恒生指數表現 資料來源：彭博信息 指數表現 香港股市收市1天1個月6個月12個月恒生指數27,323.59-1.5%-4.3%-12.2%-0.3%恒生中國企業指數10,535.14-1.9%-1.6%-16.0%-2.6%成交金額 (百萬港元)111,495.808.9%32.0%45.0%18.2%海外市場道瓊斯工業平均指數25,162.41-0.5%0.4%-0.2%14.2%納斯達克指數7,774.12-1.2%-0.4%7.4%22.5%上證綜合指數2,723.26-2.1%-3.2%-14.9%-16.1%深圳證券交易所成分指數8,581.18-2.3%-7.9%-17.7%-19.1%商品及外匯市場原油期貨價格 (美元)64.75-0.4%-4.9%5.0%38.4%黃金期貨價格 (美元)1,171.40-0.8%-5.5%-13.6%-8.4%波羅的海乾散貨指數1,725.000.9%1.8%59.1%42.9%美元兌每一單位歐元1.130.0%-3.1%-8.8%-3.1%日圓兌每一單位美元110.550.2%1.6%-4.1%0.2%離岸人民幣兌每一單位美元6.950.0%-3.5%-9.3%-3.6%變幅(%) 市場回顧 恒生指數下跌1.5％，收報27,323點。國企指數下跌1.9％。重磅股騰訊（700），友邦（1299）和滙豐（5）分別下跌3.6％，1.6％和1.1％。內房，汽車，保險，證券，博彩，醫藥，鐵路，航空和水泥股跑輸大市。吉利汽車（175），長城汽車（2333）和比亞迪股份（1211）下挫5.3％-5.5％。十大內房股平均下跌4.2％，其中融創中國（1918）和中國恒大（3333）分別大跌7.2％和5.8％。國企指數內五隻證券及七隻保險股份別平均下跌3.4％和3.0%，其中中國人保（1339），新華保險（1336）及廣發證券（1776）下跌4.0％-4.3％。海螺水泥（914）和中國國航（753）下跌3.9％-4.6%。銀河娛樂（27）和金沙中國（1928）分別下跌4.4％和2.5％。石藥集團（1093）和國藥控股（1099）分別下跌3.2％和1.1％。中國中車（1766），中交建（1800）和中國中鐵（390）下跌1.5％-2.3％。中國燃氣（384）大跌6.7％，成為國企指數中表現最差的成分股。 科技，內銀和石油股收盤走低。舜宇光學（2382）和瑞聲科技（2018）下跌0.9％-1.9％。國企指數中九隻銀行股平均下跌1.5％，其中招商銀行（3968）及郵儲銀行（1658）下跌2.4％-3.0％。中石油（857）和中海油（883）下跌1.2％-1.9％。 消費，本地地產和本地銀行股缺乏明確的方向。中國旺旺（151）和蒙牛乳業（2319）下跌3.6%-3.8％，而萬洲集團（288）飆升8.2％，成為恒生指數中表現最佳的成分股。九龍倉置業（1997）和長實集團都下跌2.3％，而太古股份（19）上漲0.7％。中銀香港（2388）下跌1.9％，而東亞銀行（23）上漲0.2％。我們認為恒生指數在最壞情況下會下試27,000點。 我們認為恒生指數在最壞情況下會下試27,000點。 2018年8月16日 市場焦點 代號買入$48.00 104.0 27.3 - 49.338.1%296.6 股票名稱 安踏體育 2020 HK Equity評級目標價市值 (十億港元) 52週高 / 低 ($)流通量 (%)3個月平均成交金額 (百萬港元) 安踏體育 (2020) 中期業績優於市場預期 - 維持買入建議 自本行於7月19日建議買入後，安踏體育（2020, $38.75元）已累跌7.6%，同期跑輸恆生指數4.9％。我們認為股價下跌主要受大市氣氛轉差所影響，公司的基本面並無變化，早前公布的中期業績更是優於市場預期。 