恒生指數表現 資料來源：彭博信息 指數表現 香港股市收市1天1個月6個月12個月恒生指數27,407.371.2%-0.7%-13.1%-2.6%恒生中國企業指數10,741.691.7%1.0%-14.7%-3.9%成交金額 (百萬港元)96,375.1511.6%-3.9%-9.3%-3.3%海外市場道瓊斯工業平均指數26,405.760.6%2.5%6.8%17.8%納斯達克指數7,950.04-0.1%1.6%8.0%23.1%上證綜合指數2,730.851.1%1.2%-17.0%-18.9%深圳證券交易所成分指數8,248.121.4%-2.0%-25.5%-26.3%商品及外匯市場原油期貨價格 (美元)71.430.4%7.5%12.7%41.7%黃金期貨價格 (美元)1,204.000.0%1.2%-8.2%-8.3%波羅的海乾散貨指數1,356.00-0.1%-21.5%20.9%-6.4%美元兌每一單位歐元1.17-0.1%1.9%-4.8%-2.7%日圓兌每一單位美元112.29-0.1%-1.8%-5.3%-0.8%離岸人民幣兌每一單位美元6.850.0%-0.2%-7.7%-4.2%變幅(%) 市場回顧 恒指上漲1.2％，收盤27,407點。國企指數飆升1.7％。重磅股騰訊（700），友邦（1299）和滙豐（5）分別上漲1.1％，0.9％和0.3％。汽車，內房，消費，博彩，證券，保險，科技，能源，航空和水泥股跑輸大市。長城汽車（2333）和比亞迪股份（1211）分別飆升11.9％和8.2％，成為國企指數中表現最佳的成分股。除中國恒大（3333）下跌1.7％外，其他九家內房股平均上漲4.2％，其中萬科企業（2202）和中國海外發展（688）高漲5.5％-6.1％。蒙牛乳業（2319）和申洲國際（2313）分別飆升6.9％和3.7％。國企指數中五隻證券股及七隻保險股平均上漲2.2％-2.6％，其中廣發證券（1776）及海通證券（6837）分別飆升4.7％及3.3％。中國財險（2328）和中國太保（2601）上漲2.5％-3.2％。 舜宇光學（2382）和瑞聲科技（2018）上漲2.3％-2.9％。三大石油股上漲2.0％-2.9％。銀河娛樂（27）和金沙中國（1928）分別上漲3.2％和1.8％。中國國航（753）和海螺水泥（914）分別上漲3.8％和2.0％。內銀股收盤走高。國企指數中九隻銀行股平均上漲1.5％，其中招行（3968）和中信銀行（998）上漲2.1％-2.9％。 本地地產，本地銀行，鐵路和醫藥股漲跌互現。中國生物製藥（1177）和石藥集團（1093）上漲2.6％-3.1％，而國藥控股（1099）下跌0.3％。中交建（1800）和中國中鐵（390）上漲1.6％-1.8％，而中國中車（1766）下跌0.4％。九龍倉置業（1997）上漲1.7％，而太古（19）下跌0.5％。電信和香港公用事業股收盤收低。三大電信運營商下落0.5％-0.8％。港鐵公司（66）下跌1.0％，成為恒生指數表現最差的成分股。我們預計恒生指數短期內將維持技術性反彈。 2018年9月20日 我們預計恒生指數短期內呈技術性反彈。 市場焦點 代號股票名稱 世茂房地產 813 HK Equity評級目標價市值 (十億港元) 52週高 / 低 ($)流通量 (%)3個月平均成交金額 (百萬港元)買入$24.50 71.1 14.32 - 26.230.8%158.6 今年首八月合同銷售額增長強勁，維持買入世茂房地產(813)之建議 自本行於8月22日建議買入後，世茂房地產(813, $21.35)的股價累跌3.5％，同期恆生指數跌1.2%。我們認為股價跑輸大市主要受宏觀因素影響，包括人民幣眨值及憂累中國房地產銷售放緩。然而，世茂的基本面仍然穩固。