債各期券上漲作收，並且突破近期的支撐，主因FOMC會議將至，在七月、八月非農就業報告表現良好的情況，且薪資成長優於預期，美國經濟前景如繁花似錦，令市場擔憂美國通膨預期上升的機會增加，也擔心FOMC會議不但如預期升息，Fed經濟預測也將隨之調升，甚至思考Powell記者會問答態度是否會透露加速升息的可能，市場種種的不安，加上公司債供應量大，賣壓如滔滔江水宣洩不止，而美中貿易戰升級至目前最高的狀態，但因經濟前景佳，市場認為暫時不會干擾市場，因此並未引發避險需求；週一ECB總裁Draghi出席歐洲經濟與貨幣事務聽證會表示，他認為歐洲勞動市場緊俏，預期潛在通膨存在上升前景，鷹派談話帶動歐元上漲，美債利率下跌，而觀察九月ECB利率決策會議對CPI預期在2020年上升至1.8%，整體通膨仍穩定。 本週美債市場重頭戲登場，九月FOMC會議在週三舉行，當升息已經成為趨勢，市場就存在兩種思考的拉扯，一方面思考升息是否已經進入尾聲，另一方則在經濟前景與薪資成長良好的情況認為Fed將在某個時間點透露加速升息的想法，但是從美國經濟前景與美股韌性，以及Fed官員不斷拋出殖利率曲線倒掛這件事情和經濟衰退無關的言論，猜測Fed有意讓這次升息週期延續一段很長的時間，將經濟衰退的可能性和2008年金融海嘯的舊傷，用時間換取空間的方式消化；本週兩年、五年和七年公債標售，近期利率來到波段高點，兩年券持續創下高，十年券利率則是今年第二次來到3%之上，因此標售結果將顯得格外重要，週一美國財政部標售370億美元兩年期公債，得標利率2.829%，盡管是2008年七月以來最高，但投標倍數2.44倍，追平2016年12月低點，整體獲得疲弱需求，令美債利率承壓；技術方面，美債十年券利率週線收在3%上方，短線轉為高檔盤整，FOMC會議前多空都難以突破，市場似乎有意用盤整解決因漲多而下跌的可能，下方五日線3.0792%成為短線多方最大壓力，估計本週十年券交易區間在3.15%-2.95%之間。 固定收益處一週評論2018/9/25 8 of 8 國內市場 普通公司債 發行公司蠢蠢欲動 一、 初級市場概況 今日(9/25)統一7年期無擔債投標，因該公司獲利穩定及信用評等較高深受投資人青睞，而雖20年指標公債標售後的成交利率微幅上揚，但不減買盤對於中長券之喜好，再加上次級市場券源不足，投資人仍積極參與本案，然在利差和收益率考量下，預估定價利率要向下突破尚有難度，市場詢價區間落於0.90%~0.92%。另外，冠德5年期有擔債也以0.88%定價總量10億元。後續，部分發行公司於第四季陸續有債券到期還本，在考量資金運用及目前發債可將成本鎖定等因素，誘使各企業伺機發債，其中華航欲發行5、7年期總額40億元無擔債最快下週發標單，而儘管公債殖利率處於低檔，但因該公司信評較低因素，反令定價利率相對其他標的有大幅貼水之期待，進而吸引要求絕對收益率之買盤投標；其餘如國泰金董事會通過200億額度欲發行10年期以下之無擔債，永豐銀董事會通過100億額度欲發行次順位金融債，年期視市況而定，台電、台化、萬海也將伺機在市場上發標單。而上週國際債定價案價如下： 二、 次級市場概況 受到20年券標售籌碼流向不明及美債反彈影響，原先壓住長券交易商也先行出場，078標售完隔天即以1.175%賣價停損，短線持券信心動搖，新10年券假期過後登場交易，導致5年以上券種均遭到波及，30年冷券彈至1.305%，雖然10-12年券逢高皆有投資買盤接手，但預料市場將關注078前10大分佈狀況，若籌碼集中或許市場買氣有望回籠。 公司債並未受到公債反彈衝擊，大致維持在原先穩定的區間，只是部分機構降風險而調節部位，使得市場券源有增加趨勢，惟仍以籌碼多的鴻海及遠東集團為主，而買盤在部位陸續到期與去化資金的需求下，仍願意補進相對收益較好的公司債。 上週市場成交如下:D=0.22年的華銀次債在0.60%；D=1.24年的中油在0.605%；D=1.5-3年的鴻海/台開(合庫)在0.70-0.7475%；D=2.9-3.8年的鴻海/元大金在0.785-0.85%；D=4.3-4.6年的中油/台塑