恒生指數表現 資料來源：彭博信息 指數表現 香港股市收市1天1個月6個月12個月恒生指數27,477.670.3%-1.0%-12.5%-2.3%恒生中國企業指數10,792.590.5%0.5%-13.8%-3.6%成交金額 (百萬港元)86,836.84-9.9%-7.3%-29.7%-10.5%海外市場道瓊斯工業平均指數26,656.981.0%3.2%8.0%19.2%納斯達克指數8,028.231.0%2.2%9.3%25.0%上證綜合指數2,729.24-0.1%-0.2%-16.8%-18.7%深圳證券交易所成分指數8,233.89-0.2%-3.7%-25.0%-25.8%商品及外匯市場原油期貨價格 (美元)70.23-0.1%4.3%7.8%38.9%黃金期貨價格 (美元)1,208.200.1%1.1%-8.6%-6.4%波羅的海乾散貨指數1,373.001.3%-20.9%22.9%-6.6%美元兌每一單位歐元1.180.2%1.9%-4.0%-1.3%日圓兌每一單位美元112.530.0%-1.8%-5.6%-0.1%離岸人民幣兌每一單位美元6.840.1%-0.1%-7.5%-3.9%變幅(%) 市場焦點 市場回顧 恒生指數上漲0.3％，收盤27,477點。國企指數上漲0.5％。重磅股騰訊（700）和滙豐（5）上漲0.8％-1.0％，友邦（1299）下跌0.4％。電信，航空，水泥，科技，保險和內銀股跑贏大市。中國國航（753）上漲2.1％，成為國企指數中表現最佳的成分股。三大電信股飆升1.5％-1.9％。舜宇光學（2382）和瑞聲科技（2018）上漲0.6％-1.1％。國企指數中七隻保險股平均上漲1.1％，其中中國財險（2328）及眾安在線（6060）飆升1.6％-1.9％。除農行（1288）下跌0.5％外，國企指數內其餘八隻銀行股平均上漲1.1％，其中招行（3968）和民生銀行（1988）上漲1.7％-1.9％。 消費，博彩，房地產，汽車，電力和醫藥股缺乏明確的方向。蒙牛乳業（2319）上漲2.1％，而萬洲國際（288）下跌0.6％。信和置業（83）上漲1.5％，而九龍倉置業（1997）下跌1.8％。中國恒大（3333）和中國海外發展（688）上漲1.4％-1.6％，而萬科企業（2202）和碧桂園（2007）下跌1.1％-1.3％。廣汽集團（2238）和長城汽車（2333）上漲1.2％-1.8％，而東風集團（489）和比亞迪股份（1211）下跌0.7％-0.8％。國藥控股（1099）和石藥集團（1029）上漲0.7％-1.1％，而中國生物製藥（1177）下跌1.6％。 證券，石油和香港公用事業股收盤走低。除中信證券（6030）爬升0.6％外，國企指數中其他四隻證券股平均下跌1.1％，其中銀河證券（6881）下跌1.9％。中海油（883）下挫1.7％。中國燃氣（384）下跌2.3％，成為國企指數中表現最差的成分股。我們預計恒生指數短期內將維持技術性反彈。 2018年9月21日 我們預計恒生指數短期內呈技術性反彈。 代號股票名稱 中國東方集團 581 HK Equity評級目標價市值 (十億港元) 52週高 / 低 ($)流通量 (%)3個月平均成交金額 (百萬港元)買入$9.50 23.5 4.77 - 7.0227.9%81.1 持續的盈利能力誘發估值往上重估:維持買入中國東方集團（581） 我們在年初的評論中提及我們認為 2018 年鋼鐵行業供需動態將進一步改善，足以支撐整體鋼價水平和令利潤率保持高位。加上中國政府將繼續嚴格執行供給側改革，以實現行業去槓桿目標從而降低金融體系風險，及改善空氣質量等環保目標。我們認為中國政府在實現這些目標之前，都不會輕易放鬆政策力度，因此供應端今年預期維持偏緊。我們認為產能關閉和環境治理的綜合影響將有力支撐鋼價，有利於今年鋼廠盈利能力保持較高水平。