2018上半年，公司的收入和核心盈利分別同比增長18.8％和20.2％至人民幣425.7億元和人民幣44.0億元。毛利率從2017上半年的29.6％上升至2018上半年的31.0％。中期股息增長25％至0.50港元。截至2018年6月30日，淨負債比率上升至62.7％，但遠低於行業平均水準。 在2013至2016年間，世茂的合同銷售額3年復合增長率僅得1%，同期全國復合增長率為13％。憑藉產品組合的改善和豐富的可銷售資源，世茂的合同銷售額在2017全年及2018年首7個月，同比增長率分別達48%和72%，同期全國房地產銷售額同比增長率分別是13.7％和14.5%。世茂的銷售成績亦優於同業，其餘九隻十大內房股的合同銷售額於2018年首7個月同比增長率平均約37%。世茂今年預測合同銷售額為人民幣1,400億元，按年增長39％，我們認為實現目標的機會很大。另一方面，世茂積極在公開市場回購股份，由7月5日至9月11日，合共回購8,337萬股，總成本約17.81億元，平均價格為每股21.36元。 根據彭博預測，世茂的每股核心盈利預計在2018和2019年分別上升33%和27%。現價相當於6.8倍2018年市盈率和1.0倍2018年市帳率，對比其餘九隻十大內房股6.8倍市盈率和1.5倍市帳率的平均估值，本行認為世茂的估值仍較同業吸引。事實上，世茂也是表現最佳的內房股之一，今年迄今股價上漲32％。因此，我們維持買入世茂之建議，基於1.1倍2018年市帳率計算，六個月目標價為24.5元。 資料來源：彭博資訊，茂宸證券 圖1: 1年股價圖 技術點評 代號買入$31.05 $34.16 $37.29 $29.50 100.7 42.0%532 263 167%202%44.3X4.48X6%10天移動平均線$31.22 20天移動平均線$32.85 100天移動平均線$35.28 保力加通道 (上)$36.82 保力加通道 (下)$28.88 14天RSI 31.8 華潤啤酒291 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價 代號買入$1.23 $1.35 $1.41 $1.17 3.7 61.0%114 30 302%375%13.5X1.02X77%10天移動平均線$1.09 20天移動平均線$1.07 100天移動平均線$1.12 保力加通道 (上)$1.15 保力加通道 (下)$0.98 14天RSI 60.0 技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價安東油田服務3337 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額 資料來源：彭博資訊， 茂宸證券 近期推介股份 發表日期 推介股票 推薦重點 評級(目標價) 6/9/2018 華虹半導體(1347) 股價急跌後估值已回歸合理水準，維持華虹半導體(1347) 評級為持有 • 華虹半導體今年二季度之業績非常亮麗。由於銷售量、平均售價及產能利用率上升，收入及毛利率皆高於管理層的預測 • 現價相當於2018年市盈率16.2倍和2018年市淨率1.45倍，估值合理，但從長遠來看，本行仍然看好公司的盈利增長前景 持有($20.0) 7/9/2018 雅生活服務(3319) 中期業績優於市埸預期 –維持買入雅生活服務（3319） • 股價跑輸大市是受投資者負面情緒驅動而非基本面的任何變化 • 目前股價相當於20.1倍2018年市盈率，13.4倍2019年市盈率，而未來兩年每股盈利複合年增長率為51％，本行認為雅生活服務的估值對長線投資者具吸引力 買入($16.4) 11/9/2018 中國燃氣 （384） 中國燃氣(384): 估值回至合理水平，建議買入 • 在近期股價回落後，我們認為公司估值水平已回到相對合理的水平 • 鑑於該行業在未來數年仍處於穩定增長下，我們繼續對天然氣運營商持長期看好的觀點 買入($31.5) 12/9/2018 新奧能源 （2688） 新奧能源（2688）：上半年核心利潤勝預期，維持對中國天然氣運營商的長期看多觀點；建議買入 • 核心淨利潤同比增長25％至23.89億元人民幣，勝市場預期 • 管理層預期未來2 - 3年天然氣銷量將持續維持約20％的增長率，及維持高單位數的新接駁用戶人數。 