2018半年报点评：业绩保持高速增长，生长激素前景看好

[Table_MainInfo] 证券研究报告|点评报告 医药生物 业绩保持高速增长，生长激素前景看好 买入（维持） ——长春高新（000661）2018半年报点评 日期：2018年08月27日 [Table_FinanceInfo] 2016年 2017年 2018E 2019E 营业收入(亿元) 28.97 41.02 53.05 72.12 增长比率(%) 20.62 41.58 29.31 35.97 净利润(亿元) 4.85 6.62 8.91 12.78 增长比率(%) 26.11 36.53 35.97 43.38 每股收益(元) 2.85 3.89 5.24 7.51 市盈率(倍) 39.25 47.04 45.14 31.48 [Table_Summary] 事件: 8月22日，公司公布2018年半年报：报告期内，公司实现营收27.49亿，同比增长71.82%；实现归母净利、扣非后归母净利分别为5.48亿、5.15亿，分别同比增长92.93%、88.37%；实现EPS 3.22元。上半年公司业绩整体继续保持了快速增长，业绩增速略超市场预期，生物制品业务整体成长性突出。 投资要点:  二季度业绩保持高增长，地产业务因结算因素同比大增 分季度看，2018Q2公司实现营收、归母净利、扣非后归母净利分别为17.18亿、3.38亿、3.33亿，分别同比增长100%、140.7%、155%，二季度业绩高增长奠定了上半年整体业绩增速。分业务看，上半年制药业务实现营收23.41亿，同比增长50.66%；房地产业务实现营收3.91亿，同比增长1200%，主要是由于上半年房地产项目结算大幅增加。费用方面，上半年销售费用同比增47%，管理费用同比增长51%，主要是当期研发投入增长较多。整体来看，费用增长与公司营收规模相匹配。  生长激素产品继续保持快速增长，行业景气度高 2018年H1,金赛药业实现营收15.10亿、净利5.57亿，均同比增长60%，成为公司整体业绩增长主要驱动因素。预计金赛生长激素系列营收上半年同比增50%左右，预计全年在长效产品占比提升、医院开发数量、新患者入组数量及用药时间均有所增长等因素支撑下，生长激素产品仍将维持高增长。目前，生长激素用于治疗儿童矮小症目前市场渗透率仍较低，远期市场空间广阔，叠加国内市场竞争格局相对良好，生长激素行业仍将保持较快增速。金赛作为国内生长激素系列产品龙头企业，也将受益于自身营销模式改革、细分领域的高景气度以及高毛利产品的占比提升，保证未来几年业绩的高速增长。  疫苗业务增长迅速，地产业绩增速有望保持稳健 [Table_MarketInfo] 基础数据 收盘价（元） 232.00 市净率（倍） 6.97 流通市值（亿元） 394.29 每股净资产（元） 28.43 每股经营现金流（元） 1.10 营业利润率（%） 34.95 净资产收益率（%） 11.83 资产负债率（%） 29.82 总股本（万股） 17,011 流通股（万股） 16,995 [Table_IndexPic] 个股相对沪深300指数表现 -16%5%25%46%67%87%170828170928171028171128171228180128180228180328180428180528180628180728长春高新沪深300 数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期： 2018年08月24日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20180212_公司点评报告_AAA_长春高新（000661）点评报告 万联证券研究所20170821_公司点评报告_AAA_长春高新（000661）点评报告 [Table_AuthorInfo] 分析师: 宋江波 执业证书编号： S0270516070001 电话： 02160883490 邮箱： songjb@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 姚文 电话： 02160883489 邮箱： yaowen@wlzq.com.cn 证券研究报告 公司点评报告 公司研究 证券研究报告|医药生物 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 上半年百克生物实现营收、净利分别为5.75亿、1.38亿，分别同比增长88%、119%，主要由于主力品种水痘疫苗“两针法”的推广实施，产品批签发数量同比大幅提升；狂犬疫苗上半年批签发增速较快，后续有望随着部分竞争对手退出市场带来竞争格局优化，产品市场放量速度有望进一步加快。与此同时，另一重磅疫苗产品—鼻喷流感疫苗业已完成III期临床试验申报生产，未来公司疫苗业务成长的持续性看好。地产业务上半年分别实现营收、净利3.91亿、0.63亿，营收同比大幅增长主要系报告期内房地产项目结算较多，后续随着旧城改造及其他项目交付结算，房地产业务有望保持稳健业绩增速。  盈利预测与投资建议：预计2018-2019年度公司分别实现归母净利8.91亿、12.78亿，分别同比增长35.97%、43.38%；对应EPS分别为5.24元、7.51元;对应当前股价PE分别为45倍、31倍。继续强烈推荐，维持“买入”评级。  风险因素：现有产品市场推广不及预期的风险、新药研发失败的风险。 证券研究报告|医药生物 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_AuthorIntroduction] 证券分析师承诺 姓名： 宋江波 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可登录www.wlzq.cn万联研究栏目查询静默期安排。对于本公司持有比例超过已发行数量1%（不超过3%）的投资标的，将会在涉及的研究报告中进行有关的信息披露。 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司 研究所 上海 世纪大道1528号陆家嘴基金大厦603 电话：021-60883482 传真：021-60883484