恒生指數表現 資料來源：彭博信息 指數表現 香港股市收市1天1個月6個月12個月恒生指數28,340.74-0.8%-2.1%-13.1%2.7%恒生中國企業指數10,973.04-0.5%-0.9%-19.0%-0.7%成交金額 (百萬港元)90,427.723.3%-21.6%-41.5%-12.4%海外市場道瓊斯工業平均指數25,333.82-0.3%4.2%-0.7%15.1%納斯達克指數7,707.290.5%1.8%6.4%21.1%上證綜合指數2,824.53-1.8%1.8%-18.4%-14.0%深圳證券交易所成分指數9,005.37-1.9%-1.9%-17.6%-14.0%商品及外匯市場原油期貨價格 (美元)67.820.2%-8.3%3.6%36.8%黃金期貨價格 (美元)1,220.80-0.1%-1.7%-8.7%-4.3%波羅的海乾散貨指數1,747.002.6%22.9%59.5%75.9%美元兌每一單位歐元1.17-0.1%0.5%-6.5%-1.7%日圓兌每一單位美元111.670.0%-0.7%-1.4%-1.1%離岸人民幣兌每一單位美元6.830.1%-2.1%-7.7%-1.5%變幅(%) 市場回顧 恒生指數下跌0.8％，收盤28,340點。國企指數下跌0.5％。重磅股友邦（1299）和滙豐（5）分別下跌1.8％和0.5％。騰訊（700）幾乎無變化。內房，科技，本地銀行，博彩，電力，航空和水泥股跑輸大市。十大內房股平均下跌4.4％，其中融創中國（1918）和碧桂園（2007）分別下跌9.2％和6.6％。舜宇光學（2382）和瑞聲科技（2018）均下跌2.2％。華能國際（902）和華潤電力（836）分別下挫3.4％和1.6％。東亞銀行（23）和恒生銀行（11）下跌1.9％-2.9％。金沙中國（1928）和銀河娛樂（27）下跌1.4％-1.5％。中國國航（753）和海螺水泥（914）下跌1.1％-1.9％。本地地產，內銀和證券股收盤走低。國企指數中九隻銀行股和五隻證券股份別平均下跌0.6％和0.7％，其中郵儲銀行（1658）和海通證券（6837）下跌1.7％-2.5％。恒基地產（12）和九龍倉置業（1997）下跌2.2％-2.5％。 消費，保險，電信，石油和鐵路相關股缺乏明確的方向。蒙牛乳業（2319）下跌1.4％，而萬洲國際（288）飆升2.7％，成為恒生指數中表現最佳的成分股。新華保險（1336）下跌1.9％，而中國財險（2328）上漲1.5％。中國移動（941）下跌1.3％，而中國聯通（762）上漲1.3％。中石油（857）下跌2.0％，而中石化（386）上漲0.3％。 汽車和醫藥股收盤走高。石藥集團（1093）和國藥控股（1099）急升2.0％-2.2％。廣汽集團（2238）和長城汽車（2333）上漲1.6％-2.0％。我們認為恒生指數短期內將繼續反彈。 2018年8月2日 我們認為恒生指數短期內將繼續反彈 市場焦點 代號買入$7.50 13.7 2.72 - 7.526.5%42.7 股票名稱 睿見教育 6068 HK Equity評級目標價市值 (十億港元) 52週高 / 低 ($)流通量 (%)3個月平均成交金額 (百萬港元) 擴充位於東莞的旗艦中小學將推升2019年度盈利 – 維持買入睿見教育(6068) 自本行於7月11日上調評級至買入後，睿見教育(6068, $6.70) 的股價累升0.8％，同期恒生指數跌1.2%。股價跑贏大市反映投資者對教育服務板塊之增長前景極具信心。於7月10日，集團宣佈收購位於東莞的一所學校所有土地，樓宇及相關設施，擬利用新校園擴充集團的旗艦中小學東莞市光明小學及東莞市光明中學的現有容量，預計自新學年開始招收約1,000名學生，佔東莞市光明小學和東莞市光明中學現有容量的6％。