业绩表现靓丽，基建预期回暖受益

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司跟踪●建筑行业 2018年09月05日 [table_main] 公司点评报告模板 业绩表现靓丽，基建预期回暖受益 中国中铁(601390.SH) 推荐 首次评级 核心观点： 1． 投资事件 公司公告2018年半年度报告。 2． 我们的分析与判断 业绩快速增长。2018年上半年，公司实现营业收入3,161.04亿元，同比增长5.27%，实现归母净利润95.52亿元，同比增长23.94%；实现扣非净利润为92.28亿元，同比增长21.64%；经营性活动现金流净额为-287.45亿元，同比多流出8.55亿元，主要系公司垫资部分项目款项以及在房地产业务上适度进行土地储备。稀释EPS为0.39元/股，同比增长27.10%。 盈利能力平稳提升，期间费用率有所下降。上半年公司毛利率为9.99%，同比提高0.74pct，净利率为2.99%，同比提高0.46pct。上半年公司期间费用率为4.37%，同比下降0.72pct。管理费用率为3.05%，同比下降1.10pct；财务费用率、销售费用率为0.82%和0.48%，微升0.34pct和0.05pct。 订单储备表现亮眼，业绩有保障。上半年公司新签订单6,347亿元，同比增长13%，其中，国内新签订单额6,043.1亿元，同比增长13.40%，海外新签合同额303.9亿元，同比增长6.2%。基建新签合同额4,830亿元，同比增长9.1%。截至报告期末，公司未完合同额27,695.8亿元，较2017年末增长7.7%,是2017年收入的3.99倍。公司订单储备充足，未来业绩有保障。 债转股方案落地降低负债率，基建预期回暖受益。公司引入中国国新、长城资管、东方资管、结构调整基金等9家投资机构向公司增资购买资产，分两步不实施债转股方案。本次交易完成可有效降低标的公司债务水平和资产负债率，公司资产负债率从2017年末的79.89%降至78.52%。报告期内，基建投资增速受去杠杆、地方政府融资平台债务规范、PPP规范清理影响而增速放缓。国务院常会提出基建补短板，中西部地区基建空间较大，叠加信用和货币边际改善，下半年基建投资增速有望回升，公司有望受益。 3．投资建议 预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为0.80/0.91/1.02元，对应动态市盈率分别为9/8/7倍，给予“推荐”评级。 分析师 华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130516080004 联系人 龙天光 ：021-20252646 ：longtianguang_yj@chinastock.com.cn 股价表现 2018-09-05 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [table_report] -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-09上证综指建筑(CS)中国中铁 公司跟踪/建筑行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 主要财务指标 [table_predict] 指标/年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 693,366.51 750,862.29 816,075.26 879,910.91 增长率% 7.77 8.29 8.69 7.82 净利润（百万元） 16,066.83 18,492.04 21,030.56 23,624.91 增长率% 28.44 15.09 13.73 12.34 EPS(摊薄)(元/股) 0.70 0.80 0.91 1.02 ROE(摊薄) % 10.34 10.97 11.40 11.58 PE 11.93 8.98 7.90 7.03 数据来源：Wind，中国银河证券研究院 风险提示：固定资产投资下滑；应收账款回收不及预期。 公司跟踪/建筑行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 华立，中国银河证券行业分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 公司跟踪/建筑行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：詹 璐0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：尚 薇010-83574522 shangwei@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：王 婷010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：舒英婷010-66561317 shuyingting@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区：何婷婷021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn