有色金属策略日报：智利铜矿罢工的潜在威胁，铜价可能继续反弹

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 陈小波 021-60818973 chenxiaobo@citicsf.com 近期相关报告： 环保风暴再起 基本金属分化 2018-05-30 伦铜仓单放量，基本金属震荡 2018-05-29 地产数据提振，基本金属震荡 2018-05-18 美元上扬，金属承压 2018-05-16 伦铜库存大幅增加，铜价反弹受阻 2018-05-15 消息面平淡，有色震荡整理 2018-05-11 中国制造业好转，有色震荡整理 2018-05-10 五一假期铜镍再掀波澜，节后有色震荡偏弱 2018-05-02 市场传闻带来伦镍暴动，有色金属整体走高 2018-04-19 中信期货研究|有色金属策略日报 2018-07-24 智利铜矿罢工的潜在威胁，铜价可能继续反弹 重点关注 铜观点：智利铜矿罢工的潜在威胁，铜价可能继续反弹 逻辑：离岸人民币上周五回落后继续往6.82贬值，伦铜冲高回落；隔夜沪铜高开低走，主力合约1809最高涨到49230，最低到48980，收于49080，沪铜总持仓量减少5576手至60.4万手，持仓继续低迷；基本面方面，智利Escondida铜矿薪资谈判陷入僵局，没有达成协议的迹象。工会称，必和必拓拒绝接受工会上周提出的要求，使得这一全球最大铜矿连续第二年发生罢工的可能性上升。在当前量仓都较低的交易环境下，一旦发生罢工，可能成为铜价大幅反弹的催化剂 操作建议：沪铜9月逢低介入多头； 风险因素：人民币大幅贬值、 A股回落 中信期货研究|策略日报（有色） 2/19 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：智利铜矿罢工的潜在威胁，铜价可能继续反弹 信息分析： （1）受美元走强打压，伦铜冲高回落下跌24美元，收于6128美元/吨。 （2）现货报平水~升水50元/吨，早市报价好铜继续挺于升水50元/吨，平水铜报价升水10元/吨，市场观望驻足，买兴不佳，好铜率先被压价至升水30~40元/吨，平水铜降价至平水附近，贸易投机氛围仍不佳，下游按需采购，湿法铜贴水维持50元/吨附近，市场成交仍多为月度的长单交易，周一僵持特征凸显。上周进口窗口有打开，周末时有进口铜入库，货源有所增加，后市升水的升降与库存及资金压力紧密关联，关注持货商的出货换现意愿。下午盘面继续上涨，购货商压价，好铜调降有限因而乏人问津，平水铜实际被压价至贴水10元/吨，贸易商才有部分成交，但多数仍为完成部分长单交付而为，下午僵持格局依旧，未有改善，好铜报平水~升10元/吨，平水铜报升20元/吨~升30元/吨。 （3）LME铜库存减少625吨至254700吨，注销仓单占比上升至12.8%；上期所铜仓单减少4829吨至104786吨。 （4）中国海关数据显示，6月废铜进口20万吨，环比减少1万吨，1-6月废铜累计进口115万吨，同比下滑37.8%。 （5）国际铜业研究小组（ICSG）在最新的月报中表示，4月全球精炼铜市场供应短缺9.8万吨，3月为过剩6.6万吨。今年前4个月，全球铜市供应过剩6.1万吨，上年同期为过剩6,000吨。4月全球精炼铜产量为195万吨，而消费量为204万吨。。 （6）废铜价格上涨300元/吨，广东地区1#光亮铜报价43900元/吨~44200元/吨，精废价差几无，废铜持货商捂货惜售情绪仍未得到太大缓解。 逻辑：离岸人民币上周五回落后继续往6.82贬值，伦铜冲高回落；隔夜沪铜高开低走，主力合约1809最高涨到49230，最低到48980，收于49080，沪铜总持仓量减少5576手至60.4万手，持仓继续低迷；基本面方面，智利Escondida铜矿薪资谈判陷入僵局，没有达成协议的迹象。工会称，必和必拓拒绝接受工会上周提出的要求，使得这一全球最大铜矿连续第二年发生罢工的可能性上升。在当前量仓都较低的交易环境下，一旦发生罢工，可能成为铜价大幅反弹的催化剂 操作建议：沪铜9月逢低介入多头； 风险因素：人民币大幅贬值 震荡 铝 观点：市场情绪好转 沪铝迎来反弹 （1） LME铝库存1209275吨，相对前一交易日增加875吨；上期所铝库存725749吨，相对前一交易日减少2173吨。 （2）现货方面，昨日现货均价：广东南储14200元/吨，上涨200元/吨；长江有色14070元/吨，上涨150元/吨；上海物贸14070元/吨，上涨160元/吨；上海物贸升贴水报-60元/吨，贴水收窄10元/吨。SMM现货成交显示，上海成交集中14060~14080元/吨，对当月贴水80~60元/吨，无锡成交集中14060~14080元/吨，杭州成交集中14060~14080元/吨。持货商出货积极，今天期铝大涨，下游企业需求疲弱，且又不看好铝价，观望情绪浓厚，采购较少，中间商利用时间差出现的期铝价差，少量贸易商适当备货，整体成交略差。午后期铝当月震荡偏强，华东成交价格为14070~14090元/吨。 （3）氧化铝方面，贵阳一级氧化铝报价2870元/吨，相对前一交易日上涨20元/吨；山西一级震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 3/19 氧化铝报价2975元/吨，相对前一交易日上涨15元/吨；河南一级氧化铝报价2975元/吨，相对前一交易日上涨5元/吨。氧化铝价格依旧表现强势。 （4）国际铝业协会上周五公布的数据显示，6月全球（不包括中国）原铝产量小幅下滑至214.1万吨；6月全球（不包括中国）原铝日均产量从71000吨反弹至71400吨，脱离七个月低位。 逻辑：宏观方面，7月23日上午，央行开展5020亿元1年期MLF操作，增加资本市场流动性，货币宽松政策再确认，市场信心得到增强。加之美元高位回落，令铝价低位反弹。资金流方面，沪铝指数资金净流入1.02亿，表明沪铝受资金青睐度提高。基本面方面，铝土矿受环保影响导致价格抬升，同时电解铝价格偏低，氧化铝利润不断被压缩使其面临减产，给予铝价一定支撑。叠加国外氧化铝因供应偏紧而价格偏高，刺激国内氧化铝出口，提振氧化铝走强，从而利好铝价。因此，虽下游消费未见起色，但成本支撑渐显，市场情绪好转，预计沪铝维持反弹格局。 操作建议：轻仓试多。 风险因素：电解铝投产进度；美元指数；汇率。 锌 锌观点：上期所仓单持续萎缩，锌价震荡偏强 1、昨日上海期锌大幅走高，主力1809合约开盘21240元/吨，最高价21580元/吨，最低价21120元/吨，收盘价21475元/吨，较上交易日结算价涨350元/吨，涨幅1.66%。全天成交905264手，持仓220926手，增仓304手。 2、昨日LME锌总库存量为250400吨，较上交易日增加17200吨，增幅7.38%。SHFE锌金属期货仓单库存10929吨，较上交易日减少873吨。 3、上期所发布关于调整锌相关合约平今仓交易手续费的通知：自2018年7月24日交易（即7月23日晚夜盘）起，锌ZN1809合约日内平今仓交易手续费调整为15元/手；自2018年8月16日交易（即8月15日晚夜盘）起，该合约日内平今仓交易手续费调整为3元/手。 4、上海现货锌报价0#锌21740-21840元/吨，涨140元/吨，升水230元/吨-升水330元/吨，1#锌21680-21780元/吨，涨140元/吨，升水170-升水270元/吨。贸易商出货意向较高，但下游谨慎观望，市场成交不理想。 5、总部位于温哥华的Trevali矿业公司第二季度的锌产量较上年同期增长两倍多，主要由于该公司去年收购的两家非洲锌矿山产量的上升。该公司在一份生产报告中称，该季度应付锌产量从上年同期的31.6万磅增至103.9万磅。铅的产量从一年前的12万磅下降到10.5万磅。该公司于2017年8月31日以4.64亿美元收购嘉能可旗下的锌资产。其中包括纳米比亚RoshPinah矿的80%股权、布基纳法索Perkoa矿90%的股权、以及纳米比亚Gergarub项目的39%的股权。Trevali计划2018年将生产4亿-4.27亿磅锌、以及4380万-4600万磅铅。2018年度锌精矿长单基准TC创2006年来最低，达到147美元每吨。 逻辑：上周逼仓资金发力锌价一度触及涨停，另外冶炼厂加工综合费用约5000元/吨，低迷的加工费使得冶炼企业利润收窄生产积极下滑，导致部分锌冶炼企业限制产量。虽然锌国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增较难，并且矿山锌精矿品味有所下滑，矿山让利幅度很小不足以令冶炼企业提升信心。总之，冶炼厂捂货惜售，致使市场上流通货源紧张，贸易商手中存货偏少库存下降，出货谨慎，接货较为积极，预计本周沪锌震荡偏强概率加大。 操作建议：观望 风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内 震荡 铅 铅观点：库存回落环保趋紧，铅价震荡整理 1、上海现货铅报价19100-19200元/吨，平，升水250元/吨-升水350元/吨。下游消费依然较差，谨慎观望心态较重。上海期铅震荡偏弱运行，主力1808合约开盘18895元/吨，最高价18945元/吨，最低价18785元/吨，收盘价18850元/吨，较上交易日结算价跌45元/吨，跌幅0.24%。全天成交38108手，持仓36594手，减仓4452手。 2、昨日LME铅总库存量为127375吨，较上交易日减少900吨，降幅0.7%。SHFE铅金属期货仓单库存11858吨，较上交易日减少226吨。 3、至7月24日LME铅升贴水（0-3）为-6.75美元/吨。 4、常宁铜铅锌基地环保投资达28亿元。我国首个一次性建设30万吨产能的锌冶炼项目常宁水口山铜铅锌产业基地，其环保投资占建设投资比重超过了30%。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（有色） 4/19 逻辑：国内原生铅产量大省湖南将于近期迎来中央环保督查组，冶炼产能恐将受到环保压力而收缩。河南环保回头看结束，济源冶