策略周报：中美贸易战悲观预期得到改善，市场短期或持续反弹
1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 2018年7月13日 策略周报 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所 所长 董忠云 证券执业证书号：S0640116080048 证券分析师 符 旸 证券执业证书号：S0640514070001 电话：010-59562539 邮箱：guihr@avicsec.com 中美贸易战悲观预期得到改善， 市场短期或持续反弹 市场走势 近期报告 中航证券策略周报：《中美贸易战的部分不确定性消除，市场短期或有所反弹》 中航证券策略周报：《流动性“合理充裕“将补血中小企业，市场或继续震荡》 中航证券策略周报：《央行降准为市场带来积极信号，市场仍在筑底阶段》 中航证券策略周报：《等待底部确认信号，看好估值安全边际充裕的大金融板块》 中航证券策略周报：《中美进入新一轮贸易摩擦谈判，市场避险情绪提升》 2,3002,8003,3003,8004,300上证综指 沪深300(可比) 核心观点： 6月主要经济数据开始陆续公布。6月CPI同比1.9%，较前值小幅提升，符合市场预期。食品项中，猪肉价格反弹，但鲜菜鲜果季节性下跌。非食品中，因国际油价走高，交通工具用燃料继续环比上涨，端午小长假带动旅游价格环比上行。6月PPI同比4.7%，较前值回升且略高于市场预期。CRB现货指数同比趋于回落，结合PPI翘尾因素在6月见到年内高点后，下半年会快速走低，预计PPI同比未来将趋于回落。整体来看，下半年通胀压力不大，货币政策不会因通胀出现收紧。 以人民币计，中国6月出口同比增长3.1%，预期4%，前值3.2%；进口增长6%，预期12.6%，前值15.6%。出口增速继续维持下行趋势，中美贸易战的打响令未来出口增速仍有下行空间。进口增速的大幅回落带动贸易顺差回升，但这与我国扩大进口以及美国寻求缩减对华贸易逆差的方向相悖，因此预计未来贸易顺差回落的概率较大。 6月新增人民币贷款18400亿元，较前值大幅提升，且高于预期。社会融资规模11800亿元，较前值提升但不及预期，社融存量增速继续下滑，增加经济下行压力。社融中委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票均大幅减少，主要源于严监管的制约。货币增速方面， M2同比降至8%，再创新低，严监管下非银机构存款增速放缓是主要拖累。可见，尽管央行货币政策转向了结构性宽松，但严监管依然是制约货币和融资增速的主要因素。 贸易战方面，7月10日，美国贸易代表办公室公布了新一轮征税清单，表示要对价值2000亿美元的中国商品额外加征10%关税。本轮征税范围涉及大量消费品，关税不会立即生效，而是将经过两个月的审查程序。我国商务部对此回应称将不得不作出必要反制，但并未阐述具体措施。当地时间11日，美国参议院以88:11的压倒性票数通过了一项非约束性的决议，呼吁特朗普加征关税时应得到美国国会的批准。这显示特朗普激进的关税政策遇到一些国内政党方面的阻力，增加了未来贸易战走向的变数。但我们认为美国限制中国崛起的意图不会改变，在此大方向下，贸易战局面很难出现根本性的扭转，未来美方动向以及我国的应对举措将继续对资本市场风险偏好产生重要影响。 本周A股走势使得上周观点进一步得到验证。本周正面积极消息频出，有助于改善中美贸易战的悲观预期。中期来看，震荡筑底观点清晰，本周市场流动性充裕，短期A股或将持续反弹。板块方面，二次财经委员会议强调提高关键核心技术创新能力，创业板仍然是市场主线，建议短期重点关注国防军工、电子、计算机、医药。 2 【策略周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录 一、本周市场回顾：本周大盘整体反弹，上证综指上涨3.06% ............. 4 二、估值情况：A股整体估值15.04X，较上期上涨3.78% ................. 5 三、业绩估值匹配度：估值水平整体回调，估值盈利匹配度有所改善 ....... 8 四、流动性：公开市场操作净回笼900 亿元，市场流动性合理充裕 ........ 9 五、市场情绪：北上资金净流入增加，避险情绪减弱 .................... 10 六、宏观策略：正面积极消息频出，市场短期或持续反弹 ................ 11 3 【策略周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图 1：本周主要指数涨跌幅 ........................................................................................................................... 4 图 2：主要指数走势 ....................................................................................................................................... 4 图 3：本周各风格股票涨跌幅 ....................................................................................................................... 4 图 4：各风格股票走势 ................................................................................................................................... 4 图 5：本周行业涨跌幅 ................................................................................................................................... 5 图 6：2018年行业涨跌幅 .............................................................................................................................. 5 图 7：本周海外主要指数涨跌幅 ................................................................................................................... 5 图 8：海外主要指数走势 ............................................................................................................................... 5 图 9：本周主要指数成分P/E估值 ............................................................................................................... 6 图 10：主要指数成份P/E估值走势 ............................................................................................................. 6 图 11：中小创相对沪深300 P/E估值 ......................................................................................................... 6 图 12：中小创相对沪深300 P/B估值 ......................................................................................................... 6 图 13：各风格股票P/E估值分位(2010年以来) ........................................................................................ 6 图 14：各风格股票P/B估值分位（2010年以来） .................................................................................... 6 图 15：各行业P/E估值分位 ......................................................................................................................... 7 图 16：各行业P/B估值分位 ......................................................................................................................... 7 图 17：央行公开市场操作 ............................................................................................................................. 9 图18：CPI同比小幅回升 ............................................................................................................................. 12 图19：PPI回升且略高于市场预期 ............................................................................................................. 12 图20：进、出口增速均有所回落 ................................................................................................................ 12 图21：进口增速大跌驱动贸易差额反弹 .................................................................................................... 12 图22：社融存量增速继续下行 .................................................................................................................... 12 图23：M2增速创新低 ....
