恒生指數表現 資料來源：彭博信息 指數表現 香港股市收市1天1個月6個月12個月恒生指數28,117.42-0.2%-4.6%-12.8%5.4%恒生中國企業指數10,578.46-0.1%-8.0%-19.7%-2.6%成交金額 (百萬港元)76,223.97-2.6%-32.7%-61.2%-8.0%海外市場道瓊斯工業平均指數25,199.290.3%2.0%-3.3%16.4%納斯達克指數7,854.440.0%1.7%7.1%23.0%上證綜合指數2,787.26-0.4%-4.1%-20.1%-13.7%深圳證券交易所成分指數9,195.24-1.0%-2.3%-18.6%-10.7%商品及外匯市場原油期貨價格 (美元)69.000.3%6.0%8.9%46.4%黃金期貨價格 (美元)1,227.800.0%-4.0%-7.9%-1.1%波羅的海乾散貨指數1,721.001.5%21.3%53.0%81.5%美元兌每一單位歐元1.160.0%0.7%-4.8%1.1%日圓兌每一單位美元112.730.1%-2.5%-1.9%-0.9%離岸人民幣兌每一單位美元6.740.1%-3.8%-5.1%0.3%變幅(%) 市場回顧 恒生指數下跌0.2％，收盤28,117點。國企指數下跌0.1％。重磅股友邦（1299）和滙豐（5）下跌0.7％-0.8％，騰訊（700）上漲0.6％。石油，博彩，電信，本地銀行，航空和水泥股跑輸大市。中石油（857）和中海油（883）跌0.9％-1.3％。金沙中國（1928）和銀河娛樂（27）下跌0.7％-0.9％。中國國航（753）和海螺水泥（914）下挫1.0％-1.8％。三大電信運營商下跌0.3％-0.6％。 消費，科技，房地產，內銀，保險和汽車股缺乏明確的方向。恒安國際（1044）下挫1.7％，而萬洲國際（288）飆升3.4％，成為恒生指數中表現最佳的成分股。瑞聲科技（2018）下挫4.2％，成為恒生指數中表現最差的成分股，而舜宇光學（2382）則上漲0.8％。恒隆地產（101）下跌2.1％，而九龍倉置業（1997）上漲0.4％。融創中國（1918）下跌0.8％，而碧桂園（2007）飆升1.3％。比亞迪股份（1211）下跌1.2％，而長城汽車（2333）上漲5.0％，成為國企指數中表現最佳的成分股。中國財險（2328）下跌2.2％，而新華保險（1336）上漲0.9％。中國中車（1766）下跌1.0％，而中國中鐵（390）上漲0.3％。 證券，醫藥和電力股收盤走高。國企指數中的五隻證券股平均上漲0.6％。石藥集團（1093）和華潤電力（836）上漲2.3％-3.3％。我們認為在最壞情況下恆生指數本月可能下測試27,000點。 2018年7月19日 我們認為在最壞情況下恒生指數本月可能下測試27,000點 市場焦點 代號買入$47.50 112.6 25.61 - 49.338.1%270.7 股票名稱 安踏體育 2020 HK Equity評級目標價市值 (十億港元) 52週高 / 低 ($)流通量 (%)3個月平均成交金額 (百萬港元) 有空間通過收購進一步擴大規模 - 買入安踏體育（2020） 安踏體育（2020, $41.95元）於6月13日創下收市新高49.0元後已累跌14.4%，但今年迄今仍跑贏恆生指數27％。我們認為股價下跌主要受大市氣氛轉差所影響，公司的基本面並無變化。另外，安踏體育受中美貿易戰及人民幣貶值的影響亦較小。2018年第一季度，安踏品牌產品之零售金額按年增長20-25％，其他品牌產品之零售金額按年增長85％-90％。本行預計公司在8月14日公佈的中期業績將令人滿意。 作為回顧, 安踏體育錄得強勁的2017年度業績，收入和毛利分別為人民幣167億元和人民幣82.4億元，同比增長25.1％和27.6％。