集團相信有關額外招收學生將會為集團收入及溢利帶來明顯貢獻。 作為回顧，睿見教育截至2018年2月28止六個月的業績相當強勁。收入和淨利潤分別為5.92億元人民幣和1.45億元人民幣，分別按年上升相18.8%和35.1%。來自學費和住宿費所得收入按年升24.3%至4.17億元人民幣(佔總收入70.5%)，其中17.4%來自學生人數自然增長及6.9%來自收購揭陽學校。來自配套服務所得收入按年增長7.5%至1.75億元人民幣(佔總收入29.5%)。毛利率從2017財年上半年的46.3％降至2018財年上半年的44.2％。由2013年9月1日至2016年9月1日，集團在校學生總數的三年復合增長率為18.0％，由於在2017年6月份收購揭陽學校，集團截至2017年9月1日的在校學生總數同比增長29.5％至41,180人。 由於國內中產階級快速增長，對優質教育服務的需求不斷增加，我們對中國的教育服務行業前景持樂觀態度。據彭博社估計，睿見教育的收入在2018和2019財年分別按年增長25%和27%至12.24億元人民幣和15.56億元人民幣。預計2018財年淨利潤上升55％至3.09億元人民幣，2019財年淨利潤增長32%至4.07億元人民幣。現價相當於27.9倍2019財年市盈率，我們認為現估值對長線投資者有吸引力。因此，我們維持買入評級，6個月目標價不變為7.50港元。 数据源：彭博信息，茂宸证券 图1: 1年股价图 技術點評 代號買入$9.75 $10.73 $10.16 $9.26 55.2 32.9%705 244 408%289%21.8X2.07X-31%10天移動平均線$9.45 20天移動平均線$9.38 100天移動平均線$8.71 保力加通道 (上)$10.06 保力加通道 (下)$8.69 14天RSI$50.1 技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價澳博控股880 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額 代號買入$6.47 $7.12 $9.95 $6.15 95.0 58.4%257 286 156%90%10.1X1.52X23%10天移動平均線$6.30 20天移動平均線$6.26 100天移動平均線$7.78 保力加通道 (上)$6.45 保力加通道 (下)$6.06 14天RSI$45.4 萬洲國際288 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價 資料來源：彭博資訊， 茂宸證券 近期推介股份 發表日期 推介股票 推薦重點 評級(目標價) 19/7/2018 安踏體育 （2020） 有空間通過收購進一步擴大規模 - 買入安踏體育（2020） • 我們認為股價下跌主要受大市氣氛轉差所影響，公司的基本面並無變化 • 安踏體育受中美貿易戰及人民幣貶值的影響亦較小 買入($47.5) 20/7/2018 中交建 （1800） 預測市盈率低於5倍反映估值偏低 - 維持中交建(1800) 的買入評級 • 跑輸大市主要是投資者憂慮中國固定投資增長放緩所致。事實上全國固定資產投資同比增長率從2017年的7.2%，減慢至今年上半年的6.0%。 • 然而，中交建的海外業務比重較大以及獲取新合約方面有良好記錄應有助於減少行業放緩帶來的影響 買入($9.20) 23/7/2018 達利食品 (3799) 預期股價將對其穩健的中期業績有正面反應 - 維持達利食品(3799) 的買入評級 • 我們預計達利將在 8 月公佈的中期業績中向市場展現其穩健的收入和淨利潤增長（我們估計將錄得低雙位數的增長），並預期股價將對其穩健的中期業績有正面反應。 • 目前公司現價對應於 2018 年市盈率 20.5 倍及 2019 年市盈率為 17.6 倍，我們認為目前以達利食品的創新及強勁的執行能力而言，估值仍處於吸引水平。 買入($8.50) 24/7/2018 世茂房地產(813) 合同銷售額增長強勁以及持續回購股票，維持買入世茂房地產(813)之建議 • 本行認為合同銷售額增長加速以及持續回購股票將成為驅動世茂房地產股價向上的主要因素。 • 現價相當於6.9倍2018年市盈率和0.97倍2018年市帳率，對比其餘九隻十大內房股6.9倍市盈率和1.45倍市帳率的平均估值，本行認為世茂房地產的估值仍較同業吸引。 買入($24.8) 26/7/2018 銀河娛樂（27） 預期二季度業續理想 - 維持買入銀河娛樂（27） • 我們相信對Wynn Resorts的戰略投資將有助於其進一步拓展海外市場業務。2018年下半年港珠澳大橋通車後有望進一步推動澳門的旅遊業和博彩業。 • 公司目前現價相當於16.0倍的2018年 EV/EBITDA，估值對長線投資者仍有吸引力。 買入($72.0) 27/7/2018 雅生活服務（3319） 合併和收購方面有良好記錄 – 上調雅生活服務（3319）之評級至買入 • 綠地控股屬國有企業亦是中國最大的房地產開發商之一，同意在未來五年內每年交付不少於1000萬平方千米的物業予雅生活服務管理 • 公司有足夠的財務實力在今年通過併購積極擴張 買入($17.5) 30/7/2018 中國東方集團（581） 持續的盈利能力誘發估值往上重估:維持買入中國東方集團（581） • 中國東方集團在7月23日發了盈喜，預計2018年上半年淨利潤將與2017年同期相比將出現非常顯著的增長 • 短期內，我們認為8月份公佈的良好上半年業績及市場對2018年的盈利可持續性將形成共識，均將成為短期內推動股價的催化劑 買入($9.00) 31/7/2018 彩生活 （1778） 估值仍較同業吸引 - 維持買入彩生活（1778）之建議 • 我們認為彩生活當前估值對長期投資者俱有吸引力，因為併購母公司資產有助2018年取得強勁的盈利增長 • 現有業務的持續增長加萬象美物業管理的貢獻將確保彩生活2018年的盈利有強勁增長 買入($9.75) 1/8/2018 鞍鋼 （347） 周期延續較長時間的共識逐漸形成，誘發估值往上重估，維持買入鞍鋼（347） • 過去半年，我們看到整體鋼材價格和利潤率仍保持在較高的水平，這證實了我們年初的想法 • 我們認為上半年的強勁業績以及市場對這次行業的周期將延續較長時間的共識逐漸形成，將成為短期內推動鞍鋼的估值重估的催化劑 買入($9.60) 權益披露 分析員核證 分析員(等)謹此聲明，本報告所表達意見均準確反映分析員(等)對任何及一切所述公司及其證券之個人見解。有關分析員(等)之報酬部分以茂宸證券有限公司(“茂宸證券”)，連同其聯營公司及附屬公司(統稱“茂宸金融集團”)之盈利水準為基礎支付，當中包括投資銀行服務收益。 分析員披露事項 財務權益: 分析員(等)及其有聯繫者並無持有與報告中論述的上市法團有關的財務權益。 相關關係: 分析員(等)及其有聯繫者並無於報告中論述的上市法團擔任高級人員。 茂宸金融集團之財務權益及商務關係 茂宸金融集團可能隨時就本報告所述任何證券(或其衍生工具)進行莊家活動，或可能作為委託人或代理人作出購買或出售。茂宸金融集團亦有可能擁有與報告中論述的上市法團有關的財務權益，包括在有關證券及/或期權、期貨或其他衍生工具上持有長倉或短倉。同樣地，茂宸金融集團，包括其雇員及高級人員，隨時有可能擔任或曾擔任本報告中所述的上市法團的高級人員，董事或顧問。茂宸金融集團亦有可能在過去十二個月內不時招攬，提供或曾提供投資銀行服務，包銷或其他服務(包括作為顧問、經理人、包銷商或借貸人)予本報告中所述的上市法團。 關聯關係 茂宸金融集團是茂宸集團控股有限公司(香港交易所上市編號：0027