恒生指數表現 資料來源：彭博信息 指數表現 香港股市收市1天1個月6個月12個月恒生指數27,927.580.6%-1.2%-10.7%1.9%恒生中國企業指數10,850.171.0%1.1%-14.8%-1.0%成交金額 (百萬港元)100,431.550.1%0.1%-16.8%11.1%海外市場道瓊斯工業平均指數25,733.60-0.3%2.8%1.7%18.0%納斯達克指數7,889.100.4%0.6%7.5%25.7%上證綜合指數2,714.61-0.7%-5.1%-17.5%-17.4%深圳證券交易所成分指數8,454.75-1.1%-9.2%-20.7%-20.4%商品及外匯市場原油期貨價格 (美元)67.970.2%0.1%7.0%40.4%黃金期貨價格 (美元)1,197.10-0.1%-2.3%-10.0%-7.3%波羅的海乾散貨指數1,736.000.5%1.0%46.5%42.1%美元兌每一單位歐元1.16-0.1%-1.1%-6.0%-1.9%日圓兌每一單位美元110.67-0.1%0.7%-3.7%-1.4%離岸人民幣兌每一單位美元6.85-0.1%-0.5%-7.7%-2.8%變幅(%) 市場回顧 恒生指數上漲0.6％，收盤27,927點。國企指數上升1.0％。重磅股騰訊（700）和友邦（1299）分別上漲2.5％和0.5％。滙豐（5）下跌0.4％。汽車，石油和博彩股跑贏大市。比亞迪股份（1211）和廣汽集團（2238）飆升3.2％-4.0％。三大石油股大漲1.2%-2.6％。金沙中國（1928）和銀河娛樂（27）均上漲1.9％。科技和內銀股收盤走高。瑞聲科技（2018）上漲1.3％，舜宇光學（2382）幾乎無變化。國企指數中九隻銀行股平均上漲0.7％，其中農行（1288），招行（3968）和郵儲銀行（1658）上漲1.0%-1.1％。 消費，房地產，保險，電信和醫藥股缺乏明確的方向。萬洲國際（288）上漲4.1％，成為恒生指數中表現最佳的成分股，而蒙牛乳業（2319）和恒安國際（1044）則下跌2.1%-2.8％。中國平安（2318）上漲3.5％，而眾安在線（6060）下挫2.8％。龍湖集團（960）飆升5.4％，而融創中國（1918）下跌0.6％。恒隆地產（101）上漲1.0％，而領展（823）和九龍倉置業（1997）下跌1.5%-1.6％。國藥控股（1099）上漲1.8％，而石藥集團（1093）下跌1.8％。中國電信（728）和中國聯通（762）上漲1.2％-1.3％，而中國移動（941）下跌0.7％。 電力，航空和鐵路相關股收盤走低。中廣核電力（1816）和華能國際（902）分別下跌4.5％及3.2％，成為國企指數中表現最差的成分股。中國國航（753）和中交建（1800）均下跌1.5％。我們認為恒生指數在最壞情況下會下試27,000點。 我們認為恒生指數在最壞情況下會下試27,000點。 2018年8月23日 市場焦點 代號股票名稱 中國燃氣 384 HK Equity評級目標價市值 (十億港元) 52週高 / 低 ($)流通量 (%)3個月平均成交金額 (百萬港元)買入$31.20 133.6 18.42 - 36.734.5%212.2 中國燃氣(384): 估值回至合理水平，建議買入 中國燃氣(384,$26.30) 主要從事投資、興建及營運城市與鄉鎮燃氣管道，向中國居民和工商業用戶輸送天然氣及銷售天然氣和液化石油氣（「LPG」）。目前，中國燃氣擁有495個有燃氣專營權的管道燃氣項目，累計接駁住宅用戶達24,570,321戶，是中國擁有最多項目的燃氣公司。 公司股價在2018年6月6日達到36.70元的歷史高位後逐步回落至昨天的26.30元，但年初至今的回報仍有21.8％。 