如此报告被中国平安证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是中国平安证券(香港)作出的投资建议，中国平安证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 1 行业报告 2018年7月23日星期一 分析师 5G商用进程加速 关注产业链企业 秦越 852-3762 9695 angela.qin@pingan.com  5G标准化顺利，商用进程加速。国际电信联盟（ITU）定义5G将支持 eMBB（增强移动宽带）、uRLLC（超高可靠低时延通信）及mMTC（海量物联网）三大应用场景，即其较4G不仅是更快的传输速率及更广的覆盖，亦将应用范围拓展至物联网等。第三代合作伙伴计划（3GPP）将根据 ITU 的需求要求与各方讨论具体技术细节并制定标准，因此我们关注 3GPP 进程。根据3GPP时间表，其会先发布满足部分5G需求的第一版5G标准（Rel-15），计划于2019年发布5G标准完整版（Rel-16）。3GPP于北京时间2018年6月14日宣布5G独立组网功能冻结，加之去年12月完成的非独立组网标准，如期完成了第一版5G标准，为产业研发奠定了基础，意味着包括运营商、系统设备企业、终端企业等在内的产业链企业将争先抢占5G市场，5G商用进程加速。此外，3GPP已于6月15日最终确定5G标准完整版的15大研究方向，反映5G标准化顺利，市场有望提升对5G相关公司的关注。  美国取消对中兴的制裁，料市场对中国5G发展信心大增。中兴为中国IMT-2020（5G）推进组的核心成员，牵头负责超30%课题的研究及多个5G关键技术研究，于5G方面处于领先地位。今年美国时间4月15日美国商务部属下工业及安全局(BIS)宣布激活一项拒绝令，包括限制及禁止中兴及其全资子公司深圳市中兴康讯电子有限公司申请、使用任何许可证或许可例外，或购买、出售，或从事任何涉及受美国出口管制条例约束的任何物品、软件、或技术等交易，严重影响了中兴的运营，打击了市场对中国5G发展进程的信心。但通过一系列努力，BIS于美国时间7月13日正式终止了2018年4月15日的拒绝令并将中兴从《禁止出口人员清单》中移除。虽然为此中兴支付了14亿美元民事罚款及更换全部董事成员，但料市场将逐渐恢复对中国5G发展进程的信心。  中国5G进程处领先地位，关注5G相关企业。根据美国无线通信和互联网协会（CTIA）发布的各国5G发展进度排名，中国居第一，其次为韩国、美国、日本、英国、德国、法国、加拿大、俄罗斯及新加坡。工信部于近期表示将加速推进5G技术研发试验，计划于今年底前推出符合第一版5G标准的商用系统设备，按时完成第三阶段系统组网测试，适时发布5G频谱规划及商用牌照，预期中国5G产业链企业将受市场关注。三大运营商均计划在2020年实现5G商用，在此之前运营商将积极进行预商用部署，因此可率先关注上游的光通信企业，如光线光缆企业、光器件企业等。此外，华为计划于2019年推出5G智能手机；vivo已启动5G终端试验样机的研发，计划在2019年首批推出5G预商用终端，可关注提前为5G时代做准备的手机产业链企业的发展。  风险提示：5G进程不及预期、竞争加剧、政策风险 郭冰桦 852-3762 9697 alex.kwok@pingan.com 如此报告被中国平安证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是中国平安证券(香港)作出的投资建议，中国平安证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 2 建议关注公司 中兴通讯（763HK） 公司为中国领先的通信解决方案供应商，是中国电信市场的主导通信设备供应商之一，主要业务包括运营商网络（提供无线接入、有线接入、承载网络、核心网、电信软件系统与服务等创新技术和产品解决方案）、政企业务（基于通信网络、物联网、大数据、云计算等产品，为政府及企业提供各类信息化解决方案）及消费者业务（开发、生产及销售智能手机、移动数据终端、家庭信息终端、融合创新终端等产品及相关的软件应用与增值服务），其中运营商网络业务为公司主要收入来源，约占2017年收入的 58.6%，其次为消费者业务，约占 32.4%。公司业务覆盖亚洲、欧洲、大洋洲及非洲，其中来自中国的收入占比最大，约占2017年收入的 56.9%。 今年4月中，美国商务部属下工业及安全局(BIS)宣布激活一项拒绝令，包括限制及禁止公司及其全资子公司深圳市中兴康讯电子有限公司申请、使用任何许可证或许可例外，或购买、出售，或从事任何涉及受美国出口管制条例约束的任何物品、软件、或技术等交易，严重影响了公司的运营，虽然上述拒绝令已于7月中终止，但公司为此更换了全部董事成员，并支付了14亿美元民事罚款，公司预期今年上半年净利润将转为亏损人民币70-90亿元（上年同期为盈利人民币约23亿元）。上述事件或令公司失去部分客户或订单机会，此外预期公司仍需时间进行运营调整，料短期业绩难有较大起色。 公司为中国 IMT-2020（5G）推进组的核心成员，牵头负责超 30%课题的研究及多个5G 关键技术研究项目，已于2017年9月完成中国5G技术研发试验第二阶段所有条目测试，为业内首家推出Massive MIMO商用产品的公司，截至2017年底已在全球60多个国家部署了超过110个Pre-5G网络，率先发布5G承载5G Flexhual方案以及系列5G承载预商用设备。我们认为尽管公司短期业绩受到拒绝令的影响，但并不能撼动公司在5G领域的领先地位。第一版5G标准已如期完成，意味着5G商用进程加速，公司作为5G领先企业，为主要受惠企业之一，建议关注公司业务恢复情况及5G相关业务进程。 