鞋類，服裝及配飾分部的收入分別增長17.5％，32.4％及14.9％至人民幣70億元，人民幣91億元及人民幣5.28億元，分別佔收入約42％，55％及3％。服裝業務的強勁收入增長主要受到FILA業務的推動。由於鞋類，服裝及配飾分部的毛利率均有所提升，整體毛利率由2016年的48.4％改善至2017年的49.4％，但鞋類業務的毛利率由2016年下半年的47.4％下降至2017年下半年的45.3％，則令市場失望。淨利潤飆升29.4％至人民幣30.9億元，而淨利潤率由17.9％上升至18.5％。受2017年3月配股產生稀釋效應，基本每股盈利增長22.7％至人民幣1.17元。 據彭博社估計，公司2018和2019年度的收入將分別達到人民幣208億元和人民幣252億元，同比增長25％和21％。2018和2019年度淨利潤分別為人民幣37.3億元和人民幣45.3億元，同比增長21％和22％，分別對應為25.9倍和21.4倍的預測市盈率。截至2017年12月31日，公司擁有淨現金人民幣94億元或相當於每股3.50港元。我們認為安踏體育目前的估值是合理的，但其強勁的財務狀況將為通過收購進一步擴張提供了空間。因此，我們建議買入，基於24倍2019年市盈率推算，12個月目標價格為47.5港元。 資料來源：彭博資訊，茂宸證券 圖1: 1年股價圖 技術點評 代號買入$84.70 $93.17 $86.50 $80.47 91.9 69.6%276 225 117%123%19.1X3.84X47%10天移動平均線$80.18 20天移動平均線$78.68 100天移動平均線$72.09 保力加通道 (上)$85.36 保力加通道 (下)$72.00 14天RSI$58.1 技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價新奧能源2688 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額 代號買入$27.40 $30.14 $26.39 $26.03 29.0 69.4%36 26 181%139%42X9.3X-30%10天移動平均線$25.64 20天移動平均線$25.39 100天移動平均線$22.35 保力加通道 (上)$26.84 保力加通道 (下)$23.94 14天RSI$65.0 VITASOY INT'L345 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價 資料來源：彭博資訊， 茂宸證券 近期推介股份 發表日期 推介股票 推薦重點 評級(目標價) 6/7/2018 新天綠色 （956） 近期股價疲軟提供了買入機會 - 維持買入新天綠色（956）之建議 • 市場擔憂融資成本上升帶來的負面影響 • 但我們認為鑒於2018年和2019年的穩健盈利增長以及目前約0.67倍的市淨率，目前新天綠色的估值已充分反映利息成本上升對盈利所帶來的負面影響 買入($2.50) 9/7/2018 楓葉教育 （1317） 股份拆細將改善股份買賣的流通性 –上調楓葉教育（1317）之評級至買入 • 每1股拆細為2股的建議已獲股東于股東特別大會上批准，並於今日生效，預期可改善股份買賣的流動性及擴大公司的股東基礎 • 本行對中國的教育行業的前景感到樂觀，目前的估值對長線投資者有吸引力 買入($7.10) 10/7/2018 華能新能源 （958） 市場過份擔憂綠證取代存量風電的上網電價補貼- 維持買入華能新能源(958) • 股價回落主要受1）市場過份擔憂綠證將取代存量風電的電價補貼，削弱風電營運商的盈利; 2）香港市場氣氛近來普遍較弱3）對融資成本上升帶來的負面影響的擔憂影響 • 