胎婴舱2.0助力公司品类结构升级，2018H1归母净利润1079万元

证券研究报告 公司业绩点评报告 葫芦堡（832588.OC）：胎婴舱2.0助力公司品类结构升级，2018H1归母净利润1079万元 2018.8.16 黄莞（分析师） 电话： 020-88832319 邮箱： huangguan@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517050001 事件： 葫芦堡（832588.OC）近期发布2018年上半年财报。报告期内，公司实现营业收入1.38亿元、同比增长1.93%；归母净利润1079.04万元，同比增长 28.13%。 点评：  公司正式发布胎婴舱2.0及母婴包产品，营收结构改善、毛利率稳步上升 1）收入方面，公司2018年H1营业收入1.38亿元、同比增长1.93%，公司上半年主推产品胎婴舱2.0于2018年5月31日正式发布，截至报告期末已确认674台收入，由于发布时间较晚，预计将在下半年进一步释放收入。2）成本费用方面，公司2018年H1销售费用率为7.31%（+3.18pct），管理费用率为3.79%（-3.03pct），销售费率上升主要系公司上半年推出新品胎婴舱2.0及母婴包产品，并拓展月子中心、母婴专卖店、线上电商等渠道所致。3）利润方面，报告期内公司毛利率、净利率分别为24.51%（+3.17pct）、7.79%（+1.59pct），主要系胎婴舱及母婴包等高毛利率产品销售量增长较多，且上半年人民币兑美元贬值所致。  深耕研发品类升级，电商、月子中心、母婴专卖店等渠道稳步推进 1）胎婴舱2.0正式发布，升级传统母婴家居生态。2018年5月31日，公司举办胎婴舱2.0新品发布会，精准对接月子会所，活动现场签约订单超过5000台，累计签约销售金额超过1亿元，截至2018年6月30日，确认订单 674 台，下半年业绩有望受益于新品发布会潜在订单进一步提升。2）公司研发硕果累累，报告期内，新增实用新型专利授权4项、外观专利授权3项，截至2018年6月30日，公司累计授权专利63项，授权商标138个，登记著作权230项。3）新增销售模块“母婴包产品”，全面布局线上线下各大渠道。截至报告期末，公司已布局拼多多及淘宝等线上电商平台，及月子中心、母婴专卖店等线下渠道，并保持公司在外贸等优势渠道的持续推广，2018 年下半年公司将进一步加大推广及销售力度。2018年5月25日，股转中心发布了《关于正式发布2018年创新层挂牌公司名单的公告》，公司维持列入新三板创新层。  母婴产品行业结构性机会显著，长期看好围绕市场痛点做品类升级的优质企业 母婴行业规模庞大，2018年儿童家居市场规模约760亿元，母婴护理服务（月子中心）市场规模约140亿元，预计未来3年两细分市场均保持15%的增长，母婴行业以产妇和婴儿为消费群体，因此以健康、安全为主的市场痛点日渐显著。我们看好葫芦堡围绕市场痛点，深耕研发进行品类升级，并精准对接月子中心、母婴专卖店等核心用户群体拓展市场，提升市占率。公司2018上半年营收增长较少但净利润增长较优，我们认为主要是新产品胎婴舱2.0及母婴包发布时间较晚，上半年较少确认收入，但少部分收入已反映在毛利率的提升中。我们看好葫芦堡借助胎婴舱及母婴包的持续发力帮助公司2018-2019年营收结构优化，提升利润水平，升级传统母婴家居生态。 2015 2016 2017 2018H1 营业收入（亿元） 2.02 2.57 3.54 1.38 同比(%) 50.35 27.39 37.91 1.93 归母净利润（万元） 1,776.81 3,443.47 4,668.80 1,079.04 同比(%) 207.42 93.80 35.58 28.13  风险提示：客户相对集中的风险，委托加工导致质量控制风险、业务持续创新的风险、宏观经济波动及市场竞争导致业绩下滑风险。 葫芦堡公司数据 收盘价（元） 10.12 总股本（亿股） 0.91 流通股本（亿股） 0.65 总市值（亿元） 9.23 流通市值（亿元） 6.60 净资产（亿元） 3.51 总资产（亿元） 4.08 每股净资产（元） 7.11 相关报告 1、“极致化”垂直服务发力，释放母婴渠道消费红利—20180318 广证恒生 做中国新三板研究极客 -20%-10%0%10%20%30%40%50%2018-02-122018-03-042018-03-242018-04-132018-05-032018-05-232018-06-122018-07-022018-07-22葫芦堡三板成指葫芦堡股价收益率走势 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第2页共3页 公司业绩点评报告 新三板团队介绍： 在财富管理和创新创业的两大时代背景下，广证恒生新三板构建“研究极客+BANKER”双重属性的投研团队，以研究力为基础，为企业量身打造资本运营计划，对接资本市场，提供跨行业、跨地域、上下游延伸等一系列的金融全产业链研究服务，发挥桥梁和杠杆作用，为中小微、成长企业及金融机构提供闭环式持续金融服务。 