橡胶策略周报：台风来袭，提防极端天气炒作

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 投资咨询部 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 中信期货研究|橡胶策略周报 2018-09-17 台风来袭，提防极端天气炒作 策略摘要： 品种 观点 展望 橡胶 观点：台风来袭，提防极端天气炒作 （1）和期货相比，现货价格的涨幅并不逊色。人民币全乳上涨350-500元/吨。保税区上涨15-50美元/吨。外盘主港上涨20-25美元/吨。 （2）开工环比提升明显。山东地区全钢开工率为70.05%，环比上涨3.79%。国内半钢开工率为63.26%，环比上涨9.54%。开工上升主要是因为前期受灾企业恢复正常生产，带动整体开工。目前治污检查会影响个别厂家，多数厂家暂无影响。 逻辑: 由于台风山竹力度非常大，目前对海南的橡胶破坏性影响犹未可知，而且1809即将在下周下市。在目前价格相对均衡的条件下，不能完全排除极端天气作用对于价格的影响作用。尽管我们认为长周期的供需环境改善还未到来，但是极端天气引发的事件有可能为行情添砖加瓦，送上一层。 操作策略：单边：我们认为行情分短周期和长周期，而且这两个周期的方向预计是一致的。从短周期上来说，由于台风的影响，可能会推升价格发生一定程度的上涨。然而，由于这个上涨更多的体现在市场心理层面，因此推动的涨幅可能有限。（海南的供应产量不可能影响天胶的供求关系）在那之后，是否会出现向下调整犹未可知。从长周期的角度来说，供求关系在出现缓慢的调整，这种调整尽管已经历经多年，但仍然未能说已经全面调整到位。我们认为可能还需要更长的时间来达到这一结果。 套利方面：1901合约与混合胶的非标套利，可以在价差扩大的时候入场。 风险因素： 下行风险：中美贸易战升级（2000亿关税计划开始实施），美联储加息，庞大仓单压制。 上行风险：台风山竹，百里嘉可能对海南产区产生的影响；人民币持续贬值。国内政策调整，出现宽松政策。 反弹 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2 / 8 一、 橡胶市场解析 1.RU上周回顾 沪胶上周在经历一段横盘调整之后出现了一定程度的上涨。其中1901合约上涨355元/吨，涨幅2.96%。最高触及12485元/吨，表明上方仍有一定阻力。本次反弹可能主要有两个原因：一个是泰国宣布要购买10万吨橡胶作为燃料；另一个是台风即将登陆我国华南地区，有可能对海南地区的橡胶产生影响。 2.重要的市场变化 橡胶行业： 和期货相比，现货价格的涨幅并不逊色。人民币全乳上涨350-500元/吨。保税区上涨15-50美元/吨。外盘主港上涨20-25美元/吨。 上游市场： 原料价格相对平稳，泰国原料互有涨跌，但是幅度都有限。泰国白片上涨0.22泰铢/公斤，涨幅0.53%。杯胶上涨0.5泰铢/公斤，涨幅1.39%。不过胶水向下调整，下跌1泰铢/公斤，跌幅2.41%。云南胶水在9.4-9.8元/公斤。 下游市场： 开工环比提升明显。山东地区全钢开工率为70.05%，环比上涨3.79%。国内半钢开工率为63.26%，环比上涨9.54%。开工上升主要是因为前期受灾企业恢复正常生产，带动整体开工。目前治污检查会影响个别厂家，多数厂家暂无影响。 3.下周展望 由于台风山竹力度非常大，目前对海南的橡胶破坏性影响犹未可知，而且1809即将在下周下市。在目前价格相对均衡的条件下，不能完全排除极端天气作用对于价格的影响作用。尽管我们认为长周期的供需环境改善还未到来，但是极端天气引发的事件有可能为行情添砖加瓦，送上一层。 期现：基差在上周迅速拉大，最高时甚至达到将近300元/吨。此轮基差扩大的主要原因是来自于现货价格的上涨。现货的涨幅甚至超过了期货。这在一定程度上也暗示橡胶价格可能在短期内下方会受到一定支撑，而这种支撑因素可能出了资金面以外，局部的供需面也可能出现了一些变化。 跨期：1-9价差上周出现了一定程度的抬高。当然这与橡胶价格整体上扬有关，由于主力合约涨幅大于1809合约，因此价差扩大。由于1809的持仓多数已经移往1811合约，因此价差矛盾的解决要推后。17日作为最后交易日已经难以见到1-9价差的回归。 中信期货研究|策略周报（橡胶） 3 / 8 4.操作策略 单边：我们认为行情分短周期和长周期，而且这两个周期的方向预计是一致的。从短周期上来说，由于台风的影响，可能会推升价格发生一定程度的上涨。然而，由于这个上涨更多的体现在市场心理层面，因此推动的涨幅可能有限。（海南的供应产量不可能影响天胶的供求关系）在那之后，是否会出现向下调整犹未可知。从长周期的角度来说，供求关系在出现缓慢的调整，这种调整尽管已经历经多年，但仍然未能说已经全面调整到位。我们认为可能还需要更长的时间来达到这一结果。 套利方面：1901合约与混合胶的非标套利，可以在价差扩大的时候入场。 5.主要风险 下行风险：中美贸易战升级（2000亿关税计划开始实施），美联储加息，庞大仓单压制。 上行风险：台风山竹，百里嘉可能对海南产区产生的影响；人民币持续贬值。