金融月报：市场量能低迷 金融空单持有

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：夏豪杰 从业资格号：F0275768 电话：0755-25942621 邮箱：15051@guosen.com.cn 国信期货研发部金融月报 市场量能低迷 金融空单持有 2018年8月26日  主要结论 股指 8月份三大股指均显著下跌，现货量能方面，上证50、沪深300、中证500的量出现大幅萎缩。上证50并未跌破前期低点之外，沪深300、中证500均创出新低。且在创出新低之后，股市量能并未放大，显示市场情绪及其低迷。股指后续继续下跌可能性较大。 8月份股市波动性有所降低。月初股市快速下跌，将7月下旬的反弹幅度全部回调完毕，股市整体成交量跌破了3000亿。上证50并未创出新低，沪深300、中证500、创业板指数、上证指数均创出新低。在官方表态方面，本轮新低之后，仅仅有证监会召集券商讨论的信息，部分保险公司入场购买“蓝筹”股的信息，官方媒体也不“积极吹唱”。表明中国证监会致力于中国股市环境的根本性改变，市场在没有得到“领导呵护”下，量能快速缩减到2500亿以下。虽然部分资金拉升“券商、银行”板块推升指数，但是整体上股指呈现较大压力，股指空单持有。 国债 综合来看，2018年8月份中国高层确定政策转向宽松。财政政策定调积极，货币政策“松紧适度”，开始从以前的积极货币投放，转向货币传到途径的梳理。梳理货币传导途径在短期内形成大量的货币需求，外部美联储加息预期与人民币快速贬值导致汇率制约利率空间，货币市场利率回升，国债短期可能进一步回调。 金融 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 股指期货部分 1、股指走势分析 股市在8月份继续下跌，虽然整体上跌幅不大，但是对市场的影响却较大。股市在7月底股市开始一波小幅反弹，将行情脱出7月初出现的新低。市场量能在7月下旬有所增加，股市在8月初的连续回调，将7月下旬的上涨的空间快速回调。且股市成交量则在快速下跌之后并未返回，市场情绪再度转入低迷。尤其是在8月初连续下跌之后，股市反弹并未带来量能增加，随后市场情绪一直被悲观环绕，整体量能跌破2500亿。沪深300、中证500、创业指均创出新低。 8月份三大股指均显著下跌，现货量能方面，上证50、沪深300、中证500的量出现大幅萎缩。上证50并未跌破前期低点之外，沪深300、中证500均创出新低。且在创出新低之后，股市量能并未放大，显示市场情绪及其低迷。股指后续继续下跌可能性较大。 8月份股市波动性有所降低。月初股市快速下跌，将7月下旬的反弹幅度全部回调完毕，股市整体成交量跌破了3000亿。上证50并未创出新低，沪深300、中证500、创业板指数、上证指数均创出新低。在官方表态方面，本轮新低之后，仅仅有证监会召集券商讨论的信息，部分保险公司入场购买“蓝筹”股的信息，官方媒体也不“积极吹唱”。表明中国证监会致力于中国股市环境的根本性改变，市场在没有得到“领导呵护”下，量能快速缩减到2500亿以下。虽然部分资金拉升“券商、银行”板块推升指数，但是整体上股指呈现较大压力，股指空单持有。 图1：沪深300、上证50和中证500指数走势 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：wind 国信期货研发部 2.股指波动和贴水情况 IF合约 沪深300 IF当月 周涨跌幅 升贴水 IF下月 周涨跌幅 升贴水 IF当季 周涨跌幅 升贴水 IF下季度 周涨跌幅 升贴水 2018-08-12 3405.0 3397.0 2.8 8.0 3378.4 2.7 26.6 3350.0 2.7 55.0 3340.2 2.6 72.4226 2018-08-19 3229.6 3248.6 -4.2 -19.0 3202.2 -5.1 27.4 3174.0 -5.1 55.6 3164.2 -5.3 180.9355 2018-08-24 3325.3 3309.8 1.9 15.5 3299.0 2.7 26.3 3282.0 3.2 43.3 3261.8 2.9 80.6977 IH合约 上证50 IH当月 周涨跌幅 升贴水 IH下月 周涨跌幅 升贴水 IH当季 周涨跌幅 升贴水 IH下季 周涨跌幅 升贴水 2018-08-12 2503.2 2500.4 3.2 2.8 2500.8 3.3 2.4 2502.0 3.3 1.2 2503.0 3.5 31.3 2018-08-19 2374.2 2390.2 -4.3 -16.0 2369.8 -5.2 4.4 2371.0 -5.1 3.2 2377.6 -4.8 30.6 2018-08-24 2472.0 2474.6 3.5 -2.6 2472.2 4.0 -0.2 2476.2 4.2 -4.2 2470.2 3.8 28.1 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 IC合约 中证500 IC当月 周涨跌幅 升贴水 IC下月 周涨跌幅 升贴水 IC当季 周涨跌幅 升贴水 IC下季 周涨跌幅 升贴水 2018-08-12 5030.5 5012.8 2.3 17.7 4975.6 2.3 54.9 4886.8 2.2 143.7 4792.6 2.1 238.7058 2018-08-19 4803.0 4835.6 -3.5 -32.6 4738.0 -4.7 65.0 4653.4 -4.7 149.6 4588.8 -4.4 297.3523 2018-08-24 4852.3 4809.4 -0.5 42.9 4774.8 0.6 77.5 4716.2 1.2 136.1 4656.4 1.2 204.7382 IF、IC三个个品种的近远月合约市场波动较大，市场整体仍然悲观，波动幅度有所下降，沪深300、中证500三个标的当月合约持续贴水，且贴水有所缩小。IH当月合约出现小幅升水，截至8月24日，IF当月合约贴水15.5， IC合约贴水42.9点，IH升水2.6。 3、行业强弱转换 沪深300上个月所有的板块均下跌（截止到8月24日），可选板块板块大幅下跌10%，消费板块下跌9%，医药板块下跌7%。前两年市场集中的“优质板块”在8月份均遭到市场大幅抛弃。其它板块也出现下跌，仅仅信息、电信板块小幅波动。市场大部分板块均下跌，且前期主要的资金进入的消费医药板块也开始大幅下跌意味着股市整体悲观较为浓厚。 行业强弱转换图说明： 1、横轴：上上周上涨幅度，纵轴：上周上涨幅度； 2、第一象限，1区：持续上涨；第一现象，2区：上涨转弱； 第二象限：跌势转涨；第四象限：上涨转跌； 第三象限，1区：跌势转弱；第三象限，2区：跌势加强。 3、行业反转持续强度计算=本周涨跌幅-上周涨跌幅的绝对值， 在第二、第四象限，绝对值越大，反转强度越大； 在第一、第三象限，绝对值越大，持续强度越大。 图2：行业强弱转换 国信期货研究 Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：wind 国信期货研发部 在反转强度方面，沪深300在8月份过程波动减弱，月度表现较为显著。板块呈现普跌，由于市场在7月份先跌后涨，8月份将7月下旬的涨幅回调之后，再继续创出新低，市场本身月度跌幅不大。反转强度不足10，市场更多延续跌幅方式运行。 图3：行业反转持续强度 0 2 4 6 8 10 12 能源 材料 工业 可选 消费 医药 金融 信息 电信 公用 国信期货研究 Page 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：wind 国信期货研发部 4、行业ALPHA风险收益 跟踪的ALPHA风险收益统计显示：沪深300板块走势较为一起。金融板块出现了全周期ALPHA（0.208%、0.104%、0.021%），能源的30日ALPHA较为显著为0.222%。其余板块多为负值，尤其是医药、小幅、可选的ALPHA负值较大（持续两年的资金进入板块），市场继续低迷可能性较大。 说明：本报告选用的板块划分标准为WIND行业指数，回归使用的最小二乘法得到的ALPHA收益和BETA风险值，统计数据分别使用30日、60日、100日收盘价，参考标准为沪深300指数。 图4：行业ALPHA收益 数据来源：wind 国信期货研发部 根据统计的BETA值显示可选、小幅、医药、工业、金融、材料、信息板块的BETA值接近于1，风险较低；公用beta值分别为0.37。权重板块较为一致，分化的板块相对较弱，市场系统性下跌较为显著。 图5：行业ALPHA风险与BETA收益 -0.600% -0.400% -0.200% 0.000% 0.200% 0.400% 能源 材料 工业 可选 消费 医药 金融 信息 电信 公用 30日ALPLA 60日ALPLA 100日ALPLA 能源 材料 工业 可选 消费 医药 金融 信息 电信 公用 -0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 -0.50% -0.40% -0.30% -0.20% -0.10% 0.00% 0.10% 0.20% 0.30% 0.40% 国信期货研究 Page 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：WIND 国信期货研发部 国债期货分析 国债8月份波动巨大，十债1812在8月初小幅上涨之后，快速转跌。8月6日至14日连续六根阴线，将6月底以来的涨幅全部回调完毕。此后十债在经过16日、17日大幅下跌创出94.135的低点，市场虽然有所反弹，但是反弹之中日内