2018年上半年，安踏體育的收入和毛利分別為人民幣105.5億元和人民幣57.26億元，同比增長44.1％和54.6％。鞋類，服裝及配飾分部的收入分別增長21.3％，64.6％及51.3％至人民幣41.1億元，人民幣60.7億元及人民幣3.8億元，分別佔收入約39％，57％及4％。服裝業務的強勁收入增長主要受到FILA業務的推動。由於三個分部的毛利率均有所提升，整體毛利率由去年上半年的50.6％增加至今年上半年創新高的54.3％。淨利潤飆升34.0％至人民幣19.45億元。淨利潤率由19.8％下降至18.4％，部份原因是廣告及宣傳開支佔收入比率從去年上半年偏低水平的9.3％回升至今年上半年的11.7％。基本每股盈利增長29.4％至人民幣0.724元。中期股息增長22.0％至0.50港元。截至2018年6月30日，公司淨現金為人民幣90億元或相當於每股人民幣3.36元。 據彭博社估計，公司2018和2019年度的收入將分別達到人民幣217億元和人民幣265億元，同比增長30％和22％。2018和2019年度淨利潤分別為人民幣38.4億元和人民幣47.1億元，同比增長24％和23％，分別對應為24.0倍和19.5倍的預測市盈率。強勁的財務狀況提供了空間讓公司可通過收購進一步擴張。我們認為安踏體育目前的估值對長線投資者具吸引力，因此維持買入建議，基於24倍2019年市盈率推算，12個月目標價格為48.0港元。 資料來源：彭博資訊，茂宸證券 圖1: 1年股價圖 技術點評 代號買入$6.57 $7.23 $9.55 $6.24 96.4 58.4%594 276 385%215%10.4X1.54X23%10天移動平均線$6.18 20天移動平均線$6.24 100天移動平均線$7.46 保力加通道 (上)$6.49 保力加通道 (下)$5.98 14天RSI$41.6 萬洲國際288 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價 代號買入$16.18 $17.80 $21.67 $15.37 8.4 32.1%48 25 216%191%16.8X5.02X-55%10天移動平均線$16.75 20天移動平均線$17.48 100天移動平均線$17.55 保力加通道 (上)$19.97 保力加通道 (下)$14.99 14天RSI$39.9 技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價江南布衣3306 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額 資料來源：彭博資訊， 茂宸證券 近期推介股份 發表日期 推介股票 推薦重點 評級(目標價) 3/8/2018 華潤燃氣 (1193) 華潤燃氣(1193)：下半年中國經濟和工業活動放緩的風險並未完全反映；下調評級至持有 • 目前估值並未充分反映中國經濟和工業活動在下半年放緩和房地產竣工資料仍然處於同比下跌所帶來的股價下行風險 • 上述不利因素將對公司有負面影響及限制了股價在3季度上升的空間 持有($38.9) 6/8/2018 楓葉教育 (1317) 股價回落提供了良好的買入機會 – 維持買入楓葉教育（1317） • 本財年末的入讀學生總數將超過33,000人，同比增長26.5% • 本行對中國的私人教育行業的前景感到樂觀，並相信楓葉教育目前的估值對長線投資者有吸引力 買入($7.10) 7/8/2018 華潤電力 (836) 防守性公司搭配業績今年向好扭轉– 維持買入華潤電力（836）之評級 • 我們認為動力煤價格已經見頂 • 我們認為其穩定派息、2018 年煤炭價格較低及良好的 管理和 執行能力，華潤電力的估值仍對長期投資者俱有吸引力 買入($17.5) 8/8/2018 中國建築 (3311) 