宏观策略周报：我国税收法定进程提速，个税改革是稳定消费的第一步

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 尹 丹 0755-23991697 yindan@citcisf.com 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 中信期货研究|宏观策略周报 2018-09-10 图 1： 国内商品板块一周价格表现 图 2： 全球商品板块一周价格表现 图 3： 全球股票市场一周表现 数据来源：Wind 中信期货研究部 -4%-2%0%2%4%黑色煤炭化工油脂畜牧谷物棉纺糖贵金属金属天胶非金属建材W%W-4%-2%0%2%4%6%畜牧农产品贵金属工业金属能源W%W-5%-4%-3%-2%-1%0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSW%W姜婧 021-60812990 jiangjing@citicsf.com 从业资格号F3018552 投资咨询号Z0013315 我国税收法定进程提速，个税改革是稳定消费的第一步 全球市场简评： 市场一周数据点评： 国内品种：甲醇升3.42%，焦煤升3.36%，铁矿升3.30%，螺纹升3.09%，沥青升2.88%；玻璃跌6.13%，沪镍跌5.26%，沪银跌2.59%，沪锌跌2.35%，沪胶跌2.15%；沪深300期货跌1.49%，上证50期货跌1.17%，中证500期货跌0.55%，5年期国债跌0.36%，10年期国债跌0.46%。 国际商品：黄金跌0.52%，白银跌2.66%，铜跌1.84%，镍跌3.48%，布伦特原油跌1.04%，天然气跌4.80%，小麦跌6.28%，大豆升0.06%，瘦肉猪升10.36%，咖啡升0.64%。 全球股市：标普500跌1.03%，德国DAX跌3.27%，富时100跌2.08%，日经225跌2.44%，上证综指跌0.84%，印度NIFTY跌0.78%，巴西IBOVESPA跌0.34%，俄罗斯RTS跌3.82%。 外汇市场：美元指数升0.24%，欧元兑美元跌0.42%，100日元兑美元升0.04%，英镑兑美元跌0.31%，澳元兑美元跌1.14%，人民币兑美元跌0.18%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。 宏观综述：上周末，国内：（1）中国8月进出口增速放缓，贸易顺差大幅收窄；（2）“税收法定”提速，房地产税法等11部税法拟5年内提请审议；海外：（1）8月非农数据亮眼，就业和时薪双双超预期；（2）美联储高官齐发声：非农数据亮眼，应坚持加息。 我国税收法定进程提速，个税改革是稳定消费的第一步：根据新华社消息，9月7日公布的十三届全国人大常委会立法规划中，包括房地产税法在内的11部税法同时亮相第一类项目，拟在本届人大常委会任期内提请审议。此举向外界释放出了我国税收法定进程提速的重要信号。其中，个人所得税改革，是稳定消费，缩窄贫富差距的第一步。本次个人所得税法修正案的迅速落实，我们认为其主要目的在于两方面。一方面是稳定消费的需要，通过稳定消费实现扩大内需支撑经济的目标。另一方面，现行的个税体制与收入情况的适应性较差。7年间，居民收入的绝对值和结构已经发生了较大的变化，但个税内容一直未变。因此目前的税收制度已经无法适应当前个人收入的增加以及收入结构的变化。本次税法修正的关键内容在于新增专项附加扣除。从我国历史的经验来看，上调个税起征点对整体消费的带动作用较为明显，但本次个税修正案的亮点更在于新的税制体系——专项附加扣除。通过与发达国家的个税制度进行对比，我国个税制度仍有一定的改善空间。 中信期货研究|策略周报 2 / 23 全球宏观综述： 国内新闻：  中国8月进出口增速放缓，贸易顺差大幅收窄。9月8日周六，中国海关总署公布数据显示，我国进出口总值2.71万亿元，增长12.7%。其中，以人民币计，中国8月进口同比增长18.8%，超过预期12.1%，不及前值20.9%。中国8月出口同比增长7.9%，超过预期5.7%，前值为6%。贸易顺差1797.5亿元，收窄34.2%。以美元计，中国8月进口同比增长20%，超过预期17.7%，不及前值27.3%。中国8月出口同比增长9.8%，不及预期10%，前值为12.2%。中国8月贸易帐为279.10亿美元，预期310亿美元，前值280.5亿美元。按国别来看，中国对欧盟、美国、东盟和日本等主要市场进出口均增长，对“一带一路”沿线国家进出口增速高于整体。重点进口大宗商品方面，原油、天然气等商品进口量增加，大豆进口量环比增加，大宗商品进口均价涨跌互现。此外，机电产品进口4.08万亿元，增长12.6%；其中汽车78万辆，减少2.4%。  “税收法定”提速，房地产税法等11部税法拟5年内提请审议。7日公布的十三届全国人大常委会立法规划中，包括房地产税法在内的11部税法同时亮相第一类项目，拟在本届人大常委会任期内提请审议。此举向外界释放出了我国税收法定进程提速的重要信号。11部税法中，亟待立法的除了房地产税法，还有增值税法、消费税法、资源税法、关税法、城市维护建设税法、耕地占用税法、车辆购置税法、契税法、印花税法，另有个人所得税法需要修改。目前，全国人大常委会已于今年8月底对个人所得税法作出修改。耕地占用税法草案和车辆购置税法草案也于今年8月提请全国人大常委会进行了审议。 