锌周报：供应向上需求预期向下 锌市跌势难改
图:伦锌期货价格走势数据来源：文华财经图:沪锌期货价格走势数据来源：文华财经报告撰写： 罗 平 曾 童电话：0755-83526480邮箱：luoping@jrqh.com.cn从业资格号：F3001801金瑞期货研究所有色组王思然李丽涂礼成曾童唐羽锋罗平李科文赵玲金瑞期货研究所金瑞期货锌周报2018年7月15日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208供应向上需求预期向下 锌市跌势难改请务必阅读正文之后的免责条款部分1一、本周观点1、上周金融市场风起云涌，美国公布进一步对华加征关税清单，美元指数重回升势触及95一线，恐慌情绪蔓延，伦锌最低2503美元，国内锌价一度触及跌停。2、精矿加工费继续看涨。近两周进口矿加工费持续上调，进口TC升至45美元，除了反应境外矿增产逐步兑现预期，这也意味着锌市冶炼成本重心下移。我们预计，随着加工费TC上升，冶炼利润改善，冶炼产量又将回升，将压制锌价。3、锌价近期下跌，一方面在于宏观悲观，锌对贸易战过激反应。另外，未来矿增长预期，供应向上，而消费受经济悲观预期向下，因此，锌市空头集中，投机投资力量令锌价跌幅过度。4、对于未来，由于加工费预期看涨，因锌价下跌造成的冶炼损失将由加工费上涨来弥补，减缓冶炼减产节奏，因冶炼利润改善，供应总体未必缩减。而贸易战令经济增长预期下调，消费将承压。总体上，锌市重心仍将下移。本周沪锌主力波动区间或在20000/23000元，伦锌波动区间2500/2850美元。二、重要数据1）产量：6月产量环比增1.57%，7月陕西东岭、赤峰中色延续检修，新增驰宏锌锗、兴安铜锌检修，预计7月产量环比减少1.1万吨。2）TC：国产精矿上涨100元，进口矿走高。国产锌精矿主流成交于3400-3900元附近，陕西、内蒙检修较多，云南、广西等厂渣料整改，加工费上调。进口矿加工费升至35-45美元。3）现货：伦锌0-3升水回落，由前周的升水28美元转上周升水8.5美元。国内现货升水小幅回升，上海地区对1808合约报升水270-280元/吨。4）库存：伦锌库存降5200吨至24.38万吨；国内社会库存下降1.29万吨至9.93万吨，7月9日保税区库存持平为16.99万吨。5）比值：人民币小幅贬值，锌价快速下跌，沪伦比值重心上移修复，现货比值自前周8.12升为上周8.20，进口亏损缩窄至55元，三月比值在8.08，进口亏损481元。6）资金：沪锌持仓量增4.93%至44.29万手。三、操作建议1、持续偏空，但短期跌幅有限。 一、市场对比分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞期货锌周报2018年7月15日2请务必阅读正文之后的免责条款部分图：伦锌现货升贴水图：SMM锌现货升贴水图：沪粤两地锌现货价差（上海-广东）图：锌到岸升贴水图：锌进口盈亏图：伦锌注销仓单占比缓慢攀升图：沪锌期货持仓量图：沪锌主力合约波动率数据点评：伦锌下跌，0-3升水高位回落，由前周的升水28美元转上周升水8.5美元。国内锌现货升水小幅回升。上海地区：对1808合约报升270-升280元/吨广东地区：对沪锌1808合约升水320-360元/吨。天津地区：对沪锌1808合约升水540-600元/吨。人民币小幅贬值，锌价快速下跌，沪伦比值重心上移修复，现货比值自前周8.12升为上周8.20，进口亏损缩窄至55元，三月比值在8.08，进口亏损481元。资金方面，沪锌持仓量增4.93%至44.29万手。(300)(150)01503004506007509002015-062016-062017-062018-06沪粤两地价差60901201501802102402015-052016-052017-052018-05上海电解锌:溢价18.0028.0038.0048.0058.0068.0078.002016-082017-012017-062017-112018-04期货持仓量:锌:万手0%20%40%60%80%0204060802016-10-282017-04-282017-10-282018-04-28LME锌:注销仓单:合计:全球全球注销仓单占比-40004008001,2001,6002013-072014-072015-072016-072017-072018-07SMM锌升贴水(50)050100-600601201802402016-092017-032017-092018-03LME锌升贴水(3-15)LME锌升贴水(0-3)0%10%20%30%40%50%4200942051421014214442187422294227542324423662015年2016年2017年2018年6.507.007.508.008.509.009.50-2,000-1,00001,0002,0002015/4/102016/7/102017/10/10现货盈亏现货比值三月比值 二、市场供应分析数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：ILZSG 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货2018年7月15日请务必阅读正文之后的免责条款部分金瑞期货锌周报3图：进口TC与国产锌精矿TC图：锌精矿一般贸易进口盈亏图：中国锌精矿产量及增速图：锌精矿进口及累计同比增速图：中国以外锌精矿平衡图：折价后TC与冶炼开工率匹配良好图：进口精矿加工利润图：中国冶炼企业开工率数据点评：精矿加工费：国产精矿持平，进口矿走高。上周锌精矿主流成交于3400-3900元附近，陕西、内蒙检修较多，云南、广西等厂渣料整改，加工费上调。进口矿加工费35-45美元。海关数据显示：中国3月精炼锌进口3.48万吨，同比增长35.8%；锌矿砂及精矿进口30.64万吨，1-3月累计同比增22%。