中国量化私募产品系列报告：量化私募产品第四季——股票量化

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/14 [table_page] 私募基金专题报告 分析师：奕丽萍 执业证书编号：S0890515090001 电话：021-20321300 邮箱：yiliping@cnhbstock.com 研究助理：吴昱璐 电话：021-20321075 邮箱：wuyulu@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321259 [table_product] 1 《私募基金：股票策略难扭颓势，相对价值稳中取胜-私募基金月报201806》 2018-07-30 2 《私募基金：私募配置/选择分析的思考与实战-——私募产品持仓分析系列》 2018-07-25 3 《私募基金：延续资管新规思路，MOM释放积极信号-——证券期货私募资管业务新规点评》 2018-07-25 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  股票量化策略。本文只探讨狭义的股票量化策略——量化择股+量化择时，即：基于大体量的数据分析、利用科学方法形成数学模型、结合计算机技术构建现货组合，通过灵活的仓位调整实现稳健收益。考虑国内空券的非便利性，股票量化更多体现为多头头寸，这就使得国内股票量化策略更多的是争取相对指数的超额收益。  股票量化评价的特殊性。考虑传统产品评价思路与股票量化策略的实践特点，对股票量化策略的评价可以沿着“净值绩效——>区分能力——>盈利模式——>风格暴露”的链条进行，本质上是为了逐步接近策略获得收益的真实逻辑。  股票量化的风险暴露分析。股票量化策略通常持股分散、换仓频率较高，简单的持股集中度和行业配置统计难以捕捉产品的真实风险暴露。因此，有必要通过对高频持股信息的整合，集中梳理产品在有限风险因子上的暴露情况，了解产品主动头寸的主要风险暴露，进而推导产品适宜的行情，为风险管理提供支持。本文以某私募资产管理产品B为例，从风险暴露的视角探讨其股票主动头寸的损益。  风险提示：产品绩效与风险暴露分析仅供参考，要结合具体投资案例。 相关研究报告 [table_subject] 2018年08月15日 证券研究报告--私募基金专题报告 量化私募产品第四季——股票量化 中国量化私募产品系列报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/14 [table_page] 私募基金专题报告 内容目录 1. 股票量化策略 ................................................................................................................................... 3 1.1. 股票量化VS股票主观 ...................................................................................................................................... 3 1.2. 股票量化分类 .................................................................................................................................................... 5 1.3. 深度学习选股策略 ............................................................................................................................................ 6 2. 国内产品现状 ................................................................................................................................... 8 2.1. 股票量化产品典型 ............................................................................................................................................ 8 2.2. 股票量化评价的特殊性 ..................................................................................................................................... 9 2.3. 股票量化的风险暴露分析 ............................................................................................................................... 11 图表目录 图1：2014~2018.06股票量化与主观策略收益率中位数情况 ................................................................................. 4 图2：股票量化分类 ................................................................................................................................................. 6 图3：包含两个隐藏层的神经网络结构 .................................................................................................................... 7 图4：净值曲线-某私募资产管理产品A ................................................................................................................... 9 图5：主动股票头寸净值-某私募资产管理产品B ................................................................................................... 11 图6：平均行业暴露分布-某私募资产管理产品B ................................................................................................... 12 图7：主要行业暴露-某私募资产管理产品B .......................................................................................................... 12 图8：行业因子累计贡献-某私募资产管理产品B ................................................................................................... 12 图9：主要行业因子累计贡献-某私募资产管理产品B ........................................................................................... 12 图10：平均风格暴露分布-某私募资产管理产品B ................................................................................................. 13 图11：主要风格暴露-某私募资产管理产品B ........................................................................................................ 13 图12：风格因子累计贡献-某私募资产管理产品B ................................................................................................. 13 图13：主要风格因子累计贡献-某私募资产管理产品B ......................................................................................... 13 表1：股票量化与主观策略相关性分布情况 ............................................................................................................. 5 表2：绩效指标排名-某私募资产管理产品A ............................................................................................................ 9 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/14 [table_page] 私募基金专题报告 1. 股票量化策略 “量化”和“对冲”这两组概念经常成对被市场提起，实际上两者并无必然联系、也并非必须同时存在。在此前的《量化私募产品第三季——股票多空》中，我们探讨的股票多空策略强调对冲技术的应用，不区分现货的主动或量化选择。而在本文中，我们将更多的强调“量化”而非“对冲”。 广义而言，任何运用到数理分析技巧的股票策略，无论多空，都可以被纳入股票量化的策略范畴。依此，股票量化策略与股票多空、股票市场中性等策略容易产生重合区域，典型的如股票配对交易策略，利用统计套利的结果博取两证券或多证券价格区间异常波动后的回归，从手法上而言既可以纳入股票量化，又可以纳入股票多空。为了与此前的股票多空区分讨论，本文重点探讨非重合区域。 本文只探讨狭义的股票量化策略——量化择股+量化择时，即：基于大体量的数据分析、利用科学方法形成数学模型、结合计算机技术构建现货组合，通过灵活的仓位调整实现稳健收益。考虑国内空券的