工作日关键变更账单/积压指标最佳在线2QF19结果和最新指南仅在上个月股价上涨了25％以上之后，Workday发布了我们的结论是可靠的（30％的订阅转速增长，26％的订阅积压增长，35％的账单增长，FY19订阅的增长约2000万美元修订版指南（自适应和FX除外），但其中的一项充其量可能甚至最好，甚至还没有达到很高的期望。特别是，ST的未实现转速（UR）增长25％再次符合指导（无上升空间），5.5亿美元的订购积压低于我们的5.70亿美元估计（26％的增长再次减速），OCF和OM的下调适应性交易的指导比我们预期的要大。我们将目标价上调至140美元（基于21财年4.2亿美元的8倍收入），并重新获得持有评级。下周在拉斯维加斯举行的年度技术会议上，我们将主持Workday的副主席Phil Wilmington作为主旨演讲嘉宾。我们的印刷思想我们将重点介绍：1. 19季度第二季度UR增长加快（带动账单增长35％），部分原因是一次性客户逐步付款，而Workday的2HF19 UR指南未假设有任何类似付款。重新确定2HF19的UR增长率低至20％的指南意味着，自适应税前的帐单增长率接近25％（鉴于最近几个在线季度，我们不再承担太大的上涨空间）。 2.订单订购量的连续增长现在已经比去年同期低了两个季度，CFO的评论认为19Q3季度订购量应保持“平稳”，这意味着进一步的减速。即使我们假设到第四季度会有一些额外的交易偏向，我们会将年底的积压价格估计从$ 6.94b降至$ 6.44b（+ 25％）。尽管积压的增长速度正在放缓，但Workday仍在指导3QF19和4QF19（我们已经在建模）中订阅量的加速增长。 3.就2HF19年Adaptive收购的影响而言，鉴于高于预期，订阅增速（仅为4,200万美元）低于我们的预期（Adaptive公布的订阅增速为2,800万美元，2018年4月季度） UR减记。 2HF19 OCF打击（5500万美元）和非GAAP OM打击（8000万美元以上）比我们建模的要大，但包括一次性交易相关费用为4000万美元。因此，我们大幅下调了FY19的OCF和OM估算。 4.金融客户的增长从上一季度的40％增长了60％，其中Workday表示，中端企业对HCM /金融套件交易的执行和需求更好。我们对股票的看法我们赞赏Workday进入F500 HCM软件市场的渗透率以及强劲的转速增长状况，但积压和账单增长似乎正在放缓+1-212-250-7867+1-212-250-9116TP 115.00至↑21.7%140.00表现（％）1m 3m 12m绝对21.3 22.3 44.0标普500指数2.0 5.5 17.0德意志银行证券公司发行于：05/09/2018 05:09:08 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa在2018-09-05T09：18 + 00：00在临时访问中独家提供Research Research。请勿重新分配德意志银行研究评分保持北美美国公司工作日日期2018年9月5日预测变化TMT软件路透社星期天彭博社WDAY美国交换NAS股票代号星期天价格在2018年9月4日（美元）目标价52周范围156.60140.00156.69 - 96.58资料来源：德意志银行价格/相对价格资料来源：德意志银行 在2018-09-05T09：18 + 00：00在临时访问中独家提供Research Research。请勿重新分配2018年9月5日软件工作日页面PAGE2德意志银行证券公司处于25％的范围内（2QF19的性能看起来很反常），而没有更多的UR向上的指导，而且新交易的后端加载发票条款表明了与Oracle / SAP的激烈竞争。因此，我们认为Workday的20财年修订价是11倍的相对水平。考虑到整个增长软件市场的重新估值，我们将目标价从115美元上调至140美元，假设其FY21E每股收益为8倍（FY21为4.2亿美元），与其他25％-30％的每股收益增长股票保持一致。上行风险包括20财年利润率大幅提高，而下行风险包括HCM Cloud竞争激烈。 在2018-09-05T09：18 + 00：00在临时访问中独家提供Research Research。请勿重新分配2018年9月5日软件工作日页面PAGE3附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露工作日星期天156.69（USD）2018年9月4日1, 6, 7, 8, 9*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面：https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索。除了此报告之外，还可以在https://research.db.com/Research/Topics/Equities？找到重要的风险和冲突披露。 topicId = RB0002。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国监管机构要求的重要披露除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。1.在过去的一年中，德意志银行和/或其分支机构已为该公司管理或共同管理了公开或私人收费，并为此收取了费用。