海外新闻：  8月非农数据亮眼，就业和时薪双双超预期。上周五晚间，美国劳工部8月非农就业数据出炉，就业和薪酬数据都远超市场。与市场预期的会出现季节性下调相反，8月非农就业人口变动20.1万人，预期19.0万人，前值15.7万人修正为14.7万人。这是7年来第一次8月的数据没有低于分析师平均预测值。8月美国非农就业增长加速，薪资的增长凸显了劳动力市场的紧张状态，这巩固了9月会议上美联储会今年第三次加息的预期，也增加了12月的再次加息的可能性。  美联储高官齐发声：非农数据亮眼，应坚持加息。波士顿联储主席Eric Rosengren上周五表示，持续低利率的美国并没有做好准备迎接下一场衰退。而达拉斯联储主席Robert Kaplan表示，在周五强劲的就业报告后，美联储应该持续加息。在未来的9-12个月，我们应该加息至少三次，也许三到四次。克利夫兰联储主席Mester表示，非农数据“强劲”表明加薪已经蔓延到各个行业和较弱的地区，应坚持逐步加息。 本周重要的经济数据：中国：8月M0、M1、M2货币供应，8月新增人民币贷款，8月PPI，8月CPI，8月规模以上工业增加值，1-8月城镇固定资产投资，8月社会消费品零售总额；美国：8月PPI，8月CPI，8月零售销售，9月密歇根大学消费者信心指数初值；欧元区：欧洲央行再融资利率(至0913)，7月工业产出，7月季调后贸易帐；英国：官方银行利率(至0913)；日本：第二季度实际GDP终值 本周重要会议和讲话：美联储发布经济状况褐皮书；英国央行公布利率决议及会议纪要；欧洲央行公布利率决议；欧洲央行行长德拉基召开新闻发布会；阿根廷央行发布货币政策声明；亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景发表讲话；亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景及货币政策发表讲话；英国央行行长卡尼在都柏林发表讲话；波士顿联储主席罗森格伦在布鲁金斯会议上发表讲话 中信期货研究|策略周报 3 / 23 全球宏观经济数据预期： 日期 北京时间 国家/地区 数据名称 周期 前值 预期 主要货币/财政政策动态 9月10日 —— 中国 8月M2货币供应(年率) 月 8.5% 8.6% —— 8月新增人民币贷款(十亿元) 月 1450.0 1370.0 7:50 日本 第二季度实际GDP年化季率终值 季 1.9% 2.6% 第二季度实际国内生产总值(季)终值 季 536016.0 —— 9:30 中国 8月PPI (年率) 月 4.6% 4.0% 8月CPI (年率) 月 2.1% 2.1% 16:30 英国 7月工业产出(年率) 月 1.1% 1.1% 7月商品贸易帐(百万英镑) 月 -11383 -11700 9月11日 16:30 英国 8月失业率 月 2.5% —— 阿根廷央行发布货币政策声明；亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景发表讲话 17:00 德国 9月ZEW经济景气指数 月 -13.7 -11.9 9月12日 17:00 欧元区 7月工业产出(年率) 月 2.5% 1.2% 圣路易斯联储主席布拉德就美国经济和货币政策发表演说 20:30 美国 8月PPI (年率) 月 3.3% 3.2% 9月13日 7:50 日本 8月国内企业商品物价指数(年率) 月 3.1% 3.0% 美联储发布经济状况褐皮书；英国央行公布利率决议及会议纪要；欧洲央行公布利率决议；欧洲央行行长德拉基召开新闻发布会 14:45 法国 8月CPI (月率)终值 月 0.5% —— 19:00 英国 官方银行利率(至0913) —— 0.75% 0.75% 19:45 欧元区 欧洲央行再融资利率(至0913) —— 0.0% 0.0% 20:30 美国 8月未季调CPI (年率) 月 2.9% 2.8% 9月14日 10:00 中国 8月规模以上工业增加值(年率) 月 6.0% 6.1% 亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景及货币政策发表讲话；英国央行行长卡尼在都柏林发表讲话；波士顿联储主席罗森格伦在布鲁金斯会议上发表讲话 1-8月城镇固定资产投资(年率) 月 5.5% 5.7% 8月社会消费品零售总额(年率) 月 8.8% 8.8% 17:00 欧元区 7月季调后贸易帐(十亿欧元) 月 16.7 —— 20:30 美国 8月零售销售(月率) 月 0.5% 0.6% 22:00 美国 9月密歇根大学消费者信心指数初值 月 96.2 96.2 中信期货研究|策略周报 4 / 23 各国央行近期加、降息情况汇总： 时间 央行 央行动态 2018/8/30 阿根廷 将指标利率(七天期LELIQ)大幅上调1500个基点，由45%升至60% 2018/8/15 印度尼西亚 上调指标利率、存款工具利率和贷款工具利率25个基点，分别至5.50%、4.75%、6.25% 2018/8/2 英国 上调基准利率25个基点，至0.75% 2018/8/1 印度 回购利率从6.25%上调25基点至6.5% 2018/6/15 香港 基准利率上调25个基点，至2.25% 2018/6/14 美国 将联邦基金利率从1.5%~1.75%调升到1.75%~2% 2018/6/7 土耳其 7天回购利率从16.5%上