由于节省成本的努力取得成果，净利润增长了30％

公司注意物业发展及投资│香港│八月29，2018香港加（没变化）共识评分*：买3持0卖0当前价钱：HK $ 2.11目标价钱：HK $ 2.90以前目标：HK $ 2.83上/下：37.6%CGS-CIMB /共识：2.6%路透社：1200.HK彭博社：1200 HK市场帽：1.930亿美元15.15亿港元每日平均周转：6万美元43万港元目前的股份o / s：718.0m自由浮动：72.1%*资料来源：彭博社本说明中的主要更改2018财年每股收益增长5％。 19财年EPS增长了4％。 20财年每股收益增长了3％。 价钱关 相对于恒指（RHS）2.50 106.32.30 94.92.10 83.4308月17日至11月17日3月18日至6月18日资料来源：彭博社美联控股有限公司由于节省成本的努力取得成果，净利润增长了30％1H18稳定的结果；临时DPS有点意外由于住宅物业交易活跃，Midland 1H18的收入同比增长1％至28亿港币。净利润同比增长30％至1.5亿港币（约为我们最初18财年预测的60％），这主要归功于管理层持续的成本控制工作。管理层宣布派发中期股息每股0.032港元，为五年来首次中期现金股息。这让我们有些意外。节约成本的努力见成效得益于管理层努力控制现金返还佣金（同比-17％）以及广告和促销费用（同比-21％），以及应收费用减值损失（同比-65％）的减少，1H18的运营成本同比保持平稳。我们预计管理层将继续加强举措以加强其销售管理和培训，以保持更稳定的员工成本并实现更高的营业利润率。股息支付由其净现金状况支持我们很高兴看到Midland再次派发中期股息。尽管管理层并未详细说明其未来的股利政策，但我们认为这种中期股利不会一次过。 Midland拥有强劲的净现金状况，其收益将保持稳定增长，并且未来可能会扩大利润。因此，我们认为它可以逐步以稳定的派息率恢复派息。管理层预计2H18香港房地产价格将保持不变根据米德兰（Midland）编制的价格指数，香港住宅物业价格在2018年首七个月上涨了12.2％。管理层预计，由于中美进出口关税提高，经济前景更加乐观，房地产价格将在2H持平。 贸易战。此外，开发人员最近加快了新项目的启动价钱性能1M 3M1200万绝对(%)1-0.9-12.1相对的(%)2.45.9-14.4重大的股东持有百分比黄健业弗雷迪27.9分析师管理层表示，目标平均售价接近可比较的二级价格，这可能在短期内结束房地产价格的上涨势头。米德兰将成为2H18的主要市场受开发商发展新项目步伐放缓的影响，1H18香港的主要住宅物业交易额同比下降16％。随着主要交易的推出速度加快，我们预计Midland来自主要交易的费用收入（1H18为56％，而1H17为62％）将在2H18F上升。这对Midland的营收来说是个好兆头，因为一次销售的佣金率通常比二次交易的佣金率更高。保持添加；目标价上调至2.9港元我们将Midland的FY18-20F每股收益提高了3-5％，以反映其通过节省成本获得的更好的营业利润率。目标价上涨3％至2.9港元，仍基于18倍的18财年市盈率（低于其20年平均水平10倍），以反映谨慎的房地产市场前景。我们的Add呼叫以潜在的催化剂为前提，其中包括政府计划增加二级交易和增加供应量以提高一级交易。我们呼吁的主要风险是香港特区政府进一步收紧政策，这可能会阻碍本地房地产交易。金融概要12月16日12月17日12月18日19F十二月12月20楼净收入总额（百万港元）5,0925,3085,7336,0816,272营业EBITDA（港币百万元）37.5192.1257.7349.4391.5净利润（百万港元）10.5193.5254.2301.6352.6核心每股收益（港币）0.010.270.350.420.49每股核心盈利增长1734%31%19%17%FD核心P / E（x）143.67.86.05.04.3每股股息（港元）-0.0500.0710.0840.098股息收益率0.00%2.37%3.36%3.98%4.65%EV / EBITDA（x）26.523.731.560.06(1.10)资料来源：CGS-CIMB研究，公司报告本报告结束时提供了重要的披露，包括任何必需的研究证明。如果此报告在美国分发，则由CIMB SECURITIES（USA）INC。分发并考虑第三方相关研究.由EFA平台提供支持■受严格的成本控制，美联物业（Midland）的1H18净利润强劲增长，同比增长30％至1.5亿港元。■中期股息为0.032港元，是其五年来的首次中期股息。■其节省成本的努力在1H18开始见效，并将继续向前发展。■鉴于其强劲的净现金状况和未来稳定的盈利增长，我们认为这种中期股息不是一次性的。■维持“增持”评级，给予更高的目标价HK $ 2.90。Ë体积 CFA T郑(852) 2539 1324楚先生P / FCFE（x）不适用5.374.153.432.90Ť(852) 2539 1327净负债(44.0%)(58.7%)(71.1%)(82.8%)(93.2%)ËP / BV（x）1.281.110.970.840.73杰弗里麦鱼子0.8%15.2%17.4%17.9%18.1%Ť(852) 25391328核心每股收益估算的变化百分比5.12%3.59%3.39%ËCIMB /共识EPS（x）1.041.000.99 物业发展及投资│香港米德兰控股有限公司│八月29，20182图1：Midland Holdings：1H18业绩回顾百万港元1H17 2H17 1H18 HoH％同比％住宅物业经纪2,7072,4612,74812%2%工商物业经纪业务624845-6%-27%物业租赁031-58%不适用其他1039160%-7%收入2,7782,5162,80311%1%其他的收入954-16%-51%人事费1,4001,3131,49414%7%回扣佣金7545996295%-17%广告及促销费用273521-39%-21%经营租赁费3013223447%14%应收款项减值342812-57%-65%折旧及摊销费用2326284%19%其他126128126-1%0%运营成本2,6652,4512,6548%0%营业利润12270153118%26%净财务收入-11-9-5-40%-51%分享合资公司和关联公司的结果303331-5%2%除税前溢利1419417991%27%税-26-16-2877%11%MI000不适用不适用税后利润1167815093%30%资料来源：CGS-CIMB研究，公司报告图2：收益修订港币米2018F 2019F 2020F旧新％chg旧新％chg旧新％chg收入5,7195,7190%6,0676,0670%6,2596,2590%息税折旧摊销前利润2452585%302349 16%3603929%税前利润2903045%3493614%4084223%净利润2422545%2913024%3413533%每股收益（港元）0.340.355%0.410.424%0.470.493%资料来源：CGS-CIMB研究图3：估值和目标价变化旧新变化％远期每股收益0.340.355%市盈率倍数880%目标价（港元）2.832.903%资料来源：CGS-CIMB研究图4：对等比较简称股票代号分享价格（港元）目标价（港元）市值/市值的最高市值（百万美元）（港币）光盘。至资产净值上升 市盈率（x） （％）（％）2017 2018F 2019F 2020FP / BV（x） 2017 2018F 2019F产量 （％） 2017 2018F 2019F净负债比率（％）2017 2018F 2019FCK资产1113 HK57.7090.00加27,178128.0555610.57.58.17.70.70.70.62.94.13.86(5)(8)HLD12香港42.1567.00加23,63396.056599.59.48.98.60.60.60.64.14.24.4181813凯里·道具683港币30.3036.50保持5,52473.058204.97.97.16.90.50.40.45.04.85.1231611新世界17香港10.7413.50加13,96322.5522615.413.811.711.50.60.40.44.34.44.6343230新地16香港120.00180.00加44,289257.0535013.411.19.48.60.70.70.63.44.04.4875信诺83香港13.1218.20加11,03628.0533915.77.917.214.30.60.60.64.04.34.4(17)(14)(14)码头控股4香港22.4022.50降低8,69550.05504.39.99.69.30.50.50.47.13.13.2(6)1310会德丰20港元50.6574.00加13,236124.059468.78.57.56.60.40.40.42.82.93.1151618HLP101香港16.0414.00降低9,19031.048(13)13.015.616.715.90.50.50.64.74.74.751016HKL *HKL SP6.989.50加16,42313.548362.22.01.81.60.40.40.52.93.23.3789希慎14香港40.0054.60加5,33284.0523716.816.415.514.60.60.60.63.33.63.8442太古Ppt1972香港31.0035.00加22,99147.0341318.521.621.020.10.70.70.72.52.62.8121212码头REIC1997香港51.6068.00加20,28780.0363214.516.916.015.20.80.70.73.73.94.1201817冠君产业信托2778港币5.736.00加4,2599.238522.721.520.319.30.60.50.54.24.44.6232120链接房地产投资信托823港元78.0566.00保持21,16772.0(8)(15)32.730.331.029.41.20.90.92.93.23.5141312米德兰1200港币2.112.83加193不适用不适用347.86.35.24.41.11.00.82.42.42.9(59)(71)(83)开发者553710.39.510.09.20.60.50.54.24.04.110108房东和房地产投资信托351317.217.717.516.60.70.60.63.53.63.8121213简单平均462613.513.313.512.60.60.60.63.93.84.0111110资料来源：CGS-CIMB研究，公司报告截至2018年8月29日的股价数据; * HKL数据以美元表示 物业发展及投资│香港米德兰控股有限公司│八月29，20183按数字利润损失（百万港元）12月16日12月17日12月18日19F十二月12月20楼净收入总额5,0925,3085,7336,0816,272毛利37192258349392营业性EBITDA37192258349392折旧及摊销00000营业息税前利润37192258349392财政收入/（支出）(8)(20)(19)(19)(20)来自Assoc的税前收入/（亏损）。1063663151营业外收入/（费用）00000税前利润（EI前）40235304361422特殊物品税前收益40235304361422税收(25)(42)(50)(60)(70)特殊收入-税后税后利润15193254302353少数权益(5)0000首选＆特别分部00000外汇收益/（亏损