6.德意志银行和/或其分支机构拥有根据美国法律要求的计算方法计算出的该公司一类普通股证券的百分之一或更多。7.德意志银行和/或其分支机构已在过去一年中因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。8.德意志银行和/或其关联公司希望在未来三个月内从该公司获得或打算就其投资银行服务寻求赔偿。非美国要求的重要披露调压器除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。1.在过去的一年中，德意志银行和/或其分支机构已为该公司管理或共同管理了公开或私人收费，并为此收取了费用。6.德意志银行和/或其分支机构拥有根据美国法律要求的计算方法计算出的该公司一类普通股证券的百分之一或更多。7.德意志银行和/或其分支机构已在过去一年中因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。9.德意志银行和/或其分支机构拥有根据印度法律要求的计算方法计算出的该公司任何类别的普通股证券的百分之一或更多。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面： https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。卡尔·基斯特德 在2018-09-05T09：18 + 00：00在临时访问中独家提供Research Research。请勿重新分配2018年9月5日软件工作日页面PAGE4德意志银行证券公司股权评级关键股权评级分散和银行业务关系（截至09/04/2018）200.00150.00100.00当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作50.000.00Jan '16 Jul '16 Jan '17 Jul '17 Jan '18 Jul '18日期1. 02/22/2016持有，目标价格变动USD 60.00 Karl Keirstead6. 02/24/2017持有，目标价格变动USD 85.00 Karl Keirstead2. 08/25/2016持有，目标价格变动USD 75.00 Karl Keirstead7. 06/02/2017持有，目标价格变动USD 95.00 Karl Keirstead3. 09/16/2016持有，目标价格变动USD 85.00 Karl Keirstead8. 08/31/2017持有，目标价格变动USD 105.00 Karl Keirstead4. 09/27/2016持有，目标价格变动USD 90.00 Karl Keirstead9. 11/30/2017持有，目标价格变动USD 105.00 Karl Keirstead5. 12/02/2016持有，目标价格变动USD 75.00 Karl Keirstead10. 02/20/2018持有，目标价格变动USD 115.00 Karl Keirstead买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票。持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。新发布的研究建议和目标价格将取代先前发表的研究。历史建议和目标价。工作日（WDAY.OQ）1562 3498710证券价格 在2018-09-05T09：18 + 00：00在临时访问中独家提供Research Research。请勿重新分配2018年9月5日软件工作日页面PAGE5附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联公司之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中或在其中进行了讨论，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法论，观点或其他方式的不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。 德意志银行（Deutsche Bank）的研究分析师有时会提出较短期的交易思路，这可能与德意志银行现有的较长期评级不一致。 研究网站（https://research.com上的Catalyst Calls）列出了一些股票交易想法。D b。com / Research /），并且可以在一般承保范围列表以及承保公司的页面上找到。 催化剂呼吁是分析师的一种高度信念，即在不少于两周且不超过三个月的时间范围内，股票将跑赢或跑赢市场和/或特定行业。 除了Catalyst Calls之外，分析师有时还可能与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员进行讨论，这些交易策略或构想涉及可能对证券市场价格产生近期或中期影响的催化剂或事件。本报告中讨论的内容，其影响可能与分析人员当前对本报告所述的12个月的总回报或投资回报的看法有方向性的相反。德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或在意见，预测或估计发生变化或不准确时以其他方式通知接收者。