預計國家能源在短期內發布諮詢文件，對風電企業的綠證銷售與現有電價補貼之間的任何收入差額透過可再生能源基金繼續予以補貼，我們認為該諮詢文件將短期內成為風電股的股價催化劑 買入($3.20) 11/7/2018 睿見教育 （6068） 市估值對長線投資者有吸引力 – 上調睿見教育(6068) 之評級至買入 • 股價大幅跑贏大市反映投資者對教育服務板塊之增長前景極具信心 • 由於國內中產階級快速增長，對優質教育服務的需求不斷增加，我們對中國的教育服務行業前景持樂觀態度 買入($7.50) 12/7/2018 華潤燃氣 （1193） 波動市下具防守性及長線價值的選擇 : 重申買入華潤燃氣（1193） • 5 月份中國的天然氣消費量維持強勁增長。 5 月份天然氣消費量同比增長 17.8％，而 4 月份及第一季度則分別同比增長 19.2％及 17.4％ • 重申對中國天然氣運營商的長期樂觀看法 買入($38.5) 13/7/2018 中國建築 （3311） 上半年新合約價值增長強勁 - 維持買入中國建築(3311)之建議 • 集團上半年新合約價值增長強勁以及香港住房供應持績增加將使中國建築長期受益 • 截至2018年6月30日，未完成的合約額達到2,240億港元，按年升26.6%，相當於2017年營業額的4.5倍，這將保證公司未來兩三年的收入增長 買入($10.2) 16/7/2018 中國中藥 （570） 中國中藥 (570）: 站在高速賽道的中藥龍頭企業，給予買入評級 • 據Frost＆Sullivan預測，配方顆粒的銷售額未來四年有望達到40％的年均複合增長率，2020年將達約人民幣440億元•，在中藥飲片市場的估比可達15％左右 • 我們相信中國中藥將受益於1）快速的行業發展; 2）產品渠道快速擴張至更多的醫院; 3）隨著消費升級及越來越多省份把中藥配方顆粒納入醫保中，中藥配方顆粒的滲透率將持續提高 買入($8.00) 17/7/2018 中海物業 （2669） 通過收購帶來更大擴張空間 – 維持買入中海物業(2669) 之評級 • 我們對中國物業管理行業的增長前景保持樂觀 • 我們認為公司估值對長期投資者仍然有吸引力 買入($3.20) 18/7/2018 蒙牛乳業 （2319） 蒙牛乳業(2319)：近期股價疲弱軟提供買入機會，維持買入 • 蒙牛的基本面依然維持強勁，並將在8月公佈的中期業績中向市場展現其穩健的收入和淨利潤增長 • 市場資金有可能繼續投入在一些不受中美貿易戰影響的板塊，例如日常消費品等，這將為近期股價提供支持 買入($28.9) 權益披露 分析員核證 分析員(等)謹此聲明，本報告所表達意見均準確反映分析員(等)對任何及一切所述公司及其證券之個人見解。有關分析員(等)之報酬部分以茂宸證券有限公司(“茂宸證券”)，連同其聯營公司及附屬公司(統稱“茂宸金融集團”)之盈利水準為基礎支付，當中包括投資銀行服務收益。 分析員披露事項 財務權益: 分析員(等)及其有聯繫者並無持有與報告中論述的上市法團有關的財務權益。 相關關係: 分析員(等)及其有聯繫者並無於報告中論述的上市法團擔任高級人員。 茂宸金融集團之財務權益及商務關係 茂宸金融集團可能隨時就本報告所述任何證券(或其衍生工具)進行莊家活動，或可能作為委託人或代理人作出購買或出售。茂宸金融集團亦有可能擁有與報告中論述的上市法團有關的財務權益，包括在有關證券及/或期權、期貨或其他衍生工具上持有長倉或短倉。同樣地，茂宸金融集團，包括其雇員及高級人員，隨時有可能擔任或曾擔任本報告中所述的上市法團的高級人員，董事或顧問。茂宸金融集團亦有可能在過去十二個月內不時招攬，提供或曾提供投資銀行服務，包銷或其他服務(包括作為顧問、經理人、包銷商或借貸人)予本報告中所述的上市法團。 關聯關係 茂宸金融集團是茂宸集團控股有限公司(香港交易所上市編號：00273)的全資附屬機構。有關資料可於香港交易所網頁獲取 (http:/