恒生指數表現 資料來源：彭博信息 指數表現 香港股市收市1天1個月6個月12個月恒生指數27,286.411.0%0.3%-13.4%-1.9%恒生中國企業指數10,575.170.7%0.6%-16.6%-4.4%成交金額 (百萬港元)86,890.38-18.3%-15.2%-15.8%-10.0%海外市場道瓊斯工業平均指數26,154.670.0%1.9%4.8%17.5%納斯達克指數8,010.040.0%2.5%7.1%24.2%上證綜合指數2,681.64-0.2%0.5%-18.0%-20.0%深圳證券交易所成分指數8,113.88-0.6%-2.9%-26.6%-26.7%商品及外匯市場原油期貨價格 (美元)68.79-0.3%4.4%10.3%37.9%黃金期貨價格 (美元)1,193.30-0.2%1.1%-9.1%-9.7%波羅的海乾散貨指數1,366.00-1.2%-20.7%19.5%-1.4%美元兌每一單位歐元1.16-0.1%1.9%-5.8%-2.5%日圓兌每一單位美元112.040.0%-1.5%-5.5%-0.4%離岸人民幣兌每一單位美元6.88-0.1%-0.3%-8.1%-4.4%變幅(%) 市場回顧 恒生指數上週五上漲1.0％，收盤27,286點。國企指數上升0.7％。重磅股騰訊（700），友邦（1299）和滙豐（5）分別飆升1.9％，1.3％和0.5％。汽車，醫藥，博彩，科技和地產股跑贏大市。比亞迪股份（1211）和廣汽集團（2238）飆升7.6％-8.1％，成為國企指數中表現最佳的成分股。金沙中國（1928）和銀河娛樂（27）飆升3.9％-4.1％。 瑞聲科技（2018）和舜宇光學（2382）分別上漲5.5％和3.2％。國藥控股（1099）和石藥集團（1093）分別上漲4.4％和2.9％。 長實集團（1113）和新鴻基地產（16）上漲2.2％-3.0％。十大內房股平均上漲1.6％，其中中國恒大（3333）飆升4.7％。本地銀行，鐵路和電力股收盤走高。中銀香港（2388），中國中鐵（1766）和華能國際（902）上漲1.7％-2.2％。 消費，金融，電信和石油股缺乏明確的方向。蒙牛乳業（2319）和萬洲國際（288）飆升2.6％-3.4％，而中國旺旺（151）下跌0.2％。新華保險（1336）上漲2.4％，而中國財險（2328）和眾安在線（6060）下跌1.1％-1.4％。中信證券（6030）和廣發證券（1776）上漲1.5％-2.1％，而華泰證券（6886）下跌0.2％。中國聯通（762）飆升3.0％，而中國電信（728）下跌0.3％。中石油（857）上漲0.5％，而中石化（386）和中海油（883）下跌0.7％-1.8％。我們預計恒生指數短期內呈技術性反彈。 2018年9月17日 我們預計恒生指數短期內呈技術性反彈。 市場焦點 代號買入$35.00 16.2 25.05 - 37.7554.6%32.7 股票名稱 六福集團 590 HK Equity評級目標價市值 (十億港元) 52週高 / 低 ($)流通量 (%)3個月平均成交金額 (百萬港元) 中國內地市場的同店銷售在2019財年第二季度有可能明顯改善，維持買入六福（590） 自本行於2018年6月28日建議買入六福集團（590, $27.65）以來，公司股價累跌8.0％，同期恒生指數跌3.8％。我們認為股價跑輸大市主要原因是投資者擔憂消費放緩和人民幣貶值，最終會影響公司的銷售表現。 根據政府統計資料，中國內地的金銀珠寶類產品零售額同比增長率從7月份的8.2％加速至8月份的14.1%，今年首8個月同比增長8.3%。而香港地區珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物的零售額從4至6月份同比增長25.4％，放慢至7月份同比增長的16.8％。