金工定期报告：市场有所分化，后市仍旧承压

1 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·金融工程·金工定期报告 金工定期报告20180724 [Table_Main] 市场有所分化，后市仍旧承压 大盘预测：  本周（2018/7/17-2018/7/24）上证综指，沪深300，中小板，创业板涨跌幅分别为+3.84%，+3.84%，+1.82%，+0.49%，同期趋同度涨跌幅分别为-0.59%，+1.21%，-0.07%，-3.55%。本周沪深300指数上涨且市场情绪趋同，后市大概率继续上行。上证综指、中小板和创业板指数有所上涨，但趋同度的下跌趋势表现出投资者的情绪分化，上涨趋势动力不足，未来有下跌可能。总体来看，市场有所分化，后市仍旧承压。 行业预测：  本周（2018/7/17-2018/7/24）建筑材料板块涨跌幅为8.77%，同期趋同度涨跌幅为1.69%，指数上涨，趋同度同涨，说明市场对其上升走势持肯定态度。因此东吴金工基于量化结果推测，建筑材料板块后续上行的可能性较大，请投资者持续关注。  本周（2018/7/17-2018/7/24）电子板块涨跌幅为1.98%，同期趋同度涨跌幅为-2.93%，指数上涨，同期趋同度下跌，说明市场对其上涨趋势持否定态度。因此东吴金工基于量化结果推测，电子板块下行的可能性较大，请投资者规避风险。  风险提示：本报告使用数据均为市场公开数据，受限数据更新频率问题，不排除存在误差情形。且以上判断均是基于量化结果推测，和基本面的关联度较低。 证券分析师 高子剑 执业证号：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 研究助理 宋洋 021-60199793 songy@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《【东吴金工，期权】指数先跌后涨，认沽期权空头策略表现最优》2018-07-22 2、《【东吴金工，可转债】转债指数上涨，表现优于股市》2018-07-22 3、《金工定期报告20180721：《东吴金工，择时雷达》温和偏多：资金面和东吴金工特色指标温和偏多》2018-07-22 4、《金工定期报告20180717：【东吴金工，基差】市场持续震荡，指数贴水收窄》2018-07-17 5、《金工定期报告20180717：【东吴金工，趋同度】市场情绪趋同，大盘后市仍承压》2018-07-17 [Table_Author] 2018年07月24日 2 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 金工定期报告 内容目录 1. 市场预测 .......................................................................................................................................... 4 1.1. 大盘预测 ................................................................................................................................ 4 1.2. 行业预测 ................................................................................................................................ 6 1.3. 风险提示 ................................................................................................................................ 7 2. 趋同度指标构建方法 ...................................................................................................................... 7 3 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 金工定期报告 图表目录 图1：各指数及其趋同度涨跌幅 ........................................................................................................ 4 图2：上证综指趋同度 ........................................................................................................................ 4 图3：沪深300趋同度 ........................................................................................................................ 5 图4：中小板综趋同度 ........................................................................................................................ 5 图5：创业板综趋同度 ........................................................................................................................ 6 图6：建筑材料趋同度 ........................................................................................................................ 6 图7：电子趋同度 ................................................................................................................................ 7 4 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 金工定期报告 1. 市场预测 1.1. 大盘预测 上证综指收于2905.56点（趋同度0.430）、沪深300收于3581.71点（趋同度0.413）、中小板综收于9622.52（趋同度0.465）、创业板指收于1629.61（趋同度0.484）。 本周（2018/7/17-2018/7/24）上证综指，沪深300，中小板，创业板涨跌幅分别为+3.84%，+3.84%，+1.82%，+0.49%，同期趋同度涨跌幅分别为-0.59%，+1.21%，-0.07%，-3.55%。本周沪深300指数上涨且市场情绪趋同，后市大概率继续上行。上证综指、中小板和创业板指数有所上涨，但趋同度的下跌趋势表现出投资者的情绪分化，上涨趋势动力不足，未来有下跌可能。总体来看，市场有所分化，后市仍旧承压。 图1：各指数及其趋同度涨跌幅 数据来源：wind资讯，东吴证券研究所 图2：上证综指趋同度 数据来源：wind资讯，东吴证券研究所 5 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 金工定期报告 图3：沪深300趋同度 数据来源：wind资讯，东吴证券研究所 图4：中小板综趋同度 数据来源：wind资讯，东吴证券研究所 6 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 金工定期报告 图5：创业板综趋同度 数据来源：wind资讯，东吴证券研究所 1.2. 行业预测 本周（2018/7/17-2018/7/24）建筑材料板块涨跌幅为8.77%，同期趋同度涨跌幅为1.69%，指数上涨，趋同度同涨，说明市场对其上升走势持肯定态度。因此东吴金工基于量化结果推测，建筑材料板块后续上行的可能性较大，请投资者持续关注。 根据趋同度指数择时策略，东吴金工给出申万一级行业中偏多的行业名单，分别为：采掘、传媒、电气设备、房地产、纺织服装、非银金融、钢铁、化工、机械设备、计算机、家用电器、建筑材料、交通运输、汽车、轻工制造、商业贸易、食品饮料、休闲服务、医药生物、银行、有色金属。 图6：建筑材料趋同度 数据来源：wind资讯，东吴证券研究所 本周（2018/7/17-2018/7/24）电子板块涨跌幅为1.98%，同期趋同度涨跌幅为-2.93%，指数上涨，同期趋同度下跌，说明市场对其上涨趋势持否定态度。因此东吴金工基于量 7 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 金工定期报告 化结果推测，电子板块下行的可能性较大，请投资者规避风险。 根据趋同度指数择时策略，东吴金工给出申万一级行业中偏空的行业名单，分别为：公用事业、国防军工、建筑装饰、综合、电子、农林牧渔、通信。 图7：电子趋同度 数据来源：wind资讯，东吴证券研究所 1.3. 风险提示 本报告使用数据均为市场公开数据，受限数据更新频率问题，不排除存在误差情形。且以上判断均是基于量化结果推测，和基本面的关联度较低。 2. 趋同度指标构建方法 我们借鉴 “兴登堡预兆”的触发逻辑构建量化择时策略，我们需要以量化的手段度量市场的分化程度。资本资产定价模型（CAPM）提供了清晰简明的分析框架。对含有N个股票的市场，每只个股CAPM均衡模型的表达式为 푬(풓풊)−풓풇=휷풊(푬(풓풎)−풓풇),풊=ퟏ,ퟐ,...푵. 其中 풓풎 与 풓풊 分别是市场与各资产的收益率，풓풇 为十年期国债利率。对应的回归模型为 풓풊풕−풓풇=휷풊(풓풎풕−풓풇)+휺풊풕,풕=ퟏ,ퟐ,...,푴. 在CAPM的框架下，个股以及投资组合的风险可划分为系统性风险及非系统性风险两部分。系统性风险与组合Beta正向相关，反映了市场因子对个股收益造成的影响，即股价波动中趋同的部分。非系统性风险代表组合风险中无法被市场因子解释的部分，即股价波动中分化的部分。在仅包含单个市场因子的回归模型中，系统性风险对应于回归的回归平方和（ESS），非系统性风险对应于回归的残差平方和（RSS），并有 8 / 9 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 金工定期报告 푻푺푺푰=∑(풓풊풕−풓)̅̅̅ퟐ푴풕=ퟏ =∑(풊