商品期权量化日报：白糖期权情绪过度悲观，注意阶段性反弹时机

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-07-13 白糖期权情绪过度悲观，注意阶段性反弹时机 内容摘要 豆粕： 1、行情回顾 07月12日，豆粕期权成交量为106274手，较前一日增加7970手。持仓量为573278手，较前一日减少222手。期权持仓量PCR为0.74，成交量PCR为0.73，成交额PCR为0.69，较前一日均有所上升。期权市场情绪较为悲观。 波动率方面，豆粕期权波动率指数持续下降，收于19.49，偏度指数较前一日小幅下降，收于100.02。 2、策略推荐 昨日，豆粕标的价格持续震荡偏弱，期权波动率指数持续下降。做空波动率组合持续获利。 目前豆粕价格震荡偏弱，期权波动率有所回落。短期内豆粕波动率预期将维持震荡回落态势，可继续持有做空波动率组合，从波动率走低中获利，并收取时间价值。 白糖： 1、行情回顾 07月12日，白糖期权成交量70398手，较前一日减少5004手。持仓量为315468手，较前一日减少1594手。期权合约持仓量PCR为0.36，成交量PCR为1.03，成交额PCR为3.59，较前一日均有所下降，成交额PCR目前仍处于不寻常高位，期权市场情绪过度悲观。 波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日有所下降，收于15.67，偏度指数较前一日有所上升，收于99.94。 2、策略推荐 昨日，白糖标的价格持续弱势，期权波动率指数有所下降，做空波动率组合与卖出虚值认购期权均有所获利。 从目前的情况来看，白糖预期仍将维持震荡偏弱的态势，期权波动率持续高位震荡，未来回落的概率较大。期权成交额PCR目前仍处于不寻常高位，期权市场情绪过度悲观，注意未来可能出现的阶段性反弹时机。可适当减少虚值认购期权空头的持仓，以做空波动率组合为主，从波动率下行中获利，并收取时间价值。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 10 一、豆粕期权 1.1 成交量与持仓量分析 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1809.DCE 92116 83424 8692 401878 402968 -1090 M1811.DCE 268 882 -614 10590 10672 -82 M1812.DCE 82 120 -38 5022 5016 6 M1901.DCE 13218 12852 366 139232 138450 782 M1903.DCE 314 338 -24 4404 4344 60 M1905.DCE 276 688 -412 12152 12050 102 总计 106274 98304 7970 573278 573500 -222 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0500001000001500002000002500003000003500004000004500000100002000030000400005000060000700008000090000100000成交量 持仓量 0200040006000800010000120002400250026002700280029003000310032003300340035003600认购期权成交量 认沽期权成交量 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 10 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.2 流动性分析 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 446 0 0.76% 2500 10.17% 362 3994 452 40 0.76% 2550 10.72% 20 1270 322 0 0.89% 2600 12.10% 0 1264 230 40 0.83% 2650 12.99% 110 1134 314 20 0.92% 2700 7.13% 108 1596 176 28 1.05% 2750 5.79% 88 2890 376 80 0.95% 2800 5.58% 114 3368 538 0 1.33% 2850 4.80% 58 2032 412 50 1.22% 2900 3.43% 580 6822 528 48 1.35% 2950 3.05% 460 7844 2068 500 1.37% 3000 2.27% 792 9788 1822 242 1.42% 3050 1.83% 1568 4884 2150 354 1.47% 3100 1.71% 1086 9900 3066 1618 1.56% 3150 1.28% 504 3610 3154 750 1.44% 3200 1.14% 248 2158 5066 426 1.91% 3250 1.32% 92 2618 7338 424 2.12% 3300 1.18% 136 2536 4458 486 2.85% 3350 1.27% 24 688 2568 132 2.97% 3400 1.07% 26 1012 2678 92 3.50% 3450 1.19% 0 320 0100002000030000400005000060000700002400250026002700280029003000310032003300340035003600认购期权持仓量 认沽期权持仓量 00.20.40.60.811.21.41.61.82成交量PCR 持仓量PCR 成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 10 5010 364 3.84% 3500 0.97% 0 512 4734 144 5.83% 3550 0.89% 0 532 5116 298 5.14% 3600 0.83% 62 478 13722 624 4.13% 3650 0.73% 20 1238 数据来源：Wind 中信期货研究部 1.3 波动率分析 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 12141618202224豆粕波动率指数 标的30天历史波动率X100 27002800290030003100320033009999.299.499.699.8100100.2100.4100.6豆粕偏度指数 标的物价格 00.050.10.150.20.250.30.35250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权隐含波动率 认沽期权隐含波动率 标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 10 1.4 期权风险指标 表3：豆粕期权主力合约风险指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 ThetaVegaGammaDeltaDeltaGammaVegaTheta-0.53793.06380.00030.91592500-0.04800.00021.9816-0.1393-0.50542.97370.00030.91922550-0.05490.00032.2051-0.1464-0.55323.52010.00030.89862600-0.04530.00031.8928-0.1055-0.59864.05860.00040.87622650-0.07330.00032.7628-0.1624-0.60524.35720.00040.86292700-0.08520.00043.0954-0.1700-0.61614.71930.00050.84562750-0.10770.00053.6761-0.1956-0.62665.11710.00060.82502800-0.13230.00064.2507-0.2161-0.65485.65250.00060.79432850-0.16490.00074.9274-0.2426-0.62425.89390.00080.77902900-0.20160.00085.5860-0.2640-0.61036.28350.00090.75192950-0.24700.00096.2694-0.2896-0.65496.93720.00090.69673000-0.29590.00106.8607-0.3076-0.66067.36140.00100.64903050-0.34720.00107.3328-0.3150-0.67197.68900.00100.59633100-0.40290.00117.6853-0.3302-0.68197.87270.00100.54393150-0.45630.00117.8732-0.3191-0.68597.92010.00100.49463200-0.50840.00117.9191-0.3122-0.6676