昂纳科技（877HK） 公司为高科技界领先企业，业务多元化，主要经营光网络（包括电讯及数据通讯，提供无源及有源光网络产品，涉及光宽带扩展、光讯号放大、波长表现监察及保护等）、工业应用（包括设计及生产自动化生产线、机器视觉、工业激光及光雷达）及电子消费产品（提供防反射、防指纹及彩色涂层镀膜服务）业务。公司于近日发布盈喜，预期受惠于光网络业务收入强劲增长等因素的带动，今年上半年净利润同比增长将不少于50%。 第一版5G标准如期完成，工信部已表示计划于今年底前推出符合第一版5G标准的商用系统设备，并适时发布5G频谱规划及商用牌照，三大运营商均表示将于2020年实现5G商用，意味在此之前产业链各方将争先进行5G部署，光器件需求有望大幅增加，将带动公司光网络业务收入大幅增长。此外，金属手机外壳存在易屏蔽信号的缺点，5G时代通信频段更高波长更低，放大了金属手机外壳的缺点，加之无线充电、全面屏的发展，预期玻璃及陶瓷手机外壳的渗透率将增加，而玻璃及陶瓷外壳较易沾指纹，防指纹镀膜需求有望增加，利好公司电子消费产品业务发展。 如此报告被中国平安证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是中国平安证券(香港)作出的投资建议，中国平安证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 3 图表1 主要5G相关公司（以2018年7月23日收盘价为准） 公司名称 股票代码 收盘价 市值 18年预测PE 19年预测PE 市净率 （港元） （亿港元） 中兴通讯 763.HK 14.90 113 - 11.0 1.4 昂纳科技 877.HK 4.72 38 13.1 10.4 1.5 长飞光纤光缆 6869.HK 32.90 116 11.3 10.1 2.3 京信通信 2342.HK 1.09 26 26.6 21.8 0.6 中国移动 941.HK 69.15 14,159 10.6 10.4 1.2 中国联通 762.HK 9.47 2,898 28.2 17.8 0.8 中国电信 728.HK 3.52 488 12.1 10.9 0.7 南方通信 1617.HK 4.84 54 17.4 13.5 - 中国通信 552.HK 4.90 117 9.8 8.7 1.0 平均 2,001 16.2 12.7 1.2 资料来源：彭博 如此报告被中国平安证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是中国平安证券(香港)作出的投资建议，中国平安证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 4 分析员声明 主要负责编制本报告之研究分析员确认：1)所有在本报告所表达的意见真实地反映其对此公司及其证券当时的市场分析意见。2)其薪酬过去、现在或未来，没有直接或间接与本报告所表达的市场分析意见或建议有关连。 分析员或其有联系者没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员。 分析员或其有联系者没有持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益。 中国平安证券(香港)有限公司没有持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值1%或以上的财务权益。 中国平安证券(香港)有限公司在现在或过去12个月内没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系。 免责声明 本报告由中国平安证券(香港)有限公司(下称“中国平安证券(香港)”)提供。中国平安证券(香港)已获取香港证券及期货事务监察委员会(SFC)所发的营业牌照，包括第1类(证券交易)、第2类(期货合约交易)、第4类(就证券提供意见)、第5类(就期货提供意见)、第6类(就机构融资提供意见)及第9类(提供资产管理)受规管活动。 本档所载内容和意见仅供参考，其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀请、广告及推荐等，并非及不应被解作为提供明示或默示的买入或沽出证券的要约。 本报告的信息来源于中国平安证券(香港)认为可靠的公开数据并真诚编制，纯粹用作提供信息，当中对任何公司或其证券之描述均并非旨在提供完整之描述，中国平安证券(香港)并不就此等内容之准确性、完整性或正确性作出明示或默示之保证。 本报告表达之所有内容、意见和估计等均可在不作另行通知下作出更改，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 本报告所提到的证券或不能在某些司法管辖区出售。 本报告所列之任何价格仅供参考，并不代表对个别证券或其他金融工具的估值。本文件并无对任何交易能够或可能在那些价格执行作出声明或保证，此外任何价格并不一定能够反映中国平安证券(香港)以理论模型为基础的估值，并且可能是基于若干假设。由中国平安证券(香港)公司研究或根据任何其他来源作出的不同假设或会产生截然不同的结果。 证券价格可升可跌，甚至变成毫无价值。买卖证券未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。如果一个投资产品的计价货币乃投资者本国或地区以外的其他货币，汇率变动或会对投资构成负面影响。过去的表现不一定是未来业绩的指标。某些交易（包括涉及金融衍生工具的交易）会引起极大风险，并不适合所有投资者。 此外，谨请阁下注意本报告所载的投资建议并非特别为阁下而设。分析员并无考虑阁下的个人财务状况和可承受风险的能力。投资者须按照自己的判断决定是否使用本档所载的内容和信息并自行承担相关的风险。因此，阁下于作出投资前，必须自行作出分析并（如适用）咨询阁下的法律、税务、会计、财务及其它专业顾问，以