50ETF期权周报：指数上涨波动率上升，认购期权多头策略表现最优

1 / 20 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·金融工程·金工定期报告 金工定期报告 50ETF期权周报 [Table_Main] 指数上涨波动率上升，认购期权多头策略表现最优 50ETF期权市场分析  期权交易情况：上周50ETF价格震荡上行，一周上涨3.46%。截止至上周五期权总持仓量约为182万张，上周期权共成交约595万张。  情绪指标分析：近月P/C比例（持仓量）震荡上行，P/C比例（成交额）稍有增长，空头势力进一步减弱。上周VIX有所下降，投资者的悲观情绪无明显增加。上周SKEW指数大幅波动，周五的SKEW指数约为101，“黑天鹅”风险较小。  波动率分析：上周市场波动率涨跌不一，历史波动率小幅上升，而VIX小幅下降，已实现波动率有较大波动。目前各期限波动率均有所上升，30日波动率位于历史中位数水平，未来短期波动率或将进一步上涨。当月和次月合约认购认沽期权的隐含波动率基本一致。 期权策略跟踪  单一期权策略：认购期权多头和认沽期权空头出现盈利，并且认购期权多头获利较好。  备兑看涨策略：备兑看涨策略与简单持有50ETF收益相近，并且卖出实值认购期权备兑策略的亏损最多。  波动率策略：跨式多头策略和宽跨式空头策略出现盈利，并且跨式多头策略获利较高。  牛市价差熊市价差策略：熊市价差策略出现亏损，而牛市价差策略出现盈利，并且认购期权牛市价差获利较高。  盒式价差策略：盒式价差多头出现盈利，而盒式价差空头出现亏损。  蝶式价差策略：认购蝶式空头和认沽蝶式空头出现小幅盈利。  日历价差策略：认购期权买近卖远策略和认沽期权买近卖远策略出现盈利，而认沽期权卖近买远策略和认购期权卖近买远策略出现亏损。  Delta=1策略比较：上周50ETF出现较大涨幅，5个策略均出现盈利，其中认购期权多头盈利最多，而认沽期权牛市价差策略盈利最少。  策略一周损益：认购期权多头策略的收益率最高，而认沽期权多头策略的亏损最高；认沽期权空头、跨式多头、合成多头都实现了一定的正收益；认购期权多头策略、认沽期权空头、合成多头策略、备兑期权策略、牛市差价策略的信息比率都较高，能够稳定的获得收益，其中认沽期权空头策略的信息比率最高。  风险提示：期权价格会受到市场行情、流动性等因素的影响，本报告所列指标仅作为参考，不直接指导投资。 证券分析师 高子剑 执业证号：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 研究助理 姚育婷 021-60199793 yaoyt@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《标的指数小幅回调，市场情绪保持谨慎》2018-04-16 2、《指数震荡下跌，空头势力增强》2018-04-23 3、《指数小幅震荡，波动率略微下降》2018-05-21 4、《指数持续走低，空头势力较强》2018-05-28 5、《指数震荡下跌，空头势力较强》2018-06-04 6、《指数先跌后涨，空头策略获利》2018-07-09 [Table_Author] 2018年07月16日 2 / 20 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 金工定期报告 内容目录 1. 50ETF期权市场分析 ...................................................................................................................... 4 1.1. 期权交易情况 ........................................................................................................................ 4 1.2. 情绪指标分析 ........................................................................................................................ 5 1.2.1. P/C比例 ........................................................................................................................ 5 1.2.2. VIX ................................................................................................................................ 6 1.2.3. SKEW ............................................................................................................................ 6 1.3. 波动率分析 ............................................................................................................................ 7 2. 期权策略跟踪 .................................................................................................................................. 9 2.1. 单一期权策略 ........................................................................................................................ 9 2.2. 备兑看涨策略 ...................................................................................................................... 10 2.3. 波动率策略 ........................................................................................................................... 11 2.4. 牛市价差熊市价差策略 ...................................................................................................... 12 2.5. 盒式价差策略 ...................................................................................................................... 13 2.6. 蝶式价差策略 ...................................................................................................................... 14 2.7. 日历价差策略 ...................................................................................................................... 15 2.8. Delta=1策略比较 ................................................................................................................. 16 2.9. 策略一周损益 ...................................................................................................................... 18 3. 风险提示 ........................................................................................................................................ 19 3 / 20 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 金工定期报告 图表目录 图1：当月平值期权合约价格走势 .................................................................................................... 4 图2：50ETF期权的总成交量、总成交额和总持仓量 .................................................................... 4 图3：50ETF期权P/C比例(成交额).................................................................................................. 5 图4：50ETF期权P/C比例(成交量).................................................................................................. 5 图5：50ETF期权P/C比例(持仓量).................................................................................................. 5 图6：波动率指数 ................................................................................................................................ 6 图7：SKEW指数 ......................................................................................