我們認為股價最近跑輸大市主要是由於 1) 市場擔心加大煤改氣項目的投資對公司的現金流有負面影響，而在同業中公司煤改氣項目的風險敞口最大，及2) 公司最近未能入選成為恒生指數成份股。然而，鑑於該行業在未來數年仍處於穩定增長下，我們繼續對天然氣運營商持長期看好的觀點。在近期股價回落後，我們認為公司估值水平已回到相對合理的水平。 稍作回顧，中國燃氣之前公佈的2018財年（截至2018年3月31日止）的淨利潤為60.9億元，同比增長47％。 扣除一次性項目後，核心淨利潤同比增長42％至64億元。管理層把2019/2020財年的4.5 / 5.0百萬戶接駁家庭的目標調升至4.7 / 5.5百萬戶，並預計在2020財年將加速至6.3百萬戶。 中國政府一直將推行煤改氣政策作為其環境保護政策的最重要戰略之一，特別在採暖用途方面積極以天然氣取代煤炭以遏制污染物排放。2016 年，天然氣僅占中國一次性能源消費總量的 6％，政府計劃到 2020 年和 2030 年將天然氣使用量分別提高到 10％和 15％，意味著 2016 -2020 年的複合年增長率為 14.8％，2020-2030 年為 5.2 ％。我們認為煤改氣將成為天然氣消費增長的最大動力之一及在目前的原油和國內煤價水準下使用天然氣的經濟性重新浮現。 我們對中國燃氣維持長期看好的觀點，這主要基於行業仍處於穩定增長階段及高可預見性。據彭博估計，公司 2019財年和 2020財年的盈利預測分別為 78.3 億元和 93.7 億元，同比增長約 28.5％和 19.7％。2019財年和 2020財年每股盈利分別預計為 1.561 元和 1.841 元。公司現時股價對應2019財年 16.9 倍及2020財年市盈率 14.3倍，我們重申對中國天然氣運營商的長期看好的觀點，並認為中國燃氣的估值在最近的股價調整後己回落至合理水平，建議投資者可在現水平買入。我們給予中國燃氣買入評級，12個月目標價設定為31.2元。我們的目標市盈率倍數是基於 2019 財年市盈率 20 倍或相當於 2009 年至 2018 年的平均預測市盈率 16.8 倍加1個標準差。 資料來源：彭博資訊，茂宸證券 圖1: 1年股價圖 技術點評 代號買入$22.40 $24.64 $28.36 $21.28 132.8 23.5%285 126 221%226%9.2X1.45X48%10天移動平均線$20.70 20天移動平均線$21.39 100天移動平均線$22.75 保力加通道 (上)$23.69 保力加通道 (下)$19.09 14天RSI$50.8 龍湖集團960 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價 代號買入$15.56 $17.12 $24.00 $14.78 21.4 55.3%442 246 175%180%20.8X1.45X-49%10天移動平均線$14.74 20天移動平均線$16.65 100天移動平均線$22.40 保力加通道 (上)$21.77 保力加通道 (下)$11.53 14天RSI$33.6 技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價金山軟件3888 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額 資料來源：彭博資訊， 茂宸證券 近期推介股份 發表日期 推介股票 推薦重點 評級(目標價) 10/8/2018 中海物業 (2669) 通過收購帶來更大擴張空間 – 維持買入中海物業(2669) 之評級 • 基於母公司的強力支援和持續的行業整合，我們對中海物業的增長前景保持樂觀。 • 由於收購中信物業服務，2017年中海物業管理的建築面積增加37.3％至1.283億平方米，覆蓋包括香港，澳門及中國73個城市及地區的646個物業 買入($3.20) 13/8/2018 中國中藥 (570) 中國中藥 (570）: 站在高速賽道的中藥龍頭企業，維持買入評級 • 我們相信中國中藥將受益於 1）快速的行業發展; 2）產品管道快速 擴張至更多的醫院; 3）隨著消費升級及越來越多省份把中藥配方顆 粒納入醫保中，中藥配方顆粒的滲透率將持續提高。 我們繼續對中 藥配方顆粒市場持積極態度 買入($8.20) 14/8/2018 雅生活服務 (3319) 中期業績優於市埸預期 –維持買入雅生活服務（3319） • 8月8日，雅生活服務公佈了優於市埸預期的中期盈利 • 截至2018年6月30日，雅生活服務持有淨現金約人民幣41.7億元，為未來的收購和擴張提供了充足的資金 買入($18.0) 15/8/2018 達利食品 (3799) 預期股價將對其穩健的中期業績有正面反應 - 維持達利食品(3799) 的買入評級 • 從短期來看，我們預計達利將在 8 月公佈的中期業績中向市場展現其穩健的收入和淨利潤增長（我們估計將錄得低雙位數的增長），並預期股價將對其穩健的中期業績有正面反應 買入($8.50) 16/8/2018 安踏體育 (2020) 安踏體育 (2020) 中期業績優於市場預期 - 維持買入建議 • 早前公布的中期業績優於市場預期 • 強勁的財務狀況提供了空間讓公司可通過收購進一步擴張 買入($48.0) 17/8/2018 中國光大綠色環保 （1257） 中國光大綠色環保（1257）: 中期業績維持強勁增長，重申買入評級 • 我們仍然看好光大綠色的前景，主要是因為行業將大概率維持高增長、公司龐大的項目等待落地以支持未來增長及來 自母公司中國光大國際（257）的支持。 • 我們認為相對較低的負債比率為未來的擴張提供了充足的空間。 買入($9.60) 20/8/2018 中交建 （1800） 中國將於下半年增加基建投資 - 維持中交建(1800) 的買入評級 • 為了抵消中美貿易戰的負面影響，本行相信中國政府在下半年將大幅增加基礎設施的投資，這肯定對中交建有利 • 管理層預期2018年新簽合同金額將會增加8.0％至人民幣9,700億元而收入則增長6.5％至人民幣4,900億元 買入($9.20) 21/8/2018 華潤燃氣 （1193） 華潤燃氣(1193)：中期業績勝預期；上調評級至買入 • 華潤燃氣在上週五收市後公佈其2018年上半年的中期業績，勝市場預期 • 我們對華潤燃氣仍然維持長期看好的觀點，這主要基於行業仍處於穩定增長階段及高可預見性 買入($40.9) 22/8/2018 世茂房地產 （813） 中期業續極可能優予市場預期，維持買入世茂房地產(813)之建議 • 我們認為股價近期贏大市的主要原因是其合同銷售額增長強勁，持續回購股份以及投資者預期中期業績理想 • 現價相當於7.3倍2018年市盈率和1.0倍2018年市帳率，對比其餘九隻十大內房股7.3倍市盈率和1.5倍市帳率的平均估值，本行認為世茂的估值仍較同業吸引 買入($24.8) 權益披露 分析員核證 分析員(等)謹此聲明，本報告所表達意見均準確反映分析員(等)對任何及一切所述公司及其證券之個人見解。有關分析員(等)之報酬部分以茂宸證券有限公司(“茂宸證券”)，連同其聯營公司及附屬公司(統稱“茂宸金融集團”)之盈利水準為基礎支付，當中包括投資銀行服務收益。 分析員披露事項 財務權益: 分析員(等)及其有聯繫者並無持有與報告中論述的上市法團有關的財務權益。 相關關係: 分析員(等)及其有聯繫者並無於報告中論述的上市法團擔任高級人員。 茂宸金融集團之財務權益及商務關係 茂宸金融集團可能隨時就本報告所述任何證券(或其衍生工具)進行莊家活動，或可能作為委託人或代理人作出購買或出售。茂宸金融集團亦有可能擁有與報告中論述的上市法團有關的財務權益，包括在有