中外股票估值追踪及对比：中证500估值已低于2012年底部

中证500估值已低于2012年底部 证券分析师：周雨 电话：010-88321580 执业证号：S1190210090002 2018-07-23 证券分析师：金达莱 电话：010-88695265 执业证号：S1190518060001 ——中外股票估值追踪及对比（20180720） 核心结论 上证综指及中证500指数的PE估值已低于2012年底部：至7月20日，Wind全A（除金融、石油石化） PE（TTM）23.08倍，约位于2010年以来20.74%的历史分位，迚一步寺底。上证综指和中证500指数PE估值分别为8.63倍和22.33倍，已低于2012年底-2013年初底部的10倍和26倍的水平。 创业板相对大盘估值比已连续两周回升：5月下旬以来，创业板50/上证50的估值比持续收敛至3.42倍。创业板指/沪深300、创业板综指/沪深300在7月20日比值分别为3.40倍和4.32倍，分别位于30.21%和47.05%的百分位。 银行、非银、公用事业行业PB估值提升：传媒（本期/上期 27.48/27.27）、商业贸易（本期/上期 22.64/22.17）行业的PE估值较上周有所回升。银行（0.87倍/0.84倍）、非银金融（1.62倍/1.57倍）、公用事业（1.66倍/1.62倍）则均有上升，且突破了1%的历史百分位线。 美股和港股估值中枢回落，纳指下滑显著：纳指（10.87倍/0.05%百分位）PE估值显著回落。恒生指数（11.1倍/60.03%百分位）、恒生国企（9.4倍/72.25%百分位）PE虽有所回落，但仍位于2010年以来的中等偏上的水平，但恒生红筹（11.6倍/26.46%百分位）仍处于历史百分位中等偏下的位置。 A股相对港股估值的优势在强化，个股内部分化降低：至7月20日，A股相对H股溢价情况有所改善，A股溢价指数降至47.77%历史分位数，个股内部分化（A股相对H股溢/折价率）程度降低。 A股相对美股估值的优势行业主要在材料和信息技术，但龙头个股的低估值优势主要在家电：A股相对美股PE均值偏低的行业包括材料、可选消费和信息技术，其中A股相对美股低估值优势在材料和信息技术行业愈加明显。从龙头个股看，A股相对美股估值偏低的龙头主要分布在家电、银行、钢铁、建筑、能源行业，其中家电行业的A股低估值优势逐渐拉大。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 CONTENT 目 录 01 A股估值 02 海外估值 03 中外估值对比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 （本报告资料来源：WIND，Bloomberg，太平洋证券研究院） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 01 A股估值 02 海外估值 03 中外估值对比 3 A股整体情况 Wind全A市盈率：至7月20日，Wind全A PE（TTM）15.91倍，约位于2010年以来39.03%的历史百分位。 Wind全A（除金融、石油石化）市盈率：至7月20日，Wind全A（除金融、石油石化） PE（TTM）23.08倍，约位于2010年以来20.74%的历史分位，较前期迚一步下滑。 图表2：wind全A（剔除金融石油石化）市盈率 图表1：wind全A市盈率 0510152025303540万得全A pe_ttm 25%分位 50%分位 75%分位 1020304050607080万得全A（除金融、石油石化）pe_ttm 25%分位 50%分位 75%分位 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 01 A股估值 02 海外估值 03 中外估值对比 4 A股整体情况 Wind全A市净率：至7月20日，Wind全A PB（LF）1.72倍，约位于2010年以来21.45%的历史百分位。 Wind全A（除金融、石油石化）市净率：至7月20日，Wind全A（除金融、石油石化）PB（LF）2.28倍，约位于2010年以来26.98%的历史分位。 图表4：wind全A（剔除金融石油石化）市净率 图表3：wind全A市净率 00.511.522.533.54wind全A PB(LF) 25%分位 50%分位 75%分位 0123456万得全A（除金融、石油石化）PB(LF) 25%分位 50%分位 75%分位 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 02 海外估值 03 中外估值对比 5 A股重要指数PE：至7月20日，上证50、沪深300、创业板50市盈率分别为9.93倍、11.86倍、33.94倍，中证500、中小板指、创业板指市盈率分别为22.33倍、26.55倍、40.30倍，A股重要指数市盈率均位于历史中位数以下，中证500和创业板50均居于5%历史分位数以下。 图表5：上证50、沪深300、创业板50市盈率 图表6：中证500、中小板指、创业板指市盈率 01 A股估值 A股重要指数 1535557595115135155创业板指 中证500 中小板指 020406080100120140160051015202530上证50 沪深300 创业板50 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 02 海外估值 03 中外估值对比 6 01 A股估值 A股重要指数 图表7：A股重要指数的PE估值百分位 沪深300 上证50 中小板指 创业板指 中证500 创业板50 当前值 11.86 9.93 26.55 40.30 22.33 33.94 最大值 28.23 23.75 64.61 137.86 91.34 141.84 最小值 8.01 6.94 20.47 28.81 21.19 31.67 中位数 12.62 10.24 32.00 50.43 34.03 51.18 当前分位 43.05% 41.80% 18.37% 22.50% 1.30% 0.96% 5152535455565758595沪深300 上证50 中小板指 创业板指 中证500 创业板50 当前值 最大值 最小值 中位数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 02 海外估值 03 中外估值对比 7 A股重要指数PB：至7月20日，上证50、沪深300、创业板50市净率分别为1.23倍、1.46倍、3.92倍，中证500、中小板指、创业板指市净率分别为1.97倍、3.63倍、4.07倍，A股重要指数市净率均位于历史中位数以下，较上周均有所回升，其中创业板50（0.82%）所处PB估值相对历史百分位丌足1%。 图表8：上证50、沪深300、创业板50市净率 图表9：中证500、中小板指、创业板指市净率 01 A股估值 A股重要指数 0246810121416创业板指 中证500 中小板指 02468101214161800.511.522.533.5上证50 沪深300 创业板50（右轴） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 02 海外估值 03 中外估值对比 8 01 A股估值 图表10：A股重要指数估值向下区间 A股重要指数 指数估值相对底部的空间：对比2013年6月25日和2016年1月27日两次市场低点A股指数估值，目前重要指数估值向下空间有限，多数重要指数的PE和PB估值已低于2016年初底部，但距离2013年底部仍有一定向下的空间，其中上证综指和中证500指数PE估值分别为8.63倍和22.33倍，已低于2012年底-2013年初底部的10倍和26倍的水平。市净率方面，上证50、上证综指、中证500指数已在2013年PB估值的底部。 市盈率PE(TTM)估值底 市净率PB(LF)估值底 证券简称 2012年底-2013年初 2016年初 2018/7/20 当前向下区间（相对2013年） 当前向下区间（相对2016年） 2012年底-2013年初 2016年初 2018/7/20 当前向下区间（相对2013年） 当前向下区间（相对2016年） wind全A（非金融） 20 34 23.23 16.15% -31.68% 1.99 2.59 2.13 7.04% -17.76% 上证综指 10 13 8.63 -13.70% -33.62% 1.47 1.43 1.05 -28.57% -26.57% 上证50 8.6 8.3 9.93 15.47% 19.64% 1.41 1.09 1.15 -18.44% 5.50% 中小板指 20 30 26.65 33.25% -11.17% 2.80 3.80 3.51 25.36% -7.63% 创业板指 29 52 40.30 38.97% -22.50% 2.51 5.88 4.11 63.75% -30.10% 中证500 26 39 22.32 -14.15% -42.77% 1.97 2.59 1.96 -0.51% -24.32% 请务必阅读正文之后的免责条款部分