黑色建材策略周报（硅铁锰硅）：现货上涨空间有限 铁合金维持震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略周报（硅铁锰硅） 2018-08-13 现货上涨空间有限 铁合金维持震荡 策略摘要 品种 周观点 中线展望 硅铁 观点：风险有所释放 期价维持震荡 （1）上周现货价格先扬后抑，但主产区出厂价格环比仍上涨100元/吨左右。 （2）唐山地区环保限产影响持续发酵，上周全国钢厂高炉开工率66.16%（-0.83），唐山地区高炉开工率53.05%（-0.61），均环比有所下降。 （3）主力合约在上上周暴力拉升后上周开始回调整理，结算价下跌至6990元/吨（+418），由于现货价格继续反弹，导致基差得以大幅修复，鄂尔多斯75B相对09合约贴水大幅缩小至390元/吨（-450）。 逻辑：从8月钢招整体数据来看，8月钢厂硅铁采购价基本徘徊在7100元/吨左右，这一结果也带动现货出现一波反弹。虽然当前09合约升水现货近400元/吨，但考虑运输费用以及升贴水，现货继续上涨的空间或有限，而主力合约经过上周的调整也已进入合理区间，后期或维持在6800—7100区间震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：主产区环保再次升级（上行风险）；粗钢产量持续下滑（下行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 观点：期现联动上涨 后期或震荡运行 （1）上周现货价格继续上涨，主产区出厂价普遍上调100元/吨。 （2）上周港口锰矿库存开始调头降低，而港口锰矿价格也也有不同幅度上扬。 （3）上周09合约在周一超预期拉升后区间震荡，结算价上涨至8704元/吨（+292），使得内蒙6517#相对09合约的基差扩大至-179元/吨（+92）。 逻辑：8月钢招基本结束，钢厂招标价格基本维持在8450元/吨左右。当前市场现货偏紧，锰矿价格持续上涨以及近期人民币持续贬值使得成本上移，均对硅锰价格有一定支撑，但从当前现货价格来看，未来上涨空间也不大，甚至可能在现货市场有所缓解后出现一定程度的下降。考虑新的升贴水政策，主力合约或维持在8250—8650区间震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：主产区环保再次升级（上行风险）；粗钢产量持续下滑（下行风险）。 震荡 中信期货研究|策略周报（硅铁锰硅） 2 / 7 一、 上周市场概述 1、硅铁 (1) 行情回顾 随着8月钢招的结束，钢厂8月硅铁采购价格基本确定在7100元/吨左右。硅铁现货价格上周整体先扬后抑，主产区出厂价环比涨幅基本在100元/吨左右，但出口价格相对平稳。环保限产影响仍在发酵，唐山高炉产能利用率环比继续下降。期价方面，上周走势基本符合预期，以回调修复为主，主力合约周跌幅高达4.77%。 (2) 现货价格普涨100元/吨，出口价格保持平稳 青海75C含税出厂价6600元/吨（+100），内蒙75C含税出厂价6600元/吨（+100）；包头75B市场价6550元/吨（+100），75B出口价格1320美元/吨（-）。 图 1： 硅铁现货价格普涨100元/吨 图 2： 出口硅铁价格相对平稳 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 (3) 基差和09-01合约价差均得到大幅修复 鄂尔多斯75B贴水09合约390元/吨（-450），09合约贴水01合约38元/吨（-460），基差和09-01合约价差均得到大幅修复。 5000600070008000900010000110002017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/08元/吨内蒙75C包头75B110012001300140015001600170018002017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/08美元/吨75B出口价 中信期货研究|策略周报（硅铁锰硅） 3 / 7 图 3： 硅铁基差大幅修复 图 4： 硅铁09-01合约价差大幅修复 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 (4) 供给和需求情况 上周全国钢厂高炉开工率66.16%（-0.83），唐山地区高炉开工率53.05%（-0.61），唐山限产影响仍在发酵，钢厂开工率持续下滑。 图 5： 钢厂高炉开工率保持平稳 图 6： 硅铁主产区60家样本企业开工率 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 -1500-1000-500050010001500200025002017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/08元/吨鄂尔多斯75B-1连鄂尔多斯75B-5连鄂尔多斯75B-9连-1000100200300400500600JanJanFebFebMarMarAprAprMayMayJunJunJulJulJulAugAugSep元/吨硅铁1809-190140455055606570758085902017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/08%全国高炉开工率唐山地区高炉开工率01020304050607080901002016/062016/072016/082016/092016/102016/112016/122017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/06%内蒙青海宁夏甘肃 中信期货研究|策略周报（硅铁锰硅） 4 / 7 图 7： 全国硅铁产量季节性 图 8： 硅铁出口季节性 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 2、锰硅（硅锰） (1) 行情回顾 上周现货出厂价上调100元/吨，从各大钢厂招标结果来看，8月硅锰采购价格基本维持在8450元/吨左右。当前厂家集中供应钢厂订单，一定程度造成了市场现货数量整体偏紧。期货方面，上周主力合约在上周一出现一波超预期的拉升后，整体呈高位震荡态势，周度涨幅达到3.47%。 (2) 主产区现货价格普涨100元/吨，港口锰矿也有不同幅度上涨 内蒙6818#出厂均价8400元/吨（+100），宁夏6818#出厂均价8400元/吨（+100），广西6818#出厂均价8400元/吨（+100），天津港Mn37南非半碳酸块54.50元/吨度（+3），Mn44澳矿59.50元/吨度(+2)。 图 9： 产地硅锰出厂价格小幅上涨100元/吨 图 10： 港口锰矿现货价格继续小幅上涨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 (3) 基差和近远期合约价差均大幅走弱 250000300000350000400000450000500000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec吨20142015201620172018010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec吨201420152016201720185000600070008000900010000110002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/08元/吨广西6818#内蒙古6818#253545556575852017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/08元/吨度天津港澳矿:Mn44天津港南非半碳酸块:Mn37 中信期货研究|策略周报（硅铁锰硅） 5 / 7 内蒙6517#相对09合约贴水179元/吨（+92），基差继续大幅走弱；09合约升水01合约184元/吨（-264），09合约相对01合约也大幅走弱。 图 11： 锰硅基差大幅走弱 图 12： 锰硅09-01合约价差大幅走弱 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 (4) 供给和需求情况 上周港口锰矿库存小幅下降，达到313.5万吨（-4.5），其中天津港230万吨（-3），连云港15万吨（-），钦州港68.5万吨（-1.5）。 图 13： 锰矿港口库存小幅下降 图 14： 硅锰主产区样本企业开工率 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 -1500-1000-5000500100015002000250030002017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/05201