据统计局数据，精炼锌方面，5月精炼锌产量45.65万吨，1-5月锌产量234万吨，累计同比增1.66%。锌精矿方面，5月产量24.07万吨，1-5月累计产量108.57万吨，累计同比减少7.17%。-60-45-30-15015304560750102030402012-122013-122014-122015-122016-122017-12进口:锌矿砂及精矿:当月值累计值:同比-15015304501020304050602012/5/12013/11/12015/5/12016/11/1产量:锌选矿产品含锌量:当月值-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0002010-042012-042014-042016-04锌精矿一般贸易进口盈亏-2,000-1,00001,0002,0003,0002016-052016-112017-052017-11进口矿加工利润-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%500.0550.0600.0650.0700.0750.0800.02016-042016-122017-08中国以外锌精矿产量当月同比0.040.080.0120.0160.0200.030003800460054002016-082017-022017-082018-02国产精矿TC进口精矿TC：右元/吨美元/吨204060801002015-072016-042017-012017-10全国冶炼开工率:%大型企业...中型企业...小型企业... 二、市场供应分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货三、市场需求分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：我的有色 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分金瑞期货锌周报2018年7月15日4图：中国精炼锌产量（万吨）图：中国精炼锌进口及增速图1：进口精矿加工利润图：锌消费企业开工率图：镀锌板出口量及同比增速图：中国镀层板产量图：各终端拟合锌消费同比增速（%）图：沪锌及伦锌库存图：社会库存总计数据点评：供应方面，据SMM数据显示6月精炼锌产量42.98万吨，环比增加1.57%，同比减少7.09%，其中马关云铜关停、罗平锌电6月中下旬停产。7月陕西东岭、赤峰中色延续检修，新增驰宏锌锗、兴安铜锌，预计7月产量环比减少1.1万吨。库存方面，伦锌库存降5200吨至24.38万吨；国内社会库存下降1.29万吨至9.93万吨，7月9日保税区库存持平为16.99万吨。下游需求：SMM数据显示，6月镀锌企业开工率为81.16%，环比下降5.43个百分点，同比下降5.21个百分点，因6月进入淡旺季过渡期，大型企业成品库存累增较为明显，拖累6月开工率较5月小降。因淡季持续加上环保不定时扰动，据企业月初排产计划，7月镀锌开工率微降至80.65%，环比降低0.51%，同比下降2.83%。-15-10-50510152030354045505560652014-122015-112016-102017-09产量:锌:当月值-100.000.00100.00200.00300.00400.000.005.0010.0015.002015-102016-042016-102017-042017-10进口数量:精炼锌:当月值071421283502550752015-042016-012016-102017-072018-04库存:LME锌库存:SHFE锌-30%-20%-10%0%10%20%30%3003504004505005506006502014-122015-122016-122017-12产量:镀层板(带)同比增速-40-20020406001530456075901052015-022016-022017-022018-02出口:镀锌板(带)01530456075901052012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-03开工率：镀锌企业开工率:氧化锌企业-40481216202013-062014-062015-062016-062017-06各终端拟合锌消费同比增速01020304050602013-062015-062017-06 四、热点新闻解读请务必阅读正文之后的免责条款部分5金瑞期货锌周报2018年7月15日行业新闻：6月末国内部分冶炼厂陕西召开会议，拟将加强行业自律和共同合作，提高加工费，计划减产10%。墨尔本消息称澳大利亚新世纪资源公司正在重启全球第五大锌矿资源的大型尾矿坝，计划将在8月首次发货。今年三季度计划生产4,000吨锌，且随着生产进行，四季度将达到30,000吨，并在明年底达到目标产能260,000吨。据韦丹塔锌业国际公司公告称，旗下南非北开普省的Gamsberg锌矿项目启动试生产。公司项目资料显示，Gamsberg锌矿是已知全球最大未开采锌矿之一，储量和资源量2.14亿吨，平均品位6-6.5%，项目寿命约30年。一期寿命13年，年产矿石量400万吨，精矿含锌产量25万吨/年。二期扩产将在一期完工后启动，二期产能扩至45万锌金属吨/年，三期计划最终实现60万金属吨/年。总结：1、上周金融市场风起云涌，美国公布进一步对华加征关税清单，美元指数重回升势触及95一线，恐慌情绪蔓延，伦锌最低2503美元，国内锌价一度触及跌停。2、精矿加工费继续看涨。近两周进口矿加工费持续上调，进口TC升至45美元，除了反应境外矿增产逐步兑现预期，这也意味着锌市冶炼成本重心下移。我们预计，随着加工费TC上升，冶炼利润改善