上半年新合約價值增長強勁 - 維持買入中國建築(3311)之建議 • 中國建築跑贏大市的主要受投資者預期中國將于下半年增加基礎設施的投資以及集團上半年新合約價值增長強勁所帶動 • 現價相當於6.9倍2018年市盈率及5.8倍2019年市盈率，遠低於過去5年平均預測市盈率10.4倍 買入($10.5) 9/8/2018 新天綠色能源 (956) 穩健增長：重申買入新天綠色能源(956) • 市場對減電價的憂慮有所舒緩，估計未來國家政策大概率以對風電企業的綠證銷售與現有電價補貼之間的任何收入差額透過可再生能源基金繼續予以補貼，因此存量風電產能補貼不會減少 • 公司目前價格相當於 5.48 倍 2019 年市盈率及 0.72 倍 2019 年市淨率，相對於其超過 13% 的ROE，本行認為新天綠色目前的估值仍然偏低 買入($2.80) 10/8/2018 中海物業 (2669) 通過收購帶來更大擴張空間 – 維持買入中海物業(2669) 之評級 • 基於母公司的強力支援和持續的行業整合，我們對中海物業的增長前景保持樂觀。 • 由於收購中信物業服務，2017年中海物業管理的建築面積增加37.3％至1.283億平方米，覆蓋包括香港，澳門及中國73個城市及地區的646個物業 • 買入($3.20) 13/8/2018 中國中藥 (570) 中國中藥 (570）: 站在高速賽道的中藥龍頭企業，維持買入評級 • 我們相信中國中藥將受益於 1）快速的行業發展; 2）產品管道快速 擴張至更多的醫院; 3）隨著消費升級及越來越多省份把中藥配方顆 粒納入醫保中，中藥配方顆粒的滲透率將持續提高。 我們繼續對中 藥配方顆粒市場持積極態度 買入($8.20) 14/8/2018 雅生活服務 (3319) 中期業績優於市埸預期 –維持買入雅生活服務（3319） • 8月8日，雅生活服務公佈了優於市埸預期的中期盈利 • 截至2018年6月30日，雅生活服務持有淨現金約人民幣41.7億元，為未來的收購和擴張提供了充足的資金 買入($18.0) 15/8/2018 達利食品 (3799) 預期股價將對其穩健的中期業績有正面反應 - 維持達利食品(3799) 的買入評級 • 從短期來看，我們預計達利將在 8 月公佈的中期業績中向市場展現其穩健的收入和淨利潤增長（我們估計將錄得低雙位數的增長），並預期股價將對其穩健的中期業績有正面反應 買入($8.50) 權益披露 分析員核證 分析員(等)謹此聲明，本報告所表達意見均準確反映分析員(等)對任何及一切所述公司及其證券之個人見解。有關分析員(等)之報酬部分以茂宸證券有限公司(“茂宸證券”)，連同其聯營公司及附屬公司(統稱“茂宸金融集團”)之盈利水準為基礎支付，當中包括投資銀行服務收益。 分析員披露事項 財務權益: 分析員(等)及其有聯繫者並無持有與報告中論述的上市法團有關的財務權益。 相關關係: 分析員(等)及其有聯繫者並無於報告中論述的上市法團擔任高級人員。 茂宸金融集團之財務權益及商務關係 茂宸金融集團可能隨時就本報告所述任何證券(或其衍生工具)進行莊家活動，或可能作為委託人或代理人作出購買或出售。茂宸金融集團亦有可能擁有與報告中論述的上市法團有關的財務權益，包括在有關證券及/或期權、期貨或其他衍生工具上持有長倉或短倉。同樣地，茂宸金融集團，包括其雇員及高級人員，隨時有可能擔任或曾擔任本報告中所述的上市法團的高級人員，董事或顧問。茂宸金融集團亦有可能在過去十二個月內不時招攬，提供或曾提供投資銀行服務，包銷或其他服務(包括作為顧問、經理人、包銷商或借貸人)予本報告中所述的上市法團。 關聯關係 茂宸金融集團是茂宸集團控股有限公司(香港交易所上市編號：00273)的全資附屬機構。有關資料可於香港交易所網頁獲取 (http://www.hkexnews.hk)。 免責聲明 本報告僅供參考及討論，