聚烯烃/PVC周报：基本面供需压力犹存，板块整体反弹动能不足

能源化工组 研究员： 张灵军 0571-87788888-8427 zhanglj@zdqh.com 期货从业资格：F3016365 投资咨询资格：Z0011626 张骏 0571-87788888-8569 期货从业资格：F3034164 投资咨询资格：Z0012868 刘慧 0571-87788888-8332 lh@zdqh.com 期货从业资格：F0245055 投资咨询资格：Z0012413 张韬 0571-87788888-8311 zhangt@zdqh.com 期货从业资格：F0243951 投资咨询资格：Z0012414 相关报告 市场预期走弱，聚烯烃加速回调 2018-09-03 需求跟进不足，聚烯烃涨势告终 2018-08-27 市场做多情绪高涨，维持回调买入思路 2018-08-06 商品研究|聚烯烃/PVC周报 2018-09-10|中大期货研究院 基本面供需压力犹存，板块整体反弹动能不足 策略跟踪： 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 - - - - - - - - 基本面研判： 上周聚烯烃期货市场止跌企稳，但反弹动能不足，总体呈现低位盘整走势。PP受甲醇上涨带动，相对L维持偏强格局，1月L-PP价差继续下滑至-500元/吨左右。聚烯烃现货价格走势相对平稳，主力基差环比上一周小幅走强。PVC主力周中跌破6800一线后反弹，市场杀跌气氛有所缓和，但6900一线压力明显，技术面上仍维持偏空格局。 聚烯烃方面，受装置检修影响，8月份PE和PP产量环比双双下滑，供给端压力不明显，但旺季需求释放不及预期，上游石化去库存略显乏力。上周PE+PP石化库存环比微降0.25万吨至63.94万吨，较8月初仍增加9.22万吨。9月份大庆石化、神华新疆和宁煤等检修装置将陆续开车，加之新投产的延长石油延安能化45万吨PE和30万吨PP装置均已打通流程，供给增长预期较浓，后市去库存压力将集中于需求能否超预期释放上。 PVC方面，上周行业开工率小幅回升0.77个百分点至82.46%，其中电石法企业开工率仍维持于80%以上的历史高位。当前西北多数生产企业预售充足，短期尚无库存压力。在旺季需求支撑下，社会库存走势平稳，总体保持年内低位运行，但上游开工率居高不下对市场情绪和后市预期的影响依然难以消除。在电石供给趋紧和外购电石生产企业利润收窄的影响下，PVC行业开工率进一步上升空间料将有限。后市继续关注西北电石供给以及下游需求尤其是价格反弹过程中套利商补库需求的释放情况。 宏观方面，中美新一轮2000亿美元加税政策迟迟未落地，市场气氛始终难言乐观。尽管在限产利好推动下上周黑色系迎来一波反弹，但聚烯烃和PVC市场跟涨仍受基本面拖累，后市或以弱势反弹为主。操作上，PP1901合约9800上方可轻仓做多，止损参考9700一线；套利方面继续关注L-PP跨品种套利。 风险提示： 新增产能释放、环保政策影响、宏观政策变化等。 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 2 一、 市场要闻检测 1.上周乙烯CFR东北亚报价1330美元/吨，环比下跌35美元/吨；丙烯CFR中国报1120美元/吨，环比下跌30美元/吨；西北电石报3100元/吨，环比上涨135元/吨。 2.上周国内化工品现货市场全线上涨，华东煤化工PE线性报价9400-9500元/吨，PP拉丝报9850-9950元/吨左右，环比上涨100元/吨左右。PVC华东电石料主流报6950-7050元/吨，环比上涨50元/吨左右。 3.仓单方面，上周LL仓单新增120张至523张，PP仓单注销34张至460张，PVC仓单住注销增加105张至295张。 4.装置方面，上周神华包头、四川石化低压、宁夏宝丰全密度、荆门石化等装置停车检修。宁波福基、神华新疆、茂名石化等检修装置恢复开车。PVC方面，宁夏英力特部分装置停车检修，宁波台塑检修装置恢复开车。 5.据卓创统计，上周国内PE石化开工率81.4%，环比下降5.74个百分点，其中线性生产比例维持33.1%；PP石化开工率86.77%，环比上升2.85个百分点，其中拉丝生产比例环比上升1.36个百分点至34.06%。PVC行业开工率83.09%，环比上升0.19个百分点，其中电石法企业开工率环比上升0.19个百分点至83.09%。 6.上周PE下游农膜企业开工率环比上升2个百分点至46%，包装膜企业开工率维持60%；PP下游塑编企业开工率维持60%，BOPP企业开工率维持59%。 7.上周国内聚烯烃石化库存63.94万吨，环比下降0.25万吨，其中PE库存37.1万吨，PP库存26.84万吨。 8. 据卓创资讯估算，8月国内PE产量约130.2万吨，环比下降4.69%，同比下降0.87%；1-8月累计产量为1039.49万吨，累计同比增长2.17%。PP产量约167.44万吨，环比下降1.74%，同比下降4.01%。1-8月份累计产量约1388.49万吨，累计同比增长7.16%。 