在2019財年第一季度（即今年4至6月期間），六福的同店銷售額在香港和澳門市場同比增長26％，但在中國內地市場則同比下降2％。7月和8月份的行業數據顯示，六福在中國內地市場的同店銷售增長在2019財年第2季度（即今年7至9月期間）有可能明顯改善。本行對六福2019財年的盈利預測已保守地假設在中國內地和港澳地區市埸將分別只錄得4%和5%的同店銷售額增長。 作為回顧，六福在截至2018年3月31日止年度錄得強勁的盈利增長。公司收入按年升13.8%至145.78億元，主要受零售業務強勁復甦所致。來自香港及澳門地區的零售收入按年升9.3%至84.99億元，因該地區的同店銷售額按年錄得9.4%的升幅。來自中國內地的零售收入按年增長34.0%至22.23億元，主要因爲公司在中國內地的自營店數量由2017財年的133間增加18%至2018財年的157間，而同店銷售額亦按年升4.6%。因此，公司來自零售業務的總收入按年升14.3%至109.95億元(61%來自香港、17%來自澳門、20%來自中國內地、2%來自海外市場)，並佔公司總收入的75.4%。受惠於中國內地的批發業務急速增長，公司來自批發業務的總收入按年升9.6%至29.3億元，佔其總收入的20.1%。來自品牌業務的收入按年升26.6%至6.53億元，佔公司總收入的4.5%。2018財年盈利按年升34.7%至13.69億元，毛利率由25.6%上升至25.7%，經營利潤率從10.1％攀升至11.1％。 本行預測六福2019財年盈利為14.71億元，現價相當於11.0倍預測市盈率，每股盈利增長7.4%，估值在本行看來仍被低估。因此維持六福的買入評級，但根據14.0倍2019財年市盈率計算，6個月目標價為35.0元。 資料來源：彭博資訊，茂宸證券 圖1: 1年股價圖 技術點評 代號買入$6.94 $7.63 $6.94 $6.59 48.1 100.0%228 50 223%456%14X1.39X-49%10天移動平均線$6.48 20天移動平均線$6.18 100天移動平均線$5.22 保力加通道 (上)$6.83 保力加通道 (下)$5.54 14天RSI 64.3 技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價中國通信服務552 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額 代號買入$49.10 $54.01 $52.08 $46.65 138.0 75.4%662 244 383%271%30.8X2X81%10天移動平均線$45.29 20天移動平均線$46.58 100天移動平均線$48.65 保力加通道 (上)$50.67 保力加通道 (下)$42.49 14天RSI 48.9 比亞迪股份1211 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價 資料來源：彭博資訊， 茂宸證券 近期推介股份 發表日期 推介股票 推薦重點 評級(目標價) 31/8/2018 中國東方集團 （581） 中期業績超預期，持續的盈利能力誘發估值往上重估:維持買入中國東方集團（581） • 我們看到整體鋼材價格和利潤率仍保持在較高的水準，這證實了我們年初的想法 • 我們認為市場一致預期盈利將在短期內大幅提高以反映公司強勁的中期業 買入($9.50) 3/9/2018 華潤燃氣 (1193) 華潤燃氣(1193)：中期業績勝預期；維持買入評級 • 我們對華潤燃氣仍然維持長期看好的觀點，這主要基於行業仍處於穩定增長階段及高可預見性 • 公司現時股價對應 2018 年 17.4 倍及 2019 年市盈率 15.5 倍，我們認為華潤燃氣目前的估值對投資者而言處於合理水準 買入($40.9) 