供给充足&需求不振，郑棉暂难摆脱震荡走势

研究报告-月报 金融研究院 农产品研究所 报告日期 2018年7月31日  近期相关报告列表： 王晓蓓 Tel：025-68908477 Email: wangxiaobei@ftol.com.cn 从业资格号: F0272777 供给充足&需求不振，郑棉暂难摆脱震荡走势  截止6月底，国内棉花商业库存同比增加95万吨，储备棉继续无限量轮出；截止本月底，郑棉仓单量（+有效预报）已超47万吨，且仍在继续增加。供给方面暂无明显的多空变化。  本月底，纱线和坯布开工率回落和库存上升速度放缓，坯布价格较为稳定，纱线价格止跌略升，下游消费有回暖迹象。  国内供给变化大不，下游需求有回暖迹象，再加上国际棉价带动，郑棉有向上的趋势，但在中美贸易摩擦担忧以及国内需求不旺的情况下涨势有限，郑棉有望延续偏强震荡走势。  风险：天气、抛储延长至9月底、中美贸易摩擦 棉花月报 2018年7月31日 金融研究院 农产品研究所 目 录 一、郑棉低位震荡，现货跌速放缓...................................... 4 二、国际利多因素支撑................................................ 4 1、全球棉花期末库存量预估大幅下调 ............................... 4 2、美棉生长状况引市场担忧 ....................................... 5 3、印度调增MSP价格 ............................................. 6 三、国内供给充足，下游消费疲软...................................... 6 1、新棉销售进度加快，抛储成交率先抑后扬 ......................... 6 2、国内供给充足 ................................................. 7 3、下游开工率持续下降，库存上升 ................................. 8 四、内外价差继续收窄................................................ 9 五、贸易摩擦暂时平静............................................... 10 六、行情展望....................................................... 11 棉花月报 2018年7月31日 金融研究院 农产品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 3 图表目录 图 1 郑棉主力近期走势 .......................................... 4 图 2 全球棉花期末库消比回落明显 ................................ 5 图 3 CotlookA指数偏强震荡...................................... 5 图 4 印度S—6现货价格走高 ..................................... 6 图 5 本月抛储成交率先抑后扬 .................................... 7 图 6 棉花销售进度加快 .......................................... 7 图 7 纱线和坯布开工率下滑，库存上升 ............................ 8 图 8 纱线和坯布价格指数双双走跌 ................................ 9 图 9 内外棉价差回落明显 ....................................... 10 图 10 C32S：国内外棉纱价格倒挂幅度加深 ........................ 10 棉花月报 2018年7月31日 金融研究院 农产品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 4 一、郑棉低位震荡，现货跌速放缓 月初，随着美国加征关税时间的节点的临近，市场悲观氛围占主导，郑棉持续回落，主力合约直逼16000元/吨关口。340亿美元商品加征关税清单公布后，利空暂时出尽，郑棉低位反弹。但是由于2000亿美元加征关税的“威胁”，市场忧虑犹在。在欲加征关税清单里，涉及的出口美国的纺织品服装金额不大，郑棉再次走高。但是，由于缺乏新的利多因素，再加上市场对后期贸易战的担忧，郑棉始终难以突破本月中旬的阶段性高点。本周一夜间，在美盘的带动以及国内天气引发市场做多的情况下，郑棉大幅增仓走高，。整体上，在中美贸易摩擦频发的背景下，郑棉本月表现为低位震荡。主力合约整体震荡区间为16045—17320元/吨，与上个月相比，交投并不活跃，且持仓量持续下降。 328棉花现货价格指数延续6月份跌势，跌速有所放缓。截止本月底，该价格指数报价16199元/吨，较上个月同期走跌129元/吨。 图 1 郑棉主力近期走势 图片来源：博易大师，弘业期货农产品研究所 二、国际利多因素支撑 1、全球棉花期末库存量预估大幅下调 7月份美农报告调减全球棉花期初库存预估和产量预估，同时调增全球消费量预估，最终导致2018/2019年度全球期末棉花库存量较上个月大幅调减。 