团队成员： 袁季（广证恒生总经理兼首席研究官）：长期从事证券研究，曾获“世界金融实验室年度大奖—最具声望的100位证券分析师”称号、2015及2016年度广州市高层次金融人才、中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖，携研究团队获得2013年中国证券报“金牛分析师”六项大奖。2014年组建业内首个新三板研究团队，创建知名研究品牌“新三板研究极客”。 赵巧敏（新三板研究总监、副首席分析师）：英国南安普顿大学国际金融市场硕士，8年证券研究经验。具有跨行业及海外研究复合背景，曾获08及09年证券业协会课题二等奖。具有多年A股及新三板研究经验，熟悉一二级资本市场运作，专注机器人、无人机等领域研究，担任广州市开发区服务机器人政策咨询顾问。 温朝会（新三板副团队长）：南京大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，七年运营商工作经验，四年市场分析经验，擅长通信、互联网、信息化等相关方面研究。 黄莞（新三板副团队长）：英国杜伦大学金融硕士，具有跨行业及海外研究复合背景，负责教育领域研究，擅长数据挖掘和案例分析。 司伟（新三板高端装备行业负责人）：中国人民大学管理学硕士，理工与经管复合专业背景，多年公募基金从业经验，在新三板和A股制造业研究上有丰富积累，对企业经营管理有深刻理解。 陆彬彬（新三板主题策略分析师）：美国约翰霍普金斯大学金融硕士，负责新三板市场政策、私募机构、投后管理等领域研究,擅长数据挖掘和政策分析。 魏也娜（新三板TMT行业高级研究员）：金融硕士，中山大学遥感与地理信息系统学士，3年软件行业从业经验，擅长云计算、信息安全等领域的研究。 刘锐（新三板医药行业高级研究员）：中国科学技术大学有机化学硕士，具有丰富的国内医疗器械龙头企业产品开发与管理经验，对医疗器械行业的现状与发展方向有深刻的认识，重点关注新三板医疗器械、医药的流通及服务行业。 胡家嘉（新三板医药行业研究员）：香港中文大学生物医学工程硕士，华中科技大学生物信息技术学士，拥有海外知名实业工作经历，对产业发展有独到理解。重点研究中药、生物药、化药等细分领域。 田鹏（新三板教育行业研究员）：新加坡国立大学应用经济学硕士，曾于国家级重点经济期刊发表多篇论文，具备海外投资机构及国内券商新财富团队丰富研究经历，目前重点关注教育领域。 于栋（新三板高端装备行业高级研究员）:华南理工大学物理学硕士，厦门大学材料学学士，具有丰富的一二级研究经验，重点关注电力设备及新能源、新材料方向。 史玲林（新三板大消费&教育行业研究员）：暨南大学资产评估硕士、经济学学士，重点关注素质教育、早幼教、母婴、玩具等消费领域。 李嘉文(新三板主题策略研究员)：暨南大学金融学硕士，具有金融学与软件工程复合背景，目前重点关注新三板投资策略，企业资本规划两大方向。 联系我们： 邮箱：huangguan@gzgzhs.com.cn 电话：020-88832319 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第3页共3页 公司业绩点评报告 广证恒生： 地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心4楼 电话：020-88836132，020-88836133 邮编：510623 股票评级标准： 强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上； 谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%； 中性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动； 回避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。 分析师承诺： 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示： 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律法规要求与控股股东（广州证券股份有限公司）各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度，有效隔离内幕信息和敏感信息。在此前提下，投资者阅读本报告时，我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规政策许可的情况下，我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息。本报告版权归广州广证恒生证券研究所有限公司所有。未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广州广证恒生证券研究所有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎。