投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-08-29 白糖波动率指数维持高位震荡，注意后期回落时机 内容摘要 豆粕： 1、行情回顾 08月28日，豆粕期权成交量为107860手，较前一日大幅减少89998手。持仓量为427016手，较前一日增加9802手。期权持仓量PCR为1.00，成交量PCR为0.97，成交额PCR为1.21，较前一日均有所上升，期权市场情绪仍偏悲观。 波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所上升，收于19.80，偏度指数较前一日小幅上升，收于99.81。 2、策略推荐 昨日，豆粕标的价格持续下跌，期权波动率持续走高，熊市价差组合有所获利。 近期豆粕标的表现为偏弱态势，波动率震荡走升。短期来看，豆粕预期将维持震荡偏弱运行。目前期权波动率再次走高，已达到近期历史高位，建议波动率策略方面维持观望态势。可构建少量熊市价差组合，从标的短期走弱中获利。 白糖： 1、行情回顾 08月28日，白糖期权成交量为27822手，较前一日减少7900手。持仓量为223810手，较前一日增加3266手。期权合约持仓量PCR为0.73，成交量PCR为0.92，成交额PCR为1.17，较前一日均有所上升，期权市场情绪略显悲观。 波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日小幅上升，收于17.63，偏度指数较前一日有所上升，收于101.25。 2、策略推荐 昨日，白糖标的价格有所下降，期权波动率指数小幅上升，做空波动率组合小幅亏损。 近期白糖价格走势略偏强，期权波动率仍维持高位震荡。目前标的历史波动率已有所回落，未来期权波动率震荡回落的概率较大。可继续持有目前的做空波动率组合，以收取时间价值为主，并从波动率下行中获利。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 10 一、豆粕期权 1.1 成交量与持仓量分析 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1811.DCE 4852 11900 -7048 38448 39016 -568 M1812.DCE 108 1136 -1028 7686 7680 6 M1901.DCE 84662 156976 -72314 305384 301794 3590 M1903.DCE 444 254 190 5128 4912 216 M1905.DCE 17694 27190 -9496 67518 60880 6638 M1907.DCE 20 82 -62 2630 2630 0 M1908.DCE 80 320 -240 222 302 -80 总计 107860 197858 -89998 427016 417214 9802 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0500001000001500002000002500003000003500000100002000030000400005000060000700008000090000成交量持仓量0100020003000400050006000700080009000100002450250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权成交量认沽期权成交量 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 10 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.2 流动性分析 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 778 406 0.54% 2500 8.73% 182 6622 820 746 0.62% 2550 7.36% 326 1472 718 262 0.68% 2600 7.78% 986 2438 706 130 0.82% 2650 5.30% 2356 5528 672 202 0.91% 2700 4.02% 2564 7084 676 94 1.10% 2750 3.31% 1190 4112 904 16 1.17% 2800 2.93% 872 5930 1050 250 0.97% 2850 2.24% 2402 8800 822 632 0.86% 2900 1.65% 3466 11066 1376 504 1.08% 2950 1.36% 2504 11442 1780 1008 1.02% 3000 1.11% 4182 23124 4044 2854 0.97% 3050 1.02% 3042 12546 5184 4454 0.95% 3100 0.79% 7586 18118 5952 3816 1.06% 3150 0.98% 2850 7190 9266 3786 1.18% 3200 0.79% 1336 5498 11380 4218 1.43% 3250 0.72% 894 3526 25748 8026 1.58% 3300 0.61% 800 3708 9400 2168 1.89% 3350 0.62% 478 1256 11336 2186 2.25% 3400 0.70% 144 1564 5228 1178 2.64% 3450 0.66% 236 594 050001000015000200002500030000350002450250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权持仓量认沽期权持仓量00.20.40.60.811.21.4成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 10 14260 2212 2.91% 3500 0.71% 60 934 7638 1098 3.09% 3550 0.60% 200 782 8150 1546 3.74% 3600 0.63% 124 618 31174 3742 3.46% 3650 0.55% 348 2370 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.3 波动率分析 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 12131415161718192021豆粕波动率指数标的30天历史波动率X10029002950300030503100315032003250330033509999.5100100.5101101.5102102.5103豆粕偏度指数标的物价格00.050.10.150.20.250.3250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 10 1.4 期权风险指标 表3：豆粕期权主力合约风险指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 ThetaVegaGammaDeltaDeltaGammaVegaTheta-0.54972.15430.00030.93002500-0.03460.00021.2293-0.1261-0.56092.34930.00030.92162550-0.04300.00031.4661-0.1430-0.60652.75160.00040.90312600-0.05200.00031.7082-0.1564-0.68013.30870.00050.87472650-0.06780.00042.1010-0.1845-0.61363.22850.00060.87902700-0.09160.00052.6403-0.2262-0.63373.62050.00070.85712750-0.11650.00063.1436-0.2559-0.67744.17600.00080.82232800-0.15080.00083.7536-0.2937-0.70374.68080.00090.78562850-0.19330.00094.4005-0.3315-0.73535.21660.00100.73882900-0.24530.00115.0465-0.3684-0.78445.73840.00110.67992950-0.30500.00125.6195-0.3996-0.78896.08840.00120.62413000-0.36900.00136.0526-0.4172-0.80516.32200.00120.56253050-0.43550.00136.3168-0.4215-0.80136.40060.00120.50213100