恒生指數表現 資料來源：彭博信息 指數表現 香港股市收市1天1個月6個月12個月恒生指數27,014.492.5%-2.7%-14.1%-2.7%恒生中國企業指數10,503.012.6%-2.2%-17.2%-5.4%成交金額 (百萬港元)106,396.1012.2%27.5%-3.4%18.9%海外市場道瓊斯工業平均指數26,145.990.6%3.3%5.6%17.8%納斯達克指數8,013.710.7%1.8%6.9%24.6%上證綜合指數2,686.581.1%-3.4%-18.4%-20.3%深圳證券交易所成分指數8,163.760.6%-7.1%-26.7%-26.3%商品及外匯市場原油期貨價格 (美元)68.860.4%2.7%13.0%38.0%黃金期貨價格 (美元)1,202.600.0%0.5%-9.3%-9.3%波羅的海乾散貨指數1,411.00-1.9%-18.2%20.7%3.7%美元兌每一單位歐元1.170.1%3.1%-5.5%-1.6%日圓兌每一單位美元112.00-0.1%-0.8%-5.1%-1.1%離岸人民幣兌每一單位美元6.85-0.1%0.8%-7.9%-4.2%變幅(%) 市場回顧 恒生指數上漲2.5％，收盤27,014點。國企指數飆升2.6％。重磅股騰訊（700），友邦（1299）和滙豐（5）分別上漲5.0％，1.9％和1.4％。汽車，內房，博彩，證券，能源和航空股跑贏大市。吉利汽車（175）高漲8.4％，成為恒指中表現最佳的成分股。比亞迪（1211）和長城汽車（2333）均上漲4.5％。金沙中國（1928）和銀河娛樂（27）分別飆升6.6％和5.0％。十大內房股平均上漲4.7％，其中融創中國（1918）和華潤置地（1109）飆升6.1％-7.2％。中海油（883）和中石油（857）上漲4.0％-5.0％。國企指數內五隻證券股平均上漲3.3％，其中海通證券（6837）上漲5.7％。中國國航（753）上漲4.4％。 銀行，保險，消費和本地地產股收盤走高但跑輸大市。國企指數中9只銀行及7只保險股份別平均上漲2.3％和2.1％，其中眾安在線（6060）及新華保險（1336）飆升6.9％及4.0％，招行（3968）及建行（939）攀升2.9％-3.3％。中國旺旺（151）和蒙牛乳業（2319）上漲2.7％-3.0％。 長實集團（1113）上漲3.7％。本地銀行股恒生銀行（11）和中銀香港（2388）上漲1.3％-1.4％。電力和鐵路相關股表現與大市同步。中國中鐵（390），中交建（1800），華能國際（902）和中廣核電力（1816）上漲2.3％-2.8％。 電信股漲跌互現。中國電信（728）下跌0.3％，而中國聯通（762）上漲1.8％。醫藥股收盤收低。中國生物製藥（1177），石藥集團（1093）和國藥控股（1099）挫1.6％-2.3％。我們預計恒生指數短期內呈技術性反彈。 2018年9月14日 我們預計恒生指數短期內呈技術性反彈。 市場焦點 代號股票名稱 中海油田服務 2883 HK Equity評級目標價市值 (十億港元) 52週高 / 低 ($)流通量 (%)3個月平均成交金額 (百萬港元)買入$9.20 52.6 6.48 - 10.8100.0%77.4 捕捉中海油(883)資本支出的上升週期：買入中海油田服務(2883)作短線交易 自本行於 5 月 31 日建議買入中海油田服務（2883，$7.92，「中海油服」）後，股價累計下跌 2.3%，同期恒生指數下跌 10.1%。我們認為股價跑嬴大市的原因主要是由於1）國際原油價格仍然保持在較高的水平，激勵石油勘探商繼續增加其資本開支和2）最近資金流入一些在中國滯漲背景的主題下受惠的板塊，包括石油相關股。我們認為該投資主題在短期內將持續。 