油脂周报：马棕油产量不及预期 油脂短期延续反弹

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究员 田志标（F 3018843） Tel：021-61701587 E-mail：cinaihaonan@163.com 地址：上海市襄阳南路365号B座 ⚫ 评述：本周油脂偏强运行。美豆方面，USDA8月供需报告因单产大幅调高，造成美豆大跌，将压制豆油价格。马棕油端，MPOB7月供需报告显示，马棕油产量上涨12.8%至150万吨，产量增幅不及预期；出口增加6.8%至121万吨，库存增加1.3%至221万吨，报告利多，按照历史规律，7，8月份马棕油产量会大幅抬升，考虑到6月基数较小，7月产量不及预期。据SPPOMA预计，8月1-5日产量下降18.7%，单产下降18.7%，考虑到7月单产基数较小，8月份产量令人担忧，大概率不及预期；出口方面，据SGS数据，8月1-10日环比增加18%较1-5日环比增加6.7%有明显进步，短期支撑马棕油价格。 国内方面，截止到8月3日，沿海油厂豆油库存为158万吨，较上周159万吨微降，未执行合同为123万吨，较上周126万吨下降。棕榈油库存为52万吨，较上周56万吨下降，本周豆棕价差再次拉大至778万吨，成交转好。8、9月进口量预估为47-50万吨，未来供应充足。整体来看，目前油脂整体基本面依旧偏弱，近期因棕榈油产量不及预期带动油脂偏强运行，但美豆增产及国内高库存将限制涨幅，延续底部震荡运行。 ⚫ 操作建议：中国可能放开豆粕及杂粕进口预期及棕榈油产量不及预期，将提振国内油粕比，可参与做多油粕比。 ⚫ 关注要点：马棕油库存，国内豆油库存，美豆主产区天气 研究报告 周报 油脂 2018年8月12日星期日 马棕油产量不及预期 油脂短期延续反弹 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、市场回顾 1.1价差套利 图一 豆油合约价差（9-1） 图二 棕榈油合约价差（9-1） Y09_01月间差(8.00)(6.00)(4.00)(2.00)0.002.004.006.0001/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/192014年2015年2016年2017年2018年 P09_01月间差(6.00)(4.00)(2.00)0.002.004.006.008.0010.0012.0014.002014年2015年2016年2017年2018年 资料来源：wind 图三豆棕价差1809 图四豆棕价差1901 Y_P_09(500.00)0.00500.001000.001500.002000.0009/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/192014年2015年2016年2017年2018年 Y_P_010.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.0001/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/192014年2015年2016年2017年2018年 资料来源：wind 1.2基差 图五张家港地区豆油基差 图六广州地区棕榈油基差 基差:豆油:张家港:历史01月(800.00)(600.00)(400.00)(200.00)0.00200.00400.00600.0001/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/192014年2015年2016年2017年2018年 基差:棕油:广东:历史01月(600.00)(400.00)(200.00)0.00200.00400.00600.00800.001000.0001/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/192014年2015年2016年2017年2018年 资料来源：wind 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、国内现货基本面分析 2.1现货价格 图七 豆油现货价格 图八 棕榈油现货价格 豆油近期现货价格00.20.40.60.811.25,2005,4005,6005,8006,0006,2006,4006,600现货成交量四豆:张家港四豆:天津四豆:日照现货成交10日平均 棕油近期现货价格00.20.40.60.811.23,9004,4004,9005,4005,9006,400现货成交量棕油(24):广东棕油(24):张家港棕油(24):天津现货成交10日平均 资料来源：wind 2.2大豆压榨 图九 国内油厂大豆库存 图十 压榨利润 起始日终止日S_ADDE_ADD2018/1/12018/12/31271229332018年2017/1/12017/12/312347271112017年2016/1/12016/12/311981234622016年2015/1/12015/12/311616198032015年2014/1/12014/12/311251161542014年大豆库存:沿海油厂:万吨（周）010020030040050060070080001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012018年2017年2016年2015年2014年 进口大豆压榨利润-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.002016-07-012016-08-012016-09-012016-10-012016-11-012016-12-012017-01-012017-02-012017-03-012017-04-012017-05-012017-06-012017-07-012017-08-012017-09-012017-10-012017-11-012017-12-012018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-01压榨利润:进口大豆:广东压榨利润:进口大豆:山东压榨利润:进口大豆:江苏 资料来源：天下粮仓 2.3 大豆库存 图十一 豆油商业库存 图十二 棕榈油商业库存 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 豆油商业库存:万吨（日）0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.0001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012018年2017年2016年2015年2014年 棕油港口库存:万吨（日）0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.0001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012018年2017年2016年2015年2014年 资料来源：天下粮仓 三、资金持仓分析 图十三 非商业净多持仓占比变化 2018-07-102018-07-172018-07-242018-07-312018-08-07增减基金多单7736375154819758301476334-6,680基金空单140906147163155334149573139400-10,173基金净多-63543-72009-73359-66559-630663,493基金多单61815624005800754363564022,039基金空单1473781528091480781457621473701,608基金净多-85563-90409-90071-91399-90968431基金多单7675578945778047955875259-4,299基金空单2658226851299312956929999430基金净多5017352094478734998945260-4,729大豆豆油豆粕持仓变化CFTC大豆持仓报告 图十四 CBOT豆油非商业净多持仓量变化 CFTC豆油非商业净多变化与期货价格走势(25,000)(20,000)(15,000)(10,000)(5,000)05,00010,00015,00020,0002022242628303234363817-1117-1218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-08CBOT:豆油:基金净多:变化CBOT:豆油:主力:结算 资料来源:CFTC 五、结论与展望 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 本周油脂偏强运行。美豆方面，USDA8月供需报告因单产大幅调高，造成美豆大跌，将压制豆油价格。马棕油端，MPOB7月供需报告显示，马棕油产量上涨12.8%至150万吨，产量增幅不及预期；出口增加6.8%至121万吨，库存增加1.3%至221万吨，报告利多，按照历史规律，7，8月份马棕油产量会大幅抬升，考虑到6月基数较小，7月产量不及预期。据SPPOMA预计，8月1-5日产量下降18.7%，单产下降18.7%，考虑到7月单产基数较小，8月份产量令人担忧，大概率不及预期；出口方面，据SGS数据，8月1-10日环比增加18%较1-5日环比增加6.7%有明显进步，短期支撑马棕油价格。 国内方面，截止到8月3日，沿海油厂豆油库存为158万吨，较上周159万吨微降，未执行合同为123万吨，较上周126万吨下降。棕榈油库存为52万吨，较上周56万吨下降，本周豆棕价差再次拉大至778万吨，成交转好。8、9月进口量预估为47-50万吨，未来供应充足。整体来看，目前油脂整体基本面依旧偏弱，近期因棕榈油产量不及预期带动油脂偏强运行，但美豆增产及国内高库存将限制涨幅，延续底部震荡运行。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 上海中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区历山路173-1