研发费用加计扣除比例提升政策点评：短期增厚业绩，长期提升竞争力

HeaderTable_User 1199170346 1186176669 1732872201 1769704971 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【投资策略·证券研究报告】 短期增厚业绩，长期提升竞争力 ——研发费用加计扣除比例提升政策点评 研究结论 事件：9月21日，财政部、税务总局、科技部联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，将企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，再按照实际发生额的75%在税前加计扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。我们认为： 研发费用加计扣除比例提升至75%，减税降费政策继续为广大企业减负。从2015年以来，研发费用加计扣除政策一直在不断完善和改进，具体来看：（1）2015年，财税119号文《关于完善研究开发费用税前加计扣除政策的通知》明确放宽享受优惠的企业研发活动、研发费用的范围，列明”6+1“行业的负面清单，同时明确加计扣除比例为50%。（2）2017年，财税34号文《关于提高科技型中小企业研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，明确科技型中小企业研发费用加计扣除比例由50%提升至75%。（3）2018年9月18日国常会要求减税降费措施切实落实到位，随后财税99号文《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，明确所有企业研发费用加计扣除比例提升至75%，根据此前财政部副部长刘伟介绍，初步测算全年减收650亿元，减负效果明显。综合来看，减税降费措施切实落实到位，确保社保费现有征收政策稳定等政策出台，有助于微观经济主体，特别是中小民营企业盈利的稳定及改善。 短期来看，研发费用加计扣除比例的提升可以增厚上市公司业绩，长期则会显著提升上市公司的技术竞争力。 （1）首先从利润角度，根据我们测算，研发费用加计扣除比例的提升可以增厚2017年整体A股利润0.77%。 （2）其次，从现金流角度，虽然研发开支的加大会直接减少报表利润，但由于抵税政策，可以加大减少企业税收上缴带来的现金流压力。 （3）最后，从A股历史和现状来看，每年研发费用大于0的公司数量占比在提高，但研发支出的绝对值有巨大提升空间：最近三年研发收入比分布情况基本相似，研发收入比在0%-5%区间的公司数量占比高达70%以上，而5%-10%区间为20%，10%以上区间占比仅为9%，因此长期来看，A股整体研发支出有巨大提升空间，长期来看可以显著提升上市公司的技术竞争力。 行业利润角度来看，国防军工、通信、计算机、机械和建筑等板块更加受益。我们以2017年A股年报为研究对象，研发费用加计扣除比例提升新规假设下，国防军工（+4.87%）、通信（+3.57%）、计算机（+3.2%）、机械（+2.86%）等板块利润提升最为明显。这些行业板块也是创新型公司和成长型公司较为集中的板块，因此整体来看此次研发费用加计扣除比例的提升政策，对于进一步激励企业加大研发投入，支持科技创新有非常重要的支持作用。 风险提示 统计方法存在误差 减税降费政策推进不达预期 宏观经济超预期下行 报告发布日期 2018年09月24日 证券分析师 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004 联系人 陈至奕 021-63325888-6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 王亮 021-63325888-6111 wangliang@orientsec.com.cn 相关报告 行业配臵周报：菜价小幅下行，周期品景气维持 2018-09-24 大强小弱 2018-09-17 使用聚类方法划分大类行业——每周主题兼一周市场回顾9月第2周 2018-09-16 行业配臵周报：关注蔬菜的短期影响，周期品景气度分化 2018-09-16 行业景气跟踪：生产消费小幅回升，基建增速又创新低 2018-09-14 市场流动性跟踪：企业中长期贷款走弱，市场信心仍显不足 2018-09-13 2018中报基金重仓高估了消费的持仓占比——每周主题兼一周市场回顾9月第1周 2018-09-09 2018年中报全景：寻找确定性 2018-09-04 18年中报财务选股跟踪：坚持理念，优化标准 2018-09-04 反转或难实现，反弹依旧可期 2018-09-02 短期继续调整 2018-08-27 行业配臵周报：蔬菜价格上涨明显 2018-08-26 行业配臵周报：环保限产提振上游周期品景气度 2018-08-20 行业景气跟踪：投资与基建仍待企稳 2018-08-14 投资策略 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 短期增厚业绩，长期提升竞争力 2 图1：研发费用加计扣除政策梳理 出台时间 研发费用扣除文件名称 主要内容 2015年 财税119号文《关于完善研究开发费用税前加计扣除政策的通知》 放宽享受优惠的企业研发活动、研发费用的范围，列明”6+1“行业的负面清单。明确加计扣除比例是50%。 2017年 财税34号文《关于提高科技型中小企业研究开发费用税前加计扣除比例的通知》 明确科技型中小企业双2定义（销售额年2个亿，资产2个亿） 加计扣除比例由50%提升至75% 2018年9月 财税99号文《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》 企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2018年1月1日至2020年12月31日期间，再按照实际发生额的75%在税前加计扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。 数据来源：财政部官网，东方证券研究所 图2：在加计扣除新规假设下的利润提升较高的行业（2017年） 数据来源：Wind，东方证券研究所 4.87 3.57 3.20 2.86 2.81 2.38 2.36 2.14 1.93 1.85 1.48 0.001.002.003.004.005.006.002017年利润增幅比例，% 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 短期增厚业绩，长期提升竞争力 3 风险提示  统计方法存在误差  减税降费政策推进不达预期  宏观经济超预期 短期增厚业绩，长期提升竞争力 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 HeadertTable_Address 东方证券研究所