中海油服是全球最具規模的綜合型油田服務供應商之一，服務貫穿海上 石油及天然氣勘探、開發及生產的各個階段。公司主要業務包括四 大板塊，分別是鑽井服務、油田技術服務、船舶服務、物探和工程 勘察服務，藉以向客戶提供在石油及天然氣勘探、開發與生產的各 個階段所需的單一業務作業服務、捆綁服務、一體化服務及總承包 作業服務。 稍作回顧，中海油服在2018年上半年實現收入81億元人民幣，淨虧損3.75億元人民幣，這意味著公司在第2季度利潤明顯有所改善，在中國會計準則下二季度實現淨利潤2.76億元人民幣，而第一季度淨虧損為人民幣6.51億元。 我們認為季度環比改善主要受以下因素推動：1）二季度較少的一次性費用，2）設備作業天數和利用率上升; 3）二季度錄得外匯收益人民幣8,900萬元。 由於自升式鑽井平台和半潛式鑽井平台利用率的環比持續改善，我們預計中海油服的淨利潤將在下半年進一步改善。 儘管上半年度疲弱的業績，但我們仍然認為為了捕捉中海油在未來幾 年資本支出的上升週期，中海油服仍是一個好的投資選擇。此前， 中海油宣佈在 2018 年將其資本支出目標提高至 700-800 億人民幣， 主要是因油價上漲及致力增加其原油儲備，而 2017 年的實際資本支出為人民幣 497 億元。 根據彭博預測，中海油服的淨利潤預計將達到 4.98 億元人民幣（每股收益$0.110 元人民幣），2019 年為 12.48 億元人民幣（每股盈利 $0.261 元人民幣）。2018 年帳面淨值預計達到 351.6 億元人民幣 （每股淨值$7.305 元人民幣），2019 年預計為 363.6 億人民幣（每股淨值 $7.490 元人民幣）。目前股價對應 2018 年預測市淨率為 0.95 倍，2019 年為 0.92 倍，我們認為目前中海油服的估值對長期投資者仍具有吸引力，因為在過往中海油資本開支上升週期中，中海油服歷史市帳率為 1 倍至 2 倍。 因此，我們維持買入中海油服的建議，但下調12 個月目標價至 9.2 元，主要是由於較低的人民幣匯率。我們目標市淨率是基於 1.1 倍 2018 年市淨率。 資料來源：彭博資訊，茂宸證券 圖1: 1年股價圖 技術點評 代號買入$96.95 $106.65 $90.05 $92.10 244.9 72.0%721 283 208%255%16.9X2.08X42%10天移動平均線$91.96 20天移動平均線$92.06 100天移動平均線$86.09 保力加通道 (上)$94.79 保力加通道 (下)$89.33 14天RSI 64.2 中電控股2 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價 代號買入$48.00 $52.80 $75.79 $45.60 207.4 52.9%1,542 901 123%171%15.3X3.18X-13%10天移動平均線$53.94 20天移動平均線$55.08 100天移動平均線$62.34 保力加通道 (上)$62.03 保力加通道 (下)$48.12 14天RSI 23.8 技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價銀河娛樂27 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額 資料來源：彭博資訊， 茂宸證券 近期推介股份 發表日期 推介股票 推薦重點 評級(目標價) 29/8/2018 銀河娛樂 （27） 市盈率及EV/EBITDA估值均低歷史平均值 - 維持買入銀河娛樂（27） • 股價跑輸大市的原因是投資者憂累澳門的博彩收入增長放緩 • 今年上半年澳門的博彩收入按年增長18.9％，但七月份放緩至10.3%。