国内政策调整，出现宽松政策。 中信期货研究|策略周报（橡胶） 4 / 8 二、 橡胶期货数据跟踪 1.橡胶期货价格跟踪 最新价周涨跌周涨跌幅本周持仓量上周持仓量持仓周度变化ru1901123303552.96%329404336912-7508ru1905126503202.60%86250837922458ru1809105902152.07%1172232380-20658 2. 橡胶市场价差结构跟踪 类型价差说明本周上周周涨跌期现价差上海云垦现货报价-期货近月23525210跨期价差1901-180917401600140跨市价差沪胶主力-日胶主力进口成本-3715.07-3778.0763.00 中信期货研究|策略周报（橡胶） 5 / 8 三、 橡胶产业链数据 图1：沪胶1901 单位：元/吨 图2：9-1价差 单位：元/吨 11000115001200012500130001350014000145001500015500160002018/03/062018/03/202018/04/032018/04/172018/05/012018/05/152018/05/292018/06/122018/06/262018/07/102018/07/242018/08/072018/08/212018/09/04 050010001500200025002018/02/122018/02/262018/03/122018/03/262018/04/092018/04/232018/05/072018/05/212018/06/042018/06/182018/07/022018/07/162018/07/302018/08/132018/08/272018/09/101901-1809 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 图3：新加坡橡胶走势 单位：美分/公斤 图4：日胶走势 单位：日元/公斤 1001101201301401501601701801902002017/11/202017/12/112018/01/012018/01/222018/02/122018/03/052018/03/262018/04/162018/05/072018/05/282018/06/182018/07/092018/07/302018/08/202018/09/10 1001201401601802002202402017/09/142017/10/052017/10/262017/11/162017/12/072017/12/282018/01/182018/02/082018/03/012018/03/222018/04/122018/05/032018/05/242018/06/142018/07/052018/07/262018/08/162018/09/06 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 图5：沪胶持仓量（主力换月） 单位：手，元/吨 图6：沪胶成交量（主力换月） 单位：手，元/吨 90009500100001050011000115001200012500130001350001000002000003000004000005000006000002018/02/122018/02/262018/03/122018/03/262018/04/092018/04/232018/05/072018/05/212018/06/042018/06/182018/07/022018/07/162018/07/302018/08/132018/08/272018/09/10沪胶持仓沪胶价格（右轴） 9000950010000105001100011500120001250013000135000200000400000600000800000100000012000002018/02/122018/02/262018/03/122018/03/262018/04/092018/04/232018/05/072018/05/212018/06/042018/06/182018/07/022018/07/162018/07/302018/08/132018/08/272018/09/10沪胶成交沪胶价格（右轴） 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（橡胶） 6 / 8 图7：沪日比价 图8：沪新比价（沪胶主力换月导致比价陡升） 4050607080901002012/12/262013/03/262013/06/262013/09/262013/12/262014/03/262014/06/262014/09/262014/12/262015/03/262015/06/262015/09/262015/12/262016/03/262016/06/262016/09/262016/12/262017/03/262017/06/262017/09/2