2015年业绩快报点评：基本符合预期，业绩保持快速增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医药生物 医药商业II 2015年业绩快报点评：基本符合预期，业绩保持快速增长 [Table_Summary] 业务快速增长：公司近日公告2015年业绩快报，实现营业收入82.25亿元，同比增47.60%，归属于上市公司股东净利润为1.75亿，同比降低23.31%，扣非后同比增长45%，EPS为0.73元。 高值耗材业务快速发展：我们预计公司的高值耗材业务收入接近40亿，其中有少量调拨业务。16年还将持续快速发展，收入有望超过50亿。未来公司除了心内科外，还将依托现有平台，进一步丰富产品结构。 公司近期完成非公开发行4个亿，实际发行价为38元，公司有望加快药品和高值耗材的物流配送网络建设，为公司的跨区域发展和PBM业务打造坚实的基础。 PBM业务落地实施：公司在湖北鄂州、安徽蚌埠开展的PBM业务正在顺利推进。公司同时在和更多地级市沟通，今年有望落地更多项目。未来随着公司能力不断得到政府认可合作更加深入，业务量有望带来爆发式增长。 阳光采购推进带来公司配送业务快速增长：公司作为立足北京区域的药品物流公司，随着16年阳光采购的配送全面开展，将会明显受益。 或将尝试电商业务：公司在北京拥有100家直营连锁药店，目前开始依托药店尝试电商，未来随着模式的进一步完善，有望在电商领域有更大布局。 投资建议及评级：我们看好公司PBM的易复制性以及其可以快速实现药品整体费用控制。公司的耗材板块、药品配送和GPO板块16年仍将保持快速增长。公司业绩快报EPS0.73元比我们此前的预计0.79元略低，相应下调公司2016-2017年EPS为1.05和1.38元，维持“买入”的投资评级。 风险提示：新业务推广慢于预期。  走势比较 (24%)5%33%61%90%118%15/2/2615/3/1915/4/1015/5/415/5/2515/6/1515/7/715/7/2815/8/1815/9/1015/10/815/10/2915/11/1915/12/1015/12/3116/1/2216/2/19嘉事堂沪深300 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 240/196 总市值/流通(百万元) 8,374/6,846 12 个月最高/最低(元) 79.60/27.78 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《2015年三季报点评： PBM业务顺应形势，公司处于高成长快车道》--2015/10/20 《2015年中报点评：公司率先进入PBM领域》--2015/08/28 [Table_Author] 证券分析师：景莹 电话：010-88321902 E-MAIL：jingying@tpyzq.com 执业资格证书编码：S0070513070001 [Table_Message] 2016-02-26 公司点评报告 买入/维持 嘉事堂(002462) 目标价：50 昨收盘：34.89 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 2015年业绩快报点评：基本符合预期，业绩保持快速增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2013年2014年2015E2016E2017E会计年度2013年2014年2015E2016E2017E流动资产2,173 3,614 4,276 8,120 9,596 营业收入3,544 5,572 8,225 12,103 17,878 现金303 449 989 1,464 1,463 营业成本3,207 4,854 7,234 10,691 15,868 应收账款1,321 2,324 2,252 4,891 5,618 营业税金及附加8 14 21 30 45 其它应收款9 26 29 45 68 营业费用149 312 469 690 1,019 预付账款59 91 - 211 212 管理费用40 78 119 173 256 存货450 671 1,005 1,483 2,202 财务费用(1) 34 88 85 128 其他31 53 1 25 33 资产减值损失8 14 0 1 1 非流动资产615 933 866 4,722 4,753 公允价值变动收益- - - - - 长期投资2 2 2 1,700 1,700 投资净收益30 140 - - - 固定资产320 321 98 103 106 营业利润165 407 293 432 561 无形资产33 35 46 45 45 营业外收入30 4 - - - 其他261 575 721 2,874 2,903 营业外支出0 0 0 0 0 资产总计2,788 4,547 5,142 12,842 14,349 利润总额194 411 293 432 561 流动负债1,454 2,873 8,140 15,544 16,668 所得税48 104 73 108 140 短期借款113 1,055 5,657 12,037 11,662 净利润147 306 220 324 421 应付账款1,015 1,287 2,054 3,027 4,449 少数股东损益16 78 46 72 92 其他326 531 429 481 557 归属母公司净利润130 228 175 253 331 非流动负债31 - 31 42 55 EBITDA179 457 396 533 708 长期借款- - 13 26 39 EPS（元）0.54 0.95 0.73 1.05 1.38 其他31 - 18 16 16 主要财务比率负债合计1,485 2,873 8,171 15,586 16,722 会计年度2013年2014年2015E2016E2017E 少数股东权益117 81 126 198 290 成长能力 股本240 240 240 240 240 营业收入38.8%57.2%47.6%47.1%47.7% 资本公积450 358 - - - 营业利润79.5%146.9%-27.9%47.4%29.9% 留存收益497 689 835 1,048 1,328 归属于母公司净利润99.6%75.2%-23.2%44.4%30.9%归属母公司股东权益1,287 1,287 1,075 1,288 1,568 盈利能力负债和股东权益2,788 4,241 9,373 17,072 18,580 毛利率9.5%12.9%12.0%11.7%11.2%期间费用率7.6%8.2%7.8%7.8%7.1%现金流量表单位:百万元净利率3.7%4.1%2.1%2.1%1.9%会计年度2013年2014年2015E2016E2017EROE10.1%17.7%16.3%19.6%21.1%经营活动现金流(476) (1,213) 436 (1,932) 582 ROIC17.4%24.1%22.8%8.4%11.1% 净利润147 306 220 324