9個月過去，我們看到整體鋼材價格和利潤率仍保持在較高的水平，這證實了我們年初的想法。而最近有消息指出2018年冬季期間環保執行力度或會比去年同期加強，這均有助支持鋼材價格。 中國東方集團於8月29日公佈了其強勁的中期業績，淨利潤增長58％至人民幣29.59億元，遠超過我們及市場的盈利預期。 噸鋼毛利維持在人民幣675元的高位，比去年上半年的每噸人民幣440元上升53.4％。毛利率從2017年上半年的15.5％上升4.4個百分點至2018年上半年的19.9％，持續的高毛利主要是由於平均銷售價格的增長大於平均單位成本的增加，但部分被銷量下降的影響所抵消。 我們認為無論在盈利能力或執行能力方面，中國東方都是行業內 最好和最高效的鋼鐵生產商。根據彭博預測，公司的淨利潤在 2018 年將上升4.79%至 50.7 億元人民幣 (每股盈利 1.36 元人民幣)，並於 2019 年維持相若水平。資產淨值預計在 2018 年和 2019 年分別達到 177 億元人民幣（每股資產淨值 4.77 元人民 幣）和 207 億元人民幣（每股資產淨值 5.52 元人民幣）。然而，我們認為市場一致預期盈利將在短期內大幅提高以反映公司強勁的中期業績。目前公司現價對應於 2018 及 2019 年市盈率 4.04 倍及 4.08 倍，市淨率 1.15 倍 及 1.00倍，考慮到其淨資產回報率高達32.0%及25.0%，我們認為中國東方集團的估值仍處於吸引水平。本行重申對中國東方集團的買入評級，12 個月目標價維持在9.50 元，市淨率估值的基準以1.5倍2019 財年市淨率計算。 資料來源：彭博資訊，茂宸證券 圖1: 1年股價圖 技術點評 代號買入$65.35 $71.89 $75.89 $62.08 215.9 99.9%319 70 563%454%11.2X0.6X99%10天移動平均線$63.05 20天移動平均線$64.07 100天移動平均線$72.08 保力加通道 (上)$66.49 保力加通道 (下)$61.64 14天RSI 28.4 技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價渣打集團2888 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額 代號買入$13.06 $14.37 $14.27 $12.41 13.1 94.0%23 30 73%77%29.8X12.86X309%10天移動平均線$12.17 20天移動平均線$11.96 100天移動平均線$11.63 保力加通道 (上)$12.71 保力加通道 (下)$11.20 14天RSI 71.3 香港寬頻1310 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價 資料來源：彭博資訊， 茂宸證券 近期推介股份 發表日期 推介股票 推薦重點 評級(目標價) 7/9/2018 雅生活服務(3319) 中期業績優於市埸預期 –維持買入雅生活服務（3319） • 股價跑輸大市是受投資者負面情緒驅動而非基本面的任何變化 • 目前股價相當於20.1倍2018年市盈率，13.4倍2019年市盈率，而未來兩年每股盈利複合年增長率為51％，本行認為雅生活服務的估值對長線投資者具吸引力 買入($16.4) 11/9/2018 中國燃氣 （384） 中國燃氣(384): 估值回至合理水平，建議買入 • 在近期股價回落後，我們認為公司估值水平已回到相對合理的水平 • 鑑於該行業在未來數年仍處於穩定增長下，我們繼續對天然氣運營商持長期看好的觀點 買入($31.5) 12/9/2018 新奧能源 （2688） 新奧能源（2688）：上半年核心利潤勝預期，維持對中國天然氣運營商的長期看多觀點；建議買入 • 核心淨利潤同比增長25％至23.89億元人民幣，勝市場預期 • 管理層預期未來2 - 3年天然氣銷量將持續維持約20％的增長率，及維持高單位數的新接駁用戶人數。 