持续高增长的工业机器人系统集成公司

新三板证券投资报告报告日期：2018年8月13日1基本数据2018年8月13日收盘价(元)18.00总股本(万股)8250流通股本(万股)4135总市值(亿元)14.85每股净资产(元)2.76PB(倍)6.52财务指标公司简况:江苏北人机器人系统股份有限公司成立于2011年，公司专注于提供与机器人相关的系统集成的解决方案，主要产品为汽车行业焊接用工业机器人系统集成和非焊接用工业机器人系统集成，包括汽车零部件焊接生产线、激光焊接系统、冲压自动化生产线、机器人视觉生产线、机器人自动化装配和加工系统。公司于2016年3月挂牌新三板。作为国内专注于工业机器人系统集成的公司，江苏北人具有良好的发展势头。目前公司的主要收入项目为焊接用工业机器人和非焊接用工业机器人。公司凭借多年的技术积累和经营经验，已经拥有稳定和优质的客户群，并且在积极开拓其他领域的客户，努力拓展公司的业务和客户。公司竞争优势：1产品与服务优势2行业经验优势3研发和技术优势4人才优势盈利预测:预测公司2018—2020年收入分别为3.26亿元，4.07亿元和4.89亿元，每股收益分别为0.53元，0.64元，0.74元。综合估值情况我们评级为中性。风险提示:业务单一、客户集中风险；市场竞争风险。2017A2018E2019E2020E营业收入(百万元)250.84326.09407.61489.13净利润(百万元)34.0543.5853.1661.13毛利率25.58%25.44%24.44%24.23%净利率13.57%13.36%13.04%12.49%ROE14.09%13.38%12.78%11.66%EPS(元)0.410.530.640.74江苏北人（836084）持续高增长的工业机器人系统集成公司研究员：翟博zhaibo@wtneeq.com010-85715117投资评级：中性(首次) 新三板证券投资报告22目录风险分析........................................................................................................................3公司简介........................................................................................................................4公司主要产品及商业模式............................................................................................4公司投资亮点................................................................................................................6投资逻辑与估值............................................................................................................8风险点............................................................................................................................8图表目录图表1：公司部分下游客户........................................................................................4图表2：公司业务范围................................................................................................5图表3:公司商业模式.............................................................................................................5图表4：公司获奖情况................................................................................................6 3风险分析：公司实际控制人及管理团队方面（1）2017年8月17日核心员工刘璇辞职，刘璇持有公司0.12%的股份。（2）2017年4月27日董事王庆、张煜辞职，王庆持有公司2.01%的股份。行业与公司经营1业务单一、客户集中风险公司的业务主要为工业机器人焊接自动化业务，不够多元化，容易受行业波动影响。公司客户主要为汽车生产企业和汽车零部件生产商，如这些主要客户出现收入规模大幅下降、经营不善、车型开发失败等问题，或发生公司不能达到主要客户产品开发或质量要求而导致主要客户与公司减少合作或出现订单下降的情况，公司将面临因主要客户需求变化带来的经营业绩波动甚至业绩大幅下滑的风险。2市场竞争风险目前阶段，公司主要的竞争对手是国外同行业公司及其在国内设立的合资公司国内外厂商的进入，使国内机器人的市场竞争更加激烈。公司未来将面临较大的市场竞争风险。3内部控制的风险虽然公司已经建立了比较完善的内部控制制度，但由于公司成立时间较短，各项制度的执行情况尚未经过完整的实践检验。公司的管理层在执行内部管理制度上存在经验不足的缺点，所以公司存在因内部管理制度执行不力而给公司生产经营带来不利影响的风险。