管理層還預計2018年核心淨利潤增長率將達到+18％ 買入($88.0) 13/9/2018 安踏體育 （2020） 因潛在收購Amer Sports而產生的盈利稀釋效應已在股價中全面反映 - 維持買入安踏體育 (2020) • 股價急跌主要是投資者憂累收入增長放緩以及對潛在收購Amer Sports 可能對短期盈利前景有負面影響 • 我們相信因收購而產生的盈利稀釋效應已在股價中全面反映 買入($42.0) 14/9/2018 中海油 （883） 捕捉中海油(883)資本支出的上升週期：買入中海油田服務(2883)作短線交易 • 最近資金流入一些在中國滯漲背景的主題下受惠的板塊，包括石油相關股。我們認為該投資主題在短期內將持續 • 為了捕捉中海油在未來幾 年資本支出的上升週期，中海油服仍是一個好的投資選擇 買入($9.20) 17/9/2018 六福 （590） 中國內地市場的同店銷售在2019財年第二季度有可能明顯改善，維持買入六福（590） • 7月和8月份的行業數據顯示，六福在中國內地市場的同店銷售增長在2019財年第2季度（即今年7至9月期間）有可能明顯改善。 • 現價相當於11.0倍預測市盈率，每股盈利增長7.4%，估值在本行看來仍被低估。 買入($35.0) 18/9/2018 中交建 （1800） 中國將於下半年增加基建投資 - 維持中交建(1800) 的買入評級 • 本行認為股價疲弱主要是上半年盈利及新簽合同金額低於市場預期所致 • 本行相信中國政府在下半年將大幅增加基礎設施的投資，這肯定對中交建有利 買入($9.20) 19/9/2018 華潤燃氣 (1193) 華潤燃氣(1193)：中期業績勝預期；維持買入評級 • 我們對華潤燃氣仍然維持長期看好的觀點，這主要基於行業仍處於穩定增長階段及高可預見性 • 公司現時股價對應 2018 年 17.9 倍及 2019 年市盈率 15.9 倍，我們認為華潤燃氣目前的估值對投資者而言處於合理水準 買入($40.9) 權益披露 分析員核證 分析員(等)謹此聲明，本報告所表達意見均準確反映分析員(等)對任何及一切所述公司及其證券之個人見解。有關分析員(等)之報酬部分以茂宸證券有限公司(“茂宸證券”)，連同其聯營公司及附屬公司(統稱“茂宸金融集團”)之盈利水準為基礎支付，當中包括投資銀行服務收益。 分析員披露事項 財務權益: 分析員(等)及其有聯繫者並無持有與報告中論述的上市法團有關的財務權益。 相關關係: 分析員(等)及其有聯繫者並無於報告中論述的上市法團擔任高級人員。 茂宸金融集團之財務權益及商務關係 茂宸金融集團可能隨時就本報告所述任何證券(或其衍生工具)進行莊家活動，或可能作為委託人或代理人作出購買或出售。茂宸金融集團亦有可能擁有與報告中論述的上市法團有關的財務權益，包括在有關證券及/或期權、期貨或其他衍生工具上持有長倉或短倉。同樣地，茂宸金融集團，包括其雇員及高級人員，隨時有可能擔任或曾擔任本報告中所述的上市法團的高級人員，董事或顧問。茂宸金融集團亦有可能在過去十二個月內不時招攬，提供或曾提供投資銀行服務，包銷或其他服務(包括作為顧問、經理人、包銷商或借貸人)予本報告中所述的上市法團。 關聯關係 茂宸金融集團是茂宸集團控股有限公司(香港交易所上市編號：0027