然而，我們相信港珠澳大橋通車後有助改善澳門博彩業的長遠盈利前景 買入($63.5) 31/8/2018 中國東方集團 （581） 中期業績超預期，持續的盈利能力誘發估值往上重估:維持買入中國東方集團（581） • 我們看到整體鋼材價格和利潤率仍保持在較高的水準，這證實了我們年初的想法 • 我們認為市場一致預期盈利將在短期內大幅提高以反映公司強勁的中期業 買入($9.50) 3/9/2018 華潤燃氣 (1193) 華潤燃氣(1193)：中期業績勝預期；維持買入評級 • 我們對華潤燃氣仍然維持長期看好的觀點，這主要基於行業仍處於穩定增長階段及高可預見性 • 公司現時股價對應 2018 年 17.4 倍及 2019 年市盈率 15.5 倍，我們認為華潤燃氣目前的估值對投資者而言處於合理水準 買入($40.9) 5/9/2018 中國建築 (3311) 估值低於歷史平均水準 - 維持買入中國建築(3311)之建議 • 截至2018年7月31日，未完成的合約額達到2,283億港元，按年升26.2%，相當於2017年營業額的4.5倍，這將保證公司未來兩三年的收入增長 • 現價相當於6.4倍2018年市盈率及5.4倍2019年市盈率，遠低於過去5年平均預測市盈率10.3倍 買入($10.0) 6/9/2018 華虹半導體(1347) 股價急跌後估值已回歸合理水準，維持華虹半導體(1347) 評級為持有 • 華虹半導體今年二季度之業績非常亮麗。由於銷售量、平均售價及產能利用率上升，收入及毛利率皆高於管理層的預測 • 現價相當於2018年市盈率16.2倍和2018年市淨率1.45倍，估值合理，但從長遠來看，本行仍然看好公司的盈利增長前景 持有($20.0) 7/9/2018 雅生活服務(3319) 中期業績優於市埸預期 –維持買入雅生活服務（3319） • 股價跑輸大市是受投資者負面情緒驅動而非基本面的任何變化 • 目前股價相當於20.1倍2018年市盈率，13.4倍2019年市盈率，而未來兩年每股盈利複合年增長率為51％，本行認為雅生活服務的估值對長線投資者具吸引力 買入($16.4) 11/9/2018 中國燃氣 （384） 中國燃氣(384): 估值回至合理水平，建議買入 • 在近期股價回落後，我們認為公司估值水平已回到相對合理的水平 • 鑑於該行業在未來數年仍處於穩定增長下，我們繼續對天然氣運營商持長期看好的觀點 買入($31.5) 12/9/2018 新奧能源 （2688） 新奧能源（2688）：上半年核心利潤勝預期，維持對中國天然氣運營商的長期看多觀點；建議買入 • 核心淨利潤同比增長25％至23.89億元人民幣，勝市場預期 • 管理層預期未來2 - 3年天然氣銷量將持續維持約20％的增長率，及維持高單位數的新接駁用戶人數。 管理層還預計2018年核心淨利潤增長率將達到+18％ 買入($88.0) 13/9/2018 安踏體育 （2020） 因潛在收購Amer Sports而產生的盈利稀釋效應已在股價中全面反映 - 維持買入安踏體育 (2020) • 股價急跌主要是投資者憂累收入增長放緩以及對潛在收購Amer Sports 可能對短期盈利前景有負面影響 • 我們相信因收購而產生的盈利稀釋效應已在股價中全面反映 買入($42.0) 權益披露 分析員核證 分析員(等)謹此聲明，本報告所表達意見均準確反映分析員(等)對任何及一切所述公司及其證券之個人見解。有關分析員(等)之報酬部分以茂宸證券有限公司(“茂宸證券”)，連同其聯營公司及附屬公司(統稱“茂宸金融集團”)之盈利水準為基礎支付，當中包括投資銀行服務收益。 分析員披露事項 財務權益: 分析員(等)及其有聯繫者並無持有與報告中論述的上市法團有關的財務權益。 相關關係: 分析員(等)及其有聯繫者並無於報告中論述的上市法團擔任高級人員。 茂宸金融集團之財務權益及商務關係 茂宸金融集團可