5宏观经济周期性波动影响的风险公司所处的行业属于制造业内的专业设备制造业,行业供需状况与下游行业,尤其是汽车行业的固定资产投资规模和增速紧密相关,受到国家宏观经济发展变化和产业政策的影响。汽车行业的投资需求有一定的波动性,从而可能对公司的工业机器人系统集成的需求造成影响。 4公司简介：江苏北人机器人系统股份有限公司主营业务为提供与机器人相关的系统集成和解决方案，主要涉及自动化、智能化装备生产线的整体解决方案。公司的主要产品有汽车零部件焊接生产线、激光焊接系统、冲压自动化生产线、机器人视觉生产线、机器人自动化装配和加工系统等。公司的主要收入项目为焊接用工业机器人和非焊接用工业机器人。公司专注焊接工业机器人的系统集成，近三年焊接用工业机器人业务收入占比均在80%以上，积累了丰富的研发和工艺实践经验。公司研发团队实力雄厚，竞争优势明显，员工中半数以上为技术人员和本科以上学历，已形成多项具有自主知识产权的产品和技术，承担和参与多项国家级、省部级科研项目。2015年公司凭借产品质量、工艺精湛及优质的培训系统和售后服务，获得“恰佩克奖‐焊接领域最佳系统集成商”的奖项。公司是国家高新技术企业，为了保持持续竞争力，公司结合内部技术革新和客户技术需求，继续加大了研发力度。2017年公司研发支出为1083.02万元，较上年同比增长23.9%，占营业收入的比例为4.43%。2017年公司申请专利7项，其中发明专利5项、实用新型专利2项。累计获得专利22项，其中：发明专利11项、实用新型专利11项。公司在MES系统、标准变位机、视觉检测技术、激光焊接、激光切割、铝点焊等方面成功完成了技术研发。其中，机器人三维激光切割装备、客制化焊接工艺追溯系统于2017年成功完成成果转化。公司实际控制人为朱振友，朱振友直接，间接共持有公司34.71%的股权。朱振友1973年出生，专业背景深厚，上海交通大学博士，上海市焊接学会理事，中国焊接学会机器人委员会委员。曾任上海通用汽车有限公司焊接工程师、维修经理，2007年至2010年，任上海ABB工程有限公司技术经理，深厚的专业背景为公司发展奠定了坚实基础。图表1:公司部分下游客户资料来源：公司官网公司当前主要的客户为汽车生产企业和汽车零部件生产商，以及航空航天、造船和军工企业。随着国内汽车行业增长速度趋缓，公司的业务发展将布局更加多元。目前家电、3C电子行业对工业机器人应用的需求与日俱增，并极有可能在未来成为工业机器人应用的“蓝海”，公司正在积极开拓家电、3C电子行业的市场。公司已经对家电、3C公司展开调研和业务拓展，将来很有可能形成订单，成为公司新的利润增长点。 5公司主要业务及商业模式：公司主要产品公司主要从事工业机器人的系统集成，主要产品为汽车行业焊接用工业机器人系统集成和非焊接用工业机器人系统集成。公司不断扩大产品应用范围，广泛服务于汽车、船舶、航空、航天、重工等行业。涵盖点焊、弧焊、装配、铆接、搬运、冲压、涂胶、激光焊接、切割等工艺技术领域，应用智能传感、信息化、MES、视觉检测等智能化技术，为众多知名企业设计、制造了机器人系统、自动化焊接系统及生产线，助力客户打造安全高效的智能工厂，以品质赢得信赖，以实力铸就品牌。图表2：公司业务范围资料来源：公司公告公司商业模式公司的主营业务为提供与机器人相关的系统集成的解决方案，主要涉及自动化、智能化装备以及生产线的整体解决方案，包括产品工艺规划、加工工艺及设备研发、机械及电气设计、非标生产、工艺调试、系统集成、销售与服务。公司凭借多年的品牌和技术积累，以及实力出众、经验丰富的研发团队，在国内机器人系统集成领域占有一席之地。公司依托拥有的核心技术，通过外购的机器人设备，配置自行开发的操作、控制软件及其他硬件设备进行系统集成。公司通过直销的方式为客户提供机器人系统集成产品和相应的技术服务，从而实现销售收入。图表3：公司商业模式 6资料来源：公司公告公司发展战略公司专注于工业机器人产业链下游系统集成行业，未来将继续发挥公司竞争优势，继续加大投入研发和巩固技术优势；引进高素质人才，增强团队实力；不断提高质量和服务，巩固和拓展客户资源，在业内树立良好形象。同时，公司将拓展融资渠道，增强资金实力，从而扩大研发、生产及销售。在此基础上不断提升公司品牌知名度，将产品销售范围从目前的长三角区域为主的销售区域辐射到全国，以在全国乃至全球形成广泛的品牌效益为目标不断前行。公司投资亮点：技术优势公司自成立以来一直深耕汽车行业，在汽车零部件领域积累了丰富的项目经验和技术实力，并长期注重与国内知名高校和研究机构进行产学研合作，致力于产品研发和技术创新，专注于业务开拓和客户服务，先后与多家大型汽车零部件企业建立良好合作伙伴关系。公司通过项目的成功实施，积累了丰富的系统集成技术经验，并通过持续不断的研发创新投入，已经系统掌握汽车零部件和非汽车焊接自动化生产线、冲压自动化生产线、机器人自动化装配和加工生产线、激光焊接系统、机器人视觉检测系统等的全面技术。同时，在航天、船舶、重工等高端焊接制造领域，设计制造了国内先进的运载火箭贮箱智能焊接装备、船板T型材机器人自动化焊接装备、挖掘机驾驶舱自动化生产线等产品，攻克部分技术难关，满足客户特定需求。图表4：公司获奖情况资料来源：公司官网公司行业经验丰富，具有稳定客户资源公司致力于为客户提供与机器人系统集成相关的自动化、智能化装备或生产线的整体解决方案。公司依托自身的核心技术，凭借优质的产品和服务，在以上海为核心的长江三角洲区域开拓了一批稳定的客户资源。公司在机器人系统集成领域耕耘多年，积累了丰富的项目经验，完善了自身的核心技术，在业内及客户中赢得了良好的口碑，树立了良好的企业形象，形成了一定的经验优势。 7人才优势经过数年的人才培养和团队建设，发行人已经拥有一支超过二百人的专业技术队伍，涵盖机械设计、机械安装调试、仿真模拟、电气设计、电气安装、机器人应用开发等系统集成各个环节，多年的项目历练使得这支队伍具有丰富的行业经验和扎实的技术水平，能够适应激烈的市场竞争环境，满足不同客户的个性化定制要求。同时