管理層還預計2018年核心淨利潤增長率將達到+18％ 買入($88.0) 13/9/2018 安踏體育 （2020） 因潛在收購Amer Sports而產生的盈利稀釋效應已在股價中全面反映 - 維持買入安踏體育 (2020) • 股價急跌主要是投資者憂累收入增長放緩以及對潛在收購Amer Sports 可能對短期盈利前景有負面影響 • 我們相信因收購而產生的盈利稀釋效應已在股價中全面反映 買入($42.0) 14/9/2018 中海油 （883） 捕捉中海油(883)資本支出的上升週期：買入中海油田服務(2883)作短線交易 • 最近資金流入一些在中國滯漲背景的主題下受惠的板塊，包括石油相關股。我們認為該投資主題在短期內將持續 • 為了捕捉中海油在未來幾 年資本支出的上升週期，中海油服仍是一個好的投資選擇 買入($9.20) 17/9/2018 六福 （590） 中國內地市場的同店銷售在2019財年第二季度有可能明顯改善，維持買入六福（590） • 7月和8月份的行業數據顯示，六福在中國內地市場的同店銷售增長在2019財年第2季度（即今年7至9月期間）有可能明顯改善。 • 現價相當於11.0倍預測市盈率，每股盈利增長7.4%，估值在本行看來仍被低估。 買入($35.0) 18/9/2018 中交建 （1800） 中國將於下半年增加基建投資 - 維持中交建(1800) 的買入評級 • 本行認為股價疲弱主要是上半年盈利及新簽合同金額低於市場預期所致 • 本行相信中國政府在下半年將大幅增加基礎設施的投資，這肯定對中交建有利 買入($9.20) 19/9/2018 華潤燃氣 (1193) 華潤燃氣(1193)：中期業績勝預期；維持買入評級 • 我們對華潤燃氣仍然維持長期看好的觀點，這主要基於行業仍處於穩定增長階段及高可預見性 • 公司現時股價對應 2018 年 17.9 倍及 2019 年市盈率 15.9 倍，我們認為華潤燃氣目前的估值對投資者而言處於合理水準 買入($40.9) 20/9/2018 世茂房地產 (813) 今年首八月合同銷售額增長強勁，維持買入世茂房地產(813)之建議 • 股價跑輸大市主要受宏 觀因素影響，包括人民幣眨值及憂累中國房地產銷售放緩 • 公司今年預測合同銷售額為人民幣 1,400 億元，按年增長 39％，我們認為實現目標的機會很大 買入($24.5) 權益披露 分析員核證 分析員(等)謹此聲明，本報告所表達意見均準確反映分析員(等)對任何及一切所述公司及其證券之個人見解。有關分析員(等)之報酬部分以茂宸證券有限公司(“茂宸證券”)，連同其聯營公司及附屬公司(統稱“茂宸金融集團”)之盈利水準為基礎支付，當中包括投資銀行服務收益。 分析員披露事項 財務權益: 分析員(等)及其有聯繫者並無持有與報告中論述的上市法團有關的財務權益。 相關關係: 分析員(等)及其有聯繫者並無於報告中論述的上市法團擔任高級人員。 茂宸金融集團之財務權益及商務關係 茂宸金融集團可能隨時就本報告所述任何證券(或其衍生工具)進行莊家活動，或可能作為委託人或代理人作出購買或出售。茂宸金融集團亦有可能擁有與報告中論述的上市法團有關的財務權益，包括在有關證券及/或期權、期貨或其他衍生工具上持有長倉或短倉。同樣地，茂宸金融集團，包括其雇員及高級人員，隨時有可能擔任或曾擔任本報告中所述的上市法團的高級人員，董事或顧問。茂宸金融集團亦有可能在過去十二個月內不時招攬，提供或曾提供投資銀行服務，包銷或其他服務(包括作為顧問、經理人、包銷商或借貸人)予本報告中