USDA对2014/15年度以来的中国消费数据进行了修正，使得全球棉花期初库存预估较上个月大幅调减325万包；美国和澳大利亚产量预估调减和巴西、印度产量预估调增相互抵消后，全球棉花产量调减29万包；全球消费量预估调增160 棉花月报 2018年7月31日 金融研究院 农产品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 5 万包；最终，全球期末库存预估大幅调减518万包，主要减少来自中国和美国。 本月美农报告对全球棉花供需数据调整后，期末库消比月环比下降4.91个百分点；年度环比下降8.28个百分点，为近八个年度以来最低。 图 2 全球棉花期末库消比回落明显 数据来源：USDA，弘业期货农产品研究所 2、美棉生长状况引市场担忧 因预计美棉弃收率上升，7月份美农报告大幅调减美棉产量预估100万包。美棉产量预估的下调符合市场预期，ICE期棉在美农报告公布的当天收涨停。 新年度，美棉生长状况令市场担忧，支撑美棉价格。据美国农业部最新发布的美国棉花生产报告显示，截至2017年7月29日，棉花生长状况达到良好级以上的达到43%，与前周上升4个百分点，较过去五年平均水平减少13个百分点；生长状况达到最差和差和的高达30%，较上周下降3个百分点，较去年同期上升16个百分点。在美农与天气的双重利多支撑下，CotlookA棉花价格指数本月初止跌回升，震荡走高。 图 3 CotlookA指数偏强震荡 数据来源：wind，弘业期货农产品研究所 0%20%40%60%80%100%120%0501001502006200720082009201020112012201320142015201620172018全球:棉花:产量全球:棉花:国内消费总计全球:棉花:期末库存库存消费比50607080901001102017-...2017-...2017-...2017-...2017-...2017-...2017-...2017-...2017-...2017-...2017-...2017-...2018-...2018-...2018-...2018-...2018-...2018-...2018-... 棉花月报 2018年7月31日 金融研究院 农产品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 6 3、印度调增MSP价格 本月美农报告对印度棉花产消数据进行了微调，产量预估上调20万包，维持消费量预估与上个月预期一致，最终期末库存预估上调30万包。不过，印度上调所有农产品MSP价格，棉花上调幅度达26%之多。另外，今年印度棉花种植进度明显落后，添加市场对后市的不确定性的。截至7月20日，印度新棉种植面积累计达到927万公顷，较上一年度同期落后11.1%。本月，印度国内棉花现货价格月初略微下滑，在MSP提价后再次回升。截止本月底，印度国内S—6现货价格为48100卢比/坎地，较上个月同期走高1100卢比/坎地，较去年同期走高5800卢比/坎地，涨幅约13%。 图 4 印度S—6现货价格走高 数据来源：wind，弘业农产品研究所 三、国内供给充足，下游消费疲软 1、新棉销售进度加快，抛储成交率先抑后扬 据国家棉花市场监测系统调查数据显示，截止本月底，全国棉花销售率为 85.9%，同比下降 7.2 个百分点，降幅将上周收敛1.4个百分点，较上个月同期收敛4.1个百分点；较过去四年均值减缓 5个百分点，减缓幅度较上周缩窄1.2个百分点，较上个月同期缩窄3.7个百分点。 月初，在中美贸易摩擦不确定以及持续升级的背景下，市场对国内棉花需求产生了担忧，抛储成交率走跌，在7月中旬最低跌至31%左右。随着340亿美元关税清单和2000亿美元涉及纺织行业的清单落地后，中美贸易摩擦的短期利空暂时释放完毕。一方面，得益于中美贸易摩擦阶段性落地，另一方面，轮出计划中35,00037,00039,00041,00043,00045,00047,00049,00051,0002017-01-022017-02-022017-03-022017-04-022017-05-022017-06-022017-07-022017-08-022017-09-022017-10-022017-11-022017-12-022018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-02 棉花月报 2018年7月31日 金融研究院 农产品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 7 新疆棉占比有所提升，抛储成交率在本月中下旬逐渐走高，尤其是本月底，成交率升上较为明显。价格方面，成交均价折328价格稳定略升，地产棉和新疆棉加价幅度则继续维持低位震荡走势。 截至7月30日，累计计划出库294万吨，累计出库成交175.43万吨，成交率为60%分结构来看：本月计划投放地产棉39.7万吨，实际成交13.55万吨，成交率为34.1%；计划投放新疆棉23.3万吨，实际成交22.11万吨，成交率为94.9%。 图 5 本月抛储成交率先抑后扬 数据来源：中国棉花网，弘业期货农产品研究所 图 6 棉花销售进度加快 数据来源：中国棉花网，弘业期货农产品研究所 2、国内供给充足 目前，距离抛储结束至少还有一个月，按照每个工作日3万吨的计