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 3 二、 远期结构及基差跟踪 图 1： LLDPE远期结构 单位：元/吨 图 2： PP远期结构 单位：元/吨 90009100920093009400950096009700 9000920094009600980010000102001040010600 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 3： PVC远期结构 单位：元/吨 图 4： PVC基差走势 单位：元/吨 64006500660067006800690070007100 -200-1000100200300400500V基差-9月V基差-1月 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 5： LLDPE基差走势 单位：元/吨 图 6： PP基差走势 单位：元/吨 -200-1000100200300LL基差-9月LL基差-1月 -250-200-150-100-50050100150200PP基差-9月PP基差-1月 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 4 三、 期货资金流向及仓单 四、 基本面跟踪 图 11： LL现货市场价格 单位：元/吨 图 12： LL煤化工报价 单位：元/吨 750080008500900095001000010500山东煤化工7042 数据来源：Wind 金银岛 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 7： 化工品主力合约持仓 单位：手 图 8： 化工品期货注册仓单 单位：张 -50000-40000-30000-20000-10000010000200003000040000LL主力前20净多PP主力前20净多V主力前20席位净多 02000400060008000100001200014000注册仓单量:LL注册仓单量:PP注册仓单量:PVC 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 9： 电石价格走势 单位：元/吨 图 10： 烧碱价格走势 单位：元/吨 120017002200270032003700西北电石华北电石 0200400600800100012001400西北烧碱华北烧碱 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 5 图 13： PP现货市场价格 单位：元/吨 图 14： LL现货跨市场价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 金银岛 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 15： PP现货跨市场价差 单位：元/吨 图 16： PP非标价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 17： 电石法PVC价格走势 单位：元/吨 图 18： 乙烯法PVC价格走势 单位：元/吨 400050006000700080009000西北电石法华北电石法江苏电石法 400050006000700080009000华北乙烯法华东乙烯法 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 6 五、 产业链利润跟踪 图 19： 电石法PVC跨市场价差 单位：元/吨 图 20： PVC非标价差 单位：元/吨 -600-400-20002004006008001000电石法：华北-西北电石法：华东-华北乙烯法：华东-华北 0100200300400500华东SG8-SG5华东SG3-SG5 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 21： PVC非标价差走势 单位：元/吨 图 22： 不同工艺PVC价差走势 单位：元/吨 0100200300400500华东SG8-SG5华东SG3-SG5 -2000200400600800100012001400华北：乙烯法-电石法华东：乙烯法-电石法 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 23： LL生产利润 单位：元/吨 图 24： PP生产利润 单位：元/吨 -1000010002000300040005000LL生产利润（石脑油）LL生产利润（MTO）LL生产利润（CTO） -1000010002000300040005000PP生产利润（石脑油）PP生产利润（MTO）PP生产利润（PDH） 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 7 图 25： LL进出口利润 单位：元/吨 图 26： PP进出口利润 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500LL进口利润LL出口利润 -1500-1000-50005001000PP进口利润PP出口利润 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 27： LL贸易商利润 单位：元/吨 图 28： PP贸易商利润 单位：元/吨 -300-200-1000100200300400500600LL贸易商利润（华东）LL贸易商利润（山东） -20002004006008001000PP贸易商利润（华东） 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 29： 西北电石法PVC生产利润 单位：元/吨 图 30： 华北电石法PVC生产利润 单位：元/吨 05001000150020002500西北PVC利润（一体化） -1500-1000-5000500100015002000华北PVC利润（外采电石） 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃/PVC周报 8 图 31： 西北氯碱综合利润 单位：元/吨 图 32： 乙烯法PVC生产利润 单位：元/吨 050010001500200025003000350040004500西北氯碱综合利润