5/9/2018 中國建築 (3311) 估值低於歷史平均水準 - 維持買入中國建築(3311)之建議 • 截至2018年7月31日，未完成的合約額達到2,283億港元，按年升26.2%，相當於2017年營業額的4.5倍，這將保證公司未來兩三年的收入增長 • 現價相當於6.4倍2018年市盈率及5.4倍2019年市盈率，遠低於過去5年平均預測市盈率10.3倍 買入($10.0) 6/9/2018 華虹半導體(1347) 股價急跌後估值已回歸合理水準，維持華虹半導體(1347) 評級為持有 • 華虹半導體今年二季度之業績非常亮麗。由於銷售量、平均售價及產能利用率上升，收入及毛利率皆高於管理層的預測 • 現價相當於2018年市盈率16.2倍和2018年市淨率1.45倍，估值合理，但從長遠來看，本行仍然看好公司的盈利增長前景 持有($20.0) 7/9/2018 雅生活服務(3319) 中期業績優於市埸預期 –維持買入雅生活服務（3319） • 股價跑輸大市是受投資者負面情緒驅動而非基本面的任何變化 • 目前股價相當於20.1倍2018年市盈率，13.4倍2019年市盈率，而未來兩年每股盈利複合年增長率為51％，本行認為雅生活服務的估值對長線投資者具吸引力 買入($16.4) 11/9/2018 中國燃氣 （384） 中國燃氣(384): 估值回至合理水平，建議買入 • 在近期股價回落後，我們認為公司估值水平已回到相對合理的水平 • 鑑於該行業在未來數年仍處於穩定增長下，我們繼續對天然氣運營商持長期看好的觀點 買入($31.5) 12/9/2018 新奧能源 （2688） 新奧能源（2688）：上半年核心利潤勝預期，維持對中國天然氣運營商的長期看多觀點；建議買入 • 核心淨利潤同比增長25％至23.89億元人民幣，勝市場預期 • 管理層預期未來2 - 3年天然氣銷量將持續維持約20％的增長率，及維持高單位數的新接駁用戶人數。 管理層還預計2018年核心淨利潤增長率將達到+18％ 買入($88.0) 13/9/2018 安踏體育 （2020） 因潛在收購Amer Sports而產生的盈利稀釋效應已在股價中全面反映 - 維持買入安踏體育 (2020) • 股價急跌主要是投資者憂累收入增長放緩以及對潛在收購Amer Sports 可能對短期盈利前景有負面影響 • 我們相信因收購而產生的盈利稀釋效應已在股價中全面反映 買入($42.0) 14/9/2018 中海油 （883） 捕捉中海油(883)資本支出的上升週期：買入中海油田服務(2883)作短線交易 • 最近資金流入一些在中國滯漲背景的主題下受惠的板塊，包括石油相關股。我們認為該投資主題在短期內將持續 • 為了捕捉中海油在未來幾 年資本支出的上升週期，中海油服仍是一個好的投資選擇 買入($9.20) 權益披露 分析員核證 分析員(等)謹此聲明，本報告所表達意見均準確反映分析員(等)對任何及一切所述公司及其證券之個人見解。有關分析員(等)之報酬部分以茂宸證券有限公司(“茂宸證券”)，連同其聯營公司及附屬公司(統稱“茂宸金融集團”)之盈利水準為基礎支付，當中包括投資銀行服務收益。 分析員披露事項 財務權益: 分析員(等)及其有聯繫者並無持有與報告中論述的上市法團有關的財務權益。 相關關係: 分析員(等)及其有聯繫者並無於報告中論述的上市法團擔任高級人員。 茂宸金融集團之財務權益及商務關係 茂宸金融集團可能隨時就本報告所述任何證券(或其衍生工具)進行莊家活動，或可能作為委託人或代理人作出購買或出售。茂宸金融集團亦有可能擁有與報告中論述的上市法團有關的財務權益，包括在有關證券及/或期權、期貨或其他衍生工具上持有長倉或短倉。同樣地，茂宸金融集團，包括其雇員及高級人員，隨時有可能擔任或曾擔任本報告中所述的上市法團的高級人員，董事或顧問